财务表现 - 2025年上半年营业收入33.79亿元，同比下降23.57% [1][2] - 归母净利润3.08亿元，同比下降59.54%；扣非净利润2.89亿元，同比下降62.21% [1][2] - 第二季度营业收入18.45亿元，同比下降24.91%；归母净利润1.66亿元，同比下降61.08% [3] - 经营活动现金流量净额4.75亿元，较上年同期-0.40亿元大幅改善 [2][3] 业务构成 - 光伏设备收入26.65亿元，占比78.87%，为核心业务板块 [3] - 锂电设备收入1.76亿元，占比5.20% [3] - 境内收入25.87亿元（占比76.56%），境外收入7.92亿元（占比23.44%），产品覆盖40余国 [5] 订单情况 - 在手订单105.69亿元（含税），同比下降26.32% [3] - 光伏行业订单下滑，储能/锂电设备订单小幅增长 [3] - 半导体设备订单突破0.90亿元，划片机、装片机进入客户端验证，键合机与AOI检测设备获批量订单 [3] 研发与资产 - 累计获得授权知识产权2361项，含发明专利313项 [4] - 智慧工厂项目累计投入3.63亿元（进度35.16%），延期至2026年3月 [5] - 研发中心项目累计投入1.05亿元（进度36.20%），光伏电池实验室投入0.05亿元（进度7.88%） [5] 行业与风险 - 光伏行业持续低迷，下游客户亏损导致验收周期延长 [2] - 涉及标的金额2147.52万元的诉讼，债务人已申请破产重整 [5]

行业前景 - 光伏玻璃行业预计在2025年下半年至2026年迎来更深度的盈利下滑 [1] - 2025年8-12月全球光伏玻璃月均出货量预计降至25GW 较2024年同期52GW大幅下滑42% [2] - 2026年下半年行业拐点和正常化价格预测维持13元/平方米不变 [3] 价格与成本动态 - 光伏玻璃价格在7月最后两周稳定在10元/平方米 [2] - 2025年三季度至2026年价格预测下调9%-20%至10-11元/平方米 [3] - 15%产能停产导致单位生产成本上升10% 满负荷运转下单位成本为9.8元/平方米 [3] 企业业绩表现 - 信义光能2025年上半年收入同比下跌7%至109亿元 净利润暴跌59%至7.46亿元 [4] - 福莱特2025年二季度净利润同比下跌81%-88%至8900万-1.39亿元 [4] - 两家公司2025-26年EBITDA预期分别下调73%和58% [1][4] 库存与供需状况 - 7月最后一周玻璃出货量达22GW 较6月至7月初平均12GW接近翻倍 [2] - 生产端库存天数从7月中旬33.4天快速降至22.6天 [2] - 库存改善主要由短期因素驱动 包括政策预期和出口退税调整前的提前备货 [2] 投资评级与估值 - 维持对信义光能和福莱特的卖出评级 [1][4] - 福莱特H股目标价6.6港元 A股目标价10.2元人民币 [4] - 信义光能目标价维持1.9港元 较当前股价存在37%-39%下跌空间 [4]