公司业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为1.38亿元至1.69亿元 [1] - 预计净利润同比减少49.34%到58.63% [1] 业绩变动原因 - 业绩同比下滑主要因光伏业务受行业周期波动影响 [1] - 当前光伏行业供需错配格局未发生实质性改善 [1] 公司应对策略 - 公司聚焦提升产品质量并深化技术创新 [1] - 公司将紧密跟踪行业发展态势并动态调整经营策略 [1] - 公司计划持续夯实市场竞争优势并稳步提升市场占有率 [1]

2025年度业绩预告核心观点 - 公司预计2025年度归母净利润及扣非净利润均将出现巨额亏损，亏损额约为人民币-90亿元至-100亿元 [2][3][4] - 业绩预亏主要受行业供需失衡、产品价格下跌及计提大额资产减值等因素共同影响 [7][8] 业绩预告具体数据 - 预计2025年度归属于母公司所有者的净利润约为-90亿元至-100亿元 [2][3] - 预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润约为-90亿元至-100亿元 [2][4] - 上年同期（2024年）归属于母公司所有者的净利润为-70.39亿元，扣非净利润为-70.57亿元 [5] - 上年同期（2024年）基本每股收益为-1.5790元 [6] 业绩预亏主要原因：经营性亏损 - 行业层面：2025年光伏新增装机规模总体同比增长，但下半年明显放缓，行业阶段性供应过剩问题未缓解，产业链各环节开工率下行，白银等部分核心原材料价格上涨，产品价格同比继续下跌 [7] - 公司整体经营性亏损：报告期内经营性因素导致归属上市公司所有者的净利润亏损约75-80亿元，同比去年经营性亏损增加约12-17亿元 [7] - 工业硅业务：受产能投产爬坡调试及产品市场价格持续低迷影响，导致净利润亏损同比加剧约9亿元 [7] - 多晶硅业务：全年销量及销售均价同比下滑，但通过优化开工率、精进工艺、挖掘降本潜力，并在三季度价格提升带动下，下半年已实现经营性盈利，全年实现同比减亏约6亿元 [7] - 电池及组件业务：销售均价受市场行情影响进一步下跌，硅片-电池-组件业务合计导致净利润亏损同比加剧约12亿元 [7] - 其他业务：光伏电站、饲料及产业链业务稳健经营，持续为公司贡献利润 [7] 业绩预亏主要原因：资产减值计提 - 报告期内基于会计准则及谨慎性考虑，计提长期资产减值合计约15-20亿元，同比增加约7-12亿元 [8] - 主要减值原因：因技术迭代、市场需求变化等因素，对电池及组件业务计提部分长期资产减值；受政策及市场因素变化，对部分光伏电站业务计提长期资产减值约10亿元 [8] 公司现状与展望 - 公司认为光伏行业目前尚在周期底部，但坚信行业拥有广阔发展空间 [9] - 公司持续坚持技术研发、降本增效、做好风险管控，技术、成本、管理等核心竞争力仍然领先，在手现金充裕，能有效应对市场波动 [9]

核心业绩预告 - 公司预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润约为-90亿元至-100亿元 [4][5][18] - 预计2025年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润同样约为-90亿元至-100亿元 [4][5][18] - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日 [5][18] 上年同期业绩对比 - 2024年归属于母公司所有者的净利润为-70.39亿元，扣非后净利润为-70.57亿元 [6][19] - 2024年基本每股收益为-1.5790元 [6][19] - 2025年预计亏损额较上年同期扩大 [1][14] 业绩预亏的行业背景原因 - 光伏新增装机规模总体维持同比增长，但下半年明显放缓 [1][8][21] - 行业阶段性供应过剩问题尚未缓解 [1][8][21] - 产业链各环节开工率下行 [1][8][21] - 白银等部分核心原材料价格持续上涨 [1][8][21] - 产品价格同比继续下跌，行业经营压力显著 [1][8][21] 业绩预亏的公司业务分项原因 - 报告期内经营性亏损导致归属上市公司所有者的净利润亏损约75-80亿元，同比去年经营性增加亏损约12-17亿元 [8][21] - 工业硅业务受产能投产爬坡调试及产品市场价格持续低迷影响，导致净利润亏损同比加剧约9亿元 [8][21] - 多晶硅业务全年销量及销售均价同比下滑，但通过优化开工率、精进工艺、降本等措施，下半年实现经营性盈利，全年同比减亏约6亿元 [8][21] - 电池及组件业务销售均价进一步下跌，硅片-电池-组件业务合计导致净利润亏损同比加剧约12亿元 [8][21] - 光伏电站、饲料及产业链业务稳健经营，持续贡献利润 [8][21] 资产减值影响 - 报告期内计提长期资产减值合计约15-20亿元，同比增加约7-12亿元 [9][22] - 主要因技术迭代、市场需求变化对电池及组件业务计提部分长期资产减值 [9][22] - 受政策及市场因素变化，对部分光伏电站业务计提长期资产减值约10亿元 [9][22] 公司财务状况与展望 - 公司坚信光伏行业拥有广阔发展空间，持续坚持技术研发、降本增效和风险管控 [9][22] - 公司技术、成本、管理等核心竞争力仍然领先，在手现金充裕，能有效应对市场波动 [9][22] - 根据历年财务数据，公司营业总收入从2019年的375.55亿元增长至2022年的1424.23亿元，2023年回落至1391.04亿元，2024年为919.94亿元，2025年前三季度为646亿元 [14][27] - 归母净利润在2022年达到峰值257.34亿元，2023年降至135.74亿元，2024年转为亏损-70.39亿元，2025年前三季度亏损-52.7亿元 [14][27]

公司业绩预告 - 公司预计2025年全年归属于上市公司股东的净亏损为82亿元至96亿元 [1] - 报告期内公司经营继续承压 [1] 行业与市场环境 - 报告期内光伏新增装机量保持增长 [1] - 光伏行业整体供需仍持续失衡 [1] - 行业继续在周期底部徘徊 [1] - 主产业链的产品价格在低位调整且传导不足 [1]

核心事件 - 隆基绿能董事会审议通过议案，正式终止筹划三年的境外发行全球存托凭证并在瑞士证券交易所上市的计划 [1] - 终止原因为外部多方面因素发生变化，且相关决议有效期已届满，原计划募投项目已通过自有及自筹资金解决，公司目前尚无海外融资计划 [1] 原融资计划详情 - 公司于2022年10月官宣计划，拟发行GDR募集资金不超过199.96亿元，对应新增基础证券A股股票不超过6.07亿股 [2] - 募集资金计划用于五个海内外产能项目，总投资额221.89亿元，具体为：鄂尔多斯年产46GW单晶硅棒和切片项目（拟投103.79亿元）、鄂尔多斯年产30GW单晶电池项目（拟投60.71亿元）、马来西亚年产6.6GW单晶硅棒项目（拟投20.98亿元）、马来西亚年产2.8GW单晶组件项目（拟投9.59亿元）、越南年产3.35GW单晶电池项目（拟投4.89亿元）[2][3] - 融资目的旨在拓展海外业务，加快国内高效产能投资建设，并优化海外投资布局以增强全球全产业链生产和运营能力 [3] 行业背景与市场变化 - 计划推出时正值光伏行业高速发展期，全球光伏新增装机量从2018年的106.0GW增长至2022年的230.0GW，复合年均增长率达21.4%，并预计将持续增长至2030年的1555.1GW [4] - 2022年行业处于上行周期，公司硅片及硅棒业务营收同比增长超过120% [5] - 近年来光伏市场行情发生重大变化，行业进入下行周期与低价内卷竞争环境 [6] - 美国对来自东南亚四国的光伏电池与组件实施反倾销/反补贴终裁，并对多国发起新一轮调查，冲击了东南亚出口产品通路 [11][12] 公司经营与财务表现 - 2024年公司实现营收825.82亿元，同比下滑36.23%，净利润亏损86.18亿元，同比下滑180.15% [6] - 2025年前三季度，公司净利润持续亏损34.04亿元 [6] - 分产品看，2024年组件及电池业务营收同比下滑33.13%，毛利率减少12.11个百分点至6.27%；硅片及硅棒业务营收同比大幅下滑66.53%，毛利率为-14.31%，同比减少30.19个百分点，陷入亏损 [7] - 电站业务营收同比增长67.43%，毛利率提升15.71个百分点至35.11% [7] 募投项目现状与战略调整 - 部分原募投项目已暂停或调整进度：马来西亚年产6.6GW单晶硅棒项目工程进度停滞在70.96%；越南电池G2车间升级改造处于停建状态 [8] - 根据2024年报及2025年中报，多个产能项目根据市场情况推进、暂停增资或暂缓投资进度，例如鄂尔多斯46GW项目中硅棒产能仅投产32GW，其余根据市场情况推进 [9] - 公司战略重心从产能扩张转向坚持为客户创造价值，推动产品、技术创新和降本增效，提供场景化解决方案 [12]

公司近期财务表现 - 前三季度整体业绩承压，营收124.64亿元，同比下滑14.66%，归母净利润6.38亿元，同比大幅下滑50.79%，净利率降至5.21%，同比减少3.7个百分点 [2][3] - 第三季度业绩强劲反弹，单季营收47.27亿元，同比增长20.95%，环比增长29%，净利润3.76亿元，同比飙升285%，环比翻倍，单季利润贡献了前三季度近六成 [4] - 第三季度毛利率显著改善，回升至16.75%，同比增加10.78个百分点，单平方米盈利从二季度的0.4-0.5元提升至0.9-1元 [4] - 公司费用控制见效，第三季度期间费用率降至6.91%，同比减少3.7个百分点 [4] - 现金流状况吃紧，前三季度经营活动现金流净额22.62亿元，同比下降25.03%，但第三季度单季回升至8.6亿元 [6] - 投资活动现金流净额为-25.14亿元，表明公司仍在进行大规模的产能投资 [7] 公司运营与战略 - 公司主动管理库存，第三季度末存货降至12.07亿元，环比下降30% [4] - 公司坚持逆势扩张产能，截至第三季度末在产总产能维持在16400吨/日，安徽、南通基地有新产线完成调试，印尼海外项目已启动土建，计划2027年落地 [12] - 海外业务成为亮点，越南基地2025年贡献了18%的营收，海外营收占比同比提升5个百分点 [13] - 公司面临较大的资产减值压力，2025年上半年计提资产减值准备2.54亿元，其中固定资产减值损失1.40亿元 [21] - 公司存在内部人减持问题，2025年8月包括实控人在内的股东及董监高计划减持不超过总股本2.1333%的股份，估算套现规模约8.27亿元 [17] 行业供需与竞争环境 - 光伏玻璃行业供给端出现调整，2025年6-7月行业冷修产线达7750吨/日，在产产能降至8.9万吨/日，供需格局有所改善 [4] - 2025年光伏玻璃行业价格战激烈，公司产品平均销售单价探底至13.30元/平方米，同比跌幅高达17.59%，价格已逼近部分产线现金成本 [12] - 行业面临严重产能过剩，2024年国内光伏玻璃产量达2900万吨，而需求仅2138万吨，行业开工率不足70% [18] - 全产业链在2025年12月出现集体减产，多晶硅、硅片、电池片、组件排产环比分别下滑0.96%、15.95%、12.61%、13.58% [10] - 产品价格已跌破现金成本，硅料5万元/吨、硅片1.3元/片、电池片0.3元/W、组件0.7元/W [10] - 行业出现“反内卷”迹象，部分龙头企业在政府和协会推动下带头控产，三季度已成功盈利，价格从低谷回升 [10] 市场需求与公司销售 - 下游需求疲软，国内2025年10月光伏装机同比暴跌38%，海外欧洲、东南亚市场进入需求空窗期 [12] - 公司订单量随组件排产下滑而锐减，2025年第三季度光伏玻璃出货量环比下降15.1% [12] - 公司库存压力增大，库存周转天数从年初的45天攀升至68天 [12] 公司财务状况与风险 - 公司资产负债率处于可控水平，总资产419.10亿元，负债196.18亿元，资产负债率46.81%，股东权益比年初增长2.29% [4][6] - 公司面临较大的资本开支压力，截至2024年末在建生产线总投资额高达96.68亿元，设计年产能400万吨 [20] - 激进的扩张策略加剧了现金流压力，2024年末筹资活动现金流净额已为负值，达-13.45亿元 [20] - 海外扩张进度滞后于主要竞争对手，导致2025年中报海外收入占比仅为30.07%，难以有效对冲国内市场下滑 [18][19] - 海外市场面临贸易壁垒和政策风险，如美国关税、欧盟《净零工业法案》本土化要求等 [20]

公司IPO审议情况 - 永大股份IPO申请于北交所上市委员会第35次会议上被暂缓审议[1] - 公司成立于2009年8月，主营业务为压力容器的研发、设计、制造、销售及相关技术服务，服务于基础化工、煤化工、炼油及石油化工、光伏与医药等领域[1] 光伏业务收入波动 - 报告期内光伏业务收入剧烈波动，分别为9,493.72万元、2,560.91万元、15,625.06万元与631.86万元[1] - 光伏业务收入占主营业务收入比例分别为13.72%、3.62%、19.14%、1.98%[1] - 若剔除光伏业务，2023年营业收入将降至6.86亿，扣非净利润为1.249亿；2024年中营业收入降至6.62亿，扣非净利润为1亿；2025年中营业收入预计降至5.189亿至5.68亿，扣非净利润预计降至7,262.69万元至8,655.27万元[1] - 收入波动与光伏行业周期深度绑定，2023年硅料价格暴跌超30%，下游企业自建结构件产线导致订单锐减[1] 行业应收账款风险 - 2025年以来光伏设备企业普遍面临应收账款回收难题，出现多起"债转股"事件，如迈为股份、京山轻机等成为客户股东[2] - 公司报告期各期末应收账款账面价值分别为23,959.31万元、20,460.22万元、26,418.60万元与25,265.48万元[2] - 合计应收账款高达9.6亿元，占当期营业收入比例分别为34.44%、28.73%、32.24%与39.38%（年化）[2] 监管关注重点 - 监管问询聚焦收入确认与核查，要求说明收入确认依据的充分性、销售内控措施的合理性及执行有效性[2] - 关注经营业绩持续稳定性，要求结合下游行业周期、政策影响、市场需求、竞争力及在手订单等情况说明是否存在大幅下滑风险[3] - 要求说明光伏项目收入确认依据是否充分，应收账款回收是否存在重大风险，是否会对经营业绩造成重大不利影响[3] - 整体审议意见为需进一步核查光伏项目销售内控措施合理性、收入确认依据充分性及应收账款可回收性[3]

财务表现 - 2025年前三季度营业收入7.05亿元，同比增长54.3%，主要得益于光伏电池和光伏设备销量增加以及第三季度光伏耗材价格上涨 [1] - 2025年前三季度归母净利润为-2.54亿元，扣非归母净利润为-2.69亿元，亏损同比大幅收窄，主要原因是资产减值大幅减少 [1] - 2025年第三季度单季营业收入2.54亿元，同比增长34.5%，归母净利润和扣非归母净利润均为-0.75亿元，亏损幅度同比显著收窄 [1] - 2025年前三季度毛利率为-0.34%，同比下降13.5个百分点，但第三季度单季毛利率为1.09%，同比提升5.7个百分点，显示边际改善趋势 [2] - 2025年前三季度销售净利率为-36.10%，同比大幅改善76.3个百分点，第三季度单季净利率为-29.64%，同比提升171.7个百分点 [2] - 2025年前三季度期间费用率为45.3%，同比下降12.8个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.06%/10.85%/24.80%/7.57% [2] - 截至2025年第三季度末，公司存货为1.62亿元，同比下降25.6%，合同负债为0.32亿元，同比下降38.5%，应收账款为1.23亿元，同比下降40.9% [2] - 2025年前三季度经营活动现金流为-0.94亿元，同比改善，主要由于销售收入增加以及购买商品接受劳务支付的现金减少 [2] 运营与产品进展 - 光伏湿制程辅助品方面，新推出的二次制绒产品搭配自研清洗辅助品，可提升效率0.05%-0.10%，已获行业广泛应用，BC类与HJT电池产品适配优化取得进展，相关产品已进入多家龙头客户供应链 [3] - 光伏设备产品覆盖体缺陷钝化、链式退火、界面钝化、吸杂等关键环节，自研链式吸杂设备（用于HJT）和界面钝化设备（用于TOPCon解决"十字隐裂"问题）均已完成客户端验收 [3] - 光伏半片电池技术方面，公司首创基于边皮料的半片技术，当前3GW n型TOPCon产品融合边皮工艺、自研掩膜设备与湿法材料，210N产品平均效率25.4%、CTM大于98%，组件功率达725W，处于行业领先 [3] - 叠栅组件技术方面，公司2024年推出基于叠栅技术的"古琴"组件，采用极细三角导电丝替代传统主栅与焊带，2025年上半年已跑通单面叠栅工艺并实现稳定产出，双面叠栅方案亦初步完成 [3] - 2025年上半年由创始人牵头统筹四大板块协同推进，产业化进程有望加速 [3] 盈利预测与估值 - 考虑到光伏行业周期影响，公司2025年归母净利润预测下调至-3.2亿元，2026年归母净利润预测下调至0.2亿元，2027年归母净利润预测为1.5亿元 [4] - 当前股价对应2026年动态市盈率为357倍，对应2027年动态市盈率为43倍 [4] - 考虑到公司新型设备成长性及光伏行业回暖在即，维持"增持"评级 [4]

投资评级 - 报告对时创能源的投资评级为“增持”，并予以维持 [1][8] 核心观点 - 报告核心观点认为公司2025年前三季度亏损同比大幅收窄，多项原创技术正加速落地，考虑到其新型设备的成长性及光伏行业回暖在即，维持增持评级 [1][8] 财务表现 - **营业收入高增**：2025年前三季度公司实现营业收入7.05亿元，同比增长54.3%，主要得益于光伏电池和光伏设备销量增加以及第三季度光伏耗材价格上涨 [8] - **亏损大幅收窄**：2025年前三季度归母净利润为-2.54亿元，扣非归母净利润为-2.69亿元，亏损同比均大幅收窄；第三季度单季归母净利润为-0.75亿元，亏损幅度亦显著收窄，主要原因是资产减值损失大幅减少 [8] - **盈利能力边际改善**：2025年第三季度单季毛利率为1.09%，同比提升5.7个百分点；净利率为-29.64%，同比大幅改善171.7个百分点 [8] - **现金流改善**：2025年前三季度经营活动现金流为-0.94亿元，同比有所改善，主要系销售收入增加以及购买商品接受劳务支付的现金减少所致 [8] - **营运资本指标优化**：截至2025年第三季度末，公司存货为1.62亿元，同比下降25.6%；合同负债为0.32亿元，同比下降38.5%；应收账款为1.23亿元，同比下降40.9% [8] 盈利预测与估值 - **盈利预测调整**：报告下调公司2025-2026年归母净利润预测至-3.20亿元和0.18亿元，原预测值为1.00亿元和1.30亿元，新增2027年归母净利润预测为1.50亿元 [8] - **估值水平**：基于预测，当前股价对应2026年动态市盈率为356.88倍，对应2027年动态市盈率为42.80倍 [1][8] 技术与业务进展 - **光伏湿制程辅助品**：公司新推出的二次制绒产品搭配自研清洗辅助品，可提升电池效率0.05%-0.10%，已获行业广泛应用；BC类与HJT电池适配产品已进入多家龙头客户供应链 [8] - **光伏设备**：自研的链式吸杂设备和界面钝化设备均已完成客户端验收，后者用于解决TOPCon技术的“十字隐裂”问题 [8] - **光伏半片电池**：公司首创基于边皮料的半片技术，当前3GW n型TOPCon产品中，210N产品平均效率达25.4%，组件功率达725W，处于行业领先水平 [8] - **叠栅组件技术**：公司创新的“古琴”组件采用叠栅技术，已跑通单面工艺并实现稳定产出，双面叠栅方案亦初步完成，产业化进程有望加速 [8]

公司战略与运营调整 - 公司在上饶的智慧大工厂是全球首个高效N型TOPCon光伏电池一体化生产基地，总投资150亿元，绵延近一公里，每日生产超390万片光伏电池[2][3] - 面对行业阶段性供需失衡，公司主动暂停了原计划同规模的组件产能配套上马，以响应“反内卷”和控制新增产能的号召[4][6] - 公司秉持量利平衡的经营策略，动态调整不同环节开工率，并对现有产能进行技术改造升级，计划今年完成40%以上产能的高效升级改造[4][9] - 2024年上半年公司营收318.31亿元，同比下降32.63%，归母净利润为-29.09亿元，同比由盈转亏，但2025年第二季度扣非净利润环比减亏5.57亿元，毛利率环比提升2.27个百分点[6] 技术创新与产品优势 - 公司在产线升级了HCP、MAX、20BB等多个技术环节，将主流版型光伏组件功率提升至640W以上，超越市场平均水平20W-30W[4] - 公司是全球光伏组件领军企业，六次登顶全球组件年度出货量冠军，全球每七块光伏组件就有一块来自该公司，并30次打破世界纪录[2][8] - 凭借N型TOPCon技术升级，公司高效率产品相较未升级产品有信心实现0.5-1美分/W的溢价，预计未来高效光伏组件产品将供不应求[5][9] - 公司技术实验室转换效率已达34.22%，并计划通过金属化革新、正面钝化优化等技术对TOPCon持续升级[8][9] 市场布局与全球化 - 公司产品销往全球近200个国家和地区，境外收入占比长期维持在60%以上，2025年上半年海外出货量占比超六成[3][9] - 2024年7月，公司与沙特阿拉伯王国公共投资基金等签署协议，将在沙特建设10GW高效电池及组件项目，总投资近10亿美元，投产后有望成为中国光伏行业最大海外制造基地[9] - 公司在欧洲、中东、亚太等市场占有率保持领先，并在中东、东南亚、拉美等新兴光伏市场市占率位居前列[9] - 公司充分利用光伏业务的全球销售网络，为客户提供光储本地化一站式解决方案，储能签单情况较好，海外市场对经营利润边际改善有所贡献[10] 行业展望与管理效率 - 行业在“反内卷”共识下，市场价格稳中有升，叠加美国市场需求释放，公司三季度毛利率有望稳中有升[7] - 尽管行业短期面临竞争压力，但光伏发电渗透率仍有较大提升空间，长期在全球能源转型中前景广阔[7] - 公司预计行业到明年下半年可能出现回暖，并通过数字化和AI提升管理效率、降低成本，推动山西大基地等一体化项目[6][9]