市场表现 - 沪铝期货主力合约报20760元/吨，震荡走低0.29% [1] 成本分析 - 国内煤炭价格涨幅略扩大、氧化铝小幅下跌、炭块价格持稳 [1] - 海外欧洲天然气价基本持稳、电价跌至低位 [1] 供应分析 - 几内亚铝土矿复产预期增强，国内港口库存维持高位，开工率较高，过剩格局未变 [1] - 国内电解铝供应端产能已达4400万吨，接近产能天花板，未来增量空间非常有限 [1] 需求分析 - 下游需求进入"金九银十"旺季阶段，产业端下游进入传统消费旺季，开工率回升 [1] - 国内铝锭累库压力不大，铝材出口有韧性 [1] - 高价对消费的抑制效应明显，铝价攀升抑制下游采购意愿 [1] - 短期关注国庆中秋双节前市场备库需求影响 [1] - 中期关注风电、光电、特高压输电、新能源汽车等板块是否维持较高的增长预期 [1] 后市展望 - 铝下游开工持续季节性回升，年内没有明显过剩预期 [1] - 铝锭社库仍未现拐点，需继续关注旺季需求反馈 [1] - 当前产业驱动不强，沪铝在3月高点位置具备阻力 [1]