中国电力行业规模与全球地位 - 2025年中国发电量突破10万亿度，占全球总量约三分之一，超过美国(4.6万亿度)、印度(2万亿度)、日本(1万亿度)等国发电量总和[3] - 2025年中国电力出口达230亿度，创造126亿元人民币收入[1] - 城乡居民生活用电仅占总用电量15%，约65%的电力流向工业生产，支撑600多个工业门类[3] 中国电力供应结构演变 - 2003年左右中国曾面临严重电荒，82%电力依赖火电，因煤炭涨价与电价管控导致供电紧张[5] - 通过发展多元发电方式改善供应：水电年发电量达1.46万亿度(如三峡水电站年发电超1000亿度)[5]，2025年风力发电1.13万亿度，光伏发电1.17万亿度[7]，核电累计发电0.48万亿度，生物质发电0.01万亿度[7] 特高压输电技术突破 - 中国投入5000亿人民币，组织5万多名科研人员、300多家单位攻克特高压技术，实现1100千伏特高压输电，拥有超900项专利并主导14项国际标准[9] - 全球85%以上特高压工程采用中国规范，技术领先于美国(最大500千伏超高压)，输电能力存在5倍代差[9] - 特高压将输电损耗率降至每千公里2%，实现新疆风电、四川水电0.01秒内输送3300公里至华东地区[11] 电力资源地理分布与调配 - 中国电力资源分布不均：70%煤炭在西北，80%水能在西南，风能与太阳能在北部，但工业与人口重心在东南部[7] - 传统电网输电损耗率高达30%，特高压技术解决了远距离高效输电难题[7] 电力作为战略资源的影响力 - 2025年美加关系恶化案例显示电力贸易的战略杠杆作用：美国每年从加拿大进口585亿度电(其中安大略省供应126亿度)，安大略省威胁切断对美三州供电并加征25%附加费后，直接影响150万美国家庭并引发美股当天暴跌近900点[11] - 在AI、机器人、半导体等高科技领域，电力被视为“无形货币”，大量低价电力可弥补半导体性能差距，提升计算处理能力[13]

项目进展与工程里程碑 - ±800千伏合州换流站500千伏交流系统通过24小时试运行并正式并入安徽主网，标志着陕北—安徽±800千伏特高压直流输电工程合州换流站正式启动[1] - 该换流站是国家电网“十五五”期间首座投入运行的特高压换流站[1] - 当前工作重心已全面转向直流场设备的验收与调试，以保障特高压直流工程全线投运[2] 工程建设与质量管理 - 工程建设实施全过程质量管控，系统梳理超过30项相关标准规范[1] - 编制了涵盖6大类、332项具体工作的《生产准备重点工作任务清单》，实现全过程覆盖[1] - 创新设备主人制开展全过程监督，累计发现并督促整改各类施工问题443条[1] - 面对全站近4万个通流接头的验收挑战，采用“编号定位法”进行精准管理，确保所有回路电阻达标[1] - 通过建立“日反馈、周协调、月总结”机制，累计发出工程联系单17份，跟踪整改重要设备问题19项，实现问题闭环管理[1] 系统调试与安全管控 - 调试系统复杂，包含4条500千伏线路、9串GIS组合电器在内的近百台核心设备[2] - 调试团队累计执行183张操作票、5582个操作项，保持零差错记录[2] - 面对调试、施工、运维交叉作业的复杂局面，通过设置硬质隔离围栏、悬挂警示标识、每日安全交底、提级管控高风险作业及全程动态巡查，构筑安全防线[2]

中国全社会用电量突破10万亿度 - 2025年中国全社会用电量突破10万亿度，成为全球首个年度用电量达到此规模的国家 [2] - 该成就源于近30年社会发展、工业升级、技术创新和基础设施完善的积淀，从1996年刚突破1万亿度到2025年增长10倍 [4] - 2025年7月和8月单月用电量均超过1万亿度，相当于日本或东南亚国家一年的用电量 [4] 用电量增长的结构性变化 - 2025年中国制造业整体用电增速约为3%，但新能源装备、高技术制造等板块用电增速比传统制造业高出数倍 [6] - 自2020年起，国家持续压缩“高污染高耗能”项目增幅，将指标转向现代农业、人工智能和算力调度等领域 [15] - 西部地区从“发电基地”转变为“消纳中心”，电力就地用于本地化制造和数据业务 [15] 电力系统的技术与调度能力 - 中国电力系统依赖自产，通过太阳能、风能、储能技术落地及特高压输电实现“能发能送能用” [8] - 2025年特高压输电网完善，全国统一调度系统可将北部风电、太阳能输送至南方沿海产业区 [16][18] - 新型储能成为标配，70%以上由本国厂商开发建设，大规模储能系统每组可抵一个中等发电厂 [18] - 电力系统运作复杂如“大操作系统”，涉及调度、存储、分配和行业优先级管理，并使用国产指令系统和调度模型 [18][20] 对关键产业的影响 - 电力是电动化产业重构的根基，直接关联新能源汽车及电池产业 [13] - 2025年中国高铁里程突破5万公里，全面电气化降低能源对外依赖，高铁规划延伸至“一带一路”范围 [13] - 全球超过九成的太阳能板、风电机组和电池材料依赖中国制造，供应链“去中化”尝试导致他国成本上升 [8] 国际比较与竞争态势 - 美国新能源发展因政策变动出现断档，核能计划搁置、风电投资暂停、电动化激励取消 [6][20] - 美国电网老化且投资不足，一场寒潮可导致数个州瘫痪 [20] - 美国在能源领域对中国的依赖增强，其企业自主生产电池时，在设备和技术上仍需依赖中国出口 [10] - 美国汽车产业若维持传统思路，未来几年其中低端市场可能被中国品牌占据 [11] - 中国10万亿度电背后体现的制造、运输、储备、调度能力和政策智慧，使其能影响全球能源转型与经济结构 [22]

项目核准与概况 - 达拉特—蒙西1000千伏交流输变电工程于2月5日获得国家发改委核准批复 [1] - 该工程是我国“十四五”电力规划重点项目，是首个落点京津冀地区的蒙西—京津冀±800千伏特高压直流输电工程的配套项目 [1] 工程建设内容与投资 - 计划新建达拉特1000千伏变电站，安装2组300万千伏安主变压器 [1] - 新建达拉特—蒙西双回1000千伏线路，线路长度为2×124.6公里 [1] - 工程总投资额为43.74亿元 [1] 项目功能与战略意义 - 满足蒙西～京津冀特高压直流工程接入及电力送出需求，实现华北特高压网向蒙西延伸 [1] - 提升内蒙古电网内部西电东送断面输电能力 [1] - 对西部地区资源优势转化、清洁能源大范围消纳、京津冀协同发展具有重大意义 [1] - 工程建设可产生拉动投资、带动就业、修复生态等多重效益 [1] 项目时间规划 - 国网蒙东电力力争工程于2026年4月开工建设 [1] - 确保与蒙西—京津冀±800千伏特高压直流工程同步建成投产 [1]

全球AI发展引发的电力供需格局变化 - 全球AI算力扩张导致北美、欧洲等地区电力需求激增，引发区域性电力紧张，影响大型数据中心建设进度[2] - 电力紧张是长期结构性矛盾，核心在于AI数据中心能耗呈指数级增长，而欧美电网备用容量趋于耗尽，叠加变压器短缺、传统电网改造周期长等因素，供给难以短期匹配需求[2] - 矛盾正深刻影响全球AI产业链布局：产业地理布局向电力资源充裕地区（如美国中西部、加拿大、北欧、东南亚）转移[2]；供电模式从依赖公用电网转向“自建绿色发电+配套储能”的一体化模式[2]；技术路线加速演进，800V高压直流供电架构渗透率有望快速提升，液冷技术成为高密度算力散热的必然选择[2] 中国电力系统的优势与机遇 - 中国在电力供应稳定性与规模、绿电调配能力与成本、电网基础设施建设效率方面具备显著优势：拥有全球最大的统一电网，电力总供应充裕[3]；“东数西算”国家战略将东部算力需求与西部可再生能源富集区对接[3]；在特高压输电、新能源开发等领域具备全球领先的工程能力和更低建设成本[3] - 全球电力紧张推动能源基础设施产业链重构，为中国电力设备、新能源及储能企业提供了历史性的“出海”机遇[3] - 中国企业需加码本地化布局，精准把握AI数据中心对高效供配电、温控及储能系统的迫切需求，在全球产业链重构中占据有利位置[3] 中国新型电力系统建设的挑战与方向 - 随着风电、光伏等新能源装机占比持续快速提升，新型电力系统建设进入纵深攻坚阶段[4] - 当前最大系统性瓶颈在于电力系统的“承载力”与“灵活性”不足，新能源发电的随机性、波动性与用电负荷稳定性矛盾显著，导致电网调峰调频压力剧增，部分地区出现“弃风弃光”与“用电紧张”并存的结构性问题[4] - 破解难题需依赖电网智能化与柔性化改造，重点关注方向包括：建设具备海量接入能力并能智能控制分布式资源的“有源配电网”[4]；推广应用柔性直流输电等技术[4]；大力发展可聚合分布式电源、储能和可调负荷的“虚拟电厂”[4]；广泛应用云计算、大数据、人工智能和物联网技术于电网状态监测、故障预警、负荷预测与调度优化[4] 储能角色的根本性转变 - 储能已从“可选项”转变为新型电力系统的“必选项”，是解决新能源消纳、保障电网安全、提升能效的关键[5] - 国内储能商业模式正从早期单一的配套模式，转向由电能量市场收益、容量补偿、辅助服务收益和专项补贴等构成的多元化市场收益体系[5] - 国家层面的专项行动方案为储能设定了清晰的装机目标，并致力于推动完善容量电价等市场机制[5] 中国能源技术的国际合作机遇 - 中国能源技术与解决方案在国际舞台上迎来广阔机遇，可通过装备技术输出、产能合作、标准对接及投、建、营一体化等多种形式，加强与欧洲、东南亚、中东等地区的合作[6] - 中国的特高压输电技术在解决远距离、大容量输电需求方面具有不可替代的优势[6] - 智能电网、新能源并网等综合解决方案的国际市场前景看好[6] 电力新能源板块投资主线（短中期） - 在“稳增长”与“能源转型”双重政策导向下，电力新能源板块投资主线日益清晰[6] - 短中期具备高度确定性的领域包括：电网设备出海（全球电网投资进入高景气周期带来出海良机）[6]；国内特高压与主网建设（能源大基地外送需求明确，特高压项目持续推进）[6]；储能板块（全球储能市场呈现多点增长，欧美大储和工商储需求旺盛，国内独立储能商业模式持续改善）[6] 电力新能源板块投资主线（长期与细分领域） - 长期高景气度领域包括：风电（国内“十五五”期间预计维持高装机量，产业链出海加速）[7]；AI数据中心能源基础设施（AI算力爆发持续带动配套供配电、温控、储能等需求增长）[7]；能源数字化与智能化（虚拟电厂、电力市场交易平台等业态价值日益凸显）[7]；太空光伏（低轨卫星星座等发展催生柔性太阳翼等技术的广阔前景）[7] - 受AI算力需求直接驱动的数据中心能源基础设施当前具备较高投资价值[7] - 800V高压直流、固态变压器、液冷等技术更新迭代迅速，值得持续关注[7] 投资策略关注点 - 更倾向于关注各细分领域的龙头公司，因其在技术研发、品牌、成本控制及出海能力方面具备综合优势，抗风险能力和盈利确定性更强[7] - 在行业追求高质量发展与“反内卷”的背景下，龙头公司的优势预计将进一步巩固[7] - 对于在颠覆性新技术领域实现从0到1突破的成长型公司，也值得关注并持续跟踪[7]

全球AI发展引发的电力供需格局变化 - 北美、欧洲等关键地区因AI算力扩张导致区域性电力紧张，已影响到大型数据中心建设进度，这是长期结构性矛盾的集中体现 [1] - 矛盾核心在于AI数据中心能耗呈指数级增长，而欧美电网备用容量趋于耗尽，叠加变压器短缺、传统电网更新改造周期长等因素，供给短期内难以匹配需求爆发 [1] - 全球性的电力紧张正推动能源基础设施产业链重构，电力需求从依赖传统电网转向“绿电直供+就地储能” [3] AI产业链布局与供电模式的变革 - 产业地理布局开始向电力资源更充裕的地区转移，如美国中西部、加拿大、北欧及东南亚吸引力上升 [2] - 企业供电模式发生根本性变革，从单纯依赖公用电网转向“自建绿色发电+配套储能”的一体化模式 [2] - 技术路线加速演进，为提升能效并兼容新能源，800V高压直流供电架构渗透率有望快速提升，液冷技术成为高密度算力散热的必然选择 [2] 中国电力系统的优势与升级路径 - 中国在电力供应稳定性与规模、绿电调配能力与成本以及电网基础设施建设效率方面具备显著优势 [2] - 中国拥有全球最大的统一电网，电力总供应充裕 [2] - “东数西算”国家战略将东部算力需求与西部可再生能源富集区对接，在特高压输电、新能源开发等领域具备全球领先的工程能力和更低建设成本 [2] 新型电力系统建设的挑战与方向 - 中国新型电力系统建设进入纵深攻坚阶段，最大系统性瓶颈在于电力系统的“承载力”与“灵活性”不足 [3] - 新能源发电的随机性、波动性与用电负荷稳定性矛盾显著，导致电网调峰调频压力剧增，部分地区出现“弃风弃光”与“用电紧张”并存 [3] - 破解难题需电网智能化与柔性化改造，重点关注方向包括建设“有源配电网”、推广应用柔性直流输电技术、大力发展“虚拟电厂” [4] 储能角色的转变与市场发展 - 储能已从“可选项”转变为新型电力系统的“必选项”，是解决新能源消纳、保障电网安全、提升能效的关键 [4] - 国内储能商业模式正从早期单一配套模式，转向由电能量市场收益、容量补偿、辅助服务收益和专项补贴等构成的多元化市场收益体系 [4] - 国家层面专项行动方案为储能设定了清晰的装机目标，并致力于推动完善容量电价等市场机制 [4] 中国能源技术的国际机遇 - 中国可通过装备技术输出、产能合作、标准对接及投、建、营一体化等多种形式，加强与欧洲、东南亚、中东等地区的合作 [5] - 中国的特高压输电技术在解决远距离、大容量输电需求方面具有不可替代的优势 [5] - 智能电网、新能源并网等综合解决方案在国际市场前景广阔 [5] 高景气赛道投资机遇：短中期视角 - 从短中期看，电网设备出海、国内特高压与主网建设以及储能板块具备高度确定性 [5] - 全球电网投资进入高景气周期，为中国电网设备企业带来“出海”良机 [6] - 国内能源大基地外送需求明确，特高压项目持续推进，全球储能市场呈现多点增长，欧美大储和工商储需求旺盛，国内独立储能商业模式持续改善 [6] 高景气赛道投资机遇：长期视角 - 长期来看，风电、AI数据中心能源基础设施、能源数字化与智能化及太空光伏等前沿领域有望维持高景气度 [6] - 国内“十五五”期间风电预计维持高装机量，产业链出海加速 [6] - AI算力爆发将持续带动配套供配电、温控、储能等能源基础设施的需求增长，虚拟电厂、电力市场交易平台等能源数字化业态价值将日益凸显 [6] - 低轨卫星星座等太空领域发展催生了柔性太阳翼等太空光伏技术的广阔前景 [6] 细分领域投资价值与策略 - 受AI算力需求直接驱动的数据中心能源基础设施当前具备较高投资价值 [6] - 800V高压直流、固态变压器、液冷等技术更新迭代迅速，值得投资者持续关注 [6] - 投资策略上更倾向于关注各细分领域的龙头公司，其在技术研发、品牌、成本控制及出海能力方面具备综合优势，抗风险能力和盈利确定性更强 [7] - 对于在颠覆性新技术领域实现从0到1突破的成长型公司，也值得关注并持续跟踪 [7]

项目进展 - 陕北—安徽±800千伏特高压直流输电工程合州换流站于1月27日正式启动500千伏交流场带电调试 [1] - 此次调试标志着换流站建设从静态安装阶段转入动态验证阶段 [1] - 此次调试为后续启动±800千伏直流部分带电调试奠定了坚实基础 [1] 项目定位 - 该工程属于国家“十四五”重大工程 [1]

宏观经济与地缘政治 - 特朗普政府意图取得格陵兰岛的预期 引发欧洲多个养老基金计划抛售美国国债或股票 [1] - 美国明尼苏达州连续发生致命枪击案 导致参议院民主党成员可能拒绝包含对国土安全部资助的支出计划 [1] - 市场对日本中长期财政可持续性存疑 导致日本40年期国债收益率大幅上涨 并蔓延至全球 推高美国10年期国债收益率 [1] - 美国和日本政府可能联合干预美元对日元汇率 [1] - 特朗普政府内政与外交困境 导致美元指数大幅走弱 [2] 铝土矿市场供需 - 几内亚铝业联盟AGB2A—GIC获批复产 预计几内亚轴心矿业采矿区于2025年12月恢复正常开采 2026年贡献约4000万吨铝土矿供应量 [2] - 顺达矿业旗下几内亚矿山于2025年12月13日恢复生产 第一船铝土矿或于2026年1月启运 [2] - 澳大利亚峡谷资源公司旗下Camalco开发的喀麦隆敏姆玛塔铝土矿或于2026年年初投产 [2] - 中国铝业旗下桂西那豆沉积型铝土矿开始建设 预计年产80万吨铝土矿 [2] - 供需预期偏松 使国产铝土矿价格环比下降 [2] 氧化铝市场供需 - 2026年中国氧化铝生产量预期为9245万吨 除中国外全球氧化铝生产量或为6150万吨 [2] - 2026年中国氧化铝需求量或为8590万吨 净出口量或为200万吨 除中国外全球氧化铝需求量或为5952万吨 [2] - 2026年全球氧化铝供需或处于偏松状态 [2] 电解铝市场供需 - 欧美电解铝产能因电力短缺或成本高难以完全恢复生产 [3] - 印尼等国家新建的157万吨电解铝产能因电力短缺或煤电价格无优势而投产进度缓慢 [3] - 中国电解铝产能接近上限 新增或置换产能有限 约为59万吨 [3] - 2026年全球电解铝生产量预期为7658万吨 其中中国电解铝生产量预期为4544万吨 [3] - 2026年全球电解铝需求量预期为7651万吨 其中中国电解铝需求量预期为4733万吨 [3] - 2026年全球电解铝供需预期略松 [3] 铝材加工与终端需求 - 国家电网、南方电网订单重新匹配 光伏产品出口退税将于4月1日起取消 汽车“以旧换新”资金逐步到位以及铝箔环节需求季节性增长 使铝材加工企业运行产能有所增加 [3] - 随着春节假期临近 传统消费淡季效应明显 或将使大型铝材加工企业逐步削减运行产能 产能开工率或将由升转降 [3] - 中长期看 新能源汽车、光伏、特高压输电等领域的需求增长 将成为推动铝价中枢上移的主要动力 [3] 铝价展望 - 短期来看 美元指数走弱 但传统消费淡季来临抑制下游需求 或使沪铝价格保持高位震荡 [4] - 中长期来看 美联储降息和缩表预期 海外新增电解铝产能投产缓慢、减停产产能复产缓慢 以及国内电解铝运行产能接近上限 或使沪铝价格仍存上涨空间 [4]

项目投资与产能 - 吴江变压器有限公司总投资40亿元，在吴江太湖新城开工特高压GIS数字化智能工厂项目[1] - 项目建成后将成为全球特高压GIS生产领域最大的单体工厂[1] - 项目预计将新增年产值40亿元[1] 技术与产品 - 项目将生产代表国内最高技术水平的1100kV特高压GIS产品[1] - GIS是特高压输电的核心设备，其可靠性直接关系到远距离、大容量输电的安全稳定[1] - 公司已成功研发国际首台兆瓦级高温超导并联电抗器等19项国际领先产品[1] - 新项目组建了国内外顶尖研发团队，产品技术实现重大突破[1] - 项目将为行业提供更可靠、环保、节能的GIS及GIL产品[1] 战略与行业地位 - 该项目是吴江变压器抢占行业制高点的关键布局[1] - 项目是江苏省重大项目[1] 项目推进与区域环境 - 项目从谋划决策到开工仅用了三个多月，体现了项目落地和企业服务的“吴江速度”[1] - 当前吴江正大力开展“三服务”专项行动，为全区各类企业提供全方位、全周期、全要素的服务保障[1] - 该努力旨在为苏州打造全球具有领先地位的“智造之城”贡献力量[1]

中国变压器出口与产业优势 - 2024年中国变压器出口额达到创纪录的646亿元人民币，同比增长近36%，工厂订单已排至2026年之后[1] - 欧洲客户愿意支付20%溢价确保中国变压器产能，美国在2024年从中国进口了价值40亿美元的变压器及相关组件，并在2025年依然是中国变压器的最大买家[1] - 中国企业如思源电气在美国设立子公司以承接市场需求[3] 美国电网老旧与AI电力需求激增 - 美国约70%的输电线路和70%的大型变压器服役超过25年，不少核心部件已接近设计寿命极限[10] - AI数据中心成为“吞电怪兽”，例如马斯克的“Colossus”算力集群每天消耗150兆瓦电力，相当于10万户美国家庭全天用电量[6] - AI计算导致电网负荷在毫秒级内剧烈波动，对美国老旧电网构成巨大压力[7] - 2013年起的10年内美国发生10次重大停电，2025年12月加州旧金山大停电影响超过10万户，原因可能与设备老化有关[14] 美国本土变压器产能严重不足 - 美国本土仅有不到8家大型变压器制造商，技术老旧，产能仅能满足国内20%的需求[17] - 自2019年以来，美国电力变压器需求增长116-119%，发电升压变压器增长274%，配电变压器增长34-41%[17] - 本土厂商扩产交付周期需2-4年，无法满足电网改造的紧迫需求[17] 中国在核心材料与技术的领先地位 - 取向硅钢是变压器铁芯关键材料，制造难度极高，中国在该领域拥有绝对领先优势[20] - 中国宝武钢铁等企业拥有全球唯一的0.18毫米和0.2毫米超薄取向硅钢专业生产线，能效远超0.23毫米的全球标准[21] - 中国取向硅钢年产量占全球半壁江山，是日本的5倍、美国的8倍，具备产业链协同、规模和成本优势[23] 中国变压器的全球供应链地位 - 中国变压器产能约占全球60%，是全球主要的供应商，交货周期相对更短[25] - 若无中国供应链，美国2024年至少有30%到40%的新增AI数据中心无法按时通电[23] - 在全球电力基础设施升级、新能源及AI数据中心扩张的浪潮下，变压器已成为供应链瓶颈，各国对中国产品依赖度高[24] 中国特高压电网建设与产业赋能 - 中国建成了全球规模最大、技术最先进的特高压网络，线路总长度突破4万公里，覆盖1000kV交流与±1100kV直流[27] - 特高压网络的严苛工程验证场景，锤炼出全球顶尖的变压器产品[29] - 中国在30多年内从初步形成区域电网发展到拥有全球最完整、最成熟且唯一商业化的特高压输电体系[26] AI发展瓶颈与中美产业对比 - AI发展瓶颈正从“缺芯片”转向“缺变压器”[29] - 中美落入不同层级瓶颈：中国面临“缺芯”，需通过技术迭代解决；美国面临“缺电”，短期内难以摆脱对中国变压器的依赖[29] - 马斯克认为，芯片制程进步收益减弱缩小了技术差距，而电力将是关键；预计到2026年中国发电量将达到美国的三倍[29]