投资趋势转变 - 华尔街最热门的交易从“抛售美国”转变为买入全球其他资产 投资者正将更多资金转向国际市场 押注美国相对于全球的巨大优势将会收窄 [1] - 过去美股市场被视为唯一值得参与的主场 如今这种观念正在开始转变 [1] - 海外的一系列进展提振了乐观情绪 包括日本的财政刺激和欧洲军费开支的激增 [1] 市场表现与资金流向 - 2026年以来 多项全球指数跑赢美国主要基准指数 包括欧洲斯托克600指数 韩国综合指数和MSCI新兴市场指数 [1] - 以美元计价的MSCI全球除美国外指数在去年大涨29% 创下十多年来最佳表现 远超标普500指数16%的涨幅 [2] - 1月投资者向国际股票交易所交易基金净流入516亿美元 自2024年底以来月度资金流入量大幅跃升 [2] 投资者策略调整 - 部分交易者在美股高估值之外寻找性价比更高的标的 另一些人则希望分散配置 摆脱由少数科技巨头主导的美国主要指数 [1] - 有投资机构今年已将更多资金配置到欧洲和日本股市 部分原因是这些市场估值更低 [2] - 有投资组合过去十年高度集中于美国大型科技股 但过去一年已将资金转向全球范围内的小盘股和价值股 重点布局欧洲和中国 [3][4] 驱动因素分析 - 美元走软是海外投资吸引力上升的重要推手 美元较2022年高点下跌约10% 提升了海外企业盈利的相对价值 [5] - 去年春天的关税风波冲击市场 美元汇率走低 被视作市场对美国经济和美股信心有所下降的信号 [5] - 在人工智能投资热潮推动美股连续三年大幅上涨后 交易者开始在其他地方寻找下一波上涨机会 [6] 对美股市场的看法 - 多数人仍认为美股将继续引领全球股市走高 只是领先优势不会像近几年那么巨大 [5] - 有观点认为不一定非要抛售美国 但应该开始减持美股 进行再平衡 采取更均衡的配置方式 [6] - 投资者对美股的“单一执念”正在拓宽 客户开始询问为何不多配置一些海外公司股票 [6]

全球经济增长与市场展望 - 2026年全球经济增长有望保持强劲态势 [1] - 权益市场接下来短期有可能继续上涨 [1] 投资配置建议 - 投资者应该考虑把股票投资组合和债券投资组合结合在一起 [1] - 投资者应考虑增加投资组合中债券的持仓比例 [1] - 投资者要利用全球多元化配置减轻风险，把握全球机遇，在不同市场获取可观收益率 [1] 行业与公司分化 - 受人工智能等科技发展的影响，不同的行业和公司会出现巨大的分化 [1] - 部署新技术的企业将获益，其他企业则面临掉队的风险 [1] 政策环境分析 - 全球货币和财政政策将走向分化 [1] - 随着货币宽松空间见顶，财政政策的影响力将会增强 [1] 固定收益投资价值 - 债券展现出坚实而持久的投资价值 [1] - 较高的初始收益率为主动型投资者创造额外回报奠定了坚实的基础 [1] - 在周期尾段的信贷环境中要坚持高质量精选策略，重点关注流动性与信用质量 [1]

核心观点 - 华尔街策略师普遍看好欧洲股市前景 预测斯托克600指数到2026年底将上涨约4%至626点 尽管面临高估值和地缘政治风险 [1] - 欧洲股市的看涨信心主要基于欧洲经济韧性、盈利增长、宽松货币政策、财政刺激以及美国资金的流入 [2][15] - 市场存在分歧 多数机构看涨 但少数机构如法国巴黎银行预期约4%的下行空间 [2][9] 市场预期与目标点位 - 华尔街策略师共识中位数预期显示 斯托克600指数到2026年底将上涨约4%至626点 [1] - 汇丰是欧洲股市最强劲看涨势力 将斯托克600指数目标从640点上调至670点 意味着今年剩余时间有约11%的潜在上行空间 [2] - 高盛策略师团队本月将斯托克600指数目标点位大幅上调至625点 [15] - 瑞银预计斯托克600指数上行空间将到650点 主要由利润增长推动 [6] - 法国巴黎银行策略师的目标点位为580点 意味着相较近期收盘点位约有4%的下行空间 [9] - 在18位受访华尔街策略师中 仅三位预期约4%或更大幅度的潜在下行空间 [2] 驱动因素与基本面 - 欧洲经济韧性和盈利增长、宽松的货币政策以及更快步伐的财政支出是看涨的主要支撑 [2] - 欧洲经济可获得重大财政支持 包括超过2万亿欧元（约合2.3万亿美元）的AI电网和清洁能源投资 以及德国政府高达5000亿欧元的预算外基础设施基金和增加的国防支出 [9] - 华尔街分析师预计今年欧洲股市整体的企业盈利增长约为10% [9] - 欧洲大陆较强的经济增长和越来越高的债券收益率有利于在欧洲股市权重较高的周期性价值股 [6] - 全球资金对于欧洲股市的仓位配置仍然偏轻 2025年是买盘势力在持续净卖出后试探性回归的一年 [13] - 投资者寻求从集中于高估值科技股的美国市场分散资金配置 这有望提振欧洲股市 [15] 行业与板块观点 - 瑞银分析师团队最为偏好金融、公共事业、交通、零售、医疗设备以及科技硬件类股票 [6] - 对欧洲汽车、化学品、食品、饮料和烟草以及家居产品板块则持谨慎态度 核心原因在于货币政策以及持续关税冲击所带来的压力 [6] - 高盛表示特别看好银行、科技和军工防务领域 [15] - 欧洲股票实测核心领涨主题为半导体、国防军工以及矿业股 而消费品股票则继续滞后于大盘 [9] - 大型银行股与国防军工巨头推动了欧洲股市在2025年全年的绝大部分涨幅 [13] 市场表现与估值 - 欧洲斯托克600指数今年迄今已上涨近3% 在2025年上涨近17%之后继续保持强劲开局涨势 [9] - 欧洲股市自2025年以来的强劲涨幅主要得益于估值扩张 盈利预期正在接力但增幅相对较慢 [13] - 欧股市场的整体估值接近四年来的最高水平 交易在前瞻市盈率15倍左右 [9][10] - 英国富时100指数仍然提供估值支撑 并可能提供非常有利的1年和3年期投资回报 [14] - 瑞士市场是例外 当其前瞻市盈率超过18倍时 往往会出现平稳或负投资回报 [14] 资金流向与投资者情绪 - 美国银行的一项欧洲基金经理调查显示 95%的受访者预计未来12个月欧洲股市将上涨 创下新纪录 超过上个月的92%比例 [14] - 该调查显示 现金水平已降至12年来的最低点 [14] - 与美国客户的对话中发现 他们对全球多元化配置的兴趣更大 尤其看好欧洲价值股 [15] - 长期席卷市场的“美国例外主义论调”触顶并开启回撤轨迹 全球投资者愈发聚焦于非美国股市 尤其是欧洲股市 [15] - 该地区受益于来自美国市场资金的资产分散化配置趋势 预计这种趋势将在今年继续 [14]

新兴亚洲市场表现 - 新兴亚洲市场多数上涨 印度Sensex指数涨0.3%并继续刷新历史新高 泰国SET指数涨超1% 富时马来西亚综指涨超1% [1] - 截至发稿 新兴亚洲ETF（520580）涨1.05% [1] 印度经济与市场 - 印度三季度经济年化增速达到8.2% 超过市场预期 创下六个季度以来最快增速 [1] - 资管机构InCred Asset Management指出 过去14~15个月印度股指回调弥合了企业收益和股票估值差距 创造了有吸引力的切入点 [1] - 印度股票估值已比2024年9月水平有所回落 国内投资者的稳定资金流入和参与有助于缓解股市波动 [1] 马来西亚贸易表现 - 马来西亚2025年1-9月贸易额增长4.4%至2.235万亿林吉特 创历史新高 [1] - 该国贸易额占GDP比重达134% 居世界前列 凸显其深度融入全球经济的特质 [1] - 电子电器产品（尤其是半导体） 机械设备 棕榈油及加工食品成为主要增长动力 其中电子产品出口激增源于企业提前出货规避美国关税措施及全球科技周期复苏 [1] 新兴亚洲ETF产品特征 - 新兴亚洲ETF（520580）跟踪新交所新兴亚洲精选50指数 主要投资于印度 印度尼西亚 马来西亚 泰国 [2] - 印度市场在该ETF中权重占比约48% 在A股市场已上市可交易的ETF中 其“印度含量”最高 [2] - 新交所新兴亚洲精选50指数与印度市场相关度高 截至11月28日 该指数与印度Sensex30指数近三年相关系数达0.69 [2] - 该指数与恒生指数 沪深300指数 道琼斯工业指数相关系数分别为0.34 0.16 0.17 为全球多元化配置提供了新标杆 [2]

印度股市表现 - 印度SENSEX30指数于11月20日上涨0.33%，创2024年9月以来新高，距历史高位仅一步之遥[1] - 信实工业、马衡达信息技术、印度国家电网等成分股涨幅超过1%[1] - 摩根士丹利预计到2026年12月，BSE Sensex指数有望上涨约13%[3] 新兴亚洲ETF表现 - 新兴亚洲ETF（520580）11月20日收涨1.14%，报收1.066元，创今年2月20日上市以来最高收盘价[1] - 该ETF跟踪新交所新兴亚洲精选50指数，主要投资于印度、印度尼西亚、马来西亚、泰国，其中印度市场权重占比约48%[3] - 在A股市场已上市可交易的ETF中，新兴亚洲ETF（520580）的“印度含量”最高[3] 指数相关性分析 - 新交所新兴亚洲精选50指数与印度Sensex30指数近三年相关系数达0.69，显示出高度相关性[3][4] - 该指数与恒生指数、沪深300指数、纳斯达克100指数的相关系数分别为0.3、0.15、0.19，相关性较低[3][4] - 该指数与恒生科技指数、道琼斯工业指数的相关系数分别为0.30和0.17[4] 经济增长预期 - 穆迪评级公司预计印度经济今年或将增长7%，消费需求和基础设施支出是主要促进因素[3] - 摩根士丹利认为印度国内经济稳健增长、全球经济保持温和增长以及油价平稳将支持印度股市在未来12个月表现强劲[3] - 分析师指出印度股市相对估值已经大幅修正，并可能已在10月触底[3]

全球经济展望与投资策略 - 多家国际机构召开年中策略会，深入探讨并预测下半年中国及全球经济走势，"分散投资"成为高频词汇 [1] - 非美国资产正变得越来越有吸引力，并有望继续表现出色，海外资金从年初开始配置中国 [1] - 长期投资者重新评估美元资产的风险收益比，非美货币与实物避险资产配置比重或进一步增加 [2] - 美国国债作为全球金融体系"无风险资产基准"的锚定地位一旦发生扰动，将通过估值体系、抵押品体系与风险定价体系形成广泛外溢 [2] - 全球资本市场或将进入一场前所未有的资产信任重建，重新定义何为"安全" [2] - 美国之外市场的吸引力会继续加强，非美国资产正变得越来越有吸引力 [2] 分散投资策略 - 建议投资者在配置资产类别时，将投资组合中的资产分散到不同地区和资产类别，减少集中程度 [3] - 美国股市和资产表现在过去的15年都非常好，但现在估值已经达到比较高的水平，未来更多投资机会会出现在亚洲、中国和欧洲 [3] - 全球投资者现在非常主动进行全球配置，关注欧洲、亚洲市场，新兴市场与亚洲盈利增速领先全球 [3] - 新兴市场、英国、日本、欧洲股票相对于美国有折让，全球分散投资很重要 [3] - 年初到现在，很多投资者开始考虑非美元的资产，包括亚洲客户和美国本土投资者 [3] - 受益于大规模财政刺激计划的欧洲工业股和银行股是首选 [3] 新兴市场与中国投资 - 部分市场的制度可信度与增长稳定性将成为吸引资本的关键变量 [4] - 从去年下半年开始，投资新兴市场的资金关注点已从印度转移到中国，尤其是被动或部分主动基金 [4] - 中国在过去12个月内出现两轮股票上涨，第一轮是去年9月中国推出新一轮财政和货币刺激政策，第二轮是今年1月以DeepSeek为代表的人工智能涌现 [4] - 短期中国股票可能受中美贸易关系影响，但看好中国科技股的中长期投资潜力 [4] - 海外投资者已经开始配置中国，原因包括估值便宜、美国相关性少、企业业绩不错，DeepSeek面世增强了市场信心 [5] - 美国关税政策并未影响国际长线资金对中国资产的兴趣，港股IPO项目持续受到国际长线资金追捧，对消费类企业及部分科技企业的兴趣尤其浓厚 [5] 香港市场与中国科技股 - 全球资本再平衡正在发生，资金回流至中国香港，香港市场日均交易量从2024年的约1000亿港元升至2025年的2000亿～3000亿港元，其中70%为国际资金 [5] - 中国股票的定价仍然具有吸引力，科技行业和技术创新方面的积极进展，刺激措施预期或在下半年对消费产生提振作用 [5] - 科技行业和消费市场有望迎来机遇，尤其是必需消费品和消费服务可能有良好表现 [5] - 投资者对在港股上市的中国股票热情高涨，由去年底中国加大政策支持力度所推动，今年1月的DeepSeek进一步激发了这种热情 [6] - 国际和本地投资者对消费和科技领域相关股票的追捧势头将继续，中国的科技股或仍有上行潜力 [6]

美国例外论失效 - "美国例外论"逐渐不适用 投资者转向全球多元化配置 [1] - 美元和美债传统避险属性减弱 美国资产吸引力下降 [1] - 过去三年美国科技股主导全球投资 但今年趋势逆转 [1] 美国国债市场变化 - 穆迪下调美国主权信用评级至Aa1 为108年来首次 [1] - 美国国债需求萎缩 20年期利率升至5% 10年期达4.5% [1] - 4月关税政策加剧抛售 国际投资者减持美债 [1] 美元走势与政策影响 - 美元在波动中走弱 美联储降息预期强化贬值趋势 [2] - 关税政策叠加债务不确定性 加速资本流出美国 [2] - 全球投资者主动调整配置 降低对美国资产依赖 [1][2]