文章核心观点 - 全球正经历由“美国模式”困境引发的旧秩序松动与新秩序重构的超级周期 这一范式转变是近年来科技与有色资产持续强势的根本原因 [1][2] - 科技有色行情的弹性源于西方信用体系裂痕下宽松流动性无法被传统债券市场承接 转而涌入四类与西方信用低相关的资产：黄金、供需结构较优的实物资产（如铜）、中国资产以及科技 [1][12] - 科技有色行情的持续性将终结于全球通胀（预期）的全面反弹 这是美国“不可能三角”（科技垄断、社会稳定、通胀平稳）的必然结果 也是全球超级流动性退潮的时刻 美联储主席更换只影响节奏不改变逻辑 [1][13] - 2026年科技有色波动率将升高 铜的表现预计将优于黄金 [1][14] 全球旧秩序困境与美国模式 - “美国模式”即“科技立国”模式 自1980年代里根时期确立 其核心是通过科技领先解决美元“特里芬悖论” 维持强势美元并吸引全球资金回流 使美国获取全球价值链最厚收益 [6][16][22] - 该模式附带两大缺陷：1) 制造业不断外迁导致产业空心化 2) 社会阶层持续撕裂 科技发展通过抬高利率和分化资产价格加剧了收入与财富不平等 [6][29][38] - 美国陷入“不可能三角”困境：科技垄断、社会稳定（弥合阶层撕裂）、通胀平稳三者不可兼得 疫后美国试图用财政宽松弥合撕裂 但代价是推高通胀和利率 [8][41] - 2025年两大标志性事件冲击了美国模式：DeepSeek的崛起挑战了美国科技垄断优势 美国掀翻WTO规则的全面关税战则暴露了全球供应链的动荡 旧秩序的脆弱性因此显露 [7][48] 新旧秩序更迭下的资产表现逻辑 - 美元与美债罕见地同步下跌 同时黄金与有色资产上涨 这反映了市场对美国国家信用及旧秩序的抛售 类似1970年代货币秩序混乱时期 [4][60] - 日本国债期限利差历史性地走扩 表明作为美国资本市场“第二水龙头”的日本也被裹挟 即便面临汇率压力和输入性通胀 宽松流动性仍无法压低长端利率 [1][57] - 新旧秩序更迭过程中 美、日、欧央行“不敢紧”货币 但释放的巨量流动性无法被传统债券市场承接 形成“流动性轧差” [9][11][58] - 外溢的流动性助推四类资产：1) 信用货币的对立面——黄金 2) 供给稀缺的实物资产（如铜、铝、镍） 3) 与西方信用体系相对独立的中国资产 4) 科技 [12][58] - 中国A股市场风险偏好的彻底转向及科技有色主线的确立 标志是DeepSeek的突破 这为中国经济指明了向科技与中高端制造的发展方向 随后在贸易战中展现出韧性并获得更高溢价 [49] 超级周期下的行情演绎与终结 - 当前科技与有色资产共舞的行情 是旧秩序松动和新秩序重建过程中的超级周期表现 [1][60] - 行情演绎将沿着贵金属、工业金属展开 未来还将涉及黑色金属（如与原油相关的资产） [62] - 行情的终结信号将是黑色大宗商品价格大幅反弹引发的全球通胀全面反弹 这会导致本就脆弱的美国长债被抛弃 引发流动性干涸 进而冲击流动性定价的资产板块 [61][63] - 尽管中美都将试图延缓黑色价格上涨为产业重塑争取时间 但美国“不可能三角”决定了终局无法避免通胀反弹 因为中下层群体将承担秩序更迭的主要成本 迫使美国政府牺牲货币与财政纪律进行干预 [63] - 因此 2026年科技有色资产的波动率将升高 在工业金属中 铜因供需结构较优 表现将优于黄金 [1][14]

全球地缘经济格局演变 - 过去四十年由经济发展推动国际政治的“超全球化”时代已发生逆转，当前政治力量正在深刻塑造经济格局 [3][9] - 地缘政治逻辑以前所未有的深度渗透并主导经济决策，其风险带来的不确定性已直观反映在通货膨胀加剧和资本市场波动中 [4][10] - 全球化整体展现出超预期的韧性，尽管面临地缘风险加剧、制裁工具使用频率上升等“分裂信号” [4][10] 中国在全球网络中的角色 - 尽管面临外部压力，中国在全球产业链中的中心节点地位反而更加巩固 [4][10] - 中国不仅是众多关键原材料和制成品无可替代的供应者，其庞大的市场也成为连接全球贸易的重要枢纽 [4][10] - 中国对进口中间品的依赖度呈现显著下降趋势，体现出供应链自主性的不断增强 [4][10] - 世界对中国的依赖指数仍在攀升，尽管西方国家对中国实施技术封锁和保护主义措施 [4][10] 全球贸易网络的新形态 - 国家在贸易网中的重要性不仅取决于生产规模，更在于其在全球生产、贸易与知识网络中所处的“枢纽”位置 [4][10] - “不结盟”或“中间地带”的中等规模国家正扮演日益关键的“连接者”角色，成为维持全球经贸往来的重要缓冲区 [5][11] - 世界格局并非简单的“两极化”，而是呈现出更复杂的多中心网络形态 [5][11] 未来技术竞争逻辑 - 未来技术竞争核心逻辑正从追求“技术垄断”转向发展“技术扩散与应用能力” [5][12] - 以太阳能光伏、电动汽车等产业为例，中国凭借规模制造、成本创新和快速应用的优势，在推动技术普及和降低全球成本方面发挥关键作用 [5][12] - 保护主义和技术封锁可能适得其反，难以遏制知识在全球创新网络中的自然流动，并可能激发目标国家的自主创新，加速形成替代体系 [5][12] 战略重点与未来方向 - 面对地缘经济新格局，各国的战略重点应是巩固和增强自身在全球网络中的枢纽性与连接性 [5][12] - 各国应发展成为具备强大技术扩散能力、能深度增益全球体系的核心节点 [5][12] - 保持开放与合作仍是实现可持续增长与共同繁荣的根本之道 [5][12]

中国数字支付发展 - 行业在2013年至2015年间经历快速跃迁，从几乎全部使用现金交易转变为数字支付无处不在 [3] - 以支付宝与微信支付为代表的无现金社会变革重塑了日常消费方式并加速了金融普惠发展 [3] 中国金融科技监管与创新 - 行业发展由鼓励私营科技公司创新金融工具转向强调风险防控与监管协调，导致创新脚步放缓 [3] - 行业变化被视为进入稳健成熟期的体现，而非发展停滞 [3] - 中国央行主导的数字货币具有战略意义，但尚未形成广泛应用生态 [3] 全球数字货币竞争格局 - 未来全球竞争格局关注点在于稳定币主导路径与央行数字货币体系路径的分化 [3] - 中美在数字货币模式上的分化可能决定数字货币全球化的未来方向 [3] 人民币国际化趋势 - 人民币借贷需求呈现上升趋势，其使用范围在逐步扩大 [4] - 人民币的国际金融市场影响力仍远不及美元 [4] 全球货币政策影响 - 美国降息对全球经济总体利好，但其货币政策与关税政策走向将继续牵动全球资本流动格局 [4]