核心观点 - 高盛发布研报指出，长和2025年业绩符合预期，基本净利润同比增长7%至223亿港元，撇除了一次性亏损影响，集团财务状况稳健，净负债比率降至2001年以来最佳水平，管理层对前景审慎但正通过业务整合与多元化寻求增长 [1] - 高盛上调长和2026年每股盈利预测，主要基于年初趋势、资产出售收益及对基础业务的预测，预计2026财年核心盈利将同比增长16%至259亿港元，增长动力来自欧洲电讯业务协同效应及油价上涨对能源投资的正面影响 [2] 2025年财务业绩 - 基本净利润为223亿港元，同比增长7%，符合市场及该行预期，此数据已撇除3UK与Vodafone英国合并产生的105亿港元一次性亏损 [1] - 按当地货币计算，集团EBITDA同比增长7%，各项业务表现稳定 [1] - 宣派末期息1.6港元，全年股息2.3港元，同比增长5%，派息比率稳定在约40% [1] - 净负债对净资本比率由2024年底的16.2%改善至2025年底的13.9%，为2001年以来最稳健水平 [1] - 若计及英国铁路出售及长江基建建议出售UKPN的现金所得，估计净负债比率将进一步降至7% [1] 业务运营与前景 - 鉴于中东冲突及地缘政治风险，管理层对业务前景维持审慎，预计全球贸易增长将放缓 [1] - 港口业务计划通过多元化全球港口组合中的其他地区来缓解宏观不确定性带来的影响 [1] - 电讯业务方面，整合3UK与Vodafone业务为首要任务，正按计划实现合并后第五年每年7亿英镑的成本及资本开支协同效应目标 [1] - 管理层正寻求推出能源、保险、固定无线接入及旅游eSIM等新服务以带动增长 [1] 盈利预测与驱动因素 - 考虑到年初至今趋势、长江基建的英国铁路出售收益及对其基础业务的最新预测，高盛上调长和今年每股盈利预测11%，明年预测维持不变，并引入了2028年预测 [2] - 高盛预测长和2026财年核心盈利将同比增长16%至259亿港元 [2] - 盈利增长主要由欧洲电讯业务逐步实现英国合并的协同效益以及加拿大能源公司Cenovus Energy受惠于油价上升所带动 [2] - 敏感性分析显示，油价每上升1美元，将带动长和盈利增加约3亿港元或1至2% [2]

全球经济总体增长与韧性 - 尽管美国在2025年大幅加征关税，但在消费支出稳健和通胀回落的支撑下，全球经济表现出超预期韧性，维持了增长势头 [1] - 报告预测2026年世界经济将增长2.7%，略低于2025年2.8%的预估增速 [1] - 深层次的脆弱性依然存在，投资持续低迷和财政空间有限，正在拖累经济活动，并增加了全球经济可能面临长期低增长的风险 [1] 全球通胀与价格压力 - 全球通胀已从2021年至2023年的高峰回落，2025年全球通胀率约为3.4%，2026年预计进一步降至3.1% [1] - 价格水平仍处于高位，生活成本上升继续侵蚀低收入群体的购买力，其中食品、能源和住房价格的累计涨幅仍然显著 [1] - 气候异常和地缘政治风险可能再次推高能源和粮食价格 [1] 全球贸易趋势 - 2025年全球贸易增速为3.8%，表现好于预期，但由于2025年加征关税带来的“提前出口”效应减弱，预计2026年全球贸易增速将降至2.2% [2] - 虽然总体增速放缓，但是旅游、数字服务等服务贸易增长强劲 [2] - 企业正在进行供应链的多元化、近岸化和南南贸易布局，以提升应对贸易政策冲击的韧性 [2] 投资与金融环境 - 全球投资活动仍然低迷，地缘政治与政策不确定性抑制投资意愿 [2] - 人工智能相关投资是少数亮点，但有关数字基础设施投资主要集中在中国、美国和部分欧洲国家，包容性相对不足 [2] - 金融市场活跃，但存在资产泡沫风险，尤其是科技股估值偏高，非银行金融机构风险上升 [2] 劳动力市场状况 - 全球失业率保持稳定，2025年全球失业率约为5% [2] - 青年就业问题严重，有约2.57亿青年（占青年群体总人口五分之一）处于“无业、无学、无培训”状态 [2] - 女性劳动参与率仍明显低于男性，且残疾人就业障碍持续存在 [2] 人工智能的影响与发展 - 长期来看，人工智能将提升生产率，且这一提升已在微观层面得到证实，但短期影响尚不确定 [3] - 各国在技术能力、基础设施和投资能力上存在显著差距，受益程度不同 [3] - 人工智能有可能改变就业结构，对中高技能岗位产生较大冲击 [3] 可持续发展与不平等问题 - 联合国可持续发展目标难以如期实现，极端贫困人口仅有小幅下降，且主要集中在撒哈拉以南非洲国家 [3] - 2025年全球碳排放创历史新高，气候灾害频发推高粮价并加重财政负担 [3] - 发展中国家人均收入增长疲弱，全球贫富差距收敛速度放缓 [3] 区域经济增长差异 - 各经济体未来发展的差距会更加突出，发达经济体将保持温和增长，而新兴经济体将迎来分化加剧 [5] - 预计2026年美国国内生产总值（GDP）增速约2.0%，但通胀仍高于目标 [5] - 预计2026年东亚地区GDP增长4.4%，南亚地区增长5.6%，非洲地区增长4.0%，拉丁美洲和加勒比地区增长2.3% [5] - 最不发达国家GDP增速约4.6%，远低于可持续发展目标中7%的目标 [5] 宏观政策环境 - 报告预计2026年全球货币政策将转向宽松，但认为政策余地有限，其中发展中国家财政压力更大 [5] - 全球范围内，约三分之二央行进入降息周期，但政策利率仍高于疫情前水平 [5] - 发展援助预计继续下降，可能回落至2020年水平，高债务水平也将进一步限制社会支出和基础设施投资 [5] 多边合作与全球治理 - 当前全球经济正处于高度碎片化与多重风险叠加的阶段，单边行动难以解决全球性问题 [6] - 报告尤其关注了三大关键多边倡议与合作框架，分别是服务全球发展融资体系改革的《塞维利亚承诺》，聚焦“人”的发展的《多哈政治宣言》以及应对气候变化的《贝伦方案》 [6] - 国际合作在维护多边贸易体系、加强人工智能与数字技术治理、稳定通货膨胀、帮助脆弱国家迎接严峻挑战方面有着不可或缺的重要作用 [6]

全球贸易影响 - 2023年全球贸易增长降至1.7%，较前几年显著下滑[3] - 中国对美出口企业利润普遍缩水15%，进口消费品价格平均上涨8%[3] - 制造业就业岗位流失5%，小企业关闭数量超过3万家[3] 出口企业困境 - 加征关税导致出口订单减少，原材料成本上升，成品销售受阻[3] - 珠三角和长三角地区小工厂面临裁员和经营压力[3] - 纺织行业老板反映利润被大幅削减，工人工资发放困难[3] 消费者压力 - 2023年消费品物价指数上涨2.5%，高于往年水平[6] - 进口商品如牛奶、水果、电子产品价格明显上涨[6] - 低收入家庭预算紧张，每月食品支出增加200元[6] 就业市场冲击 - 全国新增就业减少数百万，裁员率升至5.8%[6] - IT和汽车行业出现裁员现象，就业竞争加剧[6] - 流水线工人面临裁员风险，职场稳定性下降[6] 应对策略 - 教育部门提供免费在线课程，覆盖近亿人，建议学习新技能如编程或维修技术[8] - 国债收益率稳健跑赢通胀，建议选择低风险理财方式如国债、定期存款[8] - 国家政策支持中小微企业，扶持资金发放破万亿，个人创业申请增加[8] 总结 - 全球贸易冲突导致出口企业、消费者和工人普遍受损[10] - 主动提升技能、稳健理财和调整心态是应对经济变局的关键[10]

全球贸易现状 - 全球货物贸易景气指数从3月的102.8跃升至103.5，创2021年8月以来新高，表明贸易扩张持续 [1] - 指数高于基准点100，显示贸易活跃度高于中期趋势预期 [1] 贸易增长驱动因素 - 年初贸易加速增长主要源于进口商因预期美国关税上调而恐慌性囤货 [3] - 企业为避免未来额外成本提前下单，形成短暂"囤货行情" [3] 潜在风险信号 - 出口订单指数是唯一负增长类别，新出口订单指数跌至97.9，首次跌破100基准进入收缩区间 [3] - WTO预警若美国"对等关税"政策全面实施或贸易不确定性加剧，可能引发贸易收缩甚至衰退 [3] 未来趋势预测 - 当前贸易增长或不可持续，随着库存调整，2025年晚些时候可能出现放缓 [3] - 关税预期驱动的短期繁荣可能掩盖其他贸易环节的疲软 [3]