美国政治经济形势与对华策略 - 美国总统特朗普在2026年国情咨文演讲前面临国内政治压力 其标志性的对等关税政策遭遇美国最高法院裁定无效的重大挫折[1] - 为稳住国内局势并为演讲铺路 特朗普政府试图稳住中国 派美国贸易代表格里尔在2月20日、22日和24日连续三次发声 希望中国不要因美国国内司法裁决而单方面撕毁既有贸易协议[3] - 特朗普在社交媒体上发出强硬言论 威胁任何在敏感时刻违反协议的国家将面临更高关税 而中国的沉默使其信心大增 最终完成了近两小时的国情咨文演讲 时长创二战以来纪录[3] 特朗普国情咨文中的经济表述与事实对比 - 特朗普在演讲中声称其执政下美国经济进入“黄金时代” 但2025年美国实际GDP增长仅为1.4% 远低于市场预期[5] - 特朗普宣称在其第二任期内美国已获得18万亿美元投资 但白宫数据显示 其上台以来争取到的投资承诺额仅为9.7万亿美元 实际兑现情况未知[5] - 特朗普宣称美国一直处于“胜利”状态 但其支持率已跌破40% 且在俄乌冲突等重大国际议题上毫无建树[5] 美国对中国的核心诉求与策略意图 - 特朗普在长篇演讲中几乎完全避谈中国 其目的是为即将到来的访华之行做准备 此行抱有明确的经济意图[8] - 美国首要诉求是希望中国在美国债务问题上提供帮助 以稳住美国的经济局面[8] - 美国在关键原材料领域对中国依赖依旧 特别是在稀土问题上 经过近一年努力仍未减少依赖[8] - 美国希望中国作为全球最大规模的农产品与能源进口国 能够加大对美国相关产品的采购力度[8] 为换取支持可能做出的让步 - 为获得中国的经济支持 特朗普政府公开表示正在与中国大陆高层讨论对台军售问题 显示出为追求经济利益可能做出重大政策让步的倾向[10]

报告行业投资评级 - 原油：一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1][4] - 燃料油：三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][4] - 低硫燃料油：一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1][4] - 沥青：三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][4] - 液化石油气：一颗星代表偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1][4] 报告的核心观点 - OPEC+快速增产政策对三季度油价冲击暂时有限，三季度后若美国对等关税政策延续，油价重心或下移，原油短期持三季度底部抬升、震荡偏强判断 [1] - 燃料油高硫单边及裂解持续走弱，低硫走势跟随原油为主，短期裂解震荡偏强 [2] - 6月炼厂沥青实际产量超排产计划，7月出货量环比下滑，需求恢复预计延缓，沥青单边跟随原油但基本面转弱限制上方空间 [2] - 液化石油气国际市场供应宽松，海外价格或承压，盘面震荡偏弱 [3] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 昨日国际油价低开高走，SC08合约日内涨1.88% [1] - OPEC+部分产油国实际产量高于目标且有减产补偿计划，实际月度增产量小于目标上调幅度 [1] - 三季度是汽油、航煤需求旺季，增产可得到需求承接，旺季过后若美国对等关税延续，油价重心或下移 [1] - 美国对等关税豁免期至8月1日，最终博弈结果或不高于4月初水平，原油短期底部抬升、震荡偏强 [1] 燃料油&低硫燃料油 - 原油领涨油品期货，LU次之，FU表现相对偏弱 [2] - 高硫船加注及深加工需求低迷，中东、北非夏季发电需求缺乏提振，供应风险解除，单边及裂解持续走弱 [2] - 低硫此前因焦化利润走强分流效应供应压力有限，6月下旬新加坡柴油裂解走强有提振，但需求缺乏驱动，走势跟随原油，短期裂解震荡偏强 [2] 沥青 - 6月炼厂实际产量超出排产计划10万吨（+4.3%），下旬商业库存由去库转为累库，累库幅度2.4万吨 [2] - 7月54家样本炼厂出货量环比下滑，年初以来累计出货量同比增幅由8%降至7% [2] - 多地高温和降雨增多，需求恢复预计延缓，1 - 5月压路机销量同比大增，Q3是需求恢复关键观测窗口期 [2] - 沥青单边跟随原油，但基本面转弱限制上方空间 [2] 液化石油气 - 国际市场供应整体宽松，欧佩克8月进一步增产预期下，海外价格或持续承压 [3] - 上周新增检修使化工需求回落，进口成本下行推动PDH毛利修复，关注后续PDH开工率反弹节奏 [3] - 夏季供应端压力增强，海外下行压力维持，盘面震荡偏弱 [3]

全球贸易现状 - 全球货物贸易景气指数从3月的102.8跃升至103.5，创2021年8月以来新高，表明贸易扩张持续 [1] - 指数高于基准点100，显示贸易活跃度高于中期趋势预期 [1] 贸易增长驱动因素 - 年初贸易加速增长主要源于进口商因预期美国关税上调而恐慌性囤货 [3] - 企业为避免未来额外成本提前下单，形成短暂"囤货行情" [3] 潜在风险信号 - 出口订单指数是唯一负增长类别，新出口订单指数跌至97.9，首次跌破100基准进入收缩区间 [3] - WTO预警若美国"对等关税"政策全面实施或贸易不确定性加剧，可能引发贸易收缩甚至衰退 [3] 未来趋势预测 - 当前贸易增长或不可持续，随着库存调整，2025年晚些时候可能出现放缓 [3] - 关税预期驱动的短期繁荣可能掩盖其他贸易环节的疲软 [3]

报告行业投资评级 - 能源与化工板块中，纯碱和玻璃品种均为偏空评级 [1][2] 报告的核心观点 - 美国对等关税政策反复影响宏观情绪，使国际市场大幅动荡，纯碱和玻璃期货受此影响 [1][2] - 纯碱和玻璃市场短期缺乏明显驱动，延续弱势，下游需求不温不火，采购谨慎 [1][2] - 建议在纯碱和玻璃期货大幅反弹后择机布局空单 [1][2] 根据相关目录分别总结 纯碱 - **行情复盘**：纯碱期货主力合约换为SA2509，昨日结算价跌1点，跌幅0.07%，增仓59409手，收于1358，夜盘收于1347 [1] - **重要资讯**：本周纯碱产量75.56万吨，环比增加1.78万吨，涨幅2.42%；国内纯碱厂家总库存171.13万吨，较周一减少0.33万吨，跌幅0.19% [1] - **市场逻辑**：纯碱装置正常运行，产量及开工率高位，下游需求不佳，短期延续弱势 [1] - **交易策略**：大幅反弹后择机布局空单，SA2509合约支撑位1250，第一阻力位1480，第二阻力位1650 [1] 玻璃 - **行情复盘**：玻璃期货主力合约换为FG2509，昨日结算价跌18点，幅度1.52%，增仓114870手，夜盘收于1137，创出近期新低 [2] - **重要资讯**：昨日浮法玻璃现货价格1277元/吨，环比上一交易日+1元/吨；全国浮法玻璃日产量为15.85万吨，本周产量110.93万吨，环比持平，同比-8.98%；全国浮法玻璃样本企业总库存6507.8万重箱，环比-12.5万重箱，环比-0.19%，同比+9.94% [2] - **市场逻辑**：部分地区厂家走货一般，下游采购积极性一般，维持刚需，短线供需无较大波动，库存小幅去化 [2] - **交易策略**：大幅反弹后择机布局空单，FG2509合约支撑位1000 - 1050，阻力位1350，1520 [2]

市场表现 - 4月8日至10日，A股和港股连续3日反弹，上证指数收于3223.64点，3个交易日累计上涨4.10%，深证成指和创业板指分别累计上涨4.17%、5.16% [2] - 同期沪深两市交投活跃，成交额分别为1.62万亿元、1.65万亿元、1.74万亿元和1.61万亿元 [2] - 申万一级行业悉数上涨，商贸零售、国防军工、社会服务、房地产、农林牧渔涨幅居前，分别上涨14.05%、9.91%、9.04%、9.03%、9.01% [2] - 香港恒生指数同期累计上涨4.30%，恒生科技指数累计上涨9.37% [2] - 南向资金在4月8日和9日分别净流入236.34亿港元和355.86亿港元，后者位列历史单日净买入额第一位，但4月10日转为净流出40.33亿港元 [2][3] 资金动向 - 以汇金公司为代表的“国家队”明确表态将坚定增持各类市场风格的ETF，并首次提出类“平准基金”定位，央行宣布将通过再贷款提供充足资金支持 [5] - 国家金融监管总局将部分偿付能力充足率档位的保险资金权益类资产比例上限上调5%，最高可达50% [5] - 中国国新以专项再贷款增持，首批金额800亿元，多家央企发布增持回购通知 [4][5] - 4月7日至9日，超100家上市公司抛出回购预案，拟回购总金额上限超400亿元，近70家上市公司抛出股东增持计划，拟增持总金额上限近400亿元，合计近800亿元 [5] - 一季度A股上市公司回购总金额为277亿元 [5] - 多家基金公司宣布自购旗下基金，计划自购累计金额超2亿元 [6] - ETF市场成交额显著放大，4月7日成交额3321.38亿元，较前一交易日增长近三成，4月8日进一步攀升24%至4115.9亿元 [6] - 4月7日至9日，市场上最大的4只沪深300ETF合计成交额及净流入资金显著，例如4月8日合计成交额605.63亿元，净流入资金约533.49亿元 [7] 机构观点与配置方向 - 投资机构普遍看好后市，认为机会大于风险，并普遍看好消费板块 [1] - 多家机构认为美国关税政策不会影响A股中长期走势，市场风险有限，可以把握调整带来的机会 [3] - 机构认为快速下挫后存在交易边际好转机会，中国权益资产整体估值是估值洼地，当下或是重要逆向布局时刻 [8] - 多家机构认为“内需+消费”是受关注的投资方向，具体包括消费复苏、银发经济、科技成长、必选消费、新消费等 [9][10] - 配置上建议“以我为主、以内为主”，重视内需支撑+政策预期的大金融地产链、新消费、央企重组三大权重股方向 [10] - 短期内，部分机构建议关注高股息、黄金、红利板块以及低估值央国企，认为其在市场波动加剧时具备防御性 [10]