报告行业投资评级 - 原油：一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1][4] - 燃料油：三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][4] - 低硫燃料油：一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1][4] - 沥青：三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][4] - 液化石油气：一颗星代表偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1][4] 报告的核心观点 - OPEC+快速增产政策对三季度油价冲击暂时有限，三季度后若美国对等关税政策延续，油价重心或下移，原油短期持三季度底部抬升、震荡偏强判断 [1] - 燃料油高硫单边及裂解持续走弱，低硫走势跟随原油为主，短期裂解震荡偏强 [2] - 6月炼厂沥青实际产量超排产计划，7月出货量环比下滑，需求恢复预计延缓，沥青单边跟随原油但基本面转弱限制上方空间 [2] - 液化石油气国际市场供应宽松，海外价格或承压，盘面震荡偏弱 [3] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 昨日国际油价低开高走，SC08合约日内涨1.88% [1] - OPEC+部分产油国实际产量高于目标且有减产补偿计划，实际月度增产量小于目标上调幅度 [1] - 三季度是汽油、航煤需求旺季，增产可得到需求承接，旺季过后若美国对等关税延续，油价重心或下移 [1] - 美国对等关税豁免期至8月1日，最终博弈结果或不高于4月初水平，原油短期底部抬升、震荡偏强 [1] 燃料油&低硫燃料油 - 原油领涨油品期货，LU次之，FU表现相对偏弱 [2] - 高硫船加注及深加工需求低迷，中东、北非夏季发电需求缺乏提振，供应风险解除，单边及裂解持续走弱 [2] - 低硫此前因焦化利润走强分流效应供应压力有限，6月下旬新加坡柴油裂解走强有提振，但需求缺乏驱动，走势跟随原油，短期裂解震荡偏强 [2] 沥青 - 6月炼厂实际产量超出排产计划10万吨（+4.3%），下旬商业库存由去库转为累库，累库幅度2.4万吨 [2] - 7月54家样本炼厂出货量环比下滑，年初以来累计出货量同比增幅由8%降至7% [2] - 多地高温和降雨增多，需求恢复预计延缓，1 - 5月压路机销量同比大增，Q3是需求恢复关键观测窗口期 [2] - 沥青单边跟随原油，但基本面转弱限制上方空间 [2] 液化石油气 - 国际市场供应整体宽松，欧佩克8月进一步增产预期下，海外价格或持续承压 [3] - 上周新增检修使化工需求回落，进口成本下行推动PDH毛利修复，关注后续PDH开工率反弹节奏 [3] - 夏季供应端压力增强，海外下行压力维持，盘面震荡偏弱 [3]

全球贸易现状 - 全球货物贸易景气指数从3月的102.8跃升至103.5，创2021年8月以来新高，表明贸易扩张持续 [1] - 指数高于基准点100，显示贸易活跃度高于中期趋势预期 [1] 贸易增长驱动因素 - 年初贸易加速增长主要源于进口商因预期美国关税上调而恐慌性囤货 [3] - 企业为避免未来额外成本提前下单，形成短暂"囤货行情" [3] 潜在风险信号 - 出口订单指数是唯一负增长类别，新出口订单指数跌至97.9，首次跌破100基准进入收缩区间 [3] - WTO预警若美国"对等关税"政策全面实施或贸易不确定性加剧，可能引发贸易收缩甚至衰退 [3] 未来趋势预测 - 当前贸易增长或不可持续，随着库存调整，2025年晚些时候可能出现放缓 [3] - 关税预期驱动的短期繁荣可能掩盖其他贸易环节的疲软 [3]

报告行业投资评级 - 能源与化工板块中，纯碱和玻璃品种均为偏空评级 [1][2] 报告的核心观点 - 美国对等关税政策反复影响宏观情绪，使国际市场大幅动荡，纯碱和玻璃期货受此影响 [1][2] - 纯碱和玻璃市场短期缺乏明显驱动，延续弱势，下游需求不温不火，采购谨慎 [1][2] - 建议在纯碱和玻璃期货大幅反弹后择机布局空单 [1][2] 根据相关目录分别总结 纯碱 - **行情复盘**：纯碱期货主力合约换为SA2509，昨日结算价跌1点，跌幅0.07%，增仓59409手，收于1358，夜盘收于1347 [1] - **重要资讯**：本周纯碱产量75.56万吨，环比增加1.78万吨，涨幅2.42%；国内纯碱厂家总库存171.13万吨，较周一减少0.33万吨，跌幅0.19% [1] - **市场逻辑**：纯碱装置正常运行，产量及开工率高位，下游需求不佳，短期延续弱势 [1] - **交易策略**：大幅反弹后择机布局空单，SA2509合约支撑位1250，第一阻力位1480，第二阻力位1650 [1] 玻璃 - **行情复盘**：玻璃期货主力合约换为FG2509，昨日结算价跌18点，幅度1.52%，增仓114870手，夜盘收于1137，创出近期新低 [2] - **重要资讯**：昨日浮法玻璃现货价格1277元/吨，环比上一交易日+1元/吨；全国浮法玻璃日产量为15.85万吨，本周产量110.93万吨，环比持平，同比-8.98%；全国浮法玻璃样本企业总库存6507.8万重箱，环比-12.5万重箱，环比-0.19%，同比+9.94% [2] - **市场逻辑**：部分地区厂家走货一般，下游采购积极性一般，维持刚需，短线供需无较大波动，库存小幅去化 [2] - **交易策略**：大幅反弹后择机布局空单，FG2509合约支撑位1000 - 1050，阻力位1350，1520 [2]