政策核心内容 - 证监会正式发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》，基金业协会同步发布操作细则，旨在提升投资风格清晰度并纠治“风格漂移”问题[3] - 新规突出业绩比较基准的表征、约束和评价作用，要求基准一经选定不得随意变更，并将业绩表现与基金经理薪酬考核紧密挂钩[3] - 公募基金业绩比较基准要素库分为一类库（69只指数）和二类库（72只指数），采取动态管理机制，为基金管理人提供清晰参考框架[3] - 基金业协会起草《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引（征求意见稿）》，要求主题投资基金建立“风格库”并严禁名实不符[3] - 业绩比较基准指引及操作细则的意见反馈截止时间为11月29日，主题投资风格管理指引需在11月15日前提交反馈[1] 行业影响与转型方向 - 新规推动行业从“供给驱动”转向“需求引领”，产品布局更贴合不同投资者需求，形成多元化、差异化的产品竞争格局[9] - 行业竞争从规模比拼转向质量较量，聚焦长期业绩稳定性、投资者实际盈亏等核心指标，缺乏持续超额收益能力的产品或管理人可能被市场淘汰[9] - 系列政策填补公募基金监管规则空白，强化投资管理纪律性，引导行业构建稳定投资风格并发挥价值投资工具属性[4] - 新规通过浮动管理费机制对管理人收入产生影响，若产品业绩明显低于业绩比较基准将适用低档费率[9] 公司应对措施与调整 - 基金公司积极组织产品、投研、风险合规等多部门协同联动，系统梳理新规对业务实操的影响并审慎反馈优化建议[1][8] - 公司强化投研团队建设，搭建梯队化人才培养机制以降低对单一基金经理的依赖，投资策略上更加强调精细化运作和资产配置与基准的匹配性[2] - 公司加强平台投研支持、风控体系与长期考核机制等配套设施建设，为基金经理坚守风格和“基准锚定+超额收益”提供支持[2] - 针对新设主动权益产品，公司需严格贴合基准，通过加强投研能力建设、精选个股和借助模型筛选标的以提高跑赢基准概率[7] 实操层面反馈与挑战 - 基金公司反馈重点集中在基准调整、投研适配和考核机制等方面，例如主动基金可能面临基准约束与投资运作的适配问题[5] - 实操层面存在技术细节不明确的问题，如基准“宽转窄”操作标准尚不清晰，公司已梳理多项细节问题纳入反馈材料[5] - 公司内部讨论贴合基准和超额收益的平衡，新规允许赚取超额收益基础上的偏离但要求建立明确管理机制[6] - 新规为管理人保留合理运作空间，类似指数增强产品逻辑，在风格不偏离前提下允许选股操作，并针对不同基金设置六个月至一年差异化调整时间及两年过渡期[6]

宏观年度展望 - 2026年宏观经济总量稳定但结构分化明显，内需偏弱问题待解，稳增长关键在于稳价格[4] - 通胀预期对居民财富管理至关重要，资产重构将决胜于“价”[5] - 全球经济与货币体系重构导致黄金、美元、美债等资产的定价框架发生变化[6] 港股策略展望 - 港股估值处全球洼地，科技等板块相较A股和美股估值吸引力更高，中期估值抬升潜力大[11] - 2026年南向资金有望继续流入港股超1.5万亿元，其中主动公募2000亿元、被动公募2000亿元、险资4000亿元[12] - 港股互联网、新消费、创新药、红利等领域具备稀缺优势，AI浪潮下科技板块是2026年行情主线[12][13] 非银金融行业 - 证监会与基金业协会就公募基金业绩比较基准发布新规征求意见，旨在解决产品“风格漂移”等问题[19] - 新规强化基准选取、变更、信息披露及约束作用，要求基金定期报告披露实际投资与基准的对比情况[20] - 基准约束强化有望改善基金投资透明度与超额收益，长期看指数产品占比有望进一步提升[21] 资产配置策略 - 截至10月31日当周，全球资产表现为风险强于避险，权益优于商品，日韩股市领涨，日经225大涨6.3%[25][26] - 当周A股与美股间相关系数达0.43，较年初的0.2显著上升；A股与国债间相关系数为-0.36，较年初的-0.5显著上升[25] - 韩国综指10月累计涨幅达19.9%，年内涨幅高达71.2%；美债收益率曲线上移呈“熊平”特征，COMEX黄金连续两周回调[26][27][28]

新规发布背景与意义 - 证监会与基金业协会于10月31日同步发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》和《操作细则（征求意见稿）》，向社会公开征求意见 [1] - 新规是落实5月证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》的关键举措，旨在纠治“风格漂移”等问题，填补公募基金监管规则空白 [3] - 新规被视为推动境内公募基金业绩比较基准规范化、强化投资管理纪律性的“关键一步” [3] 新规核心内容概述 - 《指引》共六章二十一条，主要内容包括突出业绩比较基准的表征作用、强化其约束作用、发挥其评价作用以及健全多道防线 [5] - 《操作细则》共六章二十九条，进一步明确了业绩比较基准的选取展示、信息披露、风险控制、合规管理等具体操作规范 [6] 新规五大核心看点 - 看点一：突出基准对产品的表征作用，要求基准体现产品定位和投资风格，且一经选定不得随意变更 [8] - 看点二：强化基准对投资的约束作用，要求公司建立全流程管控机制，提高基准选取决策层级，并由独立部门监测投资偏离 [9][10] - 看点三：发挥基准对考核的指导作用，要求建立以基金投资收益为核心的考核体系，基金经理绩效薪酬应与长期业绩相对基准的表现挂钩 [11] - 看点四：构建围绕基准的良性互动生态，对托管、销售、评价等机构提出要求，并细化信息披露以提高产品业绩可比性和透明度 [12] - 看点五：强化利益绑定，后续将修订出台基金公司绩效考核和薪酬管理指引，并将业绩与基准对比情况纳入高管及基金经理薪酬考核体系 [13] 行业机构观点与影响 - 基金管理人普遍认为新规是行业落实高质量发展要求的基础性制度，为建立健全利益绑定机制、优化考核与激励约束机制提供了制度依据和执行路径 [14] - 新规有助于明确产品定位，有效防范“风格漂移”，使基金风险收益特征更清晰可感知，引导投资行为回归基准、追求长期稳健回报 [15][16] - 新规体现了“以投资者为本”的理念，有助于帮助投资者提升决策效率与投资体验，标志着公募基金行业向更加规范、透明、专业的方向发展 [14][15]