在期货行业快速发展的浪潮中，南华期货以"服务实体经济"为帆，以"创新驱动发展"为桨，走出了一条 独具特色的高质量发展之路。作为国内首家A股上市期货公司，南华期货已构建起覆盖境内外、场内 外、期现货的全方位服务体系，用金融"活水"精准浇灌实体经济，同时在乡村振兴中谱写着仁商善行的 时代篇章，以多元化路径拓展金融服务的广度与深度。 [创新业务模式 筑牢实体经济发展根基] 深耕期货行业20余年，南华期货坚持以衍生品业务为核心进行业务布局，在发挥传统经纪业务基础性作 用的前提下，积极推动创新业务发展。经过多年的培育和发展，母公司主要开展期货经纪、资产管理等 业务，南华资本开展基差贸易、场外衍生品、做市等风险管理业务，横华国际开展境外金融服务业务， 南华基金开展公募基金业务。公司已形成涵盖境内境外、场内场外、公募私募、期货现货、线上线下的 综合金融服务平台，可为客户提供一站式金融服务。 承担社会责任，服务实体经济，推动国民经济高质量发展，是期货行业的重要职责。南华期货通过开展 风险管理业务，切实履行服务实体经济职能，以推动经济高质量发展为己任，积极履行社会责任。多年 来，公司帮助实体企业由被动承受风险转变为主动管理风险 ...

□本报记者 魏昭宇 此外，还有多家此前一直发力B端业务的销售公司正在积极探索能够触达C端客户的业务模 9月初，中国证监会修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》。这意味 着，公募基金行业第三阶段费率改革正式拉开序幕。中国证券报记者了解到，在销售费率改革文件出台 后的两个多月时间里，多家基金销售机构在战略规划、策略升级、客户开拓等方面进行了思路上的调 整。 为适应市场环境变化并构建新的增长曲线，不少领先的第三方代销机构正积极推动其业务重心与客户结 构的战略性调整。据一位业内资深人士透露，其公司已将部分资源向私募业务领域倾斜，这不仅是出于 提升业绩能力的考量，更是为打造差异化竞争壁垒所做的长期布局。与此同时，在市场波动加剧的背景 下，能够理解并承受较高风险、资金期限较长的机构客户，因其对权益类资产的配置需求更为稳定和专 业，正成为销售团队重点聚焦与服务的核心对象。 有业内人士表示，费率改革将深刻影响基金销售行业的生态格局和发展方向。在产品类型上，权益类产 品将成为代销机构发力的重点，而提升客户体验、优化服务能力、增强客户黏性等，对代销机构来说刻 不容缓。 打法有所变化 9月5日，中国证监会修 ...

破解"风格漂移" 推动公募基金主题投资迈向新阶段 中国基金报记者 李树超 近日，中国基金业协会起草《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》（以下简称《指引》），并向基金管理人征求意见。 业内人士表示，《指引》旨在解决主题基金"风格漂移""名不副实"等问题。从长远看，《指引》将规范公募基金主题投资，提升投资者获 得感，引导塑造良好行业文化，公募基金主题投资进入高质量发展新阶段。 在制度、系统、人员等方面 进行调整 为规范主题投资基金"风格漂移"问题，《指引》对主题投资基金的合同约定、基金管理人投资风格管理、托管人投资风格监督提出了明确 要求。同时，提出建立"风格库"以及明确更新频率等安排。 多家机构表示，根据《指引》要求，已在制度、系统、人员等多个方面进行调整和准备。 华北一家中型基金公司表示，公司已建立了主题库，由权益研究部负责维护，严格依照基金合同约定的投资目标和风格筛选入库股票，通 过持续跟踪上市公司基本面变化和实地调研情况等，对主题库进行动态调整，并定期对主题库进行全面检视，确保在库股票符合基金合同 及内部制度要求。 同时，公司合规风控部对主题基金实施全流程监控，通过事前事后投资管理系统监测主题证券 ...

文章核心观点 - 中国证券投资基金业协会发布《公开募集证券投资基金投资者适当性管理细则（征求意见稿）》，旨在通过细化风险测评、基金风险评级、老年群体保护及直播销售规范等措施，强化基金销售适当性管理，实现“将适当的基金销售给适合的投资者” [3] 风险测评管理规范 - 风险测评单日不得超过两次，12个月内累计不得超过8次，结果不一致需提示投资者关注并确认 [5] - 风险测评结果有效期原则上为12个月，投资者风险状况变化或超期后再次购买基金需重新评估 [5] - 明确基金管理人及销售机构为责任主体，需基于投资者投资目标、风险偏好及可承受损失落实风险识别与产品匹配义务 [5] 基金风险等级划分升级 - 要求建立“定量+定性”结合的指标体系，明确定量和定性指标占比、分值、权重、时间区间及阈值，合理确定基金风险等级 [6] - 最高股票仓位较高、基金净值波动率较高、最大回撤较大的基金，其风险等级原则上不得低于对应指标较低的基金 [6] - 构建管理人与销售机构协同管控机制，基金公司需在选销售平台前全面核查其适当性管理能力，双方在销售协议中明确约定核心职责 [6][7] 特殊场景精准覆盖 - 向65周岁以上普通投资者销售R4级及以上风险等级基金时，销售机构必须履行特别注意义务，流程更严格、风险反复讲、给予充足考虑时间并加强售后回访 [9] - 通过直播宣传推介基金需建立健全内部审核流程，加强风险提示，通过直播链接直接销售时必须确保投资者完成风险测评并全面说明风险收益特征 [10] 行业实践与政策延续 - 四季度以来富国基金、招商基金、宝盈基金等多家公司批量调整旗下部分公募基金风险等级，调整依据包括产品股票仓位、基金规模、净值波动程度及第三方评级结果 [12][13] - 行业持续从规模导向向投资者回报导向转变，加大投资者教育投入，通过短视频、投教专栏等方式提升投资者对产品风险与自身偏好匹配的认知 [13]

老年群体受特别关照，规范直播卖基金 为进一步规范公募基金销售行为，强化投资者适当性管理义务，切实保护投资者合法权益，监管再次下 发规范性文件。此次《细则》从基金销售行为出发，进一步细化并规范基金管理人及销售机构的适当性 管理行为，涉及多项重点环节的管理要求。 整体而言，《细则》明确基金管理人、基金销售机构是投资者适当性管理的责任主体，需依法依规、勤 勉尽责，基于投资者投资目标、风险偏好及可承受损失，严格落实风险识别、产品匹配等义务，真正实 现"将适当的基金销售给适合的投资者"。 作为投资者与产品匹配的关键前置环节，此前部分机构存在"测评流于形式""结果长期有效"等问题，甚 至"过去有投资者随便勾选问卷，结果长期用同一等级买产品，亏了钱才发现不匹配"。此次，风险测评 管理被纳入严格规范。 首先，《细则》对风险测评的频次作出明确，投资者在同一机构进行风险承受能力评估单日不得超过两 次，12个月内累计不得超过8次；结果与最近一次结果不一致的，应当提示投资者关注变动情况并进行 确认。 买基金总被推荐"看着热闹但不太懂"的产品？老年人被推销高波动基金没人多提醒？直播里听几句"稳 赚"就下手？就这些让基民头疼的问题，监管 ...

《每日经济新闻》记者获悉，近段时间公募行业迎来监管政策密集落地期，包括《公开募集证券投资基 金业绩比较基准指引（征求意见稿）》在内的一系列文件相继下发，围绕业绩比较基准规范、投资风格 管控展开，旨在纠治"风格漂移"问题，推动行业回归"受人之托、代客理财"初心，构建更规范透明的行 业生态。 在积极认同新规核心导向的同时，基金公司结合业务实操，正在就具体执行层面的问题提出审慎反馈。 记者了解到，反馈重点集中在基准调整、投研适配、考核机制等多个方面。 举个例子，华北某公司产品部人士透露，主动基金可能会面临基准约束与投资运作的适配问题，"基金 经理的持仓都是经过专业判断的最优选择，另外如果所有产品都过度贴近基准运作，是否也会影响到主 动基金的价值发现"。 面对改革的深入推进，基金公司第一时间积极响应，全面投身新规学习研讨、意见反馈与落地筹备工 作。记者了解到，各家机构纷纷组织产品、投研、风险合规等多部门协同联动，系统梳理新规对业务实 操的影响，一方面积极认同新规对行业长期发展的正向引导作用，另一方面结合自身业务实际，聚焦基 准调整、投研适配、考核机制等关键环节，审慎梳理实操痛点与优化建议，全力确保反馈意见贴合监管 导 ...

公募基金发行市场整体回暖 - 11月公募基金发行市场持续升温，第二周全市场有39只新基金集中开启认购，较前一周的37只环比增长5.41%，实现连续两周环比增长 [2][3] - 截至11月13日，年内全市场新发公募基金数量已达1386只，较2023年全年的1266只增长9.48%，较2024年全年的1143只增长21.26%，创下近三年同期最高纪录 [2][4] - 新基金平均募集周期缩短至16.92天，较前一周的19天缩短超2天，显示投资者参与热情回升和认可度提升 [2][3] 权益类基金成为发行主力 - 11月第二周新发的39只基金中，权益类产品（包括22只股票型基金和6只偏股混合基金）共计28只，占比高达71.79% [3] - 被动指数型投资热度高，当周新发被动指数型基金15只，增强指数型基金7只，两类产品合计占全周新发总量的56.41% [3] - 截至11月13日，年内新成立股票型基金发行份额占总发行份额的36.95%，该占比创下2012年以来近14年的最高纪录 [2][6] 发行规模与单只产品效率变化 - 与数量高增长形成对比，年内新发基金总发行份额为9751.39亿份，较2023年的11334.34亿份下降13.97%，较2024年的11908.25亿份下降18.11% [4] - 今年单只基金平均发行份额为7.79亿份，低于2023年的9.08亿份和2024年的10.59亿份 [4] - 新发产品同质化竞争加剧以及发起式基金占比提升（今年以来发起式新发基金占新发基金总量的14%）是平均发行份额降低的原因 [5] 债券型基金与FOF基金表现 - 债券型基金发行份额占比为41.37%，较2024年的69.66%下降28个百分点，为2022年以来近四年最低水平，体现“股债跷跷板”效应 [7] - FOF基金迎来突破，年内新成立FOF基金发行份额占总发行份额的5.8%，较2024年的1.04%提升4.76个百分点，创下有公开数据记载以来的最高纪录 [8]

文章核心观点 - “十五五”规划期间，资本市场将聚焦优质资产与资金双向扩容、高水平制度开放、强监管下市场生态优化三大方向，开启高质量发展新阶段 [4] - 资本市场高质量发展将为中资券商提供关键发展机遇，推动其业务转型、拓宽发展空间，并助力其迈向国际一流投行 [9][16] 资本市场高质量发展方向 - **优质资产与资金双向扩容**：资产端将深化科创板、创业板改革，发展多元股权融资、多层次债券市场、REITs和资产证券化，培育优质上市公司；资金端将构建“长钱长投”制度环境，推动中长期资金提高A股投资规模与比例，发展权益类公募基金和指数化投资，畅通私募股权基金“募投管退”循环 [5] - **高水平制度开放稳步推进**：将推动在岸与离岸市场协同发展，完善合格境外投资者制度，稳慎拓展互联互通机制，支持企业利用两个市场两种资源，加快建设世界一流交易所和投资银行，推进上海国际金融中心建设并巩固提升香港国际金融中心地位 [6] - **强监管下市场生态持续优化**：将构建全方位、立体化证券期货监管体系，完善金融创新监测监管与风险应对机制，运用大数据、人工智能等技术高效识别违法违规线索，严厉打击财务造假、欺诈发行等恶性违法行为，维护市场秩序 [7] 证券行业历史发展回顾 - **融资功能增强**：截至2025年10月，A股上市公司数量达5,452家，较2018年底增长逾50%；企业主体债券年融资额约20万亿元，近10年复合增速达14%，带动券商投行业务规模增长与结构优化 [10] - **交易功能提升**：机构化、产品化、国际化趋势下，股票日均成交额迈上万亿元新常态；2023年末券商场外衍生品存量名义本金规模约为2018年底的6倍，推动券商做市、衍生品等业务快速增长 [11] - **投资配置功能转型**：资管新规后，主动管理的公募基金、私募证券、私募股权规模在3Q25末合计较2020年底增长超过60%，券商财富管理业务向买方投顾进阶转型 [11] - **行业规模与格局变化**：2024年证券行业营业总收入逾4,500亿元，约为十年前两倍；总资产达13万亿元，约为十年前三倍；行业营收CR10从2014年的47%提升至2025年上半年的52%，利润CR10从52%提升至60%以上 [12] “十五五”期间券商发展机遇 - **资产与资金双向扩容驱动业务转型**：资本市场改革将推动券商大投行业务（如再融资、财务顾问、投行直投）增长，并对中介机构提出更高要求，促使其向“客户全覆盖、阶段全掌控、产品全升级”转型；机构化趋势将提升主经纪商（PB）等综合服务需求；衍生品、做市等业务发展将优化券商资产负债表使用效率；权益类资产占比提升将加速券商财富管理转型 [17][18] - **高水平对外开放拓宽业务半径**：制度型开放将为券商带来“走出去”（如境外上市保荐、跨境并购顾问）和“引进来”（如跨境业务场景拓宽、与外资券商竞合）的双向机遇，助力其提升跨境风险管理、全球资产定价能力，加速向“全球综合金融机构”转型 [18][19] - **强监管常态化优化行业生态**：全方位监管体系和完善的分类评价框架将倒逼行业回归合规经营与专业服务本源，头部券商凭借更健全的合规风控体系有望获得创新业务试点等资源倾斜，进一步巩固核心竞争力 [19]

日本经济与政策展望（高市经济学） - 日本经济处于再通胀背景下的温和复苏轨道，但增长根基不牢固，需寻找新增长点[3] - 高市经济学短期侧重需求侧管理，包括应对输入性通胀、扩大财政支出和维持货币宽松，长期强调供给侧改革以支持重点产业发展[3] - 2026年财政政策为扩张性但受债务风险限制，赤字率有望提升但扩张规模有限；货币政策预计加息30-50BP，空间不大；产业政策计划五年内激活17个关键产业，包括人工智能、半导体等战略领域[3] 日本资产表现展望（高市交易） - 高市交易表现为日股走强、日元和日债走弱，2026年预计延续股牛、债汇弱格局[4] - 日股在日元偏弱、全球科技叙事及财政扩张背景下或震荡走强；日债收益率上行压力持续，期限利差或走阔；日元短期内承压但贬值空间收窄，全年或震荡偏弱[4] 中国乘用车市场 - 2025年10月乘用车市场平均折扣率为18.5%，环比下降0.3%，平均批发价格环比微降500元，同比基本持平，显示价格竞争持续降温[7] - 新能源车折扣率稳定在12.8%，价格变化不大，同比上涨1300元；传统能源车折扣率维持在26.3%高位，平均价格环比下降900元，体现新能源车在成本控制和市场需求方面的优势[7] - 自主新势力新能源品牌如AITO、小米汽车折扣率在10%以下，AITO均价环比上涨1900元；合资品牌折扣率均在20%以上，均价普遍环比下降；豪华品牌奥迪、奔驰折扣率环比分别上涨1.2%、1.1%，均价环比下降5700元、5100元[8] - SUV市场竞争激烈，探岳、奔驰GLC、奥迪Q5L等车型平均价格创历史新低，环比下滑4200-8300元，折扣率环比上涨1.1%-1.9%[8] 中国公募基金市场 - 截至2025年10月，全市场公募基金资产净值合计36.02万亿元，环比增长2.26%；基金份额31.24万亿份，环比下降0.38%[12] - 权益型基金总份额6.4万亿份，环比下降2.73%；债券型基金总份额9.13亿份，环比下降5.46%；货币型基金份额14.68亿份，环比增长3.41%；新发基金722.93亿份，环比下降56.85%[12] - 个人投资者风险偏好受冲击，普通股票型、指数增强型及混合型基金份额环比分别下降4.72%、7.40%、6.02%；QDII和FOF基金份额环比增速分别为14.22%、14.10%，成为避险方向[13] - 机构资金流向二级债基及可转换债券型基金，份额环比分别增长53.52%、8.99%；新发FOF型基金规模环比增长63.10%，其中混合型FOF基金环比增长67.28%[14]

牛市来了还没上车？上天天基金APP搜索777注册即可领500元券包，优选基金10元起投！限 量发放！先到先得！ 基金行业再迎重磅文件。 风险承受能力评估结果有效期原则上不得超过十二个月，超过十二个月未评估或者投资者主 动告知存在可能影响风险承受能力情况的，基金管理人、基金销售机构向投资者再次销售基 金前，应当对投资者风险承受能力重新进行评估。 净值历史波动率、最大回撤 被纳入基金风险等级评定 近日，中国基金业协会起草了《公开募集证券投资基金投资者适当性管理细则（征求意见 稿）》（以下简称《细则》），意见反馈截止时间为2025年11月26日。 自公募基金高质量发展行动方案实施以来，监管部门已围绕业绩比较基准、基准库、主题投 资风格管理出台一系列新规，切实保护投资者利益。 此次出台的《细则》在针对投资者在同一机构进行风险承受能力评估频率、基金风险等级评 定等方面做了细化要求，同时，对近年来兴起的基金直播在投资者适当性管理方面做了具体 规定。 合理控制普通投资者风险承受能力评估频次 为进一步规范公募基金销售行为，强化投资者适当性管理义务，切实保护投资者合法权益， 近日，中国基金业协会起草了《公开募集证券投资基金投资 ...