金 融 工 程 华福证券 2025 年 10 月 31 日 公募基金 2025 年三季报全景解析 团队成员 投资要点： 公募基金规模有所上涨 金 融 工 程 定 期 报 告 2025 年三季度 A 股市场上涨，中证全指季度上涨 2.65%，2025 年 三季度末全市场公募基金资产净值合计 35.41 万亿元，较 2025 年二季 度末增加 1.69 万亿元。截至 2025 年三季度末，公募基金非货币市场基 金总规模合计 21.06 万亿元，较上季度末上升了 1.56 万亿元，环比上 涨 8.02%，同比上涨 13.48%。其中被动指数型债券基金领涨，规模达 1.82 万亿元，环比涨幅 19.13%，同比上涨 80.38%。 主动权益基金季度分析 截至 2025 年三季度末全市场主动权益基金数 4268 支，合计规模 3.94 万亿元。规模相较上季度环比上升 1.06%，相较去年同比上升 4.80%。2025 年三年季度末，主动权益类基金持股比例平均为 88.91%， 前 10 大重仓股的基金净值占比平均为 39.90%。大部分头部基金公司 的主动权益基金规模环比有小幅波动，前十排名整体保持稳定。前十 大重仓股 ...

《指引》共六章二十一条，主要内容如下：一是突出业绩比较基准的表征作用，业绩比较基准应当体现 基金合同约定的核心要素和投资风格，一经选定则不得随意变更。二是强化业绩比较基准的约束作用， 基金管理人应当建立全流程内控机制，提高内部决策层级，确保投资风格稳定性。三是发挥业绩比较基 准的评价作用，规范薪酬考核、基金销售、基金评价等对业绩比较基准的使用要求。四是健全多道防 线，在基金管理人自我约束基础上，进一步加强信息披露和基金托管人监督。 证监会10月31日消息，为落实《推动公募基金高质量发展行动方案》，规范公募基金业绩比较基准的选 取和使用，切实发挥业绩比较基准表征风格、约束投资和衡量业绩等功能作用，完善基金管理人的内部 控制，保护投资者的合法权益，根据《证券投资基金法》《公开募集证券投资基金运作管理办法》及其 他有关法律法规，中国证监会起草了《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》，现 向社会公开征求意见。 为指导行业机构更好落实《指引》，基金业协会同步起草了《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作 细则（征求意见稿）》，进一步明确业绩比较基准的选取展示、信息披露、风险控制、合规管理等具体 操作规范， ...

【导读】引导投资行为回归产品定位，公募基金业绩比较基准改革落地 超36万亿元的公募基金行业，又有重大改革落地！ 10月31日，中国证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》（以下简称 《指引》），中国证券投资基金业协会同步发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则（征求 意见稿）》（以下简称《操作细则》），向社会公开征求意见。 业内人士表示，《指引》《操作细则》的出台，将推动境内公募基金业绩比较基准规范化，也是强化投 资管理的纪律性的"关键一步"。此举将引导行业机构构建更加稳定的投资风格，更好发挥公募基金价值 投资工具属性，为投资者提供长期稳健回报，也为资本市场引入更多中长期资金。 要点1：突出基准对产品的表征作用 一方面，《指引》明确，基准应充分体现产品定位和投资风格，符合基金合同关于投资目标、投资范 围、投资策略、投资比例限制等约定。 另一方面，《指引》要求管理人根据业绩比较基准任命具备相关投资研究经验的基金经理，且基准一经 选定不得随意变化，不得仅因基金经理变化、市场短期变动、业绩考核或者排名而变更基准。 《操作细则》从产品设计、业绩比较基准展示、业绩比较基准与产品的匹配、指数 ...

四是健全多道防线，在基金管理人自我约束基础上，进一步加强信息披露和基金托管人监督。 《指引》提到，基金管理人应当按照规定建立以基金投资收益为核心的考核体系，充分体现基金产品业 绩和投资者盈亏情况，建立健全与基金投资收益相挂钩的薪酬管理机制。 基金管理人衡量主动管理权益类基金产品业绩时，应当加强与业绩比较基准对比，做好业绩归因分析， 科学评估超额收益质量和偏离基准情况，合理剔除指数编制、风险应对等客观因素带来的正负超额收益 情况。 主动管理权益类基金长期投资业绩明显低于业绩比较基准的，相关基金经理的绩效薪酬应当明显下降。 责编:陶纪燕 | 审核:李震 | 监审:古筝 【大河财立方消息】10月31日，中国证监会就《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见 稿）》公开征求意见。 《指引》共六章二十一条，主要内容如下： 一是突出业绩比较基准的表征作用，业绩比较基准应当体现基金合同约定的核心要素和投资风格，一经 选定则不得随意变更。 二是强化业绩比较基准的约束作用，基金管理人应当建立全流程内控机制，提高内部决策层级，确保投 资风格稳定性。 三是发挥业绩比较基准的评价作用，规范薪酬考核、基金销售、基金评价等对业绩比 ...

中国证监会10月31日发布 公募基金业绩比较基准指引 征求意见稿 完善对业绩比较基准的监管安排 全面升级公募基金业绩"参照系" 引导行业形成更加稳定清晰的投资风格 更好发挥公募基金价值投资属性 新华社权威快报 10月31日，中国证监会发布了《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》。中国 基金业协会同步发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则（征求意见稿）》，向社会公开征 求意见。征求意见截止到11月29日。 证监会相关部门负责人介绍，新规将切实发挥业绩比较基准对基金投资行为的约束和指导作用，完 善对业绩比较基准的监管安排，引导基金行业进一步回归投资者利益导向，保护投资者利益，促进基金 行业服务能力提升，推动基金行业高质量发展。 记者：刘慧、刘羽佳 海报制作：刘羽佳 新华社国内部出品 【纠错】 【责任编辑:邱丽芳】 ...

证券研究报告 2025 年 10 月 31 日 湘财证券研究所 金融工程研究 基金研究 公募基金 2025 年三季报剖析 ——板块转向双创，风格偏向成长 1. 《公募基金2024年三季报持仓 剖析与ETF策略》 2024.11.01 格由成长转向周期》 2025.04.08 分析师：李正威 证书编号：S0500522090001 Tel：(8621) 50295307 Email：lizw @xcsc.com 中国人寿金融中心10楼 相关研究： 核心要点： 公募基金市场概况 2. 《公募基金2025年一季报持仓 剖析——港股占比持续上升，风 2025 年前三季度存量公募基金数量与规模双增；ETF 市场热度远超公募基 金。根据Wind数据，2025年三季度新发行117只ETF，新发行份额为1196.57 亿份，季度增速分别为 31.46%和 209.62%，远高于公募基金总数与总份额 27.20%和 30.27%的季度增速。 股票型基金 2025 年三季度股票型基金、债券型基金和混合型基金大体上呈现出股票仓 位上升、债券仓位下降的迹象。2024 年以来，偏股混合型基金、灵活配置 型基金和普通股票型基金对于港股的 ...

在近日出版的《〈中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议〉辅导读本》中，证监会主席吴清发表题为《提高资本市场制 度包容性、适应性》的署名文章。吴清明确了"十五五"时期提高资本市场制度包容性、适应性的重点任务举措。 重点任务包括： 一是积极发展股权、债券等直接融资。要以深化科创板、创业板改革为抓手，积极发展多元股权融资，进一步健全科技创新企业识别筛选、价格形成等制度机制， 更加精准有效地支持优质企业发行上市。 二是推动培育更多体现高质量发展要求的上市公司。持续深化并购重组市场改革，提升再融资机制灵活性、便利度。研究完善上市公司激励约束机制，督促和引导 上市公司更加积极开展现金分红、回购注销等。巩固深化常态化退市机制。 三是营造更具吸引力的"长钱长投"制度环境。推动建立健全对各类中长期资金的长周期考核机制，提高投资A股规模和比例。扎实推进公募基金改革，大力发展权 益类公募基金，推动指数化投资高质量发展。促进私募股权和创投基金"募投管退"循环畅通。 四是着力提升资本市场监管的科学性、有效性。完善对金融创新活动的监测监管和风险应对机制。加强战略性力量储备和稳市机制建设，强化重点领域风险和跨市 场跨行业 ...

10月30日收盘，沪指跌0.73%，重回4000点以下。对于近三日A股市场在"4000点"的横盘反复，在业内人士看来，对比此前的两次4000点，当前市场显得更 加稳健。长期来看，除了市场本身的估值优势外，政策利好持续释放、国际环境的改善、资金面积极改善、科技产业周期爆发也将成为四重驱动力助推市场 持续上行。从四季度的投资机会看，前期强势行业预计将有所降温，弱势板块有望短期"高切低"或"补涨"。而对于个人投资者，当下仍应树立风险意识，建 立攻守兼备的投资组合，构建多元化资产配置。 本轮"4000点"更扎实 近日指数的强势攀升无疑让股民和基民感触颇深。 2023年入市的"90后"基民王先生，在手机上见证了沪指从2689点到4000点的过程，"看着指数跳上4000点的瞬间，手都有点抖，屏幕上的红色数字像一剂强 心针，感觉这是有政策在托底"。 "之前的两次4000点既然都没能赶上，那这次必须跟着喝口汤，除了先买点ETF试试水外，必须支持中国科技。""00后"股民小郑发了条朋友圈。 拥有35年股龄的老季则一声叹息，他的持仓中，2015年牛市顶峰买入的股票终于回到成本线，收盘前他已经选择卖出部分仓位，在之前的两次"400 ...

“十五五”规划核心指导思想与战略调整 - 核心指导思想一脉相承，始终围绕高质量发展主题，但在战略优先级和具体着力点上出现明显变奏，体现“守正创新”智慧 [5] - 延续性体现在三方面：高质量发展仍是首要任务并淡化经济增速量化指标、科技自立自强路径更清晰强调与产业创新融合、改革开放向纵深推进 [5][6] - 战略变奏体现为从“供给侧”单向推动到“供需双侧”协同发力，产业政策优先级调整更强调实体根基与未来产业前瞻，安全重要性空前凸显 [6] 宏观经济政策发力重点方向 - 宏观政策增强取向一致性，重心在于为“发展新质生产力”提供要素保障，财政政策可能适当向中央事权集中 [7] - 产业政策焦点是“固本升级、创新育新、扩容提质、强基增效”，精准滴灌传统产业升级、战略性新兴产业壮大和未来产业前瞻布局 [7] - 社会政策更突出“投资于人”，围绕“一老一小”完善公共服务体系，实施城乡居民增收计划，因城施策支持住房需求 [7] 现代化产业体系下的细分领域投资机遇 - 战略性与未来产业包括新能源、新材料、航空航天、低空经济等新兴支柱产业，以及量子科技、生物制造、氢能与核聚变能等前瞻布局领域 [8] - 传统产业将通过高端化、智能化、绿色化升级释放巨大市场空间，工业互联网、智能制造解决方案提供商直接受益 [8] - 现代服务业与数字经济深度融合，数字贸易、健康养老、普惠托育等服务业扩能提质领域潜力大 [8] - 人工智能全方位赋能千行百业及构建全国一体化数据市场，将为算力、算法、数据应用带来持续机会 [9] - 现代化基础设施与绿色转型包括适度超前建设的智算中心、综合交通体系，以及新型能源体系、新型电力系统、新型储能等方向 [9] 公募基金布局策略与行业角色 - 公募基金需深化产业研究拥抱“中国式长期主义”，基于五年规划中长期视角布局，深度研究产业脉络理解国家战略意图 [9][10] - 需优化产品布局精准对接国家战略，积极布局专注于“专精特新”、高端制造、数字经济、绿色低碳等领域的主题基金 [10] - 资产管理行业是战略资金配置者，需通过风险投资、私募股权、二级市场投资等多种方式为科技创新企业提供全生命周期资金支持 [10] - 行业在促进共同富裕层面可开发普惠金融产品帮助民众财富保值增值，并探索发展养老金第三支柱相关产品 [10] - 推动绿色转型需大力发展绿色金融引导资金至绿色产业，并践行负责任投资原则对高耗能项目进行融资限制 [10] 资产管理行业面临的挑战 - 行业需要更多“耐心资本”以应对科技创新和绿色项目前期投入大、盈利周期长与部分资金追求短期回报的矛盾 [11] - 对于新技术新业态存在估值与风险定价难题，传统估值模型可能失效，对专业能力要求极高 [11] - 政策执行中存在不确定性，产业政策落地可能存在调整或区域差异，需要金融机构具备强大政策理解和应变能力 [11] - 需防范风险跨市场传递，在支持创新转型的同时防止局部风险演变为系统性金融风险 [11]

一、今日基金新闻速览 1、公募基金管理规模再创新高 10月29日，中基协发布2025年9月公募基金市场数据。截至2025年9月底，我国境内公募基金管理机构共165家，管理公募基金资产净值合计36.74万亿元，再 创新高。 2、年内"固收+"基金新发规模突破千亿元 10月29日，多只"固收+"产品宣布成立，有产品首发规模突破35亿元。据统计，今年以来"固收+"基金（包括一级债基、二级债基、偏债混合型基金）的合计 首发规模已突破千亿元。 3、公募基金单季度盈利首破2万亿元 Wind数据统计，延续二季度回暖表现，公募基金各类型产品的基金利润均为正值。三季度合计基金利润为2.08万亿元，创下单季度历史新高。 二、知名基金经理最新动态 1、崔宸龙加仓灿芯股份 10月29日，灿芯股份最新披露的前十大流通股东名单显示，崔宸龙管理的前海开源公用事业股票、前海开源新经济混合首次现身，截至三季度末，持股数量 分别为174.58万股、122.28万股。根据最新披露的基金三季报，灿芯股份均未出现在上述两只基金前十大重仓股序列。 三、今日ETF行情点评 1、ETF行情复盘 具体来看，稀有金属相关ETF集体走强，最高涨2.77%。 | ...