截至上周，公募基金的二季报已经全部披露。与一季度相比，二季度公募产品的持仓规模显著提升，同 时更加集中，作为广大中小投资者， 这可以说是绝佳的"抄作业"机会！ 具体哪些股票抄起来性价比最 高？北研君已经做了详细的分析盘点，精选了几只，一起来看看吧～ 北交所公募二季报出炉！哪些个股最得机构青睐？ ...

银行板块整体表现 - 2025年以来银行板块持续走牛 A股上市银行中年初至今累计涨幅超过20%个股达11只 H股中资上市银行累计涨幅超30%个股达15只 其中青岛银行、徽商银行、民生银行累计上涨超50% [1] - 公募基金对银行股配置比例明显增加 主动型公募对银行股合计重仓配置比例达2021年6月末以来新高 [1] - 二季度末主动型公募基金对银行股合计重仓配置比例为4.9% 环比上升1.1个百分点 配置比例达2021年二季度以来新高 [12] 4家中小银行业绩表现 - 杭州银行上半年实现营收200.93亿元同比增长3.89% 归母净利润116.62亿元同比增长16.67% [3] - 宁波银行上半年实现营收371.60亿元同比增长7.91% 归母净利润147.72亿元同比增长8.23% [3] - 齐鲁银行上半年实现营收67.82亿元同比增长5.76% 归母净利润27.34亿元同比增长16.48% 资产总额达7513.05亿元较年初增长8.96% [3] - 常熟银行上半年实现营收60.62亿元同比增长10.10% 归母净利润19.69亿元同比增长13.55% 资产总额达4012.51亿元较年初增长9.46% [3] 贷款与资产质量 - 宁波银行贷款和垫款总额较年初增长13.36% 齐鲁银行贷款总额较年初增长10.16% 杭州银行和常熟银行贷款增幅分别为7.67%和4.40% [4] - 齐鲁银行利息净收入同比增长13.57% 手续费及佣金净收入同比增长13.64% 净息差企稳回升 [4] - 齐鲁银行不良贷款率较年初下降0.10个百分点至1.09% 常熟银行不良贷款率下降0.01个百分点至0.76% 杭州银行、宁波银行不良贷款率与年初持平 [4] - 杭州银行、常熟银行、宁波银行、齐鲁银行拨备覆盖率分别为520.89%、489.53%、374.16%和343.24% [4] 行业趋势与机构观点 - 预计上市银行上半年净息差降幅环比收窄 利息收入边际向好 手续费收入有望实现正增长 [6] - 国有大行、股份行利润边际改善 优质区域城商行盈利好于行业 农商行利润环比降速但保持平稳 [7] - 上市银行不良率整体稳中有降 信用成本下行反哺利润 拨备安全垫较厚 [7] - 杭州银行预计2025年净息差整体降幅将好于上年 平安银行预计净息差下行幅度趋缓 兰州银行净息差出现低位企稳苗头 [8]

核心观点 - 2025Q1公募减配保险，资负多措并举有望带动估值修复 推荐维持 [2] 行业整体持仓情况 - 2025Q1非银金融持仓占比1.27%环比-0.2pct，其中保险行业持仓合计0.75%环比-0.09pct，证券行业持仓合计0.38%环比-0.11pct，多元金融行业持仓占比0.13%环比持平 [2] 保险行业个股持仓变动 - 2025Q1公募持仓中，中国平安持仓占比最高为0.29%且环比+0.01pct，新华保险当前占比0.09%环比+0.02pct，中国人寿当前占比0.04%环比+0.016pct [4] - 保险行业整体减配主要来自中国太保，当前持仓占比0.21%环比-0.09pct，以及中国财险，当前持仓占比0.09%环比-0.03pct [4] 一季度交易因素 - 一季度主要交易因素在于资产端与开门红，2024年业绩预增披露后进入一季度业绩博弈期 [5] - Q1利率波动上行带来交易盘债券浮亏，且去年同期公允价值变动损益项目基数普遍较高，对业绩增速产生压力 [5] - 平安、太保归母净利润增速分别为-26%、-18%，中国人保与中国财险披露业绩预增，预计因财险业务结构下债券占比小且公允价值变动损益项目基数压力小 [5] - 一季度结构性行情驱动下，FVTPL类权益资产表现或部分对冲交易盘债券的不良影响 [5] 开门红情况 - 分红险转型首年，叠加预定利率下调与个险报行合一等因素，行业保费承压 [7] - 部分险企或量价再均衡，采取差异化的定价与产品策略，实现保费增长 [7] 投资建议 - 近期利率调整再度下行至1.65%附近，交易盘债券浮亏压力有望抚平 [8] - 关税冲突及政策博弈等因素扰动下，权益市场逐步消化负面情绪并呈现结构性行情，或带来权益投资收益增厚机遇 [8] 长期展望 - 人身险公司核心定价在于“利差损”危机是否平稳度过，背后反映PEV估值体系的置信度 [9] - 上市险企2024年年报均调整投资收益率假设为4%，更审慎假设下有望提升EV置信度，多措并举有望带动板块估值修复 [9] - 财险行业核心定价需看新能源车险发展，当前头部基本实现家用车盈亏平衡，商用车承保盈利是核心难点 [9] 推荐顺序 - 财险H、平安、太保、新华、国寿 [10]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年一季度末非银金融行业持仓占比和估值分位处于历史低位 后续有望受益于市场环境改善 重点推荐中国人保、新华保险、中国平安、中信证券、中金公司、同花顺等 [4] 根据相关目录分别进行总结 非银金融行业整体持仓情况 - 2025年一季度末公募基金股票投资中非银金融行业总持仓0.83%（含同花顺） 环比2024年末下降0.39pct 相比沪深300行业流通市值占比低配9.43pct 环比2024年末低配幅度扩大0.22pct [4] - 非银行业前五大重仓股为中国平安、中国太保、华泰证券、同花顺和江苏金租 持仓市值分别为45.48亿元、23.08亿元、15.12亿元、12.46亿元、9.76亿元 [4] 保险板块持仓情况 - 截至2025年一季度末 保险板块持仓为0.58% 较年初下降0.05pct 2025年一季度末保险动态估值为0.60x PEV 较年初下降0.09pct [4] - 从持股数量上看 除平安外均有所减持 其中太保、人保减持较多 分别为2436万股、1901万股 平安则增持894万股 [4] - 从持仓比例上看 太保、国寿、人保分别较年初-0.06pct、-0.01pct、-0.01pct 平安则较年初提高了0.04pct 新华基本持平 2025年Q1末国寿、平安、太保、新华、人保的持仓分别为0.02%、0.34%、0.17%、0.04%、0.01% [4] 券商及互金板块持仓情况 - 截至2025年一季度末 公募基金股票投资中券商及互金板块持仓0.21% 较2024年末减少0.31个百分点 同比减少0.35个百分点 其中传统券商持仓占比0.14% 较2024年末减少0.27个百分点 同比减少0.18个百分点 [4] - 2025年一季度末券商行业（中信II指数）估值为1.4xP/B（静态） 2024年末为1.49xP/B [4] - 东方财富持仓占比0.03% 较2024年末减少0.03个百分点 同比减少0.11个百分点 同花顺持仓占比0.04% 较2024年四季度末减少0.01个百分点 同比减少0.06个百分点 [4] - 截至2025年一季度末 公募基金大中型券商持仓为0.13% 较2024年末减少0.25个百分点 同比减少0.16个百分点 传统券商中 机构持仓仍集中在大中型券商 大中型券商中 光大证券、招商证券获机构增持较多 华泰证券、国泰海通、中信证券遭减持较多 [4] 市场环境情况 - 自2024年9月24日以来 增量政策持续推出 市场交投情绪大幅回升 25Q1日均股基成交额达到15248亿元 同比提升70% [4]