财务表现 - 2025年上半年营收5.19亿元，同比增长688.61% [1] - 归母净利润5303.83万元，实现扭亏为盈，同比增长234.75% [1] - 2025年内股价累计涨幅超过160% [1] 业务构成 - 军贸业务收入3.41亿元，预计未来占比将持续提升 [1] - 防空预警雷达产品覆盖多个军种，是我国防空预警领域主力装备 [1] 战略布局 - 2023年12月设立低空事业部，积极拓展低空经济领域 [2] - 获得低空安全探测系统批量订货合同，中标深城交城市低空雷达探测设备采购项目 [2] - 参加国内多个地区低空探测项目演示验证 [2] 研发投入 - 研发投入4796.22万元，占营业收入比例9.24% [2] - 在干扰识别、目标分类识别等关键技术取得突破，申请国防专利5项及发明专利2项 [2] - 建设技术仿真平台和低空安全管控测试平台 [2] 行业趋势 - 全球地缘政治变化推动防空预警雷达需求扩大 [1][3] - 国防军工行业基本面进入上行大周期，内需核心驱动力为军队建设 [3] - 我国军工产品性能和供给能力获国际认可，军贸需求与供给形成共振 [3]

报告行业投资评级 - 看好 [4] 报告的核心观点 - 军贸供需强烈共振，不断打开行业新格局，且预期催化不断，有望获得新进展；叠加阅兵和十五五规划对未来新方向展开预期，提升行业空间，军工行情持续上行 [5] - 军工基本面进入上行大周期，内需核心驱动力是军队建设，有望在百年建军后切入新军队建设周期，提升国内需求 [5] - 军贸开启供需共振大格局，全球军贸需求扩大，我国产品性能和供给能力获高度认可，需求与供给将强烈共振 [5] - 军工增长大周期有望提升行业估值，军贸重塑全球格局叠加国内建设大周期，打开军工大空间，“科技平权”获更多认可和更高估值 [5] - 建议加大军工关注度，关注弹性/主题品种，如主机关注下一代装备、精确制导武器预计2025年开始初次增长阶段等 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周申万国防军工指数上涨2.26%，中证军工龙头指数上涨3.68%，申万国防军工指数跑输创业板指、跑赢沪深300、跑赢上证综指、跑输军工龙头指数 [4][6] - 上周国防军工板块2.26%的涨幅在31个申万一级行业涨跌幅排名第5位 [4][6] - 上周中证民参军涨跌幅排名靠后，平均涨幅为1.97% [4][6] - 上周国防军工板块涨幅排名前五的个股分别为北化股份（23.37%）、应流股份（20.37%）、菲利华（15.98%）、中航沈飞（12.78%）、航天动力（11.37%）；涨幅排名后五的个股分别为长春一东（-9.36%）、融发核电（-6.6%）、彩虹股份（-6.14%）、国瑞科技（-5.02%）、银河电子（-4.66%） [4][6] 军工板块估值变化 - 军工板块PE估值目前处于历史上游区间，当前申万军工板块PE - TTM为83.84，位于2014年1月至今估值分位71.57%，位于2019年1月至今估值分位最高位 [14] - 细分板块中估值略有分化，航天及航空装备板块PE估值处于2020年以来相对上游位置 [14] 重点估值变化 - 报告给出国防军工行业重点标的估值表，涵盖上、中、下游产业链各板块公司，展示了2024 - 2027年归母净利润及PE等数据 [21][24]

军工ETF资金流入与行业趋势 - 军工ETF（512660）连续10日净流入超13亿元，规模居同类产品第一 [1] - 军工基本面进入上行大周期，内需核心驱动力为军队建设，当前处于"机械化+信息化"冲刺期，未来将切入六代装备建设周期 [1] - 全球地缘政治变化推动军贸需求扩大，中国产品性能和供给能力获认可，预计军贸供需将形成强烈共振 [1] - 军贸重塑全球格局叠加国内建设大周期，有望提升行业整体估值，实现基本面和估值双击 [1] 军工ETF产品特性与指数构成 - 军工ETF（512660）覆盖海陆空天信全产业链，具备良好弹性与防御属性 [2] - 跟踪中证军工指数，选取沪深市场国防军工领域代表性上市公司证券，反映行业整体表现 [2] - 指数覆盖航天、航空、船舶、兵器、军事电子等子领域，行业集中度高且军工特色鲜明 [2] 行业前景与市场关注度 - 十五五规划推进、军队换装大周期及军贸新格局共同推动军工行业关注度持续提升 [1] - 建议持续加大军工关注度，行业有望实现基本面和估值双重提升 [1]

报告行业投资评级 - 看好国防军工行业 [2] 报告的核心观点 - 订单逐级有序传导，业绩拐点将至，军工行业 48 家重点标的公司 2025Q2 业绩总计约 67.68 亿元（yoy -11.2%），25H1 业绩总计约 113.36 亿元（yoy -17.7%） [3] - 受客户结构及确收节奏影响，各板块业绩有所分化 [3] - 军工基本面进入上行大周期，内需核心驱动力是军队建设，有望提升国内需求 [3] - 军贸开启供需共振大格局，全球军贸需求扩大，我国产品性能和供给能力获认可 [3] - 军工增长大周期有望提升行业估值，“科技平权”获更多认可 [3] - 军工有望实现基本面和行业估值双击，建议持续加大军工关注度，关注弹性/主题品种 [3] 相关目录总结 各板块业绩情况 - 电子元器件板块：火炬电子、鸿远电子 25H1 业绩增速分别为 61%、49%；振华科技、航天电器、中航光电 25H1 业绩增速分别为 -69%、-78%、-20% [3] - 高端原材料板块：菲利华、西部超导、华秦科技 25H1 业绩增速分别为 22%、35%、-32% [3] - 分系统板块：中科星图、臻镭科技、睿创微纳 25H1 业绩增速分别为 66%、750%、50%；北方导航、航天南湖 25H1 扭亏 [3] - 结构件板块：中航重机、铂力特 25H1 增速分别为 -33%、-25% [3] - 主机厂板块：中航沈飞、中航西飞及航发动力 25H1 业绩增速分别为 -26%、7%、-86% [3] 建议关注方向 - 主机关注下一代装备 [3] - 精确制导武器预计 2025 年开始初次增长阶段 [3] - 军贸开启新时刻，体系化出口将不断兑现 [3] - AI/机器人加速迭代，为新质战力核心 [3] 重点关注标的 - 高端战力组合：中航沈飞、中航成飞等 [3] - 新质战力组合：成都华微、芯动联科等 [3]