市场指数表现 - 上证指数收盘3534点，1日涨0.5%，5日涨4.3%，1月涨0.69%；深证综指收盘2154点，1日涨0.36%，5日涨7.09%，1月涨1.74% [1] - 大盘、中盘、小盘指数昨日表现分别为0.67%、0.01%、0.42%，1个月表现分别为4.81%、5.97%、6.56%，6个月表现分别为6.72%、5.69%、11.95% [1] 行业涨跌情况 行业涨幅 - 小金属Ⅱ昨日涨4.88%，1个月涨15.4%，6个月涨25.75%；能源金属昨日涨2.41%，1个月涨12.36%，6个月涨14.3%；普钢Ⅱ昨日涨2.05%，1个月涨13.24%，6个月涨17.5%；物流Ⅱ昨日涨1.99%，1个月涨2.01%，6个月涨12%；农化制品昨日涨1.95%，1个月涨3.14%，6个月涨12.1% [1] 行业跌幅 - 动物保健Ⅱ昨日跌2.65%，1个月涨8.02%，6个月跌33.8%；游戏Ⅱ昨日跌2.33%，1个月涨5.73%，6个月跌34.85%；元件Ⅱ昨日跌1.58%，1个月涨22.49%，6个月跌34.41%；黑色家电昨日跌1.47%，1个月涨3.3%，6个月跌6.89%；消费电子昨日跌1.43%，1个月涨8.17%，6个月跌3.73% [1] “解雇”鲍威尔相关分析 事件影响 - 特朗普可能“解雇”鲍威尔的传言引发股债汇“三杀”，7月16 - 17日盘中资本市场再现此局面，或是定价美联储货币政策失去“独立性” [2][11] 特朗普动机 - 特朗普强调关税对通胀影响有限，寄希望低利率刺激经济、缓和关税冲击并积累政治资本；希望降低利率缓解财政付息压力，2025年6月美国财政利息支出占财政支出的16.9% [11] 法律层面 - 特朗普须证明鲍威尔“渎职”，鲍威尔有权诉讼、申请禁令继续任职；若成功解雇，副主席杰斐逊将代理主席直到新主席接任 [11] 鲍威尔辞职可能性 - 历史上有美联储主席因政治压力提前辞职，但鲍威尔决心完成任期，2019年和2025年以来多次发声坚持完成任期 [11] 下任主席提名流程 - 若特朗普解雇鲍威尔，新主席提名或加速，接任时间受鲍威尔理事职位是否解除影响；若不解雇，下半年或公布“影子主席”，先填补2026年1月库格勒理事空缺，主席职位2026年5月确定 [11] 下任主席候选人 - 沃什、哈赛特、贝森特是热门候选人，沃什有华尔街和美联储任职经验，哈赛特对特朗普“忠诚”，贝森特有丰富市场和财政部长经历 [11] 美联储主席作用 - 货币政策利率基于规则决定，美联储在松紧程度有自由度，对联储收益率曲线形态有控制力，联储主席在统一成员意见上作用重要 [11] 美联储丧失独立性影响 - 经济短期或提振，长期通胀预期和实际利率走高不利经济；市场上美债收益率曲线陡峭化，股债汇“三杀”，金价上行 [11] 国防军工行业 2025年二季报业绩前瞻 - 选取48家重点标的，总市值13205.2亿元，约占申万国防军工指数成分股总市值48.4%；预计2025Q2业绩总计约67.68亿元（yoy - 11.2%），25H1业绩总计约113.36亿元（yoy - 17.7%） [2][11] - 各板块业绩分化，如电子元器件板块火炬电子、鸿远电子25H1业绩增速分别为61%、49%等 [11][12] 行业趋势 - 军工基本面进入上行大周期，内需核心驱动力是军队建设，有望进入“智能化 + 无人化”建设周期提升国内需求 [15][25] - 军贸开启供需共振大格局，全球军贸需求扩大，我国产品性能和供给能力获认可，需求与供给将共振 [15][25] - 军工增长大周期有望提升行业估值，军贸重塑格局叠加国内建设周期打开空间，“科技平权”获认可，市场将提升行业整体估值 [15][25] 投资建议 - 加大军工关注度，关注弹性/主题品种，如主机关注下一代装备等 [15][25] - 重点关注高端战力组合和新质战力组合相关标的 [15][26] A股市场策略 A股强势原因 - 稳定资本市场预期政策构建“隔离墙”，下行风险可控预期深入人心；反内卷建立逻辑连接，使上游周期和中游制造“看长做短”行情演绎顺畅；科技景气验证和中美贸谈判成果显现共振，强化价值向成长切换行情 [16][18] 25Q4市场展望 - 基本面预期向2026年锚定，市场加速反映供需格局改善；2026年A股净利润增速回升，25Q4低基数高增长，利于困境反转预期发酵；2025年居民存款到期重定价高峰，岁末年初含权类债资产有自然增量 [18] 行业行情展望 - 反内卷投资短期侧重低估值周期品，中期关注中游制造；维持对A股算力产业链和港股互联网龙头推荐；战略看好港股相关板块；银行调整构成再配置机会 [18] 轻工造纸行业 出口板块 - 25Q2外部扰动增加，企业业绩分化，如匠心家居预计25Q2归母同比40% + 增长等 [19] 两轮车板块 - 25Q2部分省份以旧换新资金紧张，但单车盈利维持，25Q3旺季出货预计无虞，如爱玛科技预计25Q2收入20%左右增长 [19] 轻工消费板块 - 整体内销盈利承压，黄金珠宝业绩向好，如潮宏基预计25Q2收入20%及利润40%增长 [19][20] 包装印刷板块 - 供应链全球化推动竞争升维，头部企业份额提升，如裕同科技预计25Q2收入利润个位数增长 [22] 家居板块 - 25Q2国补暂缓影响订单，软体优于定制，行业估值低位释放风险，关注长期布局价值 [22] 造纸板块 - 浆纸价格压力显现，25Q2盈利环比平稳或收缩，箱板瓦楞纸淡季回落但盈利环比相对稳定 [22] 非银金融行业 保险 - 本周申万保险II指数收跌1.35%，跑输沪深300指数2.44pct；协鑫科技与太保资管香港就RWA全球发行合作，太保资管香港前瞻性部署RWA业务 [21] 券商 - 本周申万券商II指数收跌1.06%，跑输沪深300指数2.15pct；多家券商上半年业绩预喜，二季度市场交投活跃和债券利率下行催化业绩；本周市场交投活跃度上行，行业估值有望催化 [25] 投资建议 - 保险重视低估、中报业绩和RWA业务扩张布局机会；券商推荐三条投资主线 [25]

报告行业投资评级 - 看好 [4] 报告的核心观点 - 军贸供需强烈共振，不断打开行业新格局，且预期催化不断，有望获得新进展；叠加阅兵和十五五规划对未来新方向展开预期，提升行业空间，军工行情持续上行 [5] - 军工基本面进入上行大周期，内需核心驱动力是军队建设，有望在百年建军后切入新军队建设周期，提升国内需求 [5] - 军贸开启供需共振大格局，全球军贸需求扩大，我国产品性能和供给能力获高度认可，需求与供给将强烈共振 [5] - 军工增长大周期有望提升行业估值，军贸重塑全球格局叠加国内建设大周期，打开军工大空间，“科技平权”获更多认可和更高估值 [5] - 建议加大军工关注度，关注弹性/主题品种，如主机关注下一代装备、精确制导武器预计2025年开始初次增长阶段等 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周申万国防军工指数上涨2.26%，中证军工龙头指数上涨3.68%，申万国防军工指数跑输创业板指、跑赢沪深300、跑赢上证综指、跑输军工龙头指数 [4][6] - 上周国防军工板块2.26%的涨幅在31个申万一级行业涨跌幅排名第5位 [4][6] - 上周中证民参军涨跌幅排名靠后，平均涨幅为1.97% [4][6] - 上周国防军工板块涨幅排名前五的个股分别为北化股份（23.37%）、应流股份（20.37%）、菲利华（15.98%）、中航沈飞（12.78%）、航天动力（11.37%）；涨幅排名后五的个股分别为长春一东（-9.36%）、融发核电（-6.6%）、彩虹股份（-6.14%）、国瑞科技（-5.02%）、银河电子（-4.66%） [4][6] 军工板块估值变化 - 军工板块PE估值目前处于历史上游区间，当前申万军工板块PE - TTM为83.84，位于2014年1月至今估值分位71.57%，位于2019年1月至今估值分位最高位 [14] - 细分板块中估值略有分化，航天及航空装备板块PE估值处于2020年以来相对上游位置 [14] 重点估值变化 - 报告给出国防军工行业重点标的估值表，涵盖上、中、下游产业链各板块公司，展示了2024 - 2027年归母净利润及PE等数据 [21][24]

报告行业投资评级 - 看好国防军工行业 [4] 报告的核心观点 - 军工“9.3 阅兵”引发行情波动，部分受阅兵催化明显的个股有上涨压力，但多数军工标的仍有上涨动力，随着市场关注度提升和十五五规划推进，结合军队换装大周期和军贸新格局，军工有望实现基本面和行业估值双击，建议加大关注 [5] - 军工基本面进入上行大周期，内需核心驱动力是军队建设，我军处于“机械化 + 信息化”建设冲刺期，百年建军后有望切入“智能化 + 无人化”建设周期，提升国内需求 [5] - 军贸开启供需共振大格局，全球地缘政治变化使军贸需求扩大，我国产品性能和供给能力获高度认可，需求与供给将强烈共振 [5] - 军工增长大周期有望提升行业估值，军贸重塑全球格局叠加国内建设大周期，打开军工大空间，“科技平权”有望获更多认可和更高估值 [5] - 建议加大军工关注度，关注弹性/主题品种，如主机关注下一代装备、精确制导武器 2025 年开始初次增长、军贸体系化出口不断兑现、AI/机器人加速迭代为新质战力核心 [5] - 重点关注高端战力组合和新质战力组合标的 [5] 各部分总结 市场回顾 - 上周申万国防军工指数涨 1.36%，中证军工龙头指数涨 1.3%，申万国防军工指数跑输创业板指、沪深 300、上证综指，跑赢军工龙头指数 [4][6] - 上周国防军工板块涨幅在 31 个申万一级行业涨跌幅排名第 13 位 [4][6] - 上周中证民参军涨跌幅排名靠前，平均涨幅 1.27% [4][6] - 上周国防军工板块涨幅前五个股为晨曦航空（24.21%）、中船应急（20.23%）、旋极信息（17.67%）、融发核电（17.02%）、派克新材（12.24%）；跌幅前五个股为同有科技（ - 6.41%）、甘化科工（ - 6%）、航发科技（ - 5.4%）、中天火箭（ - 4.79%）、海格通信（ - 4.32%） [4][6] 军工板块估值变化 - 军工板块 PE 估值目前处于历史上游区间，当前申万军工板块 PE - TTM 为 81.14，位于 2014 年 1 月至今估值分位 70.36%，位于 2019 年 1 月至今估值分位 99.24% [14] - 细分板块中估值略有分化，航天及航空装备板块 PE 估值处于 2020 年以来相对上游位置 [14] 重点估值变化 - 报告给出国防军工行业重点标的 2024 - 2027 年归母净利润及 PE 估值数据，涵盖上游电子元器件、高端原材料，中游分系统、结构件、主机厂，下游机厂等产业环节 [21][24]