核心观点 - 报告核心观点认为，当前生猪养殖行业深度亏损叠加政策调控和南非I型口蹄疫疫情扰动，行业产能或将有效快速去化，新一轮周期正在逐步酝酿[6][14]；板块估值处于相对低位，建议优选成本优势龙头企业[6][14]；白羽鸡企业一季度业绩有望大幅改善，黄羽鸡行业盈利复苏延续[6][14]；原奶行业进入去库存阶段，看好未来周期上行[6][15]；动保行业因应输入型口蹄疫疫情，相关疫苗预计快速获批上市[6][16] 一、本周观点与行业跟踪 （一）畜禽养殖 - **生猪**：4月3日全国瘦肉型生猪出栏均价为9.31元/公斤，环比下跌1.6%，同比下跌36.2%[6][14]；商品猪出栏均重约128.8公斤，供给压力仍在[6][14]；部分地区猪价已跌破9元/公斤，饲料成本上行加剧现金流压力，全行业现金流亏损幅度明显扩大[6][14]；自繁自养头均亏损382元/头，外购育肥亏损227元/头[24]；近期南非I型口蹄疫疫情在新疆、甘肃等地发生[6][14]；行业深度亏损叠加疫情扰动，产能或将有效快速去化，新一轮周期正在酝酿[6][14] - **白羽鸡**：4月3日烟台地区毛鸡和商品代鸡苗均价分别约3.57元/斤和3.11元/羽，环比分别上涨4.4%和1.3%[6][14][20]；毛鸡养殖利润为盈利0.1元/羽，环比上升0.4元/羽[36]；预计26年第一季度白羽鸡企业业绩同比有望大幅改善[6][14] - **黄羽鸡**：3月29日中速鸡价6.29元/斤，环比上涨1.6%[6][14][20]；行业盈利复苏态势延续[6][14] （二）奶牛养殖 - 3月26日国内主产区生鲜乳价格为3.02元/公斤，同比下跌1.9%，环比下跌0.3%[6][15][49] - 散奶价格回落，奶牛存栏量继续去化，下游乳企大包粉库存逐步消化，行业进入去库存阶段，供需趋于平衡[6][15] - 看好未来原奶周期上行[6][15] - 肉牛价格迎来周期性上行，3月26日山东省活牛平均价为27.09元/公斤，同比上涨8.8%，环比上涨0.2%[49] （三）饲料与动保 - **饲料**：清明假期对水产价格提振有限，多数水产品价格偏弱运行[16]；受鱼粉成本上行和水产料需求趋旺影响，特种水产料价格再次上调[6][16]；预计26年水产行业延续结构分化，有利于全品类龙头企业市场份额提高[16]；建议关注饲料龙头企业出海成长机会[16] - **动保**：为应对我国首次发现的输入型口蹄疫SAT1疫病，4月1日中农威特的相关疫苗已获得应急批准文号，预计疫苗将通过绿色通道快速获批上市[6][16] （四）种植业与宠物食品 - **种植业**：4月3日主要农产品价格：国内玉米现货价2442元/吨（环比下跌0.4%），豆粕现货价3196元/吨（环比下跌3.5%），国内小麦现价2585元/吨（环比下跌0.1%），白糖现价5420元/吨（环比下跌1.1%）[17][18]；3月27日橡胶国内现价15732元/吨（环比下跌0.5%）[17]；原油价格上涨或助推大宗农产品上行[18] - **宠物食品**：报告此部分内容与种植业部分重复，提及相同的大宗农产品价格数据及观点[19] （五）本周行业动态 - **公司公告**：华统股份子公司拟开展不超过4.4亿元人民币的融资租赁[20]；瑞普生物2025年营收33.98亿元（同比+10.70%），归母净利润4.01亿元（同比+33.18%）[20]；海利生物控股子公司收购7家口腔连锁公司51%股权，总对价6120万元[20]；巨星农牧控股股东解除质押1695万股[20] 二、市场表现与价格跟踪 （一）板块市场表现 - 本周农林牧渔板块（申万行业）下跌2.8%，沪深300指数下跌1.4%，板块跑输大盘1.4个百分点[22] - 子板块中，动物保健涨幅居前，上涨0.9%[22][23] （二）农产品价格详细跟踪 - **生猪产业链**：4月3日猪粮比3.89，环比下跌2.8%[12]；仔猪均价19.63元/kg，环比下跌9.1%[12]；二元母猪价32.44元/kg，环比持平[12] - **禽产业链**：4月3日白羽肉鸡孵化场利润环比上升0.04元/羽[12]；黄羽鸡快速类、中速类、慢速类价格分别为5.44元/斤、6.29元/斤、7.49元/斤[42] - **原材料价格**： - 玉米：国内现货价2442元/吨（环比下跌0.4%），大连期货价2344元/吨（环比下跌1.1%）[12][53] - 豆粕：国内现货价3196元/吨（环比下跌3.5%），大连期货价2858元/吨（环比下跌2.6%）[12][53] - 小麦：国内现价2585元/吨（环比下跌0.1%），国际现价6.68美元/蒲式耳（环比持平）[12][61] - 鱼粉：仓库价16250元/吨（环比上涨1.9%），国际现价2420美元/吨（环比不变）[12][66] - **加工品价格**： - 橡胶国内现价15732元/吨，环比上涨0.5%[12][71] - 柳州白糖价5420元/吨，环比下跌1.1%；国际糖价15.53美分/磅，环比下跌3.4%[12][75] - 玉米酒精出厂价5600元/吨（环比上涨0.9%），DDGS出厂价2220元/吨（环比下跌2.2%）[12][76] - **水产品价格**：海参、扇贝、对虾大宗价环比持平；四川加州鲈鱼塘口价13元/斤（环比下跌7.1%）；湖北小龙虾批发价26元/斤（环比下跌10.3%）；广东中山生鱼塘口价7.1元/斤（环比上涨1.4%）[12][79][91][97] 三、重点公司关注 - **养殖龙头**：重点推荐温氏股份、牧原股份；关注德康农牧、新希望、正邦科技、天康生物、神农集团、唐人神[6][14] - **禽产业链**：建议关注圣农发展、益生股份（白羽鸡）；立华股份、温氏股份（黄羽鸡）[6][14] - **奶牛养殖**：建议关注优然牧业、现代牧业[6][15] - **动保企业**：建议关注已启动口蹄疫SAT1疫苗临床试验申报的中牧股份、生物股份、天康生物[6][16] - **种植产业链**：关注隆平高科、登海种业、康农种业、海南橡胶、中粮科技、北大荒、苏垦农发、中粮糖业等[18] - **其他**：关注宠物食品领域的乖宝宠物、中宠股份；食用菌领域的众兴菌业[7][18]

核心观点 - 报告认为，当前生猪价格已处于2019年以来的新低，部分地区跌破10元/公斤，或已进入本轮周期的底部区域，行业产能去化大幕正在开启，新一轮周期正在逐步酝酿[6][14] - 报告看好行业龙头在周期底部的布局价值，并建议关注各子板块的结构性机会，包括畜禽养殖的产能去化、原奶周期的上行、饲料龙头的出海以及宠物食品的消费升级[6][14][15][16][18] 一、本周观点（重点推荐与行业跟踪） 畜禽养殖 - **生猪**：3月14日全国瘦肉型生猪出栏均价为10.4元/公斤，周环比微涨0.1%，同比下跌28.4%[6][14]。猪价创2019年以来新低，饲料成本上行加剧行业现金流压力，大部分养殖群体面临亏损，行业母猪淘汰有望加速，产能去化开启[6][14]。报告认为行业固定资产达峰、政策调控、效率提升瓶颈等因素将支撑本轮产能有效去化[6][14]。建议优选成本优势龙头企业，重点推荐温氏股份、牧原股份，关注德康农牧、新希望、正邦科技、天康生物、神农集团、唐人神等[6][14] - **白羽鸡**：3月13日烟台地区毛鸡和商品代鸡苗均价分别约3.52元/斤和2.92元/羽，环比分别持平和上涨2.7%[6][14]。建议重点关注餐饮链复苏态势，圣农发展、益生股份等有望受益[6][14] - **黄羽鸡**：节前主动去化库存，年后价格表现坚挺，预计行业盈利复苏态势有望延续，立华股份、温氏股份等受益[6][14] 奶牛养殖 - 3月5日国内主产区生鲜乳价格为3.03元/公斤，同比下跌1.6%，环比持平[6][15]。春节后散奶价格有所回落，部分地区回落至2.4-2.5元/公斤，奶牛存栏量继续去化[15]。行业成母牛占比提升，后备牛部分断层有利于原奶供需改善，下游乳企大包粉库存正在消化，行业进入去库存阶段，看好未来原奶周期上行[6][15]。此外，肉牛价格迎来周期性上行，建议重点关注优然牧业、现代牧业等[6][15] 饲料与动保 - **饲料**：水产价格延续结构性行情，普水鱼价格普遍上涨，特种鱼虾价格震荡下行[6][16]。受鱼粉、豆粕价格上涨影响，饲料价格全面上涨，其中特水料价格涨幅较大[6][16]。2026年水产行业将延续结构分化，加剧地方性/单一品种料企生存压力，有利于全品类布局龙头提高市场份额[16]。重点关注饲料龙头企业出海打开成长空间，国内龙头凭借配方成本和效率优势在海外享受高盈利水平，支撑海外业务快速增长[16] - **动保**：龙头企业积极向宠物医疗、合成生物等方向寻求破局，有望打开行业天花板和提高盈利水平，建议关注瑞普生物、科前生物、普莱柯、生物股份、回盛生物、蔚蓝生物等[6][16] 种植业 - 主要农产品价格：3月13日国内玉米现货价2447元/吨（环比+1.2%），豆粕现货价3439元/吨（环比+8.3%），国内小麦现价2578元/吨（环比+1.4%），白糖现价5500元/吨（环比+1.7%）[17]。原油价格上涨或助推大宗农产品上行[17]。农产品价格上涨将改善种植端盈利，并向产业链上游的种业、土地资源等主体传导，建议关注隆平高科、登海种业、康农种业、海南橡胶、中粮科技、北大荒、苏垦农发、中粮糖业等[17]。此外，上市公司进军虫草工厂化人工培育，建议关注众兴菌业等[17] 宠物食品 - 2025年城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3126亿元，同比增长4.1%[18]。行业格局初步呈现头部化趋势，龙头公司正推动功能粮等新品类渗透率提升[18]。乖宝宠物旗下品牌发布新品及战略升级，中宠股份旗下品牌推出功能烘焙粮，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份[18] 本周行业动态 - **华统股份**：2026年2月生猪销售32.64万头，环比增32.23%，销售收入4.70亿元，环比增16.81%，商品猪均价11.57元/公斤，较1月降8.17%[19] - **天马科技**：2026年2月鳗鱼出池1163.92吨，销售价格4.50-10.00万元/吨[20] - **中宠股份**：触发可转债有条件赎回条款，将提前赎回“中宠转2”[20] - **华英农业**：持股5%以上股东部分股份被司法拍卖[22] 二、农业板块市场表现 - 本周农林牧渔板块（申万行业）上涨1个百分点，沪深300指数上涨0.2个百分点，板块跑赢大盘0.8个百分点[23]。子板块中，农产品加工、畜禽养殖和种植业板块涨幅居前，分别上涨2.8%、1.6%和1.1%[23] 三、农产品价格跟踪 畜禽产品价格 - **生猪**：3月14日出栏均价10.4元/公斤，环比上涨0.1%[25]。3月13日自繁自养头均亏损283.15元/头，外购育肥亏损118.18元/头[26]。猪粮比为4.3，环比上涨1.18%[12]。仔猪均价24.36元/kg，环比下跌3.7%[12]。二元母猪价32.45元/kg，环比持平[12] - **白羽鸡**：3月13日烟台毛鸡价3.52元/斤，环比持平；鸡苗价2.92元/羽，环比上涨2.5%；毛鸡养殖利润为盈利0.11元/羽，环比下跌0.07元/羽[37] - **黄羽鸡**：2月23日，快速类、中速类、慢速类国鸡价格分别为5.41元/斤（环比+0.4%）、6.1元/斤（环比+2.9%）、7.64元/斤（环比+9%）[44] - **奶牛与肉牛**：3月5日生鲜乳价格3.03元/公斤，同比跌1.6%，环比持平[48]。3月6日山东省活牛平均价27.0元/公斤，同比涨14.6%，环比涨0.1%[48] 原材料价格 - **玉米**：本周国内现货价2447元/吨，环比上涨1.2%；大连期货价2386元/吨，环比下跌0.3%[54] - **豆粕**：本周国内现货价3439元/吨，环比上涨8.3%；大连期货价3132元/吨，环比上涨8.3%[54] - **小麦**：本周国内现价2578元/吨，环比上涨1.4%；国际现价6.73美元/蒲式耳，环比上涨5.5%[63] - **鱼粉**：本周仓库价15170元/吨，环比上涨5.1%；国际现价2240美元/吨，环比持平[68] 农产品加工与水产品价格 - **橡胶**：本周国内现价15692元/吨，环比下跌0.1%[73] - **糖**：本周柳州白糖价5500元/吨，环比上涨1.7%；国际现价14.27美分/磅，环比上涨1.9%[78] - **玉米深加工**：玉米酒精出厂价5300元/吨，环比上涨1.9%；DDGS出厂价2230元/吨，环比上涨2.3%[80] - **水产品**：海参、扇贝、对虾大宗价分别为110、10、280元/公斤，环比均持平[86][88]。主要淡水鱼品种价格多数持平或小幅波动[91][93][96][101]

财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入7.52亿元 同比增长93.65% [1] - 归母净利润1.85亿元 较上年同期增加2.14亿元 创同期历史新高 [1] - 毛利率升至33.99% 净利率达24.57% 加权平均净资产收益率21.27% 同比提升25.31个百分点 [1] - 商品代雏鸡价格涨至4.44元/羽 同比上涨45% [1] - 经营活动现金净流入2.24亿元 同比上涨272.39% [1] - 资产负债率45.35% 较去年同期减少10个百分点 [1] 历史业绩对比 - 2023年净亏损1.55亿元 受饲料成本高企 下游补栏低迷及禽流感疫情冲击 [1] - 2024年净利润4481万元 同比扭亏 毛利率跃升至16.46% [1] 股东结构变动 - 股东厦门辰途创业投资及一致行动人减持185.66万股（占总股本0.99%）套现约3700万元 [2] - 该股东计划减持不超过557万股（占总股本2.97%）潜在套现规模达1.1亿元 [2] - 减持后持股比例降至4.8% 退出5%以上大股东行列 [2] - 摩根士丹利国际 瑞银集团 高盛公司等外资机构退出十大流通股东名单 [2] - 国泰中证畜牧养殖ETF新进持股107.56万股 巴克莱银行和自然人投资者逄杰成为新晋前十大股东 [2] 行业周期特征 - 公司业绩呈现典型农业周期图谱 从亏损寒冬到复苏拐点再到暴利盛夏 [2] - 产业股东在业绩巅峰期加速减持 外资机构获利了结 国内指数基金进场接棒 反映对行业周期见顶的分歧 [2]