核心观点 - 报告核心观点为中证1000指数及其增强策略在2025年表现强劲，本周（2025年10月27日至31日）指数收益为1.18%，在主要指数中表现突出，本年策略收益达29.99%，超越基准指数3.99个百分点 [3][4][5][18] 近期市场表现 - 本周（2025年10月27日至31日）主要指数中，中证1000和中证500指数收益领先，分别为1.18%和1.00%，而科创50和上证50指数收益落后，分别为-3.19%和-1.12% [3][7] - 本年以来，微盘指数和创业板指收益排名靠前，分别为67.31%和48.84%，中证红利和上证50指数收益排名靠后，分别为0.83%和12.17% [3][8] 中证1000指数增强策略 - 策略构建采用多因子量化选股方法，对估值、质量、成长、分析师、技术等因子进行加权合成，回测时间为2018年至2024年2月29日，IC加权策略在2024年收益更高，故在周报中持续跟踪 [11] - 策略通过均值-方差模型在指数成分股内构建组合，控制风格、行业及相对基准暴露，每月末调仓，持股数量约为90只 [11] 策略收益表现 - 本周策略收益为1.03%，同期指数收益为1.18%，超额收益为-0.15% [4][12] - 10月份策略收益为0.27%，同期指数收益为-0.90%，超额收益为1.17% [4][14] - 本年以来策略收益为29.99%，同期指数收益为26.00%，超额收益为3.99% [4][15] 投资建议与指数优势 - 中证1000指数2025年表现强劲，得益于其鲜明的产业布局，深度聚焦于新能源、半导体、医疗器械等前沿领域的小市值公司 [5][18] - 作为中小盘指数代表，中证1000具有高弹性、高波动的特点，但临近年末需注意市场风险偏好缩紧带来的高波动风险 [5][18]

报告核心观点 报告围绕红利策略展开，探讨从红利增长到未来高股息的转变，结合红利增长与未来高股息思路构建组合，并对港股红利增长策略进行初步探索，同时改进分析师因子计算方法以提升选股效果 [1][27][64] 从红利增长到未来高股息 新规环境与原组合问题 - 5月7日证监会发布方案，要求业绩不佳的基金经理绩效薪酬下降，2016 - 2024年原红利增长组合相对中证红利指数年化跟踪误差为9.08%，需锚定指数降低误差 [7] - 原红利增长组合无银行，影响组合容量和股息率，对习惯银行红利配置的机构不友好 [7] 走向未来高股息的方案 - 红利增长组合可提前预测分红增长公司，剔除未来低股息公司；转向未来高股息可引入银行板块，降低行业偏离和跟踪误差，但收益优势可能下降 [10] 未来高股息组合表现 - 后验视角下，未来高股息组合相比历史高股息组合有显著超额收益，2011 - 2025/4/30年化收益分别为23.92%（等权）、27.68%（未来股息率加权），历史高股息组合为10.64%（等权）、10.63%（历史股息率加权） [11][13] 预测未来股息率的因子 - 借用多因子框架预测未来股息率，历史股息率有显著预测效果，估值、盈利、成长等因子也有一定效果，但与股息率并列使用可能降低预测效果 [15][16][20] - 先股息率选股再加入其他因子预测，可减少影响；股息率选股后各因子预测差异小，估值因子略高，成长因子在收益和回撤上有优势，考虑先股息率后成长的组合构建方案 [20][25] 未来高股息与红利增长思路的结合 结合方式 - 先根据预测分红增长构建股票池，在池内先按过去三年平均股息率选前100只股票，再按成长因子选前50只股票构建组合，个股按最近年度股息率加权 [31] 股票池构建 - 从过去三年分红比例稳定且盈利预期增长、过去连续两年分红金额增长且盈利预期增长两个维度筛选股票，取并集得到预测分红增长股票池，2016年以来平均有572只股票 [34][39] 选股思路及组合表现 - 多因子打分选股，用股息率、估值、盈利三因子等权打分选前50只股票构建组合，长期战胜指数但超额收益不稳定 [43] - 层层递进选股，先股息率筛选再用成长因子选前50只股票构建新红利增长组合，2016 - 2025/5/31年化收益率12.08%，中证红利全收益指数为6.84%，超额收益更稳定 [46][50] 组合特征 - 股息率方面，新红利增长组合历史和未来股息率高于三因子红利增长组合，与中证红利指数接近且略高 [52][54] - 行业分布上，新红利增长组合与中证红利指数偏差小，在部分行业低配或超配，年化跟踪误差5.82% [59] - 市值分布上，新红利增长组合相比中证红利指数偏小，但绝对市值偏大 [61] 港股红利增长初探 后验视角测试 - 港股通样本池内，筛选当年分红增加股票等权构建已知分红增长组合，2014/12/31 - 2025/4/30年化收益率14.21%，基准组合为8.28%，多数年份有超额收益 [67][70] 策略构建测试 - 筛选过去三年连续分红股票等权构建基准组合，筛选连续两年分红增长股票等权构建港股通红利增长组合，两组合表现接近，简单动量构建策略无效 [71] 分析师因子的改进 改进方法 - 提出新方法计算分析师因子，基于业绩披露时点下的盈利预测调整，以小熊电器为例说明旧方法可能利用失效数据 [77][78] - 重构一致预期净利润变化和分析师盈利上调比例因子，给出改进因子计算方式 [80][81] 选股效果测试 - 回测显示，改进后一致预期净利润变化因子和分析师盈利上调比例因子在多个指数内选股效果优于初始因子 [82][83][91]