保险业协会于上周组织召开了人身保险业利率研究专家咨询委员会2025年四季度例会，研讨经济形势、 利率走势，认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.90%，环比上季度下降1bp。 预定利率研究值环比微降1bp至1.89%，预计全年大幅下行空间有限，预定利率调整概率较小 本次会议将普通型人身险产品的预定利率研究值设定为1.89%，至此，预定利率动态调整机制实施以 来，2024Q4至2025Q4呈现逐季下调态势，分别为2.34%、2.13%、1.99%、1.90%、1.89%，单季分别环 比下降21bps、14bps、9bps、1bp，降幅持续收窄。对预定利率研究值的参考指标进行拆解，5Y-LPR （2025Q4仍为3.5%）和5Y定存利率（2025Q4仍为1.3%）与二季度和三季度均保持一致，10Y国债收益 率2025Q4下降1.32bp，与研究值趋势保持一致。该行预计全年预定利率研究值大幅下行空间有限，后续 触及新的调整阈值的概率较小，产品设计的持续性和稳定性将进一步夯实。 智通财经APP获悉，东海证券发布研报称，寿险负债转型仍在推进，队伍规模下滑幅度边际减弱，产能 提升成效显著，该行认为应持续关注在稳定 ...

报告行业投资评级 - 行业评级：超配 [1] 报告的核心观点 - 报告认为非银金融行业，特别是保险板块，处于历史低估值区间，应重视其配置机遇 [4] - 核心观点基于负债端“开门红”销售火热、预定利率企稳缓解利差损风险、以及投资端受益于长端利率企稳和权益市场结构性机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 预定利率动态 - 保险业协会2025年四季度例会设定的普通型人身险产品预定利率研究值为1.89%，环比上季度微降1个基点 [3][4] - 自2024年第四季度至2025年第四季度，预定利率研究值呈现逐季下调态势，分别为2.34%、2.13%、1.99%、1.90%、1.89%，单季环比降幅持续收窄，分别为下降21个基点、14个基点、9个基点、1个基点 [4][5] - 预计全年预定利率研究值大幅下行空间有限，后续触及新调整阈值的概率较小 [4] 负债端：“开门红”销售情况 - 2026年保险“开门红”销售态势火热，受存款搬家和权益市场提振带动分红险竞争力提升催化，头部险企新单保费增速亮眼 [4] - 分红险成为绝对销售主力，在行业新单中占比居于高位 [4] - 银保渠道成为核心增长引擎，元旦假期首阶段多家险企银保新单保费规模可观，头部险企银保期缴保费迎来同比翻倍式增长 [4] - 预计在居民稳健理财需求释放和银保渠道产能兑现支撑下，“开门红”期间行业整体保费规模将保持高增态势 [4] 投资端：利率与权益市场 - 长端利率企稳于1.8%附近，大幅下行空间有限，有望带动险企净投资收益率中枢企稳回升 [4] - 权益市场方面，险资持续加大权益类配置布局，一方面提升对人工智能、高端制造等科技领域的配置比重，另一方面加大对高股息同业金融标的的配置以满足新会计准则需求 [4] - 例如，中国平安上周增持中国人寿1420万股H股，在其H股总股本中占比突破9% [4] - 预计在利率企稳与权益市场结构性机会加持下，险企整体投资收益将保持稳中有升态势 [4] 行业趋势与投资建议 - 寿险负债转型仍在推进，队伍规模下滑幅度边际减弱，产能提升成效显著 [4] - “国九条”明确资本市场新起点，对权益市场展望乐观 [4] - 板块处历史低估值区间，建议关注拥有明显护城河的大型上市险企 [4]

报告行业投资评级 - 报告对证券和保险板块维持积极推荐态度，建议关注板块补涨机会 [1][5] 报告核心观点 - **证券板块**：公募持仓仍处低配，但配置比例环比提升，市场活跃度高企，证券APP月活创新高，预计26Q1券商利润增速亮眼，板块存在补涨机会 [1] - **保险板块**：人身险预定利率预计在2026年内不再下调，行业基本面呈现长、短期向上趋势，负债端有望量价齐升，资产端受益于长牛预期 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 一、市场回顾 - 本周（1月19日至1月25日）A股市场，沪深300指数下跌0.6%，非银金融（申万）指数下跌1.5%，跑输大盘0.8个百分点 [11] - 非银金融子板块中，证券板块下跌0.6%，保险板块下跌4.0%，多元金融板块上涨3.1% [11][13] 二、数据追踪 券商业务数据 - **经纪业务**： - 交投：本周A股日均成交额为27,989亿元，环比下降19.2% [17] - 2025年全年日均股基成交额为20,805亿元，同比大幅增长70.2% [17] - 代销：2025年新发权益类公募基金份额合计5,852亿份，同比增长82.7% [17] - **投行业务**： - 股权承销：2025年IPO累计募资1,318亿元，同比增长96%；再融资累计募资9,435亿元，同比增长273% [17] - 债券承销：2025年债券累计承销规模158,646亿元，同比增长12% [17] - **资管业务**： - 截至2025年10月末，公募非货基规模为21.9万亿元，较上月末微降0.8%；权益类公募规模为10.2万亿元，较上月末微降0.8% [17] - 截至2025年11月末，私募基金规模为22.1万亿元，环比增长0.2% [17] - **公募持仓**：2025年第四季度，主动权益公募重仓券商A股市值达118亿元，环比增长14%，行业配置比例为0.73%，环比提升0.10个百分点，但行业仍低配2.67个百分点 [1] - **市场热度**：2025年12月证券类APP月活跃人数达1.75亿，环比增长1.75%，同比增长2.26%，创2025年单月新高 [1][39] 保险相关数据 - **利率环境**：本周10年期、30年期国债到期收益率分别下行1.26个基点和1.65个基点，至1.83%和2.29% [30] - **资产表现**：与险资配置风格匹配的中证红利指数本周上涨2.15%，恒生中国高股息率指数本周上涨1.12% [30] - **资金动向**：2024年以来，保险资金举牌/增持共计52家公司，偏好红利风格，尤其是H股，投资方向包括银行、公用事业、交通运输等 [32] 三、行业动态 - **中国太保**：2025年实现原保费收入4,616.76亿元，同比增长4.43%，其中寿险保费增长8.1%，产险保费微增0.2% [37] - **监管政策**：中国证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，强化基金业绩基准的约束和指导作用 [38] - **国联民生**：发布业绩预增公告，预计2025年归母净利润为20.08亿元，同比大幅增长406%左右 [40] - **中国太平**：发布业绩预增公告，预计2025年归母净利润同比增长215%-225%，剔除税收影响后增速仍在30%以上 [4] 投资建议 - **证券板块**：建议关注三条主线 [2] 1. 估值与业绩错配的优质券商，重点关注国泰海通，同时关注AH溢价率高、有收并购主题的券商 [2] 2. 四川双马：科技赛道占优，创投业务有望受益，已投项目上市进程加快 [2] 3. 业绩增速亮眼的多元金融公司，如易鑫集团、远东宏信、九方智投控股 [2] - **保险板块**：维持积极推荐，重点推荐开门红预期较好、负债成本低、资产负债匹配情况较好的头部险企 [5]

报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [3] 报告核心观点 - 新一期人身险预定利率研究值维持相对稳定，仅较上一季度微降1个基点，调整节奏趋缓 [5] - 长端利率企稳背景下，预计人身险预定利率短期内将保持稳定，不会触发再次下调机制 [5] - 负债成本改善与资产端收益率企稳形成资负共振，预计将推动保险公司利差空间改善 [5] 事件与监管机制 - 事件：2026年1月20日，保险行业协会研究认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.89% [4] - 监管机制：根据金融监管总局通知，预定利率将与市场利率挂钩并动态调整，保险行业协会每季度公布研究值 [5] - 触发机制：当在售产品预定利率最高值连续2个季度比研究值高25个基点及以上时，需下调新产品预定利率最高值 [5] - 历史调整：2025年四个季度公布的预定利率研究值分别为2.34%、2.13%、1.99%、1.90%，并于第三季度触发调整机制 [5] - 产品利率调整：保险公司普遍于2025年9月将新产品传统险预定利率、分红险保证利率、万能险最低保证利率最高值分别调整为2.0%、1.75%、1.0% [5] 当前利率分析与展望 - 最新研究值：2026年1月公布的预定利率研究值为1.89%，较2025年10月的1.90%仅微降1个基点 [5] - 长端利率环境：2025年第四季度以来，十年期国债收益率整体在1.79%-1.90%区间运行 [5] - 短期展望：若市场利率波动相对平稳，短期内不会触发预定利率再次下调 [5] - 潜在触发点：若后续研究值持续两个季度低于1.75%，则将触发预定利率调降机制 [5] 对保险公司经营的影响 - 负债端：近三年人身险普通型产品预定利率最高值已持续调降至2.0%，叠加浮动收益型产品转型，预计负债成本有所改善 [5] - 资产端：长端利率企稳叠加保险公司优化资产配置结构、增配优质权益资产，利好稳定投资收益率 [5] - 核心因素：利率仍是影响保险资负经营及保险股估值的核心因素 [5] 投资建议与推荐标的 - 投资建议：维持行业“增持”评级 [3] - 推荐标的：推荐中国太保、中国平安、新华保险、中国人寿 [5] 相关公司估值数据摘要 - 中国平安：预计2025年内含价值每股（EVPS）为83.87元，市盈率（P/E）为8.05倍 [7] - 新华保险：预计2025年EVPS为91.17元，P/E为6.14倍 [7] - 中国太保：预计2025年EVPS为65.19元，P/E为7.85倍 [7] - 中国人寿：预计2025年EVPS为54.97元，P/E为7.11倍 [7] - 注：估值数据截止日期为2026年1月23日 [8]

报告行业投资评级 - 银行行业投资评级为“超配”（维持）[1] - 保险行业投资评级为“超配”（维持）[1][2] - 证券行业投资评级为“标配”（维持）[1] 报告核心观点 - 银行板块：2025年12月社融数据显示企业端信贷需求改善，经济活动出现边际改善信号，投资建议关注三条主线：受益于高景气区域的区域性银行、综合经营能力强的头部银行以及低估值高股息的国有大行[3][45][46] - 证券板块：融资保证金比例上调至100%是监管部门引导市场理性发展、促进价值回归的结构性杠杆管理举措，对存量合约影响有限，板块估值具有一定修复空间[2][25][47] - 保险板块：2025年第四季度普通型人身保险产品预定利率研究值为1.89%，距离触发下调的红线（1.75%）尚有14个基点空间，且研究值降幅逐期收敛，短期内触发利率下调机制的概率较小[2][3][48] 根据相关目录分别总结 一、行情回顾 - 截至2026年1月22日近两周，银行、证券、保险指数涨跌幅分别为-5.20%、-2.43%、-7.46%，同期沪深300指数下跌0.29%，银行与非银金融板块在申万31个行业中排名第31和第30位[3][11] - 子板块中，常熟银行上涨4.14%，太平洋证券上涨3.35%，中国人寿下跌4.29%，表现相对较好[3][11] 二、估值情况 - 截至2026年1月22日，申万银行板块市净率（PB）为0.70，其中国有行、股份行、城商行和农商行PB分别为0.75、0.57、0.69、0.61，个股中宁波银行、招商银行、农业银行估值最高，PB分别为0.89、0.88、0.87[21] - 证券Ⅱ（申万）板块PB估值为1.47，处于近5年59.22%分位点，具有一定估值修复空间[25] - A股主要险企市盈率估值（PEV）情况：新华保险为0.85，中国太保为0.70，中国平安为0.81，中国人寿为0.85[27] 三、近期市场指标回顾 - 利率市场：截至2026年1月22日，1年期MLF利率为2.0%；1年期和5年期LPR分别为3.0%和3.50%；银行间同业拆借利率与同业存单发行利率较前一周小幅下行[30] - 市场交投：本周（截至2026年1月22日）A股日均成交额为26，971.78亿元，环比下降21.33%；平均两融余额为26，920.28亿元，环比微增0.62%，但交投活跃度较上周下降[36] - 债券市场：截至2026年1月22日，10年期国债到期收益率为1.81%，环比下降0.03个百分点[38] 四、行业新闻 - 中国人民银行自2026年1月19日起，下调支农支小再贷款、再贴现等结构性货币政策工具利率0.25个百分点，并表示未来降准降息仍有一定空间[42] - 中国保险行业协会公布2025年第四季度普通型人身保险产品预定利率研究值为1.89%[42] - 财政部表示2026年将出台文件推进农业保险高质量发展[42] - 沪深北交易所宣布，经证监会批准，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%上调至100%[42][43] 五、公司公告 - 新华保险2025年累计原保险保费收入为19，589，859万元，同比增长15%[45] - 中国太保子公司寿险及财险2025年累计原保险保费收入分别为2，581.15亿元（同比增长8.1%）和2，035.61亿元（同比增长0.2%）[45] - 宁波银行2025年业绩快报显示，实现营业收入719.68亿元，同比增长8.01%；归母净利润293.33亿元，同比增长8.13%；不良贷款率0.76%[45] - 兴业银行2025年业绩快报显示，实现营业收入2，127.41亿元，同比增长0.24%；归母净利润774.69亿元，同比增长0.34%；不良贷款率1.08%[45] - 中金财富2025年实现营业收入83.49亿元，净利润17.60亿元[45] 六、本周观点与投资建议 - **银行板块**：建议关注三条主线，一是受益于经济高景气区域的宁波银行、杭州银行、常熟银行、成都银行；二是综合经营能力强、零售与财富管理业务优势突出的招商银行；三是低估值、高股息的农业银行、中国银行、工商银行、中信银行[3][45][46] - **证券板块**：个股建议关注具有重组预期的浙商证券、国联民生、方正证券、中国银河，以及综合实力强的头部券商中信证券、华泰证券、国泰海通[4][47] - **保险板块**：个股建议关注中国太保、中国平安、中国人寿、新华保险[4][48] 七、个股看点（基于表5） - **宁波银行**：资产质量优异，2024年末不良贷款率0.76%，消费贷业务突出，2024年营业收入666亿元，同比增长8.2%[49] - **杭州银行**：深耕长三角，资产质量优异，2024年营业收入383.81亿元，同比增长9.61%[49] - **常熟银行**：小微金融特色鲜明，资产质量与盈利能力领先[49] - **成都银行**：区位优势显著，2024年营业收入229.77亿元，同比增长5.88%，分红政策明确[51] - **招商银行**：零售业务与财富管理优势显著，分红确定性强[51] - **中国太保**：2024年归母净利润预计422亿—463亿元，同比增加约55%～70%[51] - **中国人寿**：2024年归母净利润预计1，023.68亿—1，126.05亿元，同比增长100%～120%[51] - **新华保险**：2024年净利润预计239.58亿—257亿元，同比增长175%～195%[51] - **国泰海通**：由国泰君安与海通证券合并，一季度净利润预增45%～65%[51]

行业核心动态 - 中国保险行业协会公布最新一期普通型人身险产品预定利率研究值为1.89% [1][2] - 该研究值未触发预定利率最高值（目前为2.0%）的调整条件 即研究值连续2个季度低于最高值25个基点及以上 [2] - 结合利率趋势预期 2026年保险产品预定利率有望维持现状 年内或将不“降息” [2] 预定利率调整机制 - 预定利率研究值是人身险公司动态调整保险产品预定利率上限的参考基准 [2] - 根据监管规定 当在售产品预定利率最高值连续2个季度比研究值高25个基点及以上时 需及时下调新产品预定利率最高值并在2个月内完成新老产品切换 [2] - 预定利率最高值取0.25%的整倍数 [2] 历史调整回顾与未来展望 - 回顾2025年 预定利率研究值在1月、4月、7月、10月分别为2.34%、2.13%、1.99%、1.90% [3] - 2025年7月研究值触发了下调条件 传统险预定利率上限从2.5%降至2.0%并保持至今 [3] - 2025年以来长端利率底部企稳 下半年震荡上行趋势逐步确立 预定利率研究值逐季降幅边际收窄 [3] - 根据测算 若后续国债收益率曲线、5年期定存利率和5年期LPR维持当前水平 2026年末预定利率研究值模拟测算值为2.0% 与当前最高值相符 中期调整可能性不高 [3] - 有寿险公司负责人预测 截至2026年7月 预定利率研究值位于1.79%—2.02%区间 不会触发调整条件 [4] - 监管在2023至2025年已连续三年引导下调预定利率上限 预计2026年再现“炒停售”季的概率较低 [3]

普通型人身险预定利率研究值 - 2025年四季度普通型人身保险产品预定利率研究值为1.89% [1][12] - 这是自2025年1月动态调整机制建立以来第5次发布研究值 2025年各季度研究值分别为2.34%、2.13%、1.99%、1.90% [1][12] 预定利率动态调整机制与现状 - 2025年1月监管部门建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制 引导公司强化资产负债联动 [2][13] - 调整机制参考5年期以上LPR、5年期定期存款利率、10年期国债收益率等市场利率 每季度发布研究值 [2][13] - 截至2025年四季度末 5年期LPR为3.5% 5年定期存款基准利率为1.3% 10年期国债到期收益率1.85% 与上季度基本持平 [3][14] - 触发下调的条件是：在售产品预定利率最高值连续2个季度比研究值高25个基点及以上 [3][14] - 2025年四季度研究值1.89% 在售产品预定利率最高值为2.0% 差距仅11个基点 未触发下调条件 [3][15] 预定利率历史调整与市场影响 - 为防范利差损风险 人身险预定利率近年多次下调 [4][16] - 2023年7月 普通型人身险预定利率从3.5%降至3.0% 分红险从2.5%降至2.0% [5][17] - 2024年9月 普通型人身险产品预定利率上限降至2.5% 进入“2”时代 [6][17] - 2024年10月1日起 分红型人身险预定利率上限为2.0% 万能型人身险最低保证利率上限为1.5% [6][17] - 监管曾提醒消费者警惕利用利率下调进行的“炒停售”营销 [6][17] - 中泰证券认为预定利率研究值或已筑底确认 中期再迎“炒停售”季概率较低 [2][7][13][19] 行业机遇与竞争格局 - 花旗估算超过70万亿元人民币的家庭存款将在2026年到期 为寿险行业创造了历史性机遇 [2][10][13] - 在低利率再投资环境下 风险偏好较低但渴望更高回报的储户需求 尤其有利于银保渠道扩张 [2][11][13] - 头部险企表现强劲 例如中国人寿截至2025年11月30日总保费超7000亿元 已突破2024年全年规模 [6][17] - 花旗预计2026年寿险利润率将保持稳定 更青睐中国人寿和平安保险等龙头 预计行业将出现K型增长分化 [6][18] 险企产品策略与创新 - 预定利率中期趋稳 险企发力重点转向产品创新 [8][20] - 产品结构向分红险倾斜：2025年上半年 太平洋人寿分红险占定期首年保费比例达42.5% 平安人寿达40% 中国人寿代理渠道占比超50% [8][20] - 分红型重疾险成为市场发力的看点 [8][20] - 险企聚焦老龄化社会需求 推进疾病、医疗、失能、护理等健康保障产品 并积极参与第三支柱养老保障体系建设 [8][20] 资产端动态与外资进入 - 险企提升资产管理水平 加大对权益资产的投资 [9][21] - 2025年保险资管机构登记债权投资计划285只 同比减少24% 登记规模4419.05亿元 同比减少28.46% [9][21] - 同期登记股权投资计划22只 同比增加83.33% 登记规模335.32亿元 同比增长12.52% [9][22] - 外资看好中国资本市场 友邦保险资管和荷全保险资管于2025年12月31日获准在上海开业 [9][22] - 政策支持外资在深圳设立或参股养老金管理公司 并探索支持境外保险机构直接发起设立保险资管公司 [9][22] 存款搬家与险企策略 - 中金研报指出 居民存款每年用于金融资产配置的比例仅为存款的6%左右 且以低风险偏好的理财和保险为主 [11][22] - 按照新增券商保证金估算 入市资金仅占存款的不到1% [11][22] - 金融资产中增长较快的类别主要是私募基金、保险和银行理财 [11][22] - 面对超70万亿元到期存款的再配置需求 险企需通过银保等高信任度渠道 设计兼具储蓄增值与保障功能的产品来捕捉机遇 [11][23]

文章核心观点 - 最新一期人身险预定利率研究值微降至1.89%，降幅逐季收窄，且距离触发新产品预定利率上限下调的阈值尚有距离，中期内行业新产品预定利率上限再次调整的可能性不高 [3][4][5][9] 预定利率研究值动态 - 预定利率研究值自2025年1月首期发布以来已连续四个季度下降，从2.34%降至最新的1.89%，但降幅呈现逐季收窄趋势 [5] - 该研究值是根据监管要求，结合5年期以上LPR、5年期定期存款利率、10年期国债收益率等市场利率及行业资产负债管理情况确定的 [7] - 研究值微降的原因在于，虽然2025年四季度末关键市场利率（如5年期LPR 3.5%、10年期国债收益率1.85%）较三季度末基本持平，但2023年以来长端利率趋势性下行的滞后影响仍在计算公式中体现 [7] 预定利率调整阈值与现状 - 监管规则设定，当在售普通型人身险产品预定利率最高值连续两个季度比研究值高25个基点及以上时，需下调新产品预定利率最高值 [5] - 自2025年9月1日起，行业普通型产品预定利率上限已从2.5%下调至2% [8] - 当前预定利率上限（2%）仅超过最新研究值（1.89%）11个基点，距离触发调整的阈值条件（需高25个基点）还差14个基点 [8] 行业展望与预测 - 业内分析师认为，人身险预定利率研究值或已筑底，专家组对行业转型表示认可并对下一阶段发展持相对积极展望 [8] - 根据测算，若关键市场利率维持当前水平，至2026年末预定利率研究值模拟测算值约为2%，将与当前产品预定利率上限持平，因此中期内新产品预定利率上限调整可能性不高 [9] - 基于2023至2025年监管已连续引导下调预定利率上限，预计2026年再次出现“炒停售”热潮的概率较低 [9]

人身险预定利率研究值更新 - 中国保险行业协会于2025年1月20日发布最新普通型人身保险产品预定利率研究值为1.89% [1] - 该研究值已实现连续四个季度下降，从2025年1月的2.34%降至4月的2.13%、7月的1.99%、10月的1.90%，直至最新的1.89%，但降幅呈现不断收窄趋势 [2] 研究值动态调整机制与影响 - 金融监管总局于2025年1月正式建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，要求每季度发布研究值，并以此动态调整普通型、分红型及万能型人身保险产品的利率上限 [2] - 该机制的实施被认为在推动行业降本增效、提升市场化水平、增强风险管理能力方面发挥了重要作用 [1] - 研究值的小幅下调使得分红险等浮动收益产品的优势更为凸显，有助于缓解行业利差损风险 [8] 研究值走势的驱动因素 - 研究值主要锚定十年期国债收益率，其降幅收窄的主要原因是十年期国债收益率保持了相对稳定，当前稳定在1.8%左右 [3] - 资产端收益的改善为预定利率提供了支撑，2024年9月以来资本市场回暖，2025年十年期国债利率有所抬升，长期利率出现企稳迹象 [6] - 东海证券分析指出，长债利率趋势下行对研究值形成下行压力，但当前利率中枢已处于底部企稳的区间震荡阶段 [2] 对行业未来利率走势的预期 - 业内专家普遍预计2026年人身险预定利率将维持在现有水平，短期内进入“1%”以内的可能性不大 [7][8] - 支撑该预期的理由包括：市场利率虽处下行通道但空间有限，资产端收益已有所改善 [6][8]，以及从维护金融业安全的角度，十年期国债收益率预计将维持稳定，不会出现大幅波动 [8] - 招商证券分析认为，中国十年期国债收益率已处于阶段性低位，未来两年利率处于上升周期的可能性较高，利率中枢可能缓慢回升至2%，高点或在2.2%~2.3% [9]

文章核心观点 - 中泰证券重申看好保险板块投资机会，认为行业正经历“重返1倍PEV修复途，资产负债两端开花”的年度机遇，顺周期逻辑自去年12月以来持续演绎 [1] - 人身保险业预定利率研究值在4Q25为1.89%，降幅已大幅收窄至1个基点，或已筑底，中期内行业再次迎来因监管下调利率上限而引发的“炒停售”季概率较低 [1][4] 行业动态与监管机制 - 2025年初金融监管总局下发通知，建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，参考5年期LPR、5年定期存款基准利率、10年期国债到期收益率等长期利率确定预定利率基准值，由保险行业协会每季度发布 [2] - 截至4Q25末，5年期LPR为3.5%、5年定期存款基准利率为1.3%、10年期国债到期收益率为1.85%，均较3Q25基本持平 [2] - 自4Q24首次披露预定利率研究值以来，最近四期研究值的季度降幅分别为21个基点、14个基点、9个基点和1个基点，降幅呈现逐步收窄趋势 [2] 专家会议要点与行业展望 - 4Q25人身保险业利率研究专家咨询委员会例会表述延续了3Q25的积极肯定，将机制从“持续推进”更新为“落地实施”，并删除了“应对挑战”的表述，体现了专家组对行业转型的认可和积极展望 [3] - 会议围绕新会计准则影响、国际贸易格局变化、保险资产配置等当下热点话题开展了专题研究 [3] - 4Q25预定利率研究值1.89%距离当前在售普通型人身保险产品预定利率最高值2.0%仅差11个基点，未达到触发监管调整的“连续2个季度高25个基点及以上”阈值条件 [4] - 若后续市场利率维持当前水平，模拟测算至2026年年末的预定利率研究值将为2.00%，与当前产品利率上限相符，因此中期内新产品预定利率上限调整可能性不高 [4] - 鉴于2023年至2025年已连续三年监管引导下调预定利率上限，预计2026年再次迎来“炒停售”季的概率较低 [4]