报告行业投资评级 - 行业评级为“超配” [1] 报告核心观点 - 保险行业普通型人身保险产品预定利率研究值环比回升4个基点至1.93%，标志着连续五个季度的下调趋势终结，筑底企稳信号明确，预计全年预定利率上限维持不变，产品定价稳定性巩固 [4][6] - 负债端结构持续优化，2026年一季度开门红销售火热，分红险凭借“保底+浮动”收益结构优势成为新单绝对主力，银保渠道产能集中释放，头部险企银保期缴保费同比翻倍，是负债增长核心引擎 [6] - 投资端环境改善，长端利率企稳回升带动险企净投资收益率中枢企稳，利差损压力显著缓解，同时险资优化权益配置，侧重高股息与新质生产力赛道，预计全年投资收益稳中有升 [6] - 板块处于历史低估值区间，看好一季报价值增长带来的板块催化，建议关注拥有明显护城河的大型上市险企 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 预定利率研究值分析 - 2026年一季度普通型人身险产品预定利率研究值为1.93%，环比上季度提升4个基点，为动态调整机制实施以来首次回升 [6] - 此前连续五个季度预定利率研究值分别为2.34%、2.13%、1.99%、1.90%、1.89%，本次回升标志着下调趋势正式终结 [6] - 当前研究值距离普通型产品预定利率上限2.0%仅差7个基点，未触发“连续两季度偏离25bp”的调整阈值，预计全年预定利率上限维持不变 [6] - 研究值回升主要得益于2025年下半年以来长端利率趋势性回暖，其移动平均线带动了研究值回升，尽管10年期国债到期收益率（1.82%）在2026年一季度小幅下降 [6] 负债端业务表现与结构 - 2026年一季度，居民存款搬家趋势延续，行业开门红销售持续火热 [6] - 分红险新单保费占比持续抬升，成为绝对主力，其“保底+浮动”收益结构具备优势 [6] - 监管收紧分红险演示利率上限至3.5%并深化推进“报行合一”，倒逼行业聚焦“低保证、高浮动”的稳健型产品，部分险企已推出预定利率为1.25%的分红险产品 [6] - 银保渠道延续高增态势，头部险企银保期缴保费同比翻倍，期缴占比持续提升，成为负债增长核心引擎 [6] - 居民理财需求向保险迁移的趋势未改，银保渠道有望持续承接储蓄资金，头部险企新单增速将继续领跑行业 [6] 投资端环境与配置策略 - 利率端：10年期国债收益率在2026年一季度窄幅震荡，企稳于1.82%附近，长端利率底部基本确认，带动险企净投资收益率中枢企稳回升，利差损压力显著缓解 [6] - 权益端：险资加大两大方向配置，一是布局新质生产力赛道，增配人工智能、高端制造等科技板块；二是增持高股息标的，以契合新会计准则下FVOCI资产配置需求 [6] - 尽管一季度权益市场震荡导致当期利润承压，但长端利率企稳与权益配置优化形成支撑，叠加去年4月冲击带来的低基数效应，预计全年险企投资收益稳中有升 [6] - 头部险企凭借多元配置与择时能力，投资端表现更具韧性 [6] 投资建议总结 - 寿险负债转型仍在推进，队伍规模下滑幅度边际减弱，产能提升成效显著，应持续关注在稳定规模下的产能爬坡，以及保障意识激活后的需求释放 [6] - 投资端来看，“国九条”明确资本市场新起点，对权益市场展望乐观，长端利率处于历史绝对低位，预定利率下调有望缓解利差损风险 [6] - 板块处历史低估值区间，重视板块配置机遇，建议关注拥有明显护城河的大型上市险企 [6]

核心观点 - 国泰海通证券维持保险行业“增持”评级 核心观点包括人身险预定利率研究值环比回升并预计年内保持稳定 长端利率稳定利好保险公司利差改善[1] - 负债端 预计居民保险储蓄需求旺盛将推动2026年新业务价值增长 银保渠道将是重要增长驱动[1] - 资产端 预计上市保险公司2026年第一季度归母净利润整体承压 但得益于资产配置优化预计好于市场悲观预期 看好利率企稳回升预期下优质保险个股的估值修复机会[1] 预定利率动态与监管机制 - 2026年4月24日 保险行业协会研究认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.93%[1] - 监管建立预定利率与市场利率挂钩的动态调整机制 保险行业协会每季度公布预定利率研究值 当在售产品预定利率最高值连续2个季度比研究值高25个基点及以上时 需下调新产品预定利率最高值[2] - 历史数据显示 保险行业协会于2025年1月10日/4月21日/7月25日/10月29日及2026年1月20日公布的预定利率研究值分别为2.34%/2.13%/1.99%/1.90%/1.89%[2] - 2025年第三季度触发预定利率调整机制 保险公司普遍于2025年9月调整新产品传统险预定利率/分红险保证利率/万能险最低保证利率最高值至2.0%/1.75%/1.0%[2] - 2026年1月公布的最新一期预定利率研究值为1.93% 较2026年1月的1.89%提升4个基点[3] - 根据规则 若后续研究值持续两个季度低于1.75%则将触发预定利率调降机制[3] 利率环境与趋势判断 - 2026年以来十年期国债收益率整体在1.76%-1.90%区间运行[3] - 在长端利率企稳背景下 预计若市场利率波动相对平稳 短期内不会触发预定利率再次下调[3] - 预计年内人身险产品预定利率将保持稳定[1] 对保险公司经营与估值的影响 - 负债端 近三年人身险普通型产品预定利率最高值已持续调降至2.0% 叠加浮动收益型产品转型 预计新单刚性负债成本下降将逐步带动存量负债成本改善[4] - 资产端 长端利率企稳叠加保险公司优化资产配置结构、增配优质权益资产 利好稳定投资收益率[4] - 资负共振预计将推动保险利差损改善[4] - 利率仍是影响保险资产负债经营及保险股估值的核心因素[4]

行业投资评级 - 维持非银金融行业“看好”评级 [3][9] 报告核心观点 - 保险板块：人身险预定利率研究值首次回升，负债成本已显著降低，有利于稳定消费者预期和银保渠道吸收资金；新能源车险保费增长强劲，定价系数调整有助于承保利润提升 [3][4][5] - 证券板块：《金融产品网络营销管理办法》出台有利于合规机构获客和优化行业格局；东方证券筹划收购上海证券，是上海国资体系内整合，有望优势互补并提升资本实力，并购重组或成为板块估值修复的催化剂 [3][6][7][8] - 多元金融板块：受大宗商品价格波动影响，期货公司2026年一季度业绩表现优异，行业有望保持高景气度 [3][9] 重点行业数据总结 - **保险行业**：最新一期普通型人身险预定利率研究值为1.93%，较上季度上升4个基点，为自2025年公布以来首次回升，与当前2.0%的上限仅差7个基点 [4]。2026年一季度新能源商业车险签单件数约909.7万件，同比增长24.24%；签单保费达335.6亿元，同比增长14.11% [5] - **证券行业**：相关图表显示了人身险原保费收入、财险原保费收入、日均股基成交额、两融余额、新发公募基金份额以及IPO和再融资募集资金等数据的变化情况 [11][13][16][19][27] - **期货行业**：2026年1-2月，期货公司营收合计79.99亿元，同比增长50.84%；净利润合计27.55亿元，同比增长159.42% [9]。相关图表显示了期货公司整体营收和净利润的变化情况 [11][24] 重点公司公告总结 - **财通证券**：2026年第一季度实现营业收入16.51亿元，同比增长54.41%；归母净利润6.17亿元，同比增长113.03%；年化加权平均ROE为6.44%，同比提升3.28个百分点 [26] - **东方财富**：2026年第一季度实现营业收入50.31亿元，同比增长44.34%；归母净利润37.38亿元，同比增长37.67%；年化加权平均ROE为15.96%，同比提升2.72个百分点 [26] - **国泰海通**：2026年第一季度实现营业收入162.32亿元，同比增长58.91%；扣非归母净利润57.11亿元，同比增长73.43%；年化扣非加权平均ROE为6.96%，同比提升0.20个百分点 [30] - **中信证券**：2026年第一季度实现营业收入231.55亿元，同比增长40.91%；归母净利润102.16亿元，同比增长54.60%；年化加权平均ROE为13.84%，同比提升4.28个百分点 [31] - **永安期货**：2026年第一季度实现营收4.37亿元，同比增长138.83%；归母净利润1.94亿元，同比增长506.59%；年化加权平均ROE为5.80%，同比提升4.80个百分点 [32] - **江苏金租**：2026年第一季度实现营收17.98亿元，同比增长16.46%；归母净利润8.22亿元，同比增长6.49%；年化加权平均ROE为12.92%，同比提升0.32个百分点 [33] - **南华期货**：2026年第一季度实现营收4.33亿元，同比增长60.66%；归母净利润2.05亿元，同比增长138.8%；年化加权平均ROE为14.44%，同比提升6.16个百分点 [34] - **东方证券**：正在筹划通过发行A股股份及支付现金的方式收购上海证券100%股权 [35] - **中国平安**：2026年3月27日至公告日，公司核心人员持股计划购入公司A股股票约529万股，成交金额约3.00亿元；长期服务计划购入公司H股股票约2976万股，成交金额约15.55亿元 [35] 投资分析意见 - **保险板块**：推荐投资风格较为稳健的中国太保和多元销售能力较为突出的中国人寿 [9] - **证券板块**：推荐能满足多元化客户综合需求且国际化业务能力突出的中信证券、华泰证券和广发证券 [9] - **多元金融板块**：建议关注景气度较高的南华期货和渤海租赁 [9]

核心观点 - 本轮A股强势反弹行情或将接近尾声 4月底之前指数预计将呈现横盘整理走势 静待市场选择新方向[5] - 4月底之后 若美伊冲突降温 叠加业绩压制因素消退、政治局会议召开、特朗普有望访华等 市场大概率延续震荡上行[5] - 若指数突破此前新高 具备业绩支撑的涨价线和科技线仍将是市场上涨主线[5] - 建议坚守哑铃型策略 并视国际局势走向灵活调整哑铃策略两端（科技方向、高股息板块）的权重[5] 近期策略观点 - **宏观与财政**：2026年第一季度 全国共发行新增专项债券11599亿元 同比增长20.8% 基础设施投资同比增长8.9% 增速比全部投资高7.2个百分点[8] 2026年一季度全国一般公共预算支出同比增长2.6% 支出规模为年初预算的24.9% 进度为近5年最快[9] - **保险利率**：当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.93% 较1月份公布的研究值1.89%回升4个基点 这是该指标首次回升[11] - **AI与科技**：预计2026年科技革命等宏观叙事逻辑仍将延续 但资金大概率高切低 其中AI应用（计算机、传媒）有望接替AI硬件（通信、电子） 国产算力链有望接替海外算力链 成为AI科技新的突破口[5][12] - **美联储政策**：在2026年下半年美国中期选举压力下 特朗普有降低中长端利率的诉求 短期美联储更可能推进降息 而非缩表[13] - **地缘政治风险**：市场预计美国与伊朗的永久和平协议在4月30日达成的累计概率为16% 在5月31日达成的累计概率为37%[8] 如果美伊冲突未能如期缓解、国际油价再次冲高 不排除海外市场再次交易“滞胀”的风险[8] A股行情回顾 - **指数表现**：上周（4.20-4.24）上证指数上涨0.70% 收报4079.9点 深证成指上涨0.37% 收报14940.3点 创业板指下跌0.29%[15] 当月（截至4月24日）上证指数上涨4.83% 创业板指上涨15.16%[16] - **行业表现**：上周行业板块方面 煤炭、电子、石油石化涨幅居前[15] - **市场成交**：沪深两市日均成交额为25986.84亿元 较前一周上升10.90%[15] - **全球市场**：上周台湾加权指数上涨5.78% 韩国综合指数上涨4.58% 纳斯达克指数上涨1.50% 恒生指数下跌0.70%[20] 行业高频数据 - **工业与基建**：展示了全国水泥价格指数、产量挖掘机当月同比、工业品（工业机器人、工业锅炉）产量同比增速等数据[21][25][29][32] - **大宗商品**：展示了焦煤、焦炭期货结算价 CCTD主流港口煤炭库存合计 主要有色金属（铝、锌、铅、阴极铜）期货结算价 波罗的海干散货指数(BDI)等数据[26][27][29][31][33][34] - **电子产品**：展示了智能手机、移动通信手持机产量累计同比增速[35] 市场估值水平 - **市盈率**：展示了万得全A指数及其（除金融、石油石化）的滚动市盈率(TTM)走势[36][37] - **市净率**：展示了万得全A指数及其（除金融、石油石化）的市净率走势[36][43] 市场资金跟踪 - **两融余额**：展示了两市融资余额每周变化及沪市、深市融资余额共计数据[39] - **基金情况**：展示了偏股混合型基金指数走势 中国新成立基金份额（含偏股型）日度值[40][41][44] - **融资活动**：展示了中国社会融资规模中非金融企业境内股票融资当月值及同比增速 以及融资买入额及其占万得全A比例[45][46]

行业投资评级 - 增持（维持） [5] 核心观点 - 金融产品网络营销新规出台，旨在规范活动、明确权责，促进行业健康有序发展 [1][2] - 保险行业负债端趋势向好，投资端边际改善，具备左侧配置价值 [3][30] - 证券行业基本面景气度上行，估值处于历史底部，配置性价比突出 [3][30] 行业动态总结 - **市场表现**：报告期内（2026年4月20日-24日），非银金融指数下跌1.39%，其中证券II指数下跌1.84%，保险II指数下跌0.79%，金融科技指数下跌3.12%，表现弱于同期上证指数（+0.70%）和沪深300指数（+0.86%） [10] - **政策动态**：2026年4月24日，央行、监管总局、证监会等八部门联合发布《金融产品网络营销管理办法》，共7章39条，将于2026年9月30日起实施 [1] - 明确金融产品网络营销必须在金融管理部门许可的业务范围内进行，不得为非法金融活动提供便利 [1] - 压实金融机构对营销内容合法合规性的主体责任，并厘清其与第三方互联网平台的权责边界，平台不得介入金融产品销售关键环节 [1][2] 保险行业总结 - **行业动态**： - 2026年4月24日，人身保险产品预定利率研究值上调至1.93%，较上季度上行4个基点，为2025年1月该机制设立以来首次上调 [14] - 2026年一季度，保险业原保险保费收入达2.31万亿元，同比增长6.2%；其中人身险保费1.93万亿元，同比增长7.9%；财产险保费3815亿元，同比下降1.3% [14] - 截至2026年一季度末，保险业总资产达42.5万亿元，同比增长12.2%；其中人身险公司总资产37.3万亿元，同比增长12.9% [14] - 国务院印发《关于推进服务业扩能提质的意见》，提出要丰富发展养老金融产品，推行长期护理保险，目标到2030年服务业总规模迈上100万亿元台阶 [15] - **行业数据**： - 截至2026年4月24日，十年期国债到期收益率为1.7601%，环比微降0.22个基点 [16] 证券行业总结 - **行业动态**： - 监管政策密集出台：证监会发布《上市公司董事会秘书监管规则》，深交所发布《预先审阅指引》，并部署打击和防范上市公司财务造假专项行动 [19][20][21] - 对外开放扩大：自2026年4月24日起，允许合格境外投资者参与国债期货交易（限于套期保值目的） [22] - 头部券商2026年第一季度业绩亮眼： - 中信证券：营业收入231.6亿元，同比增长40.91%；归母净利润102.2亿元，同比增长54.60% [23] - 国泰君安（文中“国泰海通”疑为笔误，结合上下文应为头部券商）：营业收入162.3亿元，同比增长58.91%；归母扣非净利润57.1亿元，同比增长73.43% [23] - 东方财富：营业收入50.3亿元，同比增长44.34%；归母净利润37.4亿元，同比增长37.67% [23] - **行业数据**： - 市场活跃度高位：截至2026年4月24日，市场股基日均成交额达3.08万亿元，环比增长9.13% [24] - 信用交易活跃：两融余额达2.72万亿元，环比增长2.08%（截至4月23日） [24] - IPO市场：截至4月24日，当周审核通过IPO企业3家，募集资金16.06亿元 [24] 投资建议总结 - **保险**：行业持续受益于“银行存款搬家”，2025年新单与NBV（新业务价值）增速亮眼，2026年开门红为全年奠定良好基础，负债端向好趋势有望延续；同时，长端利率企稳回升与A股市场回暖推动投资端边际改善 [3][30] - **证券**：头部券商一季度业绩提振信心；尽管市场短期震荡，但交投持续活跃，2026年以来日均股基成交额超3万亿元，支撑行业基本面景气度上行；行业前期滞涨导致基本面与估值明显背离，叠加资本市场改革深化与估值处于历史底部，配置性价比突出 [3][30] - **建议关注标的**：新华保险、中国太保、华泰证券、中金公司 [3][30]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 预定利率研究值首次回升指向外部环境触底回暖，关注分红险预定利率与演示利率差异化匹配 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 事件与数据摘要 - 2026年4月24日，中国保险行业协会召开人身保险业利率研究专家咨询委员会1Q26例会 [3] - 会议披露当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.93%，较前值1.89%提升4bps，为该数据披露以来首次提升 [3] - 分析师测算结果为1.91% [3] 行业基本状况与趋势分析 - 2025年以来长端利率底部企稳，2H25震荡上行趋势逐步确立，预定利率研究值从降幅改善到企稳回升，指向外部环境触底回暖 [4] - 预定利率研究值自4Q24首次披露以来，最近4期变化幅度分别为-21bps、-14bps、-9bps、-1bps和+4bps，降幅逐步收窄并首次出现回暖 [4] - 研究值计算涉及250日和750日移动平均，2H25长端利率趋势性回暖带动研究值持续回暖 [4] - 截止1Q26末，5年期LPR为3.5%（较4Q25持平）、5年定期存款基准利率为1.3%（较4Q25持平）、10年期国债到期收益率为1.82%（较4Q25小幅下降3bps） [4] 专家会议要点与行业展望 - 1Q26协会例会延续了4Q25的积极肯定表述，体现了专家组对行业转型的认可和下一阶段发展相对积极的展望 [4] - 会议新增了关于地缘政治背景下全球投资策略的讨论，以及对1Q26国内宏观经济韧性的认可 [4] - 专家讨论要点延续了资产负债管理与降本增效，新增了“大力推动养老金融和商业健康保险高质量发展”以及“进一步完善产品适当性管理，切实保护消费者合法权益”相关内容 [4] - 会议也客观指出行业“仍面临供强需弱、外部冲击等问题和挑战” [4] 预定利率分析与产品动态 - 1Q26预定利率研究值1.93%，距离在售普通型人身保险产品预定利率最高值（2.0%）差距仅为7bps，无法触发监管约定的“连续2个季度高25 bps及以上”的阈值条件 [4] - 若后续国债收益率曲线、5年定期存款利率和5年期LPR维持当前水平，分析师测算2026年年末的预定利率研究值模拟测算值为1.89%，中期来看新产品预定利率上限调整可能性不高 [4] - 近期部分险企推出了预定利率为1.25%的分红型产品，指向高质量发展阶段下各险企差异化经营思路 [4] - 分红险演示利率上限由3.9%下调至3.5%，各公司高于3.5%演示利率的产品须在2026年6月30日前完成变更备案或停售 [4] - 预计后续各险企可能在分红险定价端，通过不同水平的预定利率匹配差异化演示利率水平，以实现“低保底+高浮动”的客户收益组合和优化自身资产负债管理 [4] 投资建议与市场观点 - 今年以来保险板块节奏与市场明显错位，年初因开门红高涨预期突破前高，后先于市场调整，3月以来受美伊战争突发导致的股债双杀影响，市场大幅下调业绩预期 [4] - 板块超跌带动股价和估值重回2025年起涨点水平，报告认为“存款搬家”+“股市慢牛”仍是本轮板块的主逻辑 [4] - 看好1Q26季报业绩压力出清后的布局机会，建议把握板块超跌后的反弹布局机会 [4] - 关注标的：中国太保、中国财险、新华保险和中国平安 [4]

核心观点 - 2026年4月公布的普通型人身保险产品预定利率研究值为1.93%，较1月份的1.89%回升4个基点，为该指标自2025年公布以来的首次回升 [1][2][3] - 当前研究值1.93%与传统险预定利率上限2.0%仅相差7个基点，未超出25个基点的触发条件，意味着不会引发保险产品预定利率调整，年内保险产品预定利率有望维持现状，不会“降息” [2][5][6] 预定利率研究值动态与机制 - 预定利率研究值是人身险公司动态调整保险产品预定利率上限的参考基准，结合5年期以上LPR、5年期定期存款利率、10年期国债收益率等市场利率变化及行业资产负债管理情况确定 [3] - 根据监管规定，预定利率最高值取0.25%的整倍数，当在售产品预定利率最高值连续2个季度比研究值高25个基点及以上时，需及时下调新产品预定利率最高值 [3] - 自2025年以来共公布6次研究值，分别为2.34%、2.13%、1.99%、1.90%、1.89%、1.93%，其中2025年7月的研究值1.99%触发下调条件，导致传统险预定利率上限从2.5%降至2.0%并保持至今 [4] 未来利率调整趋势分析 - 分析认为，2025年以来长端利率底部企稳，下半年震荡上行趋势逐步确立，研究值逐季降幅边际收窄，若市场利率维持当前水平，2026年或难再现“预定利率调整窗口” [5] - 测算显示，若后续国债收益率曲线、5年期定存利率和5年期LPR维持当前水平，2026年末的预定利率研究值模拟测算值为2.0%，与当前产品预定利率最高值相符，中期看新产品预定利率上限调整可能性不高 [5] - 基于2025年9月30日10年期国债收益率1.8870%的预测显示，截至2026年7月，预定利率研究值预计位于1.79%—2.02%区间，不会触发调整条件，人身保险产品预定利率今年将不会调整，整体保持平稳 [6] 预定利率历史调整与影响 - 预定利率是人身保险产品定价的关键因子，其下调意味着消费者收益降低，但保险公司的负债成本下降 [7] - 国内寿险业预定利率经历多次调整：1999年一夜调降至2.5%；2013年费率市场化改革后普通人身险上限放开至3.5%，养老年金产品最高达4.025%；2019年8月养老年金保险预定利率从4.025%降至3.5% [7] - 近年随利率下行，各类人身险产品预定利率持续下调至历史新低：传统险预定利率上限从2023年8月的3.5%降至3%，2024年9月降至2.5%，2025年9月再降至2%；分红险预定利率上限从3.5%先后降至2.5%、2%、1.75% [7] - 经过预定利率上限持续下调，保险新单业务的刚性负债成本已显著降低，但前期大量存量业务及续期的成本仍较高 [8]

核心观点 - 2026年4月人身保险普通型产品预定利率研究值为1.93%，较1月份回升4个基点，为自2025年公布该指标以来的首次回升 [1][2][3] - 当前研究值1.93%与传统险预定利率上限2.0%仅相差7个基点，未触发25个基点的调整条件，结合利率趋势预期，2026年保险产品预定利率有望维持现状，年内料不会“降息” [2][5] - 近年预定利率持续下调已显著降低保险新单业务的刚性负债成本，但前期存量业务成本仍较高 [6][7] 预定利率研究值动态与机制 - 预定利率研究值是人身险公司动态调整产品预定利率上限的参考基准，结合5年期以上LPR、5年期定存利率、10年期国债收益率等市场利率及行业资产负债管理情况确定 [3] - 根据监管规定，预定利率最高值取0.25%的整倍数，当在售产品预定利率最高值连续2个季度比研究值高25个基点及以上时，需下调新产品预定利率最高值 [3] - 自2025年以来共公布6次研究值，分别为2.34%、2.13%、1.99%、1.90%、1.89%、1.93%，其中2025年7月因触发条件，传统险预定利率上限从2.5%降至2.0%并保持至今 [3][4] 2026年预定利率调整展望 - 研究机构分析，2025年以来长端利率底部企稳并震荡上行，预定利率研究值逐季降幅边际收窄，若市场利率维持，2026年或难再现“预定利率调整窗口” [5] - 测算显示，若相关利率维持当前水平，2026年末预定利率研究值模拟测算值为2.0%，与当前产品预定利率最高值相符，中期内新产品预定利率上限调整可能性不高 [5] - 寿险公司负责人基于2025年9月底10年期国债收益率预测，截至2026年7月预定利率研究值区间为1.79%—2.02%，不会触发调整条件，预计今年人身险产品预定利率将不会调整 [5] 预定利率历史调整与影响 - 预定利率是人身保险产品定价关键因子，其下调意味着消费者收益降低，但保险公司负债成本下降 [6] - 国内寿险业预定利率历经多次调整：1999年一夜调降至2.5%；2013年费率市场化后普通人身险上限放开至3.5%，养老年金最高4.025%；近年随利率下行逐步下调 [6] - 近年具体下调路径：2019年8月养老年金预定利率从4.025%降至3.5%；传统险预定利率上限从2023年8月的3.5%先后降至3%（2023年8月）、2.5%（2024年9月）、2%（2025年9月）；分红险预定利率上限从3.5%先后降至2.5%、2%、1.75% [6]

普通型人身保险产品预定利率研究值止跌回升 - 最新一期（2026年第一季度）普通型人身保险产品预定利率研究值为1.93%，较上一季度（2025年第四季度）的1.89%上升4个基点，这是该研究值在连续四个季度下调后首次止跌回升 [1][2] - 自2024年第四季度至2025年第四季度，普通型人身保险产品预定利率研究值经历了连续下调，分别为2.34%、2.13%、1.99%、1.90%、1.89%，单季环比降幅分别为21个基点、14个基点、9个基点、1个基点，降幅持续收窄 [2][3] 2026年预定利率调整窗口或关闭 - 当前研究值（1.93%）与在售普通型人身保险产品预定利率最高值（2.0%）的差距为7个基点，尚未触发监管设定的调整阈值（即“连续2个季度高/低25个基点及以上”）[1][7] - 在长端利率企稳背景下，多位业内人士预计2026年人身险产品预定利率大幅下行空间有限，后续触及新调整阈值的概率较小，2026年全年可能难以再现预定利率调整窗口 [1][7] - 2026年1月，10年期国债收益率在1.78%至1.90%区间窄幅震荡，若市场利率波动相对平稳，短期内不会触发预定利率再次下调 [7] 各类人身险产品利率上限有望维持稳定 - 展望全年，业内人士预计普通型保险产品预定利率最高值（2.0%）、分红型保险产品预定利率最高值（1.75%）、万能型保险产品最低保证利率最高值（1.0%）均有望维持不变 [1] 分红险成为人身险市场新主力 - 在预定利率研究值趋稳的背景下，分红险正加速成为人身险市场的新主力，2026年第一季度，中国寿险业分红险保费占比超过80%，重回2010-2013年的高位水平 [1][9] - 分红险的快速崛起得益于需求和资金面双重驱动：需求端，其“看涨期权”属性吸引力提升，且近年权益市场活跃助力实现较高分红实现率，形成销售正反馈；资金面，存款“搬家”量级可能超预期，分红险作为“固收+浮动”的中长期理财工具，为低风险偏好客户提供了抵御利率风险的路径 [10] - 产品供给方面，分红型产品的预定利率仅比普通型产品低25个基点，叠加浮动收益属性，市场竞争力相对提升，为险企加速转型提供了有利条件 [10] 险资配置行为因产品结构变化而调整 - 随着分红险市场份额提升，保险资金配置行为受到影响：2026年第一季度，险资对国债转为净卖出，对地方政府债券的配置期限从20-30年期边际转向15-20年期 [1][11] - 保险机构明显加大了对3-5年期信用债和银行二级资本债、永续债的净买入力度，显示出在新增保费主要来源于分红险的情况下，保险对信用债的配置需求边际增加 [1][11] - 分红险资金持续流入可能为权益市场带来客观增量，而债券配置的绝对规模仍可能继续抬升 [10] - 分红险有效负债久期更短、更追求收益的特点，也使得保险对5至10年期高等级信用债的配置意愿提升 [11] 行业经营环境与展望 - 2026年第一季度中国国内生产总值同比增长5.0%，环比增长1.3%，经济实现良好开局，新动能快速成长，高质量发展向新向优，但行业仍面临供强需弱、外部冲击等挑战 [5] - 行业正积极应对挑战，持续优化结构调整和产品供给，深化“报行合一”和降本增效，推动养老金融和商业健康保险高质量发展，强化资产负债管理 [5] - 近三年人身险普通型产品预定利率最高值已持续调降至2.0%，叠加浮动收益型产品转型，预计负债成本有所改善；资产端，长端利率企稳叠加保险公司优化资产配置结构增配优质权益资产，利好稳定投资收益率 [8]