非银行业周报 20250727 保险非对称调降预定利率，持续看好非银板块 2025 年 07 月 27 日 ➢ 人身险预定利率调降，普通型 2.0%+分红型 1.75%+万能型 1.0%推动保 险负债结构持续优化。7 月 25 日，中国保险行业协会公布本季度普通型人身保 险产品预定利率研究值为 1.99%，随后各大公司如中国人寿、平安人寿、太平人 寿、工银安盛人寿等发布公告，将根据最新的预定利率指导值重新备案新产品， 其中普通型产品预定利率最高值为 2.0%，分红型产品为 1.75%，万能型为 1.0%， 同时将于 8 月 31 号完成切换。本次预定利率调降普通型下调了 50bp，分红险 下调了 25bp，非对称调降预定利率我们认为一定程度上体现了在长端利率中枢 下行背景下，引导各大险企继续转型分红险为代表的非保证收益产品的思路，分 红险占比有望持续提升，存量负债成本有望持续下降，头部险企有望凭借更为丰 富的分红险产品和更强的综合投资能力而更为受益。 ➢ 证监会召开 2025 年中工作会议，继续推动深化资本市场投融资改革。7 月 24 日，中国证监会召开证监会系统党的建设暨 2025 年年中工作会议，总结上半 ...

人身险产品预定利率调整 核心观点 - 人身险产品预定利率将迎来机制建立后的首次调降 普通型产品预定利率研究值为1 99% 多家保险公司已宣布调整新备案产品的预定利率最高值 [1][5][12] - 预定利率调整涉及三类产品：普通型最高值降至2 0% 分红型降至1 75% 万能型最低保证利率降至1 0% [2][12] - 调整时间窗口明确：8月31日24时后不再接受超限产品投保 9月起正式实施新利率 [3][12] 调整背景与机制 - 动态调整机制依据为金融监管总局1月发布的《通知》 要求预定利率与市场利率挂钩 每季度发布研究值 [7][9] - 研究值计算参考5年期以上LPR 5年期定存利率 10年期国债收益率等市场指标 [8][9] - 2025年研究值持续下行：1月2 34%→4月2 13%→7月1 99% [10][5] 行业响应与准备 - 头部险企快速跟进：中国人寿 平安人寿 太平洋人寿等已公告调整备案产品利率上限 [12] - 部分公司提前行动：同方全球人寿分红险保底利率已从2%下调至1 5% [13] - 行业普遍预判充分：券商此前预测7月研究值或低于2% 多数公司已进行新产品储备 [6][13] 行业影响与建议 - 中长端利率下行与新会计准则叠加 倒逼险企加强资产负债管理 [14] - 专家建议行业提升市场敏感度 推进降本增效与产品转型 强化风险为本的经营理念 [14]

财政与税收 - 上半年全国一般公共预算收入115566亿元 同比下降0.3% 其中税收收入92915亿元 同比下降1.2% 非税收入22651亿元 同比增长3.7% [4] - 证券交易印花税785亿元 同比增长54.1% 占印花税总额的40.2% [4] - 第三批690亿元超长期特别国债资金已下达地方 支持消费品以旧换新 [4] 资本市场政策 - 证监会强调精准防控重点领域风险 包括房企债券违约和融资平台债务风险 同时打击私募违法违规及非法证券期货活动 [4] - 拟修订《上市公司治理准则》 重点完善董事高管管理制度 规范控股股东行为 并优化激励约束机制 [4] - 同意大商所推出线型低密度聚乙烯等三种化工品月均价期货 [4] 期货市场调控 - 大商所限制焦煤期货JM2509合约单日开仓量至500手 其他合约限2000手 [5] - 广期所将碳酸锂期货LC2509合约单日开仓量上限设为3000手 [5] 保险与金融产品 - 普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99% 新备案产品最高预定利率调整为普通型2.0% 分红型1.75% 万能型最低保证利率1.0% [4] 数据要素与基建 - 国家数据局推进数据要素综合试验区建设 支持8方面35项试验任务 北京等地已取得进展 [4] - 港交所将推出"联讯通"平台 优化监管沟通 2025年下半年推出试用版 [4] 企业动态与并购 - 广深铁路签订广州东站改造协议 总投资166.6亿元 [9] - 东山精密拟投建10亿美元高端PCB项目 [9] - 西部黄金拟16.55亿元收购新疆美盛矿业 并中标57亿元高速公路项目 [9] - 东鹏饮料上半年净利润23.75亿元 同比增长37.22% 拟每10股派25元 [9] 国际事件与市场 - 俄罗斯央行下调基准利率至18% 称通胀下行快于预期 [7] - 德国7月商业景气指数升至88.6点 连续第七个月改善 [7] - 美国6月耐用品订单环比下降9.3% 优于预期的10.8%降幅 [7] 全球市场表现 - 上证指数跌0.33%至3593.66点 恒生指数跌1.09%至25388.35点 [8] - 美股三大指数上涨 道指涨0.47% 标普500涨0.4% 纳指涨0.24% [8] - WTI原油跌1.65%至65.07美元/桶 COMEX黄金跌0.97%至3338.5美元/盎司 [8]

相较之下，分红型保险产品预订利率下调幅度较小，有助于分红型保险产品形成良性健康发展态势。这 背后是保险公司加快发展浮动收益型产品的战略选择。今年以来，人身保险公司普遍大力推动浮动收益 型产品发展，浮动类型产品和业务占比快速提升，重点加大分红型产品转型，不断推出新的分红型产 品。 中央财经大学教授李晓林表示，调降人身保险产品预定利率的核心逻辑在于，使保险公司的负债成本与 资产端的实际收益能力相匹配。其最核心、最直接的意义在于防范利差损风险，保障保险公司偿付能力 和稳健经营，进而从根本上保护广大保险消费者的利益。 "险资整体以固收投资为主，当前利率在低位徘徊，对险资投资收益造成较大压力。"华泰证券非银行业 首席分析师李健对记者表示，人身保险公司今年开始实施预定利率动态调整机制，基于市场利率的变化 对预定利率做出调整指引。根据动态调整机制及时降低人身保险产品预定利率，对于降低人身保险业负 债成本、防范利差损风险有重要意义，也有助于管理行业和市场未来对于人身保险业负债成本的预期。 各家人身保险公司都将面临新老产品切换的问题。"大部分保险公司都已储备好新产品，在渠道合作、 销售队伍培训等方面都已积累经验并做好准备，预计 ...

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 进入三季度，行业具备短期保费收入放量、利差损风险收窄、投资收益预期改善等多重催化，叠加大盘风险偏好回升，利好保险股估值持续改善 [2][12][16] - 短期看，预定利率下调将带动行业开启新一轮“炒停售”，利好短期以分红险为代表的保费快速放量 [2][12][16] - 长期看，预定利率动态调整将显著优化人身险产品定价利率监管机制，提高行业预定利率调整效率，降低险企刚性负债成本，建议关注负债端综合能力较强的中国平安、中国太保、友邦保险、中国人寿 [2][16] 根据相关目录分别进行总结 预定利率调整背景 - 2025年1月10日，金融监管总局下发通知，提出建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，中国保险业协会定期组织专家咨询委员会研究预定利率，每季度发布研究值，达到触发条件时保险行业及协会可自行调整预定利率 [3] - 年初以来，预定利率研究值多次下调，2024年四季度为2.34%，2025年一季度为2.13%，本次下探至1.99%，现行普通型产品预定利率已连续两个季度低于研究值25bp以上，触发下调机制 [7] 预定利率调整情况 - 中国人寿、平安人寿公布调整幅度，普通型产品、分红险、万能险预定利率下调至2.0%/1.75%/1.0%，下调幅度为50bp、25bp、50bp，调整时间截至8月31日，预计行业将参照此幅度进行产品切换 [8][11] 分红险竞争力分析 - 分红险是应对“资产荒”和利率下行的关键工具，本次预定利率降幅较小，仅25bp，具备“保底+浮动”收益率特点，预计在当前居民财富管理工具收益下行背景下仍具较强市场竞争力，且浮动收益率部分有收益“想象空间”，在利率下行时期有较大发展潜力 [13] 资产端收益及估值影响 - 近期长端利率触底回升，30年期国债收益率由1.84%回升至1.93%，险资固收类资产收益预期改善带动利差损风险收窄，叠加三季度预定利率下调，利好寿险股估值提升 [15] - 近期权益市场“赚钱效应”提升险企收益预期，新准则下险企利润受权益资产波动加大，以FVTPL为代表的权益资产收益显著提升，提高险企三季度盈利能力预期，随着市场情绪改善，险资权益市场配置比例有望增加，推动整体投资收益率上行，为保险股估值提供支撑 [15]

中保协公布 普通型 人身险产品 预定利率研究值为1.99% ①触发 预定利率下调 连续2个季度高于研究值25个基点 ②国寿、平安、太保等 调整预定利率最高值 （9月起） 普通2.0%，分红1.75%，万能1.0% ③ 预定利率 2023年以来，三次下调 三大参考利率，下调快、幅度大 ④保险公司力推 分红险 预定利率仅下调25个基点 有利于权益投资，增强浮动收益 ⑤分红险"新产品" 9成实现率超100% 实际收益率超3.05% 1 下调预定利率 国寿、平安、太保等 普通2.0%，分红1.75%，万能1.0% 1. 普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99%，触发预定利率下调条件！ 最近两周，保险人们讨论最多的，就是预定利率即将下调.. . 今日，中国保险行业协会组织召开人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会2025 年二季度例会。 会上，保险业专家就人身保险产品预定利率发表了意见，认为当前普通型人身保险产品 预定利率研究值为1 . 9 9%。 也就是说，当前普通型产品的预定利率最高值2.5%，已经连续两个季度，高于预定利率 研究值25个基点。 按照2 0 2 5年1月，金融监管总局下发的《 关于建立预定利 ...

险企已提前准备，未来转型分红险将加速。 人身险预定利率上限下调的靴子落地。 7月25日，中国保险行业协会组织召开的人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会2025年二季度例会传递出的信息显示，当前普通型人身保险产 品预定利率研究值为1.99%，较上季度的2.13%再次下探14个基点（bps）。按照目前预定利率的动态调整规则，人身险产品预定利率最高值已连续两季 度"超限"，触发上限调整机制。 随后，中国人寿、中国平安、中国太保等险企发布公告称，将普通型保险产品预定利率最高值从2.5%下调为2.0%，分红型保险产品预定利率最高值将 从2.0%降为1.75%，万能型保险产品最低保证利率最高值则从1.5%降为1.0%，于8月31日24时调整完成。业内大概率会同步跟进。根据行业分析师统 计，这也意味着，人身险产品定价利率都将突破1999年时2.5%的上限低值，创下历史新低。 "此次调整事实上早在业内预期之中。我们也早已做好了预案，准备了多个不同预定利率的产品方案，可以随时做好调整准备。在预定利率向下调整的 趋势下，我们也更坚定了转型分红险的步伐。"一名大型险企产品负责人对第一财经表示。 人身险预定利率上限将创历史新低 ...

保险产品预定利率调整 - 中国保险行业协会公布当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1 99%，较此前下调14个基点 [1] - 平安人寿调整新备案保险产品的预定利率最高值，其中普通型保险产品预定利率最高值为2 0%、分红型保险产品预定利率最高值为1 75%、万能型保险产品最低保证利率最高值为1 0% [1] - 平安人寿的普通型、分红型、万能型保险产品预定利率最高值分别较此前下调50个基点、25个基点、50个基点 [1] 调整执行时间 - 平安人寿将于2025年8月31日24时起不再接受超过上述预定利率最高值保险产品的投保申请 [1]

人身险预定利率调整预期 - 普通型人身保险产品预定利率研究值预计将从2 13%下调至2 01%，降幅12个基点 [1][2] - 若研究值连续两季度低于预定利率最高值25个基点以上，将触发行业性调降机制 [2] - 当前普通型产品预定利率上限为2 5%，与最新研究值差距达37个基点 [1] 利率调整驱动因素 - 三大关键利率同步下行：5年期LPR降至3 5%（降0 1pct）、5年期定存利率1 3%（降0 25pct）、10年期国债收益率1 72%（降0 1pct） [3] - 市场预期普通型产品预定利率上限将下调0 5个百分点至2 0%，分红型/万能型产品同步降至1 5%/1 0% [3][4] 对保险行业的影响 - 负债端成本有望降低，当前新钱净投资收益率约2 7%，利差损压力缓解 [6] - 浮动收益型产品（如分红险）发展空间扩大，预计将提升销售占比 [6] - 权益投资偏好增强，保险资金入市步伐可能加快 [1][6] 产品销售动态 - 预定利率下调预期下"炒停售"现象较往年减少 [6][7] - 头部公司现行产品利率：普通型2 5%、分红型2 0%、万能型1 5% [3]

保险产品预定利率下调预期 - 贷款市场报价利率（LPR）和银行存款利率下调对保险行业产生深刻影响，预计三季度保险产品预定利率将下调 [1] - 2024年9月1日起新备案普通型保险产品预定利率上限为2.5%，分红型为2.0%，万能型最低保证利率上限为1.5% [2] - 预定利率研究值从1月的2.34%降至4月的2.13%，10年期国债收益率跌破2%至1.7%，5年期以上LPR和存款利率下调进一步强化下调预期 [3] 预定利率动态调整机制 - 行业建立预定利率与市场利率挂钩机制，参考5年期以上LPR、5年定期存款基准利率、10年期国债收益率确定基准值 [2] - 当在售产品预定利率连续2季度高于研究值25个基点时需下调新产品利率，并在2个月内完成切换 [2] - 三季度预定利率研究值可能持平或低于2.13%，触发普通型产品利率上限从2.5%下调至2.25% [3] 行业应对策略 - 险企加大现有产品销售力度并储备新产品，一季度人身险保费1.66万亿元同比下降0.3%，寿险保费减少近1% [4] - 分红险占比显著提升，新上市终身寿险和两全保险中40.7%为分红型，年金险中29.7%为分红型 [5] - 泰康提出"三差平衡"策略，通过风险管控稳定利差、前后端协同增厚死差、控制销售成本优化费差 [6] 市场影响与产品转型 - 预定利率下调将降低险企负债成本但短期削弱产品吸引力，长期可减少利差损风险 [3] - 传统储蓄险需求透支叠加分红险接受度不足，"报行合一"政策限制佣金进一步影响销售 [4] - 保障类产品如健康险需求刚性，预计二季度保费环比回升，行业重点发展浮动收益型和非利率敏感型产品 [5]