核心观点 - 恒力集团旗下上市公司2025年上半年业绩分化 *ST松发通过资产重组实现扭亏为盈 恒力石化受行业周期影响出现营收净利双降 三家上市平台资产负债率均处于75%以上高位 集团创始人家族已启动二代接班计划 [1][2][3][9] 公司业绩表现 - *ST松发2025年上半年营业收入66.8亿元 同比增长315.49% 归属净利润6.47亿元 实现同比扭亏 主要因完成重大资产置换 置入恒力重工100%股权 主营业务由陶瓷制造变更为船舶及高端装备研发生产 [2] - 恒力石化2025年上半年营业收入1038.87亿元 同比下降7.69% 归属净利润30.5亿元 同比下降24.08% 业绩承压主要受行业周期性波动与外部环境变化双重影响 [3] - 新三板公司同里旅游持续亏损 2022-2024年及2025年上半年归属净利润分别为-2395.48万元、-1593.77万元、-2229.17万元、-889.18万元 聚焦精品酒店全链条运营服务 [3] 财务结构状况 - *ST松发截至2025年上半年末货币资金41.57亿元 短期借款23.06亿元 长期借款34.39亿元 合计有息负债57.45亿元 资产负债率高达89.72% 公司称配套资金到位后负债率已处行业合理水平 [4][5] - 恒力石化截至上半年末货币资金351.79亿元 短期借款761.77亿元 长期借款706.69亿元 合计有息负债1468.46亿元 资产负债率为76.89% 公司表示该水平符合民营炼化行业共性特征 [5] - 同里旅游2025年上半年末资产负债率达81.98% 同样处于高位 [7] 股权与控制权结构 - 陈建华范红卫夫妇通过重大资产重组后直接间接控制*ST松发股份比例达89.93% [2] - 恒力集团及其一致行动人合计持有恒力石化53.11亿股 持股比例75.45% 其中累计质押18.05亿股 占其所持股份33.99% 占总股本25.65% 公司表示质押资金用于自身经营需求 无平仓风险 [6] 战略与治理调整 - 恒力集团创始人家族启动二代接班计划 其子陈汉伦（2001年生）于2025年8月出任*ST松发董事总经理 曾任普华永道新加坡税务咨询顾问 2024年3月起任恒力集团副总裁 [9] - 其女陈逸婷（1993年生）2025年6月以恒力集团副董事长身份公开亮相 曾任职同里旅游董事并于2022年9月辞职 [9] - *ST松发因主营业务及控制权变化进行董事会提前换届选举 以实现资产与管理的整合衔接 [9] 行业地位与规模 - 恒力集团以8715亿元营收总额位列2025中国民营企业500强第3位 同时位列世界500强第81位 中国企业500强第25位 中国制造业企业500强第5位 [2] - 集团拥有两家A股上市公司（*ST松发总市值499.2亿元 恒力石化总市值1237亿元）及一家新三板公司 合计A股总市值1736.2亿元 [8]

公司治理变动 - *ST松发董事会提前换届选举 提名6名非独立董事候选人包括实际控制人陈建华及其子陈汉伦[1] - 陈汉伦出生于2001年 年仅24岁 系陈建华与范红卫之子 后者在2024年胡润百富榜财富达1250亿元排名第20位[1] - 此次为陈汉伦首次在A股市场露面[2] 管理层背景 - 陈汉伦拥有应用金融硕士学位 曾任普华永道（新加坡）企业所得税税务咨询顾问[3] - 2024年3月起担任恒力集团副总裁 该集团系世界500强企业 2024年总营收达8715亿元[3] - 恒力集团为A股千亿市值企业恒力石化的控股股东[3] 业务参与经历 - 2023年8月参与恒力重工与瑞士MSC公司战略合作协议签署 涉及新造船/配套发动机/船舶修理等业务领域[3] - 2024年12月出席恒力·绿色船舶发展大会并致辞[4] - 2024年2月以恒力集团副总裁身份出席吴江新春经济高质量发展动员大会作交流发言[5] - 2024年3月随队拜访中国船舶集团董事长[6] 资产重组进展 - *ST松发于2023年10月筹划重大资产重组 成为"并购六条"实施后跨界并购案例[7] - 通过重组并购恒力重工100%股权 标的公司主营船舶及高端装备研发生产销售[7] - 2024年5月重组正式完成 公司办公地址于6月下旬迁至大连市[8] 行业继任趋势 - 天合光能2024年1月增设联席董事长 由实际控制人高纪凡之女高海纯（1993年生）担任[10] - 祖名股份聘任实际控制人之子蔡水埼（1986年生）为总经理[11] - 我武生物聘任实际控制人之女胡沐霜为副总经理 鸿特科技聘任董事长之子卢宇轩（1995年生）为总经理[11] - 溢多利聘任实际控制人之子陈冠丞（1991年生）为副总经理[11] - 路德环境选举实际控制人之子季维宽（1997年5月生）为公司董事[12] - 坤彩科技提名实际控制人之子谢晋（2000年生）为董事及战略委员会委员[12] - 天成自控聘任实际控制人之子陈昀（1994年生）为总经理[13] - 菲沃泰选举实际控制人之子宗沛霖（1998年5月生）为董事[14] - 中衡设计选举实际控制人之女冯嘉音（1993年10月生）为董事[15]