文章核心观点 - 中国创新药行业正迈入“赚美元”的全球化变现新阶段，这被视为行业估值重构的核心引擎和诞生超级巨头的关键特征 [1][8] - 基于对行业趋势的看好及2025年港股医药基金强劲赚钱效应的刺激，公募基金在2026年开年火速推出并南下布局多只创新药主题基金，意图抢占业绩兑现先机 [1][3][6] 开年新品密集南下布局创新药 - 2026年开年不足一周，创新药赛道迎来新产品发行接力潮，基金弹药持续涌入港股医药行业 [3] - 华宝基金旗下华宝港股通医疗主题ETF于1月12日上市，募集规模达3.31亿元，截至1月5日股票仓位已快速建至14.70%，建仓标的包括京东健康、晶泰控股等 [3] - 富国恒生生物科技ETF已于1月8日上市，募资超3.2亿元，布局了百济神州、石药集团等海外业务逐步显现的港股医药龙头 [3] - 主动权益类基金加速南下：平安港股医疗优选基金于1月5日启动发行；招商医药量化选股基金与泓德医药精选基金近期开售，均明确将港股通医药股纳入投资范围，最高可配置50%的基金资产于港股 [4] 医药基金赚钱效应强化资方需求 - 2025年港股医药主题基金业绩亮眼，形成强烈的赚钱效应：汇添富香港优势精选QDII年收益高达113%，创金合信全球医药生物、易方达全球医药行业QDII分别斩获超88%和75%的高收益 [6] - 强劲的赚钱效应极大地刺激了机构与散户对医药基金的配置需求，为2026开年的新基金发行潮奠定坚实基础 [6] - 尽管2025年底经历回调，但市场认为这为2026年新基金提供了“低位锁定筹码”的窗口，相关重仓股已逐步走出调整带动基金净值反弹 [6] - 截至2026年1月8日，开年后港股QDII基金业绩五强中四个席位被医药基金占据，富国全球健康生活QDII的第一大重仓股劲方医药在1月6日至8日三个交易日内股价涨幅超30% [7] - 市场资金需求倾向于高成长与高弹性的品种，而创新药赛道行情趋势显著、业绩确定性最强，因此公募优先推出医药基金 [7] 基金经理展望创新药拥抱全球化定价 - 2026年创新药有望兼具Beta和Alpha，形成双层共振，产业进展传导至二级市场股价表现的周期正在缩短 [8] - 2026年或将有更多已实现BD（业务发展合作）的产品开启更大规模的全球三期临床，同时会有重磅临床数据读出，这将推动创新药的全球价值上行 [8] - 2026年创新药赛道处于关键的“业绩验证阶段”，2025年年报及2026年一季报将重点验证BD首付款是否如期计入收入并改善现金流，以及核心创新药的放量速度 [8] - 具备商业化兑现能力的Pharma和Biopharma有望成为行情主角 [9] - 创新药的“估值重塑阶段”可能在2026年下半年开启，届时中国创新药首批海外三期临床结果将陆续读出，若成功则标志着首批真正意义上“出海成药”的创新药诞生 [9] - 当前A股和H股创新药市场调整已基本到位，行业正进入“赚美元”的新阶段，后续将重点聚焦拥有全球知识产权、具备差异化临床价值且现金流充裕的龙头创新药企 [9] - 预计从2027年起，更多中国创新药企业将实现海外商业化，推动板块迎来系统性估值重塑 [9]

文章核心观点 - 中国创新药行业正迈入“赚美元”的全球化变现新阶段，这被视为行业估值重构的核心引擎和诞生超级巨头的关键特征 [2][7] - 基于对行业趋势的看好及2025年港股医药基金强劲赚钱效应的刺激，公募基金在2026年开年火速推出并南下布局多只创新药主题基金，意图抢占业绩兑现先机 [2][3][5][6] 开年新品密集南下布局创新药 - 2026年开年不足一周，公募基金便密集推出创新药主题新产品，形成发行接力潮 [3] - 华宝基金旗下华宝港股通医疗主题ETF于1月12日上市，募集规模达3.31亿元，截至1月5日股票仓位已快速建至14.70%，首批建仓股包括京东健康、晶泰控股、金斯瑞生物科技等港股标的 [3] - 富国恒生生物科技ETF已于1月8日上市，募资超3.2亿元，迅速布局了百济神州、石药集团、康方生物等海外业务逐步显现的港股医药龙头 [3] - 除ETF外，主动权益类医药基金也加速南下，例如平安港股医疗优选基金于1月5日启动发行，由明星基金经理周思聪管理 [4] - 招商医药量化选股基金与泓德医药精选基金也相继发售，均明确将港股通医药股纳入投资范围，最高可配置50%的基金资产于港股 [4] 医药基金赚钱效应强化资方需求 - 2025年港股医药主题基金业绩亮眼，形成了强大的赚钱效应，直接刺激了2026年初的基金发行潮 [5][6] - 汇添富香港优势精选QDII产品2025年累计收益高达113%，创金合信全球医药生物、易方达全球医药行业QDII产品分别斩获超过88%和75%的高收益 [5] - 尽管2025年底经历回调，但市场认为这为2026年新基金提供了“低位锁定筹码”的窗口，相关基金净值已快速反弹 [6] - 截至2026年1月8日，开年后港股QDII基金业绩五强中四个为医药基金，例如富国全球健康生活QDII因其第一大重仓股劲方医药在三个交易日内股价涨幅超30%而显著受益 [6] - 市场资金需求倾向于高成长与高弹性的品种，而创新药赛道行情趋势显著且业绩确定性最强，因此成为公募开发港股新产品的优先选择 [6] 基金经理看创新药拥抱全球化定价 - 长城医药精选基金经理梁福睿认为，2026年创新药有望兼具Beta和Alpha，形成双层共振，产业进展传导至股价表现的周期正在缩短 [7] - 梁福睿判断2026年将有更多已实现BD（业务发展合作）的产品开启全球三期临床，并有重磅临床数据读出，这将打破资本市场疑虑，推动全球价值上行 [7] - 平安医疗健康基金经理周思聪指出，2026年是关键的“业绩验证阶段”，需通过财报验证BD首付款是否计入收入改善现金流，以及核心创新药的放量速度 [8] - 周思聪强调，具备商业化兑现能力的Pharma和Biopharma有望成为行情主角，并展望创新药的“估值重塑阶段”可能在2026年下半年开启，届时中国创新药首批海外三期临床结果将陆续读出 [8] - 周思聪认为行业正进入“赚美元”新阶段，是跟随创新向全球跨越的历史性转折点，后续将聚焦拥有全球知识产权、差异化临床价值且现金流充裕的龙头药企，预计从2027年起更多企业将实现海外商业化，推动板块系统性估值重塑 [8]

中国创新药行业发展现状 - 中国创新药资产日益获得全球认可，在全球创新药授权出海交易中占比显著提升，交易金额占比达32%，交易量占比27% [1][6] - 中国A/H股上市创新药公司股价年初至今上涨78%，较三年下行周期谷底反弹182%，大幅跑赢医疗保健板块及美国同业 [1] - 中国贡献全球临床管线三分之一的创新药物，2025年新进入临床阶段的创新药50%来自中国，十年前这一比例仅17% [6] 资本市场表现 - 港股创新药板块出现多个"10倍股"，德琪医药涨幅近10倍，和铂医药涨幅超6倍，康方生物、科伦博泰涨幅近3倍 [4] - 2025年上半年10家生物医药企业登陆港交所，募资总额155.9亿港元，恒瑞医药以98.9亿港元占据主导 [5] - 预计2025年下半年至2026年下半年将迎来"热度极高"的IPO潮，目前40家生物医药企业在排队等待上市 [5] 重点领域与产品 - ADC及双抗药物是中国主要的差异化领域，肿瘤、减重、心脏代谢类疾病疗法是当前创新焦点 [1] - GLP-1减重药成为市场热点，银诺医药上市首日股价上涨285%，歌礼制药股价8个月翻6倍 [3][4] - 康方生物肺癌创新药依沃西单抗在临床试验中显示优于默沙东K药的生存率，计划在美国申请上市 [7] 对外授权交易 - 中国创新药对外授权交易金额占比从2020年3%飙升至32%，2025年上半年总交易规模达480亿美元 [6] - 肿瘤药占中国对外授权交易数量60%以上，心血管和代谢领域（尤其是GLP-1药物）交易数量逐渐上升 [12] - 恒瑞医药、诚益生物等多家企业通过对外授权与阿斯利康、默沙东等跨国巨头合作开发减重药 [13] 全球市场挑战与机遇 - 美国FDA批准的新药中中国占比不到3%，全球后期临床开发中中国创新药占比不足5% [11] - 中国制药和生物科技上市公司总市值仅为美国同行的14%，恒瑞医药市值4200亿元，远低于礼来6600亿美元 [7] - 跨国药企倾向于收购中国"生物改良创新药"，因其成本效益高且无需支付上百亿美元资金 [9] 研发进展与未来展望 - 再鼎医药DLL3 ADC药物在二线小细胞肺癌治疗中显示同类最优潜力，正进入关键性临床阶段 [8] - 诺诚健华计划年底前公布BTK治疗系统性红斑狼疮的2b期数据，TYK2、BTK药物具有出海潜力 [8] - 行业预计未来十年将有更多源自中国研发的药物进入美国市场，中国新药研发速度震惊全球 [9]