行业核心观点 - 2025年证券公司境内债券融资规模大幅增长近40%，达到1.89万亿元，主要受政策引导、利率下行及业务扩张需求驱动 [1][2] - 2026年初，券商债券融资热度延续，多家公司已公布新的公司债或短期融资券发行计划 [1] - 债券融资是券商补充营运资金、置换债务、提升资本实力的关键手段，融资成本持续下降 [1][2][3] - 融资品种与渠道呈现新变化，永续次级债需求稳固，科创债快速崛起，境外融资活跃度显著提升 [1][4][5] 2025年融资规模与结构 - 2025年77家证券公司合计发行境内债券1004只，总规模1.89万亿元，同比增加5293.58亿元，增幅近40% [2] - 发行结构以证券公司债为主，共678只，规模1.32万亿元；短期融资券326只，规模5741.70亿元 [3] - 头部券商是发债主力，前十家券商发行规模合计占据市场“半壁江山”，其中中国银河证券、国泰海通、华泰证券、中信证券、招商证券、广发证券发行规模均超千亿元 [2] 融资成本与用途 - 融资成本显著下降，截至目前未到期证券公司债平均票面利率为1.97%，最低可达1.54%；短期融资券平均融资成本为1.76%，最低为1.52% [3] - 募资主要用途集中于偿还短期债务和补充营运资金，短期融资券多用于补充营运资金，普通公司债主要用于偿还到期债券和补充营运资金，次级债则多用于补充资本 [2] - 债券融资成本下降有助于减轻证券公司投资时的资金成本压力，扩大可投资产品范围 [3] 融资品种新趋势：永续次级债与科创债 - 永续次级债发行需求稳固，2025年证券公司次级债（含普通与永续）发行112次，规模超1700亿元 [3] - 其中永续次级债发行规模为668.00亿元，较2024年增幅超40%，发行主体从头部券商向中型机构扩散 [4] - 科创债快速崛起，2025年发行规模达834.40亿元，在券商整体债券发行规模中占比不断提升 [4] - 科创债具备利差优势，2025年1-11月平均利差为35.18BP，低于证券公司当期发行债券平均利差（43.27BP）约8BP [4][5] 境外融资活动 - 券商海外融资活跃度明显提升，2025年有7家券商发行境外债券30只，规模47.03亿美元，发行主体数量和规模较2024年增幅均超30% [5] - 境外债多为美元债、点心债，主要用于补充国际子公司营运资金、偿还既有境外债务 [5] - 中资券商境外子公司作为发行主体融资也较为活跃，发行品种涵盖美元中期票据、浮息债券、可交换债券、零息可转债等 [5] - 在中资券商加速国际化布局趋势下，境外债券融资规模有望继续保持增长 [6]

2025年券商债券融资规模与增长 - 2025年77家证券公司合计发行境内债券1004只，总规模达1.89万亿元，同比增加5293.58亿元，增幅近40% [2][3] - 头部券商是发债主力，中国银河证券、国泰海通、华泰证券、中信证券、招商证券、广发证券发行规模均超千亿元，前十家券商合计规模占市场“半壁江山” [3] - 债券融资规模大增主要受政策引导、利率下行及业务发展需要驱动，用于置换债务降低成本和补充营运资金 [2][3] 债券融资品种与成本分析 - 从品种看，2025年发行证券公司短期融资券326只，规模5741.70亿元；证券公司债678只，规模1.32万亿元；次级债（含永续）发行112次，规模超1700亿元 [4] - 融资成本进一步降低，未到期证券公司债平均票面利率为1.97%，最低可达1.54%；短期融资券平均融资成本为1.76%，最低为1.52% [4] - 债券融资成本下降有助于减轻券商资金成本压力，扩大可投资产品范围，以平衡收益和风险 [4] 永续次级债与科创债发展 - 永续次级债发行需求稳固，2025年14家证券公司发行规模合计668.00亿元，较2024年增幅超40%，发行主体从头部券商向中型机构扩散 [5] - 证券公司科创债发行规模快速增长，2025年发行834.40亿元，占整体债券发行比重不断提升 [6] - 科创债表现出利差优势，2025年1-11月平均利差为35.18BP，低于证券公司当期发行债券平均利差（43.27BP）约8BP [6] 境外债券融资活动 - 券商海外融资活跃度提升，2025年有7家券商发行境外债券30只，规模达47.03亿美元，发行主体数量和规模较2024年增幅均超30% [6] - 境外债多为美元债、点心债，用于补充国际子公司营运资金、偿还境外债务等，案例包括天风证券拟发行不超过9.6亿美元债券，国泰海通发行3年期23亿元人民币点心债票息1.90%创历史最低纪录 [7] - 在中资券商加速国际化趋势下，随着美债利率降低，境外债券融资规模有望继续保持增长 [7] 2026年融资趋势与近期动态 - 进入2026年，券商债券融资热度不减，长城证券、东方证券公司债及中信建投、中国银河短期融资券发行已提上日程 [1][2] - 债券融资是券商补充营运资金、置换债务的关键手段，持续助力业务扩张与资本实力提升 [2]

券商债券融资规模增长 - 截至9月19日，71家券商境内发行657只债券，同比增长64.25% [4] - 境内已发债券规模达1.18万亿元，同比增长69.93% [4] - 76家券商境内存量债券规模为2.96万亿元 [7] 头部券商发债规模排名 - 中国银河境内发债规模1079亿元居首，华泰证券937亿元次之 [5] - 国泰海通758亿元、广发证券685.2亿元、招商证券627亿元位列前五 [5] - 中信建投482.93亿元、平安证券466亿元、申万宏源396亿元进入前十 [6] 券商存量债券规模分布 - 国泰海通境内存量债券2526亿元居首，中国银河1886亿元次之 [7] - 华泰证券1880亿元、中信证券1727亿元、中信建投1715亿元位列前五 [7][8] - 广发证券1564.2亿元、招商证券1546亿元、国信证券1421亿元规模超1400亿元 [8] 监管批准债券发行情况 - 国泰海通获准公开发行不超过300亿元次级公司债券 [10] - 某券商获准公开发行不超过80亿元公司债券 [12] - 中信证券获准公开发行不超过600亿元公司债券 [13] - 某券商获准公开发行不超过100亿元次级公司债券 [14]