摊余债基集中开放的影响 - 摊余债基在2025年四季度至2026年上半年迎集中开放高峰，累计规模超4000亿元[12] - 开放规模单月呈两波高峰，2025年12月达1077亿元，2026年3月突破1160亿元，以3年、5年期产品为主[1][12] - 产品持仓风格从政金债（初期占比近90%）转向信用债，截至三季度末信用债持仓市值突破2900亿元，占债券持仓比重升至14.9%，较2024年末的1.8%增长近8倍[1][13] - 中期票据为信用债增持主力，企业债、短期融资券亦大幅增持[1][13] - 资金来源切换，银行理财取代银行自营成为核心增量，持有规模从171亿元飙升至930亿元，增幅超5倍[13] - 理财资金84%投向3年以内封闭期产品，强化中短端信用债配置需求[1][13] - 债市结构分化：3-5年中高等级信用债受益显著；二永债因不符SPPI测试被排除；超长信用债因期限不匹配受益有限；政金债利差压缩动力减弱[1][14] - 2025年11月至2026年上半年，3-5年中高等级信用债配置需求将持续释放，短期或维持强势[1][14] 多资产周度表现（11月8日至11月15日） - 权益市场：沪深300下跌1.09%，恒生指数上涨1.26%，标普500上涨0.08%[2][15] - 债券市场：中债10年下跌0.03BP，美债10年上涨3BP[2][15] - 汇率市场：美元指数下跌0.27%，离岸人民币升值0.36%[2][15] - 大宗商品：伦敦金现上涨1.93%，伦敦银现上涨6.81%，LME铜上涨1.23%，WTI原油上涨0.57%，SHFE螺纹钢上涨0.53%，LME铝下跌0.3%[2][15] - 资产比价：金银比降至78.28（降3.75），铜油比升至180.58（升1.17），股债性价比升至4.1（升0.06）[2][18] - 库存变化：原油库存升至44355万吨（增278万吨），螺纹钢库存升至467万吨（增4万吨），阴极铜库存升至109690吨（增14656吨）[3][23] - 资金行为：美元多头持仓升至14032张（增1541张），空头持仓降至24376张（降1009张）；黄金ETF规模升至3356万盎司（增6万盎司）[3][30]

截至2025年11月14日收盘，浙商证券（601878）报收于11.39元，较前一交易日下跌0.87%，最新总市值 为520.96亿元。该股当日开盘11.43元，最高11.49元，最低11.39元，成交额达2.83亿元，换手率为 0.54%。 最新公告列表 公司近日发布公告称，浙商证券股份有限公司于2025年2月13日发行了2025年度第一期短期融资券，发 行规模为人民币15亿元，票面利率1.85%，期限273天。2025年11月13日，公司已按期兑付本期短期融 资券本息合计人民币1,520,755,479.45元。 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成 投资建议。 《浙商证券股份有限公司2025年度第一期短期融资券兑付完成公告》 ...

2025年9月债务融资工具总体发行情况 - 银行间市场9月份共发行986只债务融资工具，发行金额为8418亿元 [1] - 超短期融资券发行金额为2639亿元 [1] - 中期票据发行金额为3722亿元 [1] - 短期融资券发行金额为909亿元 [1] - 资产支持票据发行金额为674亿元 [1] - 定向债务融资工具发行金额为475亿元 [1] 熊猫债发行规模 - 截至2025年9月末，银行间市场熊猫债累计发行规模为8243亿元 [1] - 2025年内熊猫债发行规模为1219亿元 [1] - 其中，国际开发机构发行规模为325亿元，境外非金融企业发行规模为894亿元 [1] 创新产品发行情况 - 2025年8月，绿色债务融资工具发行316亿元 [1] - 科创票据/科创债发行422亿元 [1] - 资产支持商业票据发行128亿元 [1] - 乡村振兴票据发行44亿元 [1] - 可持续发展挂钩债券发行34亿元 [1]

发行概况 - 国金证券股份有限公司2025年度第十期短期融资券已于2025年11月13日发行完毕 [1] - 本期发行相关文件刊登于中国货币网和上海清算所网站 [1]

地方国资资产处置 - 近期北京、广州、福州、烟台、淄博等多地出现国资平台挂牌出售房产现象，涉及天恒集团、广州机场建设投资集团、广州地铁集团等，资产类型包括房产、店铺及车位[1] - 业内人士表示，多个省份正积极推进国有“三资”改革，即国有资源资产化、国有资产证券化、国有资金杠杆化，出售房产是资源资产化的直接表现，有利于增强地方政府财政实力[1] 央行公开市场操作与金融数据 - 央行开展1900亿元7天逆回购操作，操作利率1.40%，因当日有928亿元逆回购到期，实现净投放972亿元[3] - 10月末广义货币(M2)余额335.13万亿元，同比增长8.2%，狭义货币(M1)余额112万亿元，同比增长6.2%，流通中货币(M0)余额13.55万亿元，同比增长10.6%，前十个月净投放现金7284亿元[4] - 2025年前十个月社会融资规模增量累计30.9万亿元，比上年同期多3.83万亿元，其中政府债券净融资11.95万亿元，同比多3.72万亿元[4] 区域债券市场动态 - 河南省完成全国首批、省内首单旗舰店渠道柜台债交易，截至9月末，河南省柜台债业务账户开立数量达11.1万户，累计交易金额271.1亿元，品种覆盖国债、地方政府债等[6] - 河南铁建投集团拟发行5亿元中期票据，期限3+3年，申购区间1.5%-2.5%[9] - 中国平煤神马集团拟发行5亿元短期融资券，期限1年，申购区间1.50%-2.50%，主体信用评级AAA[9] - 郑州高新产业投资集团3亿元科技创新公司债券获上交所通过[9] - 郑州市公共交通集团10亿元短期融资券获批注册，额度有效期为2年[10] - 焦作城发集团拟选聘公司债承销商，预算费率0.11%/年[11] 债券市场创新与重大发行 - 光伏行业首单持有型不动产ABS获批，发行金额30.45亿元，为分布式光伏领域首单“碳中和+绿色+乡村振兴”三主题权益型持有型不动产ABS项目[11] - 中央汇金拟发行40亿元政府支持机构债券，期限10年期，为年内首期，募集资金用于偿还到期债券本金[11] 主要平台重组与人事变动 - 宁夏交通投资集团控股股东变更为新重组的宁夏交通建设投资集团，新集团注册资本220亿元，总资产1180亿元，净资产448亿元，聚焦综合交通与重大基础设施投资建设运营[12] - 王金国被委派为宁夏交通投资集团董事长，提名王海琳为总经理人选[13] - 陕西信用增进公司获批信用风险缓释凭证创设机构资质，成为西北地区首家取得该资质的增信担保机构[14] - 宜昌国投聘任龚海涛为总经理[15] - 南通经开控股免去凌华总经理等职务，由副总经理黄正华临时主持工作[16] 债券市场终止与风险事件 - 驻马店市黄淮信息产业投资有限公司7亿元公司债终止审核[17] - 河南省煤气集团9.5亿元ABS终止审核[18] - 兰州新区现代农业投资集团3000万元逾期商业汇票已全部结清[19] 城市更新投融资研究 - 研究指出我国城镇化率已达67%，城市发展进入从“增量扩张”转变为“存量优化”的新时期，城市更新具有优化存量、以人为本、政府主导色彩更浓、发展空间广阔等特征[20] - 新时期城市更新投融资模式包括政府投资、社会资本投资、混合投资及物业权利人自主投资四种模式[20] - 城市更新主要任务涵盖既有建筑改造、老旧小区整治、完整社区建设、老旧街区厂区更新等八个方面，当前投融资模式多以政府主导为主，过度依赖财政[20] - 建议充分挖掘项目商业价值，完善投资回报机制，以吸引社会资本进入或物业权利人自筹资金参与，发挥各方专业能力与积极性[21]

最新公告列表 《红塔证券股份有限公司2024年度第七期短期融资券兑付完成的公告》 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成 投资建议。 截至2025年11月13日收盘，红塔证券（601236）报收于8.7元，较前一交易日上涨0.35%，最新总市值为 410.36亿元。该股当日开盘8.67元，最高8.71元，最低8.65元，成交额达8803.48万元，换手率为0.21%。 公司近日发布公告称，红塔证券股份有限公司于2024年12月12日发行了2024年度第七期短期融资券，发 行总额为人民币10亿元，发行利率为1.78%，期限为335天，兑付日期为2025年11月13日。2025年11月 13日，公司已兑付本期短期融资券本息合计人民币1,016,336,986.30元。 ...

证券日报网讯润建股份（002929）11月13日在互动平台回答投资者提问时表示，公司目前已取得AA+信 用评级，公司拟申请注册发行总额不超过人民币60亿元的银行间债券市场非金融企业债务融资工具，发 行品种包括短期融资券、中期票据，募集资金主要是为满足公司算力等业务投入资金需求等，五象云谷 智算中心建设稳步推进中，后续展望良好。 ...

政策背景与核心要求 - 推动融资平台退出和城投公司市场化转型被视为构建防范化解地方债务风险长效机制的重要内容，事关中国式现代化建设全局[1] - 《关于规范退出融资平台公司的通知》（银发〔2024〕150号）明确要求2027年6月底前实现融资平台清零，使其成为一项硬任务[1] - 融资平台退出需同时满足三个条件：隐性债务清零、剥离政府融资功能并转型为市场化经营主体、经营性金融债务清零或征得占金融债务三分之二以上份额的金融债权人同意退出[2] - 2025年《政府工作报告》强调加快剥离地方融资平台政府融资功能，推动市场化转型和债务风险化解[2] - 2025年7月30日召开的中央政治局会议首次明确有力有序有效推进地方融资平台出清，对相关工作提出更高要求[2] 全国融资平台退出进展 - 2025年是融资平台出清的重要一年，12万亿元置换政策实施后，地方融资平台减少了4680家，占全年减少总数的三分之二以上[3] - 部分省份退出进展显著：宁夏退出比例达到76%，内蒙古压降66.5%，吉林压降比例56.7%，辽宁融资平台数量削减55.9%[4] - 其他省份进展包括：广西推动70家融资平台隐性债务清零，全区隐性债务余额较2018年减少70%以上；天津清理撤并融资平台75家；重庆推动7户市属国有融资平台退出[4] - 非重点省份中，新疆276家融资平台存量隐性债务全部化解完毕；江苏全省融资平台数量较2023年3月末压降50%以上；江西已办理融资平台备案退出121家，较2023年3月末减少21.19%[4] 融资平台退出路径 - 主要退出路径之一是注销清算，针对无实质性经营活动的空壳类平台，通过清理存量债务、资产和人员，由财政资金偿还或债务置换后注销，对不具备清偿能力的依法实施破产重整或清算[5] - 另一路径是转型为市场化经营主体，通过兼并、重组、划转等方式实现市场化转型，实质是成为新的地方国企[5] - 融资平台退出与城投公司转型是密不可分、一体推进的系统性工程[5] 融资平台退出面临的挑战 - 隐性债务清零面临压力，在当前土地出让收入下降、财政吃紧的背景下，部分地市特别是存量债务规模大、财政实力弱的地市压力较大[6] - 吸收合并对后续融资影响较大，平台退出后无法享受化债政策支持，债务主体转移过程中可能面临资产负债不匹配等问题，导致存量债务难以接续[6] - 征得金融债权人同意难度较大，因审批权限集中在省行或总行，决策程序复杂，且金融债权划转、资产切割方式及转型后运营模式等不明确[6] - 实际操作中部分标准不够明确，对于退向哪、怎么退等暂没有明确的实施细则，平台市场化转型的界定标准也尚不明确[6] 城投公司转型路径：国有资本投资/运营公司 - 转型方向之一是将产业投资与国有资产运营主体整合，打造新的国有资本投资运营公司，以股权投资和资本运作为核心手段[9] - 可按照335标准进行顶层谋划，通过注入经营性资产、多元化股权投资等方式，降低城投类资产、收入及财政补贴的比例[9] - 在经营性资产选择方面，可重点围绕交通、水利、清洁能源、保障性租赁住房等13大类资产进行梳理[9] - 综合运用多种金融工具，如合肥建投实施以投带引和国资引领→项目落地→股权退出→循环发展模式，灵活运用基金杠杆、并购重组等工具[10] - 优化债权结构，达到335标准后通过增发产业债优化债务结构、降低债务成本，例如平度城资2024年11月成功发行6亿元非公开发行公司债，利率4.55%[11] 城投公司转型路径：城市综合运营商 - 城市综合运营商是城投平台转型的主流方向之一，需从单一项目建设者向提供规划、建设到运营、服务全流程服务的城市综合服务商转变[13] - 转型路径包括明确城市发展战略，如杭州拱墅城投打造文化品牌，依托大运河IP激活商业空间，开发文创产品体系[13] - 拓展多元化业务，利用特许经营权开展如医疗废物处置等业务，河源国资采用特许经营权+使用者付费方式开展医疗废物收运及处置业务[14] - 进行市场化运营，将公租房、保障房、标准化厂房等资产进行市场化运营以盘活存量资产，如江苏存量房以旧换新模式[14] - 开展高质量城市更新，突破传统拆旧建新，转向多维系统协同再生，杭州拱墅城投从拆改留变为微更新，按7：2：1比例保留修缮、改造提升和拆除重建[15] 城投公司转型路径：产业类公司 - 产业类公司的核心是依托自身资源禀赋或区域优势产业，直接投身实体产业经营，业务涵盖产业投资、生产制造、技术研发等[16] - 根据企查查数据，2023年9月至2024年6月，超过200家国有城投公司更名为产业投资，约2000家新成立国有企业将产业投资纳入业务范围[16] - 转型路径之一是立足产业园区，优化产业招商，实现从建产业园到做产业的跨越，如盐城高新城投通过建管营一体化开发模块化厂房，整合53万平方米优质厂房发行江苏首单园区厂房REITs[17] - 依托区域资源禀赋构建市场化业务，如黄石产投依托区域建材销售与路桥运营、渔业养殖等资源，获得高速公路通行收费权、水面放养权等经营权[18] 对策建议 - 建议加强组织领导，科学设计平台退出和城投转型的目标路径，包括加强协调联动、明确退出目标、立足十五五规划统筹转型布局、设立引导基金提供流动性支持、建立专业人才团队[20][21] - 建议加强摸底统筹，稳步推进债务清理转化与资产资源整合重组，包括全面开展资产清查与分类、完善抵押物合规性审查、妥善化解存量债务、科学实施资产剥离与深度重组、积极探索多维度资产盘活[22] - 建议加强协调支持，统筹金融债权保障和平台退出任务，包括加大金融支持力度、退出前综合评估还款能力、合理配置新主体资产负债结构、落实项目资金封闭管理、平台出具声明保证按时还款、建立转型发展后评估机制[23]

公司融资活动 - 公司于2025年2月11日发行了2025年度第一期短期融资券 [2] - 本期短期融资券发行金额为人民币10亿元 [2] - 融资券票面利率为1.83%，期限为273天，兑付日期为2025年11月12日 [2] 公司债务履约 - 公司于2025年11月12日完成了本期短期融资券的本息兑付工作 [2]

本周发行概况 - 本周短融、超短融和中期票据公告发行总额为1484.43亿元，较上周增加155.29亿元 [1] - 从品种看，短融发行76亿元，超短融发行679.34亿元，中期票据发行729.09亿元 [1][10] - 从行业分布看，发行额前五的行业为：综合投资201亿元、电力153亿元、高速公路140亿元、食品饮料140亿元和石油140亿元 [1][10] - 从外部评级看，评级AAA的发行人发行额1354.79亿元，AA+发行额101.58亿元，AA发行额23.06亿元，发行集中于高等级品种 [1][10] 中金评分调整 - 中国医药主体中金评分由4+下调至4 [2][19] - 环球天津主体中金评分由4-下调至5+ [2][19] 新发行债券信息 - 本周共发行119支债券，其中城投债18支，占比15.25% [1][10] - 产业债方面，电力、高速公路各发行14支，基建设施、综合投资各发行10支，公用事业6支，煤炭、租赁、多元金融各5支 [10] - 代表性债券发行包括：25中石油MTN001(科创债)发行80亿元、利率1.72%，25中石油MTN002(科创债)发行60亿元、利率1.77% [7] - 其他主要发行：25招商局SCP009发行50亿元、利率1.56%，25伊利实业SCP017发行50亿元、利率1.42% [4] 发行人特征 - 本周发行人中，横店集团、复星高科、伊利股份、振石控股、中国燃气、国轩高科、中鼎股份、国耀融汇为非国有企业，其余为国有企业 [11] - 上海电力、越秀交通、武商集团、中国医药、山东高速、伊利股份等为上市公司 [11] - 本周首次发行公募债券的发行人包括中科环保、中鼎股份、中国中原、国安实业、平湖国发、河南创投 [11][12]