报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品本周空头占比小幅上升，受宏观因素影响量价因子波动较大，不同板块表现各异，各品种基本面因子信号不同，策略净值上周部分因子有升有降，综合信号有多头和空头之分 [3] 根据相关目录分别进行总结 商品板块表现 - 农产品持仓量下降，黑色板块回落，能化板块内部分化扩大，截面偏强的是有色，偏弱的是农产品 [3] - 贵金属持仓量小幅回升，黄金持仓量维持低位，白银时序动量回升 [3] - 有色板块短周期动量分化扩大，期限结构上铜偏强 [3] - 黑色板块时序动量小幅回升，截面上螺纹偏强 [3] - 化工板块整体短周期边际显著下降，持仓量下降 [3] - 农产品油粕短周期截面分化扩大，棕榈油持仓量下降 [3] 因子收益情况 - 上周库存因子走强0.42%，合成因子上行0.12%，本周综合信号多头 [3] - 上周供给因子上行1.31%，价差因子上行0.17%，综合因子走强0.34%，本周综合信号维持空头 [6] - 上周需求因子上行0.02%，库存因子走强0.33%，合成因子走强0.08%，本周综合信号维持空头且强度增强 [8] - 上周供给因子下行0.28%，需求因子走弱0.30%，库存因子下行0.04%，利润因子走高0.35%，本周综合信号多头 [10] 各品种基本面因子信号 - 甲醇：供给端中性，需求端多头，库存端多头延续但强度走弱，价差端空头 [3] - 铁矿：供给端空头反馈减弱但信号维持空头，需求端转为多头反馈但信号维持中性，库存端转为空头反馈但信号维持中性，价差端信号维持中性 [8] - 铅：供给端信号由中性转为空头，库存端信号维持空头，价差端信号由中性转为空头 [8] - 玻璃：供给端多头强度走弱，需求端多头，库存端中性，利润端空头延续 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周商品多头占比抬升，能化和贵金属板块因子强度上升，农产品相对变化幅度不大，短期量价因子受宏观因素影响波动较大，各板块表现有差异，多个品种综合信号为空头 [2] 各品种情况总结 商品整体 - 本周商品多头占比抬升，能化和贵金属板块因子强度上升，农产品相对变化不大，截面偏强的是能源和贵金属，偏弱的是农产品，短期量价因子受宏观因素影响波动大 [2] 各板块表现 - 黄金时序动量大幅上行，白银持仓量因子持续上行，有色板块短周期动量小幅上升但截面轮动、期限结构分化扩大，铜相对偏强 [2] - 黑色板块时序动量小幅边际回升，截面上焦炭偏强 [2] - 化工板块整体跟随能源上行，玻璃纯碱持仓量因子维持中性 [2] - 农产品短周期截面分化扩大，菜油边际上升幅度较大 [2] 各品种策略净值及基本面因子情况 - 甲醇：供给因子走强1.02%，需求因子下行0.39%，库存因子上行1.22%，合成因子走高0.66%，本周综合信号空头；国内甲醇装置产能利用率提升，供给端空头，江浙地区MTO装置开工持平，需求端中性，春节内地甲醇企业累库，库存端空头，鲁南等地甲醇现货市场价释放空头信号，价差端中性偏空 [3][4] - 浮法玻璃：需求因子走强0.22%，库存因子上行0.19%，价差因子走弱0.13%，利润因子走低0.04%，合成因子下行0.03%，本周综合信号空头；浮法玻璃企业开工环比小幅提升，供给端中性，一线城市商品房成交数量减少，需求端空头延续，浮法玻璃企业小幅累库，库存端空头强度增强，华北浮法工艺动力煤制浮法玻璃税后毛利亏损，利润端维持空头，国内浮法玻璃现货市场价释放空头信号，价差端中性偏空 [7] - 铁矿：上周供给因子上行0.19%，价差因子走强0.54%，综合因子上行0.3%，本周综合信号由多头转空头；巴西发货量增加，北方港口到港量抬升，供给端信号由多转空，钢厂国产烧结用矿粉消耗量下降，需求端多头反馈减弱，信号维持中性，钢厂烧结用矿粉库存下降，港口巴西产铁矿库存去库，库存端多头反馈增强，信号维持中性，现货价格中枢抬升，价差端转为多头反馈，信号维持中性 [9][10] - 铅：上周供给因子下行0.37%，需求因子走弱0.33%，库存因子走强0.04%，价差因子上行0.03%，合成因子走弱0.15%，本周综合信号维持空头；SMM不含税再生铅亏损扩大，供给端多头反馈增强，信号维持中性，LME铅库存小幅去库，库存端多头信号强度增强，铅锭贴水扩大，价差端空头反馈小幅增强，信号维持空头 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品本周空头占比有所回升，不同板块表现各异，各品种策略净值和基本面因子信号有变化，部分品种综合信号在多空间转换 [3][4][13][15] 根据相关目录分别进行总结 商品板块表现 - 黑色板块短周期动量下降，铁矿螺纹持仓量下降，焦煤截面偏强 [2][3] - 有色板块持仓量因子边际回升，长周期动量上行，铜偏强，氧化铝偏弱 [3] - 能源化板块短周期动量截面分化扩大，化工板块处于截面偏空端 [3] - 农产品板块截面反转，豆油短周期动量边际小幅下降，豆粕上升，短期豆粕截面偏强 [3] - 黄金时序动量边际回升，白银持仓量降幅较小，截面两端分化收窄 [3] 因子收益情况 - 上周供给因子走高0.98%，需求因子下行0.64%，库存因子走低0.48%，合成因子走弱0.62% [4] - 上周库存因子下行0.05%，价差因子走弱0.05%，合成因子下行0.04% [15] 综合信号情况 - 本周综合信号空头，基本面因子上供给端空头强度增加，需求端中性偏空，库存端中性，价差端中性 [4] - 本周综合信号转为多头，供给端多头反馈减弱，需求端转为多头反馈，库存端转为多头反馈，价差端多头反馈减弱 [13] - 本周综合信号维持空头，供给端信号维持空头，库存端信号维持中性，价差端空头反馈增强 [13] - 本周综合信号多头，基本面因子上供给端中性偏空，需求端多头，库存端空头延续，价差端多头 [15] 各板块因子数据 |板块|动量时序|动量截面|期限结构|持仓量| |----|----|----|----|----| |黑色板块|0.05|-0.51|0.06|0.19| |有色板块|0.56|0.93|-0.62|-0.64| |能化板块|0.01|0.57|0.02|0.16| |农产品板块|0.41|-0.67|0.93|-1.2| |股指板块|0.31|-0.38|0.45|-0.48| |贵金属板块|0.34|/|/|0.09| [5]