报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品本周占比变化不大，贵金属和有色板块因子强度企稳回升，黑色和农产品板块受截面轮动影响下降，截面偏强的板块是有色和化工，偏弱的是黑色；甲醇、铁矿、沪铅、玻璃等品种在策略净值、基本面因子等方面有不同表现和信号变化 [3][5][10][12] 根据相关目录分别进行总结 各板块表现 - 贵金属：黄金时序出现动量反转迹象逐步企稳，白银持仓量小幅回升 [3] - 有色板块：短周期动量上升，期限结构分化收窄，铝和镍截面偏强 [3] - 黑色板块：时序动量边际回落，螺纹截面偏弱，动量小幅下降 [2][3] - 能化板块：中短周期动量截面分化扩大，苯乙烯截面偏强，纯碱偏弱 [3] - 农产品板块：短周期动量未明显反转，持仓量维持中性以下 [3] 因子收益情况 |类别|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |供给|-0.11|0.64| |需求|0.00|-0.45| |库存|-0.17|0.01| |价差|-0.02|0.73| |大类累加|-0.13|0.00| [4] 甲醇情况 - 策略净值：上周供给因子走弱0.11%，库存因子下行0.17%，价差因子走低0.02%，合成因子下行0.13%，本周综合信号多头 [5] - 基本面因子：进口甲醇到港量持续偏低，供给端多头延续；甲醛、冰醋酸装置产能利用率下降，需求端空头；内地生产企业持续去库，库存端多头；山西、河南地区甲醇现货价格释放多头信号，价差端中性偏多 [5] 各板块指标数据 |板块|动量时序|动量截面|期限结构|持仓量| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |黑色板块|0.21|-0.29|0.85|1.25| |有色板块|0.06|0.93|-2.2|-0.64| |能化板块|-0.37|0.57|0.02|0.16| |农产品板块|0.75|-0.67|0.93|1.37| |股指板块|0.31|-0.1|-0.32|0.48| |贵金属板块|0|-|-|-0.15| [6] 其他品种情况 - 铁矿：策略净值上周综合因子走势较前周持平，本周综合信号由空头转为中性；港口到港量环比变动不大，供给端信号空头反馈增强，维持中性；钢企高炉产能利用率和铁水产量小幅回升，港口日均疏港量继续上升，需求端信号由空头转为多头；港口巴西产铁矿库存下降，库存端转为多头反馈，维持中性；现货价格中枢下移，运价下降，价差端信号由中性转为空头 [10] - 沪铅：策略净值上周供给因子上行0.84%，需求因子走强0.81%，库存因子下行0.83%，价差因子上行0.72%，合成因子走强0.39%，本周综合信号维持空头；SMM不含税再生铅亏损较前周基本持平，供给端空头信号强度进一步增强；LME铅注册仓单和库存累积，库存端多头反馈小幅减弱，信号由多头转为中性；LME近远月价差扩大，价差端信号由空头转为中性 [10] - 玻璃：策略净值上周库存因子上行0.11%，利润因子下行0.44%，合成因子走强0.25%，本周综合信号空头延续；基本面因子上，浮法玻璃企业开工负荷小幅下降，供给端中性；一线城市商品房成交套数增多，需求端空头强度走弱，转为中性；中国浮法玻璃企业库存环比基本持平，库存端中性延续；华北浮法工艺动力煤制浮法玻璃税后毛利持续亏损，利润端维持空头 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品本周多空占比变化不大，各板块表现不一，不同品种策略净值和基本面因子情况有别，各品种本周综合信号有多头、空头和中性之分 [3] 根据相关目录分别进行总结 商品板块表现 - 贵金属因子强度维持高位，能源板块小幅回落，农产品板块维持中性偏弱格局，截面偏强的是贵金属，偏弱的是黑色和农产品 [3] - 黄金时序动量小幅回升，白银持仓量边际上升；有色板块短周期动量回升，期限结构分化收窄，铜和镍截面偏强；黑色板块时序动量边际小幅回落，螺纹偏强焦炭偏空；能化板块短周期动量截面分化收窄，整体时序动量下降；农产品大部分品种短周期动量无明显反转，棕榈油持仓量上升 [3] 各品种收益情况 |品种|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |佛诗|1.05|1.05| |需求|0.00|0.47| |库存|1.12|1.46| |价差|0.00|0.22| |大类累加|0.83|1.18|[4] |品种|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |सिंह|-0.40|0.61| |需求|0.00|1.64| |库存|0.56|0.50| |价差|0.00|0.00| |利润|-0.61|0.02| |大类累加|-0.31|0.61|[8] |品种|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |供给|0.05|0.20| |库存|-0.06|-0.24| |价差|0.00|0.89| |大类累加|-0.01|0.39|[12] |品种|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |供给|0.74|0.74| |需求|-0.44|0.88| |库存|-0.19|1.22| |价差|0.00|1.11| |大类累加|0.32|0.71|[15] 各品种策略净值及基本面因子情况 - 甲醇：上周供给因子走强1.05%，库存因子走高1.12%，合成因子上行0.83%，本周综合信号多头；进口甲醇到港量回升，供给端多头强度走弱转中性，冰醋酸及MTBE行业开工提升，需求端多头，内地生产企业库存减少，库存端多头，甲醇内地及沿海现货市场价格释放空头信号，价差端空头 [5] - 铁矿：上周供给因子上行0.05%，库存因子走弱0.06%，综合因子下行0.01%，本周综合信号由中性转空头；来自BHP发运量大幅上涨，供给端信号空头反馈小幅增强维持中性，港口日均疏港量下降，247家钢企铁水日均产量基本持平，需求端信号由中性转空头，钢厂国产烧结用矿粉库存及港口进口贸易矿库存累积，库存端转空头反馈维持中性，现货价格中枢下移，价差端多头反馈减弱维持中性 [14][15] - 铝：上周供给因子上行0.74%，需求因子走强0.88%，库存因子下行0.19%，合成因子走强0.32%，本周综合信号维持空头；SMM再生铅亏损小幅收窄，供给端空头信号强度增强，上期所期货注册加非注册仓单库存去库，库存端多头反馈增强维持中性，SMM铅锭价格下降，再生铅价格中枢下移，价差端空头反馈增强转空头 [15] - 浮法玻璃：上周供给因子走弱0.40%，库存因子走强0.56%，利润因子走低0.61%，合成因子下行0.31%，本周综合信号中性；浮法玻璃企业产能利用率环比持平，供给端中性，二线城市商品房成交套数减少，需求端中性偏空，中国浮法玻璃企业库存微幅减少且该因子贡献度高，库存端多头延续，各工艺制浮法玻璃税后毛利持续亏损，利润端空头 [17] 各板块指标数据 |板块|动量时序|动量截面|期限结构|持仓量| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |黑色板块|-0.42|0.18|0.29|0.79| |有色板块|-0.13|0.54|0.99|1.1| |能化板块|0.02|0.74|-0.6|0.06| |农产品板块|-0.09|0.05|0.17|-0.16| |股指板块|0|0.49|0.68|2.15| |贵金属板块|0.37|/|/|-1.07|[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品本周多空占比变化不大 贵金属板块因子强度维持高位 能源板块小幅回升 黑色和农产品板块小幅下降 [3] - 截面偏强的板块是贵金属和有色 截面偏弱的是黑色和农产品 [3] 根据相关目录分别进行总结 各板块情况 - 黄金时序动量小幅回落 仍处于偏强区间 白银的持仓量继续边际上升 [3] - 有色板块短周期动量继续上升 期限结构分化扩大 [3] - 黑色板块时序动量边际小幅回落 螺纹下降而焦煤焦炭上升 [3] - 能化板块短周期动量截面分化扩大 PTA处于截面偏多端 [3] - 农产品方面 短周期动量除玉米以外小幅下降 [3] 策略净值与因子情况 - 上周供给因子走强0.33% 需求因子上行0.05% 库存因子走高0.04% 价差因子走强0.32% 合成因子上行0.30% 本周综合信号多头 [5] - 上周供给因子走强1.03% 需求因子上行1.09% 库存因子走弱0.02% 利润因子走低0.21% 合成因子上行0.81% 本周综合信号中性 [15] - 上周价差因子上行0.51% 综合因子走强0.24% 本周综合信号为中性 [13] - 上周需求因子走弱0.04% 合成因子下行0.01% 本周综合信号为空头 [13] 基本面因子情况 - 进口甲醇到港量减少 供给端多头 甲醇制烯烃行业开工率提升 醋酸、甲醛装置产能利用率下降 需求端中性 华南港口库存释放多头信号 库存端多头 山西以及鲁南甲醇市场价格下跌 价差端中性偏空 [5] - 浮法玻璃企业产能利用率环比小幅下降 供给端中性 二线城市商品房成交套数大幅减少 需求端多头强度走弱 转为中性 浮法玻璃企业大幅去库 库存端多头 动力煤以及管道气制浮法玻璃持续亏损 利润端空头 [15] - 来自FMG和淡水河谷的发运量增加 连云港港和日照港到港量上升 供给端信号为空头 港口日均疏港量小幅下滑 钢厂进口烧结矿配比下降 需求端空头反馈增强 信号维持中性 钢厂国产烧结用矿粉库存去库 库存端多头反馈增强 信号整体为多头 铁矿石运价中枢下移 价差端多头反馈减弱 信号为中性 [13] - SMM国产铅精矿价格小幅抬升 供给端信号为空头 LME铅注册仓单累积 库存端多头反馈减弱 信号转为中性 白银现货价上升 LME近远月价差扩大 价差端信号为中性 [13] 收益数据 |类别|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |某（推测为前文未明确的因子）|0.33|0.38| |需求|0.05|0.48| |库存|0.04|0.43| |价差|0.32|0.32| |大类累加|0.30|0.60|[4] |拼得（推测因子名称有误）|1.03|2.13| |需求|1.09|2.96| |库存|-0.02|0.39| |价差|0.00|0.25| |利润|-0.21|0.14| |大类累加|0.81|2.13|[8] |保障|0.00|0.00| |库存|0.00|-0.68| |价差|0.51|0.83| |大类累加|0.24|0.18|[10] |供给|0.00|0.39| |需求|-0.04|-0.07| |库存|0.00|0.97| |价差|0.00|1.79| |大类累加|-0.01|0.84|[13] 各板块指标数据 |板块|动量时序|动量截面|期限结构|持仓量| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |黑色板块|1.46|0.33|1.1|0.33| |有色板块|0.85|-2.49|0.83|0.92| |能化板块|-0.38|0|1.03|1.46| |农产品板块|-0.6|0.81|1.83|-1.82| |股指板块|0.06|0.78|-0.25|1.37| |贵金属板块|1.01|/|/|0.56|[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品本周多头占比小幅上升，各板块表现分化，甲醇、玻璃、铁矿、铝等品种策略净值及基本面因子有不同变化，综合信号呈现多空不一情况 [3][5][8][10] 根据相关目录分别进行总结 商品板块表现 - 商品本周多头占比小幅上升，贵金属因子强度维持高位，农产品板块小幅下降，截面偏强的板块是贵金属和有色，黑色和能源位于中性以上区间，截面偏弱的是农产品 [3] - 黄金时序动量小幅上升，白银持仓量边际上升幅度更大，持续处于偏强区间，截面两端分化扩大；有色板块短周期动量回升，期限结构分化收窄，铜和锡均偏强 [3] - 黑色板块时序动量显示边际回落，铁矿和螺纹持仓量维持中性，焦煤焦炭持仓量仍然位于高位 [3] - 能化板块短周期动量因子回升，纯碱处于截面偏空端；农产品油粕截面分化收窄，时序动量层面下行趋势边际减弱，但持仓量处于近期低位 [3] 各品种策略净值及基本面情况 甲醇 - 上周库存因子走弱0.02%，合成因子下行0.02%，本周综合信号多头 [5] - 进口甲醇到港量以及国内汽运价格释放多头信号，供给端多头；国内甲醇制烯烃法企业原料采购量减少，需求端空头；上周甲醇港口持续去库，库存端多头延续；内地甲醇现货价格下跌，港口甲醇现货偏强运行，价差端中性 [5] 玻璃 - 上周供给因子上行1.51%，需求因子走强1.62%，库存因子走弱0.13%，价差因子走高0.29%，利润因子走强0.21%，合成因子上行1.38%，本周综合信号空头 [8] - 浮法玻璃企业开工环比持平，供给端中性；二线城市商品房成交数量增多，需求端中性偏多；河北、湖北浮法玻璃企业小幅累库，库存端多头强度走弱，转为中性；管道气制浮法玻璃日度税后毛利亏损加剧，利润端空头延续 [8] 铁矿 - 上周库存因子下行0.59%，综合因子走弱0.19%，本周综合信号维持中性 [10] - 来自BHP的发运量增加，日照港的到港量上升，供给端转为空头反馈，信号维持中性；铁水产量和高炉产能利用率继续下降，钢厂烧结矿入炉比以及进口烧结用矿粉消耗量减少，需求端多头反馈减弱，信号转为中性；钢厂国产烧结用矿粉小幅去库，库存端信号由空头转为中性；现货价格中枢抬升，价差端空头反馈小幅减弱，信号维持中性 [10] 铝 - 上周供给因子上行0.6%，需求因子走强0.56%，价差因子上行0.51%，合成因子走强0.42%，本周综合信号由空头转为多头 [10] - SMM再生铅亏损扩大，SMM铅精矿价格下降，供给端信号由空头转为中性；上期所注册加非注册仓单库存连续去库，库存端信号由中性转为多头；LME近远月贴水收窄，价差端信号由空头转为多头 [10] 各板块因子数据 |板块|动量时序|动量截面|期限结构|持仓量| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |黑色板块|0.21|-0.29|0.85|1.25| |有色板块|0.06|0.93|-2.2|-0.64| |能化板块|-0.37|0.57|0.02|0.16| |农产品板块|0.75|-0.67|0.93|1.37| |股指板块|0.31|-0.1|-0.32|0.48| |贵金属板块|0|-|-|-0.15| [6] 各品种收益数据 部分因子上周及当月收益 |因子|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |供给|0.00|0.00| |需求|0.00|-0.48| |库存|-0.02|0.97| |价差|0.00|0.00| |大类累加|-0.02|0.14| [4] 玻璃相关因子上周及当月收益 |因子|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |供给|1.51|1.34| |需求|1.62|1.12| |库存|-0.13|-0.18| |价差|0.29|0.29| |利润|0.21|2.03| |大类累加|1.38|1.34| [8] 铁矿相关因子上周及当月收益 |因子|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |供给|0.00|0.08| |库存|-0.59|0.08| |价差|0.00|0.00| |大类累加|-0.19|0.04| [10] 铝相关因子上周及当月收益 |因子|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |供给|0.60|0.45| |需求|0.85|0.56| |库存|0.00|-0.23| |价差|0.51|0.58| |大类累加|0.42|0.41| [10]

报告核心信息 - 报告名称为国技期货的商品量化CTA周度跟踪，由国投期货研究院金融工程组于2025年12月23日发布，关注有色截面动量分化情况 [1][2] 行业投资评级 - 未提及 核心观点 - 商品本周多头占比小幅上升，贵金属因子强度维持高位，农产品板块小幅下降，截面偏强的板块是贵金属和有色，黑色和能源位于中性以上区间，截面偏弱的是农产品 [3] 各板块情况总结 各板块因子表现 - 黑色板块时序动量显示边际回落，铁矿和螺纹持仓量维持中性，焦煤焦炭持仓量仍然位于高位；有色板块短周期动量回升，期限结构分化收窄，截面上铜和锡均偏强；能化板块短周期动量因子回升，纯碱处于截面偏空端；农产品方面，油粕截面分化收窄，时序动量层面下行趋势边际减弱，但持仓量处于近期低位；黄金时序动量小幅上升，白银的持仓量边际上升幅度更大，持续处于偏强区间，截面两端分化扩大 [3] 各板块因子数据 |板块|动量时序|动量截面|期限结构|持仓量| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |黑色板块|0.21|-0.29|0.85|1.25| |有色板块|0.06|0.93|-2.2|-0.64| |能化板块|-0.37|0.57|0.02|0.16| |农产品板块|0.75|-0.67|0.93|1.37| |股指板块|0.31|-0.1|-0.32|0.48| |贵金属板块|0|/|/|-0.15| [6] 各品种策略净值及基本面因子情况 甲醇 - 策略净值方面，上周库存因子走弱0.02%，合成因子下行0.02%，本周综合信号多头；基本面因子上，进口甲醇到港量以及国内汽运价格释放多头信号，供给端多头；国内甲醇制烯烃法企业原料采购量减少，需求端空头；上周甲醇港口持续去库，库存端多头延续；内地甲醇现货价格下跌，港口甲醇现货偏强运行，价差端中性 [5] 玻璃 - 策略净值方面，上周供给因子上行1.51%，需求因子走强1.62%，库存因子走弱0.13%，价差因子走高0.29%，利润因子走强0.21%，合成因子上行1.38%，本周综合信号空头；基本面因子上，浮法玻璃企业开工环比持平，供给端中性；二线城市商品房成交数量增多，需求端中性偏多；河北、湖北浮法玻璃企业小幅累库，库存端多头强度走弱，转为中性；管道气制浮法玻璃日度税后毛利亏损加剧，利润端空头延续 [8] 铁矿 - 策略净值方面，上周库存因子下行0.59%，综合因子走弱0.19%，本周综合信号维持中性；来自BHP的发运量增加，日照港的到港量上升，供给端转为空头反馈，信号维持中性；铁水产量和高炉产能利用率继续下降，钢厂烧结矿入炉比，以及进口烧结用矿粉消耗量减少，需求端多头反馈减弱，信号转为中性；钢厂国产烧结用矿粉小幅去库，库存端信号由空头转为中性；现货价格中枢抬升，价差端空头反馈小幅减弱，信号维持中性 [10] 铝 - 策略净值方面，上周供给因子上行0.6%，需求因子走强0.56%，价差因子上行0.51%，合成因子走强0.42%，本周综合信号由空头转为多头；SMM再生铅亏损扩大，SMM铅精矿价格下降，供给端信号由空头转为中性；上期所注册加非注册仓单库存连续去库，库存端信号由中性转为多头；LME近远月贴水收窄，价差端信号由空头转为多头 [10] 各品种收益情况 部分因子上周及当月收益 |因子|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |供给|0.00|0.00| |需求|0.00|-0.48| |库存|-0.02|0.97| |价差|0.00|0.00| |大类累加|-0.02|0.14| [4] 部分因子上周及当月收益 |因子|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |供给|1.51|1.34| |需求|1.62|1.12| |库存|-0.13|-0.18| |价差|0.29|0.29| |利润|0.21|2.03| |大类累加|1.38|1.34| [8] 部分因子上周及当月收益 |因子|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |供给|0.00|0.08| |库存|-0.59|0.08| |价差|0.00|0.00| |大类累加|-0.19|0.04| [10] 部分因子上周及当月收益 |因子|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |供给|0.60|0.45| |需求|0.85|0.56| |库存|0.00|-0.23| |价差|0.51|0.58| |大类累加|0.42|0.41| [10]

行业周期与产能出清特征 - 蛋鸡养殖行业已步入产能出清周期，但因规模化养殖主体抗风险能力增强，此过程将被延长[1] - 行业经历过两次典型超淘现象，2017年散户主导时期淘汰剧烈且被动，2020年规模化主导时期淘汰更理性且产能去化速度放缓[1] - 2025年行业亏损程度与2020年相当，淘鸡日龄累计降幅接近2017年水平，但存栏量仍维持高位[1] - 随着产业规模化程度提升，企业更注重长期发展与综合效益，短期价格波动不改变长期主线，预计未来产能出清将呈现渐进式特征[1] 当前供给与补栏动态 - 2025年1—8月行业持续输出鸡苗，6月后京系补栏节奏减缓，而海兰系继续补栏[1] - 2025年9月起海兰系出现亏损，导致补栏意愿出现实质性下滑[1] - 从种蛋利用率看，2025年5月前鸡苗入孵率维持高位，但6—8月呈现快速回落，9月起持续处于近5年同期最低水平[1] - 9月开始部分种蛋转为商品蛋，反映鸡苗销售受阻[1] - 目前部分头部企业产能满负荷运行，但中小孵化企业大量关停，行业整体补栏拐点已现[1] 价格与市场结构展望 - 中期来看，随着供给端边际改善，鸡蛋价格存在反弹可能[1] - 中期来看，老鸡淘汰叠加新开产蛋鸡数量有限，供给端将边际改善[2] - 当价格在底部出现反转时，市场预期由宽松转向紧张，期限结构往往从陡峭Contango转向平坦Contango，最后反转为Back结构[2] - 2020年鸡蛋期限结构的演变过程基本符合上述逻辑推演[2] - 今年以来鸡蛋期限结构持续呈现Contango状态，而淘鸡进程的犹豫使得Contango结构呈现陡峭化趋势[2] - 在产能去化实现供需再平衡之前，鸡蛋期货近低远高的格局有望延续[2] 长期趋势与影响因素 - 长期而言，行业整体处于缓慢出清阶段，此阶段的持续时间将受淘鸡节奏、补栏意愿及市场预期等多重因素影响[2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周商品多头占比小幅回落，不同板块因子强度有升有降，各品种基本面因子表现不一，不同品种策略净值及综合信号有差异，部分品种综合信号发生转变 [3] 各品种总结 商品整体 - 本周商品多头占比小幅回落，黑色和化工板块因子强度下降，有色板块小幅上升，截面偏强的是有色，偏弱的是化工和农产品 [3] 各板块具体情况 有色板块 - 黄金时序动量回落，白银持仓量维持高位，截面两端分化扩大；短周期动量边际上升，截面动量分化收窄，截面上铜和锌偏强、锡偏弱 [3] 黑色板块 - 期限结构显示分化收窄，焦煤焦炭持仓量维持低位，铁矿短周期动量出现反转下降 [3] 能化板块 - 长周期动量因子下降，乙二醇处于截面偏空端 [3] 农产品板块 - 油粕截面分化收窄，豆油持仓量边际下降 [3] 各品种策略净值及基本面因子情况 甲醇 - 策略净值方面，需求因子走弱0.01%，库存因子走高0.36%，合成因子走强0.01%，本周综合信号空头 [3] - 基本面因子上，供给端中性，需求端由多头转中性，库存端空头，价差端中性偏多 [3] 浮法玻璃 - 策略净值方面，上周库存因子下行0.39%，利润因子走强0.74%，本周综合信号多头 [9] - 基本面因子上，供给端多头，需求端多头，库存端多头强度增加，价差端中性，利润端空头延续 [9] 铁矿石 - 策略净值方面，上周供给因子下行0.22%，综合因子走弱0.04%，本周综合信号由多头转为空头 [10][11] - 基本面因子上，供给端由多头转中性，需求端由多头转中性，库存端由中性转空头，价差端转为空头反馈但信号维持中性 [11] 铅 - 策略净值方面，上周供给因子上行0.02%，需求因子走弱0.46%，库存因子下行0.5%，价差因子走弱0.33%，合成因子下行0.32%，本周综合信号维持空头 [11] - 基本面因子上，供给端多头反馈减弱维持中性，库存端空头反馈减弱转中性，价差端空头信号强度增强 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品本周空头占比有所回升，不同板块表现各异，各品种策略净值和基本面因子信号有变化，部分品种综合信号在多空间转换 [3][4][13][15] 根据相关目录分别进行总结 商品板块表现 - 黑色板块短周期动量下降，铁矿螺纹持仓量下降，焦煤截面偏强 [2][3] - 有色板块持仓量因子边际回升，长周期动量上行，铜偏强，氧化铝偏弱 [3] - 能源化板块短周期动量截面分化扩大，化工板块处于截面偏空端 [3] - 农产品板块截面反转，豆油短周期动量边际小幅下降，豆粕上升，短期豆粕截面偏强 [3] - 黄金时序动量边际回升，白银持仓量降幅较小，截面两端分化收窄 [3] 因子收益情况 - 上周供给因子走高0.98%，需求因子下行0.64%，库存因子走低0.48%，合成因子走弱0.62% [4] - 上周库存因子下行0.05%，价差因子走弱0.05%，合成因子下行0.04% [15] 综合信号情况 - 本周综合信号空头，基本面因子上供给端空头强度增加，需求端中性偏空，库存端中性，价差端中性 [4] - 本周综合信号转为多头，供给端多头反馈减弱，需求端转为多头反馈，库存端转为多头反馈，价差端多头反馈减弱 [13] - 本周综合信号维持空头，供给端信号维持空头，库存端信号维持中性，价差端空头反馈增强 [13] - 本周综合信号多头，基本面因子上供给端中性偏空，需求端多头，库存端空头延续，价差端多头 [15] 各板块因子数据 |板块|动量时序|动量截面|期限结构|持仓量| |----|----|----|----|----| |黑色板块|0.05|-0.51|0.06|0.19| |有色板块|0.56|0.93|-0.62|-0.64| |能化板块|0.01|0.57|0.02|0.16| |农产品板块|0.41|-0.67|0.93|-1.2| |股指板块|0.31|-0.38|0.45|-0.48| |贵金属板块|0.34|/|/|0.09| [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周商品多空占比变化不大，有色板块因子强度回升，贵金属和农产品有所回落；不同品种策略净值和基本面因子信号有差异，部分品种本周综合信号为多头、中性或空头 [2][4][7][9] 各品种情况总结 商品板块整体情况 - 截面偏强的板块是有色，偏弱的是化工和贵金属；黄金时序动量边际大幅下降，白银持仓量降幅较小，截面两端分化扩大；有色板块持仓量因子边际回升，长周期动量继续上行，铜偏强，不锈钢偏弱；黑色板块铁矿螺纹期限结构小幅回升，螺纹截面偏强；能源化板块短周期动量截面分化扩大，化工板块处于截面偏空端，玻璃截面做空确定性较大；农产品动量截面反转，豆油短周期动量边际小幅下降，豆粕边际回升 [2] 策略净值与基本面因子情况 综合情况 - 上周供给因子走高0.11%，需求因子上行0.13%，库存因子上行0.02%，合成因子走强0.19%，本周综合信号多头；进口甲醇到港量偏高，供给端空头；冰醋酸以及MTBE装置开工负荷小幅提升，需求端多头；甲醇华东港口库存释放多头信号，库存端多头；内地甲醇现货市场价格释放空头信号，华东基差释放多头信号，价差端中性偏空 [3][4] 浮法玻璃 - 上周库存因子下行0.06%，价差因子走弱0.07%，利润因子走高0.06%，合成因子下行0.05%，本周综合信号中性；浮法玻璃产能利用率较上周持平，供给端中性延续；30大中城市商品房成交套数增加，需求端多头；国内浮法玻璃企业持续累库，库存端空头延续；浮法玻璃现货市场持续小幅下跌，期货价格企稳回升，价差端空头强度走弱，转为中性 [7] 铁矿石 - 上周各因子较前周持平，本周综合信号维持中性；来自FMG以及力拓的发运量下降，北方港口到港量减少，供给端多头反馈增强，信号维持多头；港口日均疏港量以及钢厂国产烧结用矿粉消耗量均小幅下降，需求端信号维持空头；全国主要港口铁矿石库存累积，库存端空头反馈小幅增强，信号维持中性；现货价格中枢有所抬升，价差端多头反馈增强，信号维持中性 [9] 沪铅 - 上周供给因子下行0.45%，需求因子走弱0.44%，价差因子下行0.57%，合成因子走弱0.38%，本周综合信号维持空头；SMM不含税再生铅亏损收窄，废电瓶价格占再生精铅价格比下降，供给端信号维持空头；LME和上期所库存去库，库存端转为多头反馈，信号维持中性；近远月贴水收窄，现货贴水扩大，价差端空头反馈减弱，信号转为中性 [9] 各板块因子数据 |板块|动量时序|动量截面|期限结构|持仓量| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |蛋包板块|0.21|-0.29|0.85|1.25| |有色板块|0.06|0.93|-2.2|-0.64| |能化板块|-0.37|0.57|0.02|0.16| |农产品板块|0.75|-0.67|0.93|1.37| |股指板块|0.31|-0.1|-0.32|0.48| |贵金属板块|0|/|/|-0.15| [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品本周多空排序变化明显，能源和有色差异扩大，截面偏强的是有色和黑色，偏弱的是能源和农产品；甲醇、浮法玻璃、铁矿、沪铅等品种在策略净值、基本面因子等方面呈现不同表现和信号 [2][4][7] 根据相关目录分别进行总结 商品板块表现 - 有色和黑色板块截面偏强，能源和农产品板块截面偏弱；黄金时序动量边际减弱，贵金属板块持仓量分化收窄；有色板块时序动量因子保持高位，但锌、铝等品种持仓量因子下降，截面动量分化扩大；黑色板块短周期动量因子边际下降，长周期动量逐步企稳；能源板块时序动量大幅下降，化工品种PTA、短纤处于截面相对偏强一端；农产品油粕期限结构差异收窄，豆油长周期动量高于豆粕 [2] 各板块因子数据 |板块|动量时序|动量截面|期限结构|持仓量| | --- | --- | --- | --- | --- | |黑色板块|0.05|-0.51|0.06|0.19| |有色板块|0.56|0.93|-0.62|-0.64| |能化板块|0.01|0.57|0.02|0.16| |农产品板块|0.41|-0.67|0.93|-1.7| |股指板块|0.31|-0.38|0.45|-0.48| |贵金属板块|0.34|/|/|0.09| [5] 甲醇情况 - 策略净值：上周供给因子走强0.01%，需求因子上行0.15%，库存因子走高0.12%，价差因子走弱0.11%，合成因子上行0.01%，本周综合信号转为中性 [4] - 基本面因子：进口到港量大幅增多，供给端空头；甲醛、冰醋酸以及MTBE装置产能利用率下降，需求端中性偏空；国内甲醇生产企业库存持续减少，库存端多头延续；甲醇盘面9 - 1价差以及进口利润因子均释放空头信号，价差端中性 [4] 浮法玻璃情况 - 策略净值：上周库存因子下行0.32%，价差因子上行0.39%，本周综合信号中性 [7] - 基本面因子：浮法玻璃产能利用率环比持平，供给端维持中性；三线城市商品房成交数量小幅增加，需求端中性；浮法玻璃企业库存增加，库存端多头延续，但强度有所走弱；国内浮法玻璃市场现货价格持续释放空头信号，价差端空头；动力煤以及管道气制浮法玻璃税前毛利均有所下滑，但因子贡献度较低，利润端中性 [7] 铁矿情况 - 策略净值：上周各因子保持不变，本周综合信号转为空头 [7] - 基本面因子：日照港和天津港的到港量大幅增加，供给端空头反馈增强，信号转为空头；钢企日均消耗量有所下降，需求端转为空头反馈，信号仍为中性；港口进口贸易矿库存累积，库存端空头反馈增强；现货价格中枢抬升，巴西图巴朗到青岛的运价小幅上涨，价差端维持多头反馈 [7] 沪铅情况 - 策略净值：上周供给因子走弱下行0.23%，合成因子走弱0.04%，本周综合信号维持中性 [7] - 基本面因子：SMM进口铅精矿价格逐渐抬升，供给端转为空头反馈，信号整体维持中性；LME库存和SHFE期货仓单库存均有所去化，库存端转为多头反馈，信号整体维持中性；LME铅周均近远月价差扩大，价差端信号转为中性 [7]