公司公告核心信息 - 雅居乐集团于2026年3月5日交易时段后发布公告，其附属公司玉林市新滔环保科技有限公司（卖方）与玉林溢华环保科技有限公司（买方）订立了意向协议书 [1] - 根据意向协议，买方有意以现金方式向卖方收购包括土地、厂房等不动产，以及设备、管网、在建工程等运营固定资产 [1] 交易内容与目的 - 交易标的物为土地、厂房等不动产，以及设备、管网、在建工程等运营固定资产 [1] - 公司董事认为，此项出售事项（如最终进行）将有助于优化集团的长短期资产配置，最大化资产效益 [1] - 该交易旨在提升集团的现金流，有利于化解债务风险 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC受宏观情绪影响反弹，供需边际小幅改善，但整体供需改善幅度有限，需关注后续装置检修动态及宏观侧政策动态 [3] - 烧碱现货价格稳中有降，供应端开工率小幅提升，需求端氧化铝厂开工稳定但非铝需求转弱，后续需关注液氯价格波动、装置动态及宏观反内卷具体细则落地 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4757元/吨，较之前下降24元；华东基差 -277元/吨，上升24元；华南基差 -237元/吨，上升44元 [1] - 现货价格：华东电石法报价4480元/吨，无变化；华南电石法报价4520元/吨，上升20元 [1] - 上游生产利润：兰炭价格750元/吨，无变化；电石价格2780元/吨，无变化；电石利润 -110元/吨，无变化；PVC电石法生产毛利 -986元/吨，上升116元；PVC乙烯法生产毛利 -469元/吨，上升51元；PVC出口利润 -11.7美元/吨，下降5.7美元 [1] - 库存与开工：厂内库存32.9万吨，减少1.6万吨；社会库存51.1万吨，减少0.7万吨；电石法开工率77.46%，上升0.45%；乙烯法开工率70.73%，下降3.33%；开工率75.42%，下降0.70% [1] - 下游订单情况：生产企业预售量76.2万吨，增加11.4万吨 [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2233元/吨，下降17元；山东32%液碱基差1元/吨，上升1元 [1] - 现货价格：山东32%液碱报价715元/吨，下降5元；山东50%液碱报价1140元/吨，无变化 [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1214元/吨，下降16元；山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）529.4元/吨，下降55.6元；山东氯碱综合利润（1吨PVC） -222.58元/吨，上升4.38元；西北氯碱综合利润（1吨PVC）423.99元/吨，上升30元 [2] - 库存与开工：液碱工厂库存44.22万吨，减少2.25万吨；片碱工厂库存2.97万吨，减少0.54万吨；开工率86.00%，上升1.50% [2] - 下游开工：氧化铝开工率85.00%，下降1.11%；印染华东开工率61.28%，下降0.78%；粘胶短纤开工率87.03%，下降2.59% [2] 市场分析 PVC - 宏观上，“十五五”规划及住建部表态提振需求预期，政策氛围偏强，PVC受宏观情绪影响反弹，供需边际小幅改善 [3] - 供应端，本周新增一家企业检修，部分前期检修企业延续，部分电石法企业负荷提升，乙烯法开工下降，整体供应小幅下降，但2025年新增装置已全部投产，供应仍充裕 [3] - 需求端，下游开工总体小幅下降，管材、型材、薄膜开工下降，下游逢低采购，盘面反弹成交清淡，出口订单在双节前保持韧性 [3] - 库存方面，社会库存小幅去化，但同比仍处高位 [3] - 利润上，上游PVC端综合氯碱生产利润有一定修复，但同比仍低位，上游电石和兰炭价格下降，生产利润亏损 [3] - 市场压力上，仓单同期高位，盘面套保压力仍存，压制期货价格；海外部分工厂计划关停或申请破产消息支撑市场心态 [3] 烧碱 - 价格上，现货价格稳中有降，区域分化，鲁东价格稳定，鲁西南小幅降价 [3] - 库存上，随着前期订单执行，山东去库，库存压力部分缓解，江苏烧碱累库 [3] - 供应端，装置复产开工率小幅提升，整体开工高位，液氯价格下降但仍为正值，暂未拖累氯碱利润，后续山东液氯下游12月底预计降负，液氯价格有下降预期，成本支撑或走强 [3] - 需求端，氧化铝厂开工稳定，接货价格稳定，河北氧化铝厂12月签单，山东发河北量增加，广西新增投产氧化铝厂烧碱招标进行中，非铝需求转弱，低价需求边际好转，但供应端暂未减量压力仍在 [3] 策略 PVC - 单边：震荡 [5] - 跨期：观望 [5] - 跨品种：无 [5] 烧碱 - 单边：震荡 [5] - 跨期：观望 [5] - 跨品种：无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC和烧碱均受宏观情绪影响反弹，供需边际小幅改善，但改善幅度有限，后续需关注装置检修动态、宏观政策及液氯价格波动等因素 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4738元/吨（+147），华东基差 -298元/吨（-67），华南基差 -288元/吨（-97） [1] - 现货价格：华东电石法报价4440元/吨（+80），华南电石法报价4450元/吨（+50） [1] - 上游生产利润：兰炭价格780元/吨（+0），电石价格2780元/吨（-50），电石利润 -134元/吨（-50），PVC电石法生产毛利 -986元/吨（+116），PVC乙烯法生产毛利 -469元/吨（+51），PVC出口利润 -0.9美元/吨（+4.7） [1] - 库存与开工：厂内库存32.9万吨（-1.6），社会库存51.1万吨（-0.7），电石法开工率77.01%（-2.12%），乙烯法开工率74.06%（-2.61%），开工率76.12%（-2.27%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量76.2万吨（+11.4） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2219元/吨（+38），山东32%液碱基差31元/吨（-38） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价720元/吨（+0），山东50%液碱报价1140元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1229元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）585.0元/吨（+0.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC） -246.96元/吨（+130.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）340.39元/吨（+30.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存46.47万吨（+0.76），片碱工厂库存3.51万吨（+0.06），开工率84.50%（-1.70%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率85.00%（-1.11%），印染华东开工率62.06%（-0.68%），粘胶短纤开工率89.62%（+0.00%） [2] 市场分析 PVC - 宏观层面政策强化偏强氛围，PVC受影响反弹，供需边际小幅改善 [3] - 供应端：本周新增一家企业检修，部分前期检修企业延续，部分电石法企业降负，整体供应小幅下降，但2025年新增装置已全部投产，供应仍充裕 [3] - 需求端：下游开工总体小幅下降，管材稳定，型材、薄膜下降，下游逢低采购，盘面反弹成交清淡，出口订单在双节前保持韧性，签单小幅走强 [3] - 库存：社会库存小幅去化，同比仍高位 [3] - 利润：上游综合氯碱生产利润有一定修复，同比仍低位，上游电石、兰炭价格下降，利润亏损 [3] - 其他：仓单同期高位，盘面套保压力压制期货价格，海外部分工厂消息对市场心态有小幅支撑 [3] 烧碱 - 盘面受反内卷情绪反弹，供需小幅改善 [4] - 供应端：开工率小幅下降，但整体开工高位，液氯价格为正，暂未拖累氯碱利润，后续山东液氯下游预计降负，液氯价格有下降预期，成本支撑或走强 [4] - 需求端：氧化铝厂开工稳定，接货价格稳定，河北氧化铝厂签单，山东发河北量增加，广西新增投产氧化铝厂招标进行中，非铝需求转弱，低价需求边际好转，但供应端暂未减量压力仍在 [4] - 库存：山东去库，全国烧碱小幅累库 [4] 策略 - PVC：单边随宏观震荡偏强，跨期观望，跨品种无 [6] - 烧碱：单边随宏观震荡偏强，跨期观望，跨品种无 [6]

政府支持与债务化解 - 潍坊和寿光两级政府设立国有全资公司潍坊兴晨，以推动公司主要生产基地有序复工复产并化解债务风险 [1] - 潍坊兴晨及吉林兴晨均为政府为协助公司化解债务风险、推动复工复产而专门设立的国有全资公司 [2] 融资与担保安排 - 潍坊兴晨获得专项用于公司复工复产的23.1亿元人民币银团贷款，各参团行已完成审批 [1] - 公司附属公司寿光坤和以土地及房产为潍坊兴晨银团贷款提供抵押担保，担保金额不超过20635.41万元人民币，期限不超过5年 [1] - 公司附属公司晨鸣租赁以土地及房产为潍坊兴晨银团贷款提供抵押担保，担保金额不超过2334.5万元人民币，期限不超过5年 [1] - 为满足吉林基地资金需求，潍坊兴晨全资附属公司吉林兴晨将与吉林银行开展贷款业务 [1] - 公司为吉林兴晨提供连带责任保证担保，附属公司吉林晨鸣以土地及房产提供抵押担保，担保金额不超过2.4亿元人民币，期限不超过5年 [1] 担保状态与目的 - 截至公告日期，尚未就该等潜在担保订立具有法律约束力的协议，担保可能会或可能不会实现 [2] - 提供担保旨在保障融资业务顺利开展，为公司复工复产提供稳定资金支持，确保生产原料采购与供应 [2] - 担保目的是有序推动各生产基地恢复正常生产，增强公司盈利能力和偿债能力，实现持续稳健运营 [2]