报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年3月23日焦煤2605主力合约盘中大幅冲高，单日涨幅逼近11%，是地缘冲突、供需基本面、资金面、宏观预期四大因素共振的结果，后续走势需关注中东地缘局势、国内供需格局、资金面动向三大变量 [3][21] 根据相关目录分别进行总结 地缘冲突突发 - 卡塔尔LNG设施遇袭和霍尔木兹海峡紧张使全球LNG供应担忧升温，亚洲多国转向煤炭保电，全球抢煤预期增强 [5] - 天然气涨价使煤电替代需求上升，焦煤/动力煤估值同步抬升 [5] - 中东冲突推高甲醇价格，改善焦化副产品利润，提升焦化开工意愿，增加焦煤需求 [5][8] 供需基本面偏紧 - 供应端国内主产区煤矿安全监管升级，进口煤补充力度弱，整体供应“内紧外弱” [8] - 需求端迎来旺季复苏，下游钢厂高炉开工率提升，铁水产量增加，钢材市场需求回暖，焦煤采购意愿增强 [9] - 焦化厂、钢厂、港口焦煤库存处于历史同期低位，旺季下游集中补库，供需错配推动价格上行 [9] - 焦煤现货价格高于期货，期现倒挂使期货有补涨动力，现货支撑期货上涨 [13] 资金面强势助推 - 前期焦煤2605合约超跌，跌势放缓后超跌反弹预期积累，为上涨奠定技术基础 [14] - 3月23日合约突破关键压力位，均线多头排列，吸引技术型资金做多，成交量和持仓量暴增，形成逼空行情 [14] - 上涨由机构主力资金集体布局，多头前10席位大幅增仓，资金集中度提升，涨势爆发力强 [19] 宏观预期向好 - 2026年国内稳增长政策加码，基建、地产利好政策落地，工业经济数据超预期，增强市场对经济复苏的信心 [20] - 黑色系商品受益于经济回暖，市场风险偏好提升，资金重新布局大宗商品，推动板块估值修复，焦煤价格上涨 [20] - 全球通胀预期升温，大宗商品抗通胀配置价值凸显，海外资金流入助推焦煤上涨 [20] 后市展望 - 焦煤2605短期多头氛围浓厚，价格有上行动力，但需关注中东地缘局势、国内供需格局、资金面动向三大变量 [21] - 此次大涨是四重因素共振结果，反映全球能源市场不确定性和国内黑色产业链复苏动力，投资者需理性看待，警惕风险 [21]

核心观点 - 在金属市场供需紧平衡的背景下，宏观因素（货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动）对价格走势的影响比供需平衡表更为关键 [1] 贵金属 - 中东地缘政治事件冲击持续，原油价格大幅波动，后续不确定性较高 [1] - 市场对通胀和衰退的担忧压制贵金属价格，且ETF增持量较大带来黄金波动率上升 [1] - 美国就业数据偏弱，经济偏弱，预期难以加息，同时央行购金持续，美元指数相对平稳，贵金属长期逻辑不变 [1] 铜 - 中东局势升级，油气设施受袭推升通胀担忧，美联储维持利率不变并强调中东冲击的不确定性，市场风险偏好回落，铜价震荡承压 [2] - 铜精矿现货TC继续下降，国内社会库存降至52.31万吨，下游补库和开工同步修复，库存去化将继续对价格形成支撑 [2] 铝 - 美元走强叠加流动性预期收紧，压制大宗商品估值，铝价短期高位承压 [2] - 中东局势僵持，霍尔木兹海峡通航威胁未解，区域内铝企原料进口与产品出口双向受阻，风险溢价持续存在 [2] - 海运费高企带动进口矿价上行，氧化铝价格重心上移，下游需求韧性凸显，行业开工率微升至62.9% [2] 锡 - 2026年1-2月锡矿进口同比明显提升，特别是进口自缅甸的锡矿增幅较大，原料端修复趋势进一步确认 [2] - 冶炼端受加工费偏低约束，释放节奏并不激进，3月焊料订单尚可，锡价回落后逢低补库明显增多，带动三地社会库存继续回落 [2] - 锡价上方仍受供给修复和宏观面压制，但低价去库已在形成支撑 [2] 能源金属 - **碳酸锂**：节后碳酸锂连续去库，在产量连续上升的背景下需求保持旺盛，基本面良好，价格震荡偏强，需密切关注津巴布韦出口政策对供给的扰动 [3] - **钴**：原料供应偏紧，下游需求侧采买谨慎，价格高位震荡 [3] 稀土 - 上周稀土均价环比有所下降，短期展望来看，随着下游4-5月备货计划逐步启动，预期稀土价格仍有一定支撑 [3] - 持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值 [3] 战略金属 - **钨**：钨市在前期急涨后转入高位整理，矿端偏紧格局未改，但下游畏高情绪升温、采购以刚需为主，1-2月国内出口延续承压、进口高增，原料对海外资源依赖抬升，后续矿端和APT在低库存支撑下仍较抗跌，但若中下游接单和散单成交无改善，钨价或维持高位震荡 [3] - **铀**：2月天然铀长协价格90美元每磅，较1月提升，供给刚性及核电发展带来铀供需缺口长存，铀价有望继续上行 [3] - **钽**：刚果（金）矿区连续事故导致供应短缺压力短期难以缓解，钽精矿上周继续上涨，AI等新兴产业发展拉动终端需求，预期钽价维持高位 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移，偏弱运行 [1][2] - 铝价预计短期区间震荡，高位承压运行，关注宏观情绪 [3] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多在1月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，停产期间预计影响建筑钢材总产量74.1万吨 [1] - 安徽省6家短流程钢厂，1家钢厂已于1月5日开始停产，其余大部分钢厂均表示将于1月中旬左右停产放假，个别钢厂预计1月20日后停产放假，停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计223.4万平方米，环比下降40.3%，同比增长43.2% [2] - 成材昨日继续震荡下行，价格再创近期新低，在供需双弱格局下，市场情绪偏悲观，价格重心持续下移，今年冬储偏低迷，对价格支撑不强 [2] 铝锭 - 宏观上美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，受美国就业与通胀数据超预期影响，市场降息预期显著后移，年内首次降息窗口大概率推迟至三季度末至四季度，美元走强叠加流动性预期收紧，持续压制大宗商品估值 [1] - 国内氧化铝市场库存延续去化但降幅收窄，整体库存水平依然偏高，结构性分化特征进一步凸显 [2] - 海外电解铝减产预期仍存，欧洲、中东等地受能源、物流因素扰动，部分产能进入检修周期，全球供应收缩逻辑未破；国内电解铝开工维持平稳，供应端增量有限，整体保持稳定 [2] - 上周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比回升2.4个百分点至61.9%，整体延续节后修复态势，全线环比回升，行业整体步入正常生产节奏 [2] - 电网投资进入集中交付期，铝线缆板块表现强劲，开工率再增2个百分点至65%，特高压及架空线需求旺盛，企业排产已覆盖3月，高位运行态势明确 [2] - 铝箔龙头企业开工率持稳于72.9%，传统旺季需求回暖与电池箔短期支撑并存，但中东战局拖累空调出口影响空调箔排产计划，制约进一步提升空间 [2] - 铝价高企与宏观不确定性正持续压制需求释放弹性，“金三”传统旺季的成色仍有待观察 [2] - 周一主流消费地铝锭库存环比增加1.85万吨，三地均呈现累库态势，短期来看，春节后铝锭持续季节性累库，受到市场看涨情绪影响，预计升贴水将维持走缩态势 [2] - 虽然国内社会库存持续累库，但目前中东地缘局势为全球关注重点，地缘冲突局势多变，价格波动性放大，但周内前期风险溢价因情绪缓和、多头获利了结有所回吐 [3] - 国内累库持续，高库存与弱现实双重压制上涨动能，内外驱动分化延续 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行短评分析各品种基本面情况和价格走势并给出投资建议 各品种总结 焦煤 - 本周523家炼焦煤矿山样本产能利用率87.2%环比增4.8% 原煤日均产量193.6万吨环比增10.8万吨 精煤日均产量77.7万吨环比增2.9万吨 原煤和精煤库存均减少 [1] - 煤矿复产受限 蒙煤进口高企 焦煤基本面有压力 盘面受宏观预期和地缘冲突影响 预计短期震荡偏强运行 [1] 瓶片 - 本周期内聚酯瓶片产量32.32万吨较上期增加0.64万吨 产能利用率69.80%较上期提升1.38个百分点 中国聚酯行业周产量149.75万吨较上周+3.87万吨 环比+2.65% 周度平均产能利用率83.7%较上周+2.16个百分点 [1] - 前期减产检修装置重启 国内聚酯行业供应提升 因霍尔木兹海峡管控亚洲PX开工率下降 PX和原油驱动瓶片价格偏强 建议逢低做多 [1] 铁矿石 - 3月2日 - 3月8日Mysteel全球铁矿石发运总量2897.8万吨环比减少442.9万吨 澳洲巴西铁矿发运总量2342.1万吨环比减少348.5万吨 [3] - 3月铁矿石供需双强 潜在长协扰动影响下 前期高供应高库存对矿价的约束或缓解 矿价或延续高位震荡 中长期维持偏空判断 [3] 螺纹钢 - 截至3月12日当周 螺纹产量195.3万吨较上周增加21.99万吨 增幅为12.69% 厂库239.62万吨较上周增加1.69万吨 增幅0.71% 社库654.55万吨较上周增加16.8万吨 增幅2.63% 表需176.81万吨较上周增加78.58万吨 增幅80% [3] - 钢材市场供需回升 库存增速放缓 国际油价走高 黑色系原燃料价格有上涨空间 短期钢价或震荡偏强运行 [3] 豆粕 - 3月12日国内豆粕现货市场价格上涨 天津市场3380元/吨涨60元/吨 山东市场3280元/吨涨20元/吨 江苏市场3250元/吨持稳 广东市场3350元/吨涨30元/吨 [4] - 连粕05合约下方受美豆偏强及海运费上涨导致大豆进口成本提升支撑 国内油厂开工率恢复 豆粕库存回升至76万吨 下游饲料企业库存充足压制上涨空间 短期豆粕价格震荡偏强 建议低多 谨慎追高 [4] 棕榈油 - 船货检验机构SGS发布 马来西亚2026年3月1 - 10日棕榈油产品出口量为346061吨较上月同期的273472吨增加26.54% [4] - 原油上涨提供成本支撑 马棕出口大增提振市场情绪 国内现货库存压力大且一口价高 出货不佳 短期棕榈油预计高位震荡 建议短多交易 [4] 生猪 - 3月12日全国农产品批发市场猪肉平均价格为16.50元/公斤比前一日下降2.1% 鸡蛋7.55元/公斤与昨天持平 [5] - 昨日全国猪价低位震荡 养殖端出栏压力大 需求欠佳 二育实际入场有限 短线缺乏反弹动力 近期饲料成本抬升支撑生猪价格 中长期生猪期货价格向下空间有限 近月合约底部震荡 远月合约震荡偏强 关注养殖端出栏量及能繁母猪去化程度 [5] 原油 - IEA月报显示今年石油供应将增加110万桶/日较此前预计的240万桶/日大幅下调 将2026年全球石油需求增长预期从每日85万桶下调至每日64万桶 降幅约25% 预计3月石油供应将骤降800万桶/日至9880万桶/日 俄罗斯2月原油出口及产量均减少 [7] - 伊朗关闭霍尔木兹海峡 国际油价暴涨 依据IEA预估3月供应下降 国际能源署抛储能弥补50天缺口 后续抑制油价上涨能力有限 油价关注战争走向 建议逢低做多 [7] 合成橡胶 - 亚洲丁二烯外盘价格FOB韩国1780美元/吨 CFR中国1800美元/吨 截至2026年3月11日 国内顺丁橡胶样本企业库存量在4.44万吨较上周期增加0.10万吨 环比+2.33% [8] - 受中东军事冲突影响 原油及丁二烯供应偏紧 顺丁橡胶生产企业面临原料供应及价格问题 部分企业可售资源不多 部分企业控制库存观望 原料端主导行情 关注战争走向 建议低位偏多 [8] 铜 - 2026年1 - 2月 23家样本企业累计生产阴极铜215.67万吨同比增长13.30% 其中2月产量107.79万吨同比增长11.37% 环比微降0.08% 预计3月阴极铜产量将环比增长2.07%至110万吨 同比增长8.97% [9] - 国内精铜供应韧性强 铜精矿TC创新低但生产未受限 高铜价抑制采购意愿 现货贴水 社会库存高位运行 预计短期震荡 等待库存拐点 [9] 铝 - 卡塔尔铝业在天然气供应商保持低供应水平后决定停止进一步减停产 保持60%开工率 此次减产改善了未来重启条件 重启时间未知 [10] - 中东铝厂停产计划延缓 反映市场对地缘局势预期变化 美伊冲突未结束 各方观望 中东约9%的全球铝产能有不确定性 地缘风险主导市场情绪 短期铝价有上行驱动力 需警惕波动 [10] 十年期国债 - 超10万亿同业存款或将迎来利率下调 部分成员银行被要求加强自律管理 高于7天逆回购OMO政策利率（1.4%）的同业活期存款规模季度末占比不超过10% - 20% [11] - 银行间同业存款利率下调 债市资金面实际利率基准将下行 利多债市 债市或三角形震荡整理 能否跌破关键支撑位需等4月政治局会议指引 [11] 黄金 - 伊朗警告美国和以色列及其盟友 任何针对其能源设施和港口的行为将引发强力反击 若发生此类事件 地区内美国及其盟友油气设施将面临风险 [11] - 中东战争未缓和 油价上涨 市场对美联储年内降息次数预期降至1次 避险情绪存在 黄金短期下方空间有限 中期高位震荡 [11] 铂金 - 美联储负责银行监管事务副主席表示未来一周将公布新银行资本提案 考虑放松银行资本金限制 [12] - 美联储释放政策方向信号 贵金属短期动力不强 铂金跟随白银等工业属性较强贵金属波动 中期震荡且下行压力增加 [12] 镍 - 2026年2月中国精炼镍产量环比减少7.2%、同比增加1.4%至31850吨 产量下降因某大型镍企生产回落及其余企业减产 预计3月产量将环比增加9.9%至35000吨左右 [12] - 2月产量回落符合季节性预期 3月供应回升 需求端旺季预期未完全兑现 现货市场成交未放量 镍价上行空间受限 预计短期震荡运行 [12] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2810元/吨上升150元/吨 中国甲醇港口样本库存131.28万吨周下降13.07万吨 甲醇样本生产企业库存52.31万吨周降2.93万吨 样本企业订单待发26.53万吨周降2.98万吨 国内甲醇周产能利用率90.15%环比 - 0.16% 下游总产能利用率70.36%周上升0.89% [13] - 国内甲醇开工高位 本周甲醇港口库存大幅去库 外轮卸货有限 江苏沿江提货良好 节后部分下游复工 甲醇市场上行 企业竞拍成交好 港口甲醇市场基差近弱远强 预计短期震荡略偏强 [13] 玻璃 - 浮法玻璃行业平均开工率71.05%周度 + 0.24个百分点 以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润 - 106.69元/吨周环比 - 1.57元/吨 全国浮法玻璃样本企业总库存7584.9万重箱环比 - 4.76% 2025年房地产开发企业房屋施工面积659890万平方米同比下降10.0% 2月中国汽车经销商库存预警指数为56.2%同比下降0.7个百分点 环比下降3.2个百分点 [15] - 近期浮法玻璃企业开工较稳 利润不佳 企业库存处于近3年同期高位 国内交投情绪尚可 部分企业提价刺激中下游补货 终端地产需求下滑 汽车2月经销商库存好转 阶段性企业库存高位下降 预计短期震荡略偏强 [15] 乙二醇 - 华东乙二醇市场价4733元/吨较上日 + 258元/吨 MEG周产量38.94万吨环比 - 8.55% 乙二醇一体化日度生产毛利 - 372.7元/吨 华东主港地区MEG库存总量92.7万吨周下降4.6万吨 中国乙二醇样本需求量52.37万吨环比上涨2.65% 国内聚酯行业产能利用率为83.36%较昨日 - 0.47% 国内主要织造生产基地综合开工率50.91%周度 + 11.41% [16] - 乙二醇华东主港库存下降 下周到货预期量尚可 预计库存暂时维持高位 供应端企业生产利润不佳 供应量减少 下游终端节后返市 聚酯开工负荷上升 阶段性供需预期向好 价格上涨由成本端油价带动 预计短期震荡偏强 [16]

核心观点 - 在供需紧平衡的背景下，宏观因素（货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动）对金属价格走势的影响比供需平衡表更为关键 [1] 贵金属 - 中东地缘政治事件冲击推高原油价格，市场通胀担忧压制了贵金属价格表现 [1] - 美国就业数据偏弱，经济偏弱，预期地缘政治冲突结束后美国降息将持续 [1] - 央行购金行为持续，美元指数相对平稳，贵金属的长期投资逻辑未变 [1] 铜 - 美国2月非农数据意外“爆冷”，提振了市场对美联储降息的预期，为铜价提供支撑 [2] - 铜精矿加工费（TC）持续下行，显示矿端供应紧缺，但硫酸价格上行部分缓解了冶炼压力 [2] - 节后企业全面复工叠加铜价回落，显著激活下游补库意愿，现货贴水得到修复，国内社会库存累积速度放缓 [2] 铝 - 中东地缘冲突升级引发供给收缩担忧，LME铝价创下近四年新高 [2] - 供应端扰动频发：卡塔尔铝业因天然气供应暂停而停产，巴林铝业运输受阻，莫桑比克铝厂因电力合约问题计划停产维护 [2] - 需求端仍处复苏阶段，国内社会库存持续累积，若地缘冲突持续，全球电解铝供应收紧预期强劲，铝价存在较强上涨动力 [2] 锡 - 供应边际宽松：缅甸矿山抽水取得进展，印尼出口恢复，且国内冶炼厂计划在3月复产 [2] - 下游企业陆续复工但新增订单平淡，高库存及人工智能芯片出口监管政策的不确定性压制终端市场情绪，锡价可能呈现高波动 [2] 能源金属：碳酸锂 - 节后碳酸锂连续两周去库，而节前已连续5周去库，节后产量连续上升，需求保持旺盛 [3] - 由于电池产品出口退税额将下调，预期电池需求可能前置 [3] - 需密切关注津巴布韦的出口政策对碳酸锂供给的潜在扰动 [3] 能源金属：钴 - 上游受原料偏紧影响报价偏高，下游需求侧采买谨慎 [3] - 钴业公司多向电新下游延伸，形成钴-镍-前驱体-三元材料的一体化成本优势，增强了竞争壁垒 [3] 稀土 - 稀土价格均呈下降趋势，但周内轻稀土氧化镨钕价格在下半周有止跌企稳的趋势，重稀土价格仍趋弱 [3] - 持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值 [3] 战略金属：钨 - 宏观战略管控与长单调价共振，钨精矿价格跳涨 [4] - 供需面受指标约束及复工滞后影响，现货流通极度紧缺；海外需求强劲，成本传导顺畅，钨价易涨难跌 [4] 战略金属：铀 - 2月天然铀长协价格达90美元每磅，较1月提升 [4] - 供给刚性及核电发展带来的铀供需缺口长期存在，铀价有望继续上行 [4] 战略金属：钽 - 刚果（金）矿区连续事故，供应短缺压力短期难以缓解，钽精矿价格跳涨 [4] - AI服务器、半导体等新兴产业发展拉动终端需求，预期钽价将维持高位 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内焦煤、焦炭市场偏弱运行，第一轮提降周五落地，降幅50 - 55元/吨 [2] - 本周钢厂因环保问题限产，铁水产量减量较多，下游企业年后补库积极性一般，中间贸易环节观望为主，线上成交整体涨跌互现 [2] - 产地煤矿年后复产后产量供应逐步增加，正月十五之后复产加速，库存有小幅增长 [2] - 煤矿复产高度仍受限制，蒙煤进口高企之下焦煤基本面现实压力仍存，当前盘面价格受海内外宏观预期及地缘冲突等因素影响较多，焦煤预计短期仍以震荡偏强运行为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾与展望 - 本周焦煤、焦炭市场偏弱运行，第一轮提降落地，降幅50 - 55元/吨 [2] - 钢厂因环保限产，铁水产量减量，下游补库积极性一般，中间贸易观望，线上成交涨跌互现 [2] - 煤矿年后复产产量增加，正月十五后加速，库存小幅增长 [2] - 煤矿复产受限，蒙煤进口高企，焦煤基本面有压力，盘面受宏观及地缘因素影响，预计短期震荡偏强 [2] 基本面数据周度变化 - 焦煤总库存1992.79万吨，较上一期2063.29万吨减少363.36万吨，周度环比变化率 - 17.61% [4] - 焦炭总库存984.67万吨，较上一期980.03万吨减少7.92万吨，周度环比变化率 - 0.81% [4] - 钢厂日均铁水产量227.59万吨，较上一期233.28万吨减少5.69万吨，周度环比变化率 - 2.44% [4] - 独立焦企吨焦利润17元/吨，较上一期 - 7元/吨增加1元，周度环比变化率 - 14.29% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材、双焦价格震荡运行，铁矿价格虽震荡上行但面临下行压力，动力煤价格窄幅波动 [1][3][6][8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 市场表现：昨日盘面震荡上行，螺纹钢期货主力合约收于3075元/吨，热卷主力合约收于3209元/吨；现货成交一般偏弱，价格基本持稳 [1] - 供需与逻辑：临近两会，宏观预期扰动增加；建材供需两弱，库存季节性回升，跟随原料价格波动；板带材产销环比改善，需求有望进一步改善；中游库存高位压制价格 [1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作 [2] 铁矿 - 市场表现：昨日期货价格震荡上涨，唐山港口进口铁矿主流品种价格偏强，全国主港铁矿累计成交72.6万吨，环比下跌31.90%；本周247家钢厂日均铁水227.59万吨，环比减少5.69万吨 [3] - 供需与逻辑：供应保持高位，需求铁水产量显著回落，供强需弱，库存长期高位，基本面矛盾加深，化解高库存需跌价抑制非主流供应量，短期价格面临下行压力 [3] - 策略：单边谨慎偏空，跨品种、跨期、期现、期权无操作 [4] 双焦 - 市场表现：昨日期货震荡运行，焦煤产地生产正常，交投一般，山西低硫主焦S0.7报价1459元/吨；焦炭偏弱，河北、天津部分钢厂开启首轮提降50 - 55元/吨；进口蒙煤通关高位，口岸蒙5原煤报价暂稳于1020 - 1030元/吨 [6] - 供需与逻辑：焦煤供应宽松、小幅累库，叠加焦炭提降，价格震荡；焦炭跟随成材走弱，供需双弱格局未改 [6] - 策略：焦煤、焦炭均震荡，跨品种、跨期、期现、期权无操作 [7] 动力煤 - 市场表现：产地方面，部分坑口去库明显、价格上涨，部分高价煤矿出货不畅、价格回调；港口贸易商出货意愿增加，下游观望情绪加重，实际成交有限；进口煤价居高不下 [8] - 供需与逻辑：节后需求恢复，进口市场供应问题影响，煤价偏强，短期窄幅波动 [8] - 策略：无 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看，铁矿基本面上，高发运高库存压力短期难以缓解，需求端铁水产量有所回升，供需矛盾逐步累积，关注需求端进一步变化。两会即将召开，宏观预期向好支撑加之正基差下的期货依旧呈现BACK结构，短期维持震荡稍显偏强 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格方面，铁矿石期货主力合约日内震荡偏强，收于753.5元/吨，较前一日收盘价下跌1元/吨，跌幅-0.13%，成交24万手，持仓量53.3万手，沉淀资金88.33亿，铁矿下行至前低附近后止跌反弹，下方短期支撑上移至745附近，近期以偏强反弹思路对待 [1] - 现货价格方面，港口现货主流品种青岛港PB粉753跌-2，超特粉642跌-2，掉期主力99.1(+0）美元/吨，掉期延续反弹走强，现货微跌 [1] - 基差价差端，青岛港PB粉折盘面价格781.8元/吨，基差28.3元/吨，基差小幅走扩；铁矿5 - 9价差20.5元，铁矿9 - 1价差13.5元 [1] 基本面梳理 - 供应端，海外矿山发运环比小幅增加，整体维持高位；本期到港维持低位，环比小幅下降，后期到港有望回升 [2] - 需求端，高炉复产检修时间错配，本期铁水产量环比大幅回升，钢厂盈利率小幅恢复，刚需边际回升，两会期间部分区域将限产，影响铁水恢复节奏，关注节后需求支撑力度 [2] - 库存方面，铁矿港口库存环比增加，压港库存下降，春节期间钢厂消耗库存为主，厂库去化明显 [2] - 整体来看，供应端发运恢复，高发运高库存压力短期难以缓解，即将召开两会叠加地缘政治扰动较多，宏观仍存不确定性，但随着春节结束，基本面定价权重预计抬升，宏观扰动弱化后基本面压力仍较大 [2] 宏观层面 - 国内政策协同强化、消费高频偏暖、地产边际改善。2月财政与货币投放高于季节性，流动性环境偏稳，有利于短端利率表现。出口平稳，春节期间出行与消费活跃，1 - 2月社零或好于预期，支撑内需与中盘结构机会。地产成交仍低位，但一、二线城市挂牌价小幅反弹，政策优化信号增强，修复持续性仍待观察。专项债额度上调但投向结构调整，基建实物弹性或低于名义规模，对黑色链条支撑有限 [4] - 海外消费信心修复、工业订单分化、地缘与制度风险升温。围绕沃什人选的政策讨论发酵，风险溢价影响美元与利率定价；叠加特朗普强化对伊朗立场并出现以色列对伊朗空袭，中东局势升温，推升能源与避险溢价。整体呈现“增长未失速、政策与地缘风险抬升”的格局 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对钢材、铁矿、双焦、动力煤等黑色建材品种进行分析，认为钢材震荡、铁矿谨慎偏空、双焦震荡、动力煤短期偏强但中长期供应宽松 [1][4][7][9] 各品种总结 钢材 - 市场分析：昨日盘面震荡上行，螺纹钢期货主力合约收于3067元/吨，热卷主力合约收于3219元/吨；建材全国城市库存572.97万吨，环比增长50.03%；热卷315.35万吨，环比增长40.90%；钢材现货成交处于季节性淡季 [1] - 供需与逻辑：临近两会，宏观预期扰动增加；建材供需两弱，库存季节性回升，跟随原料价格波动；板带材产销环比改善，板材需求有望进一步改善，但中游库存高位压制价格 [2] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无 [3] 铁矿 - 市场分析：昨日铁矿石期货价格偏强运行，唐山港口进口铁矿主流品种价格偏强，贸易商报价随行就市，钢厂采购以刚需为主；全国主港铁矿累计成交70.1万吨，环比上涨327.44%；远期现货累计成交68.5万吨，环比上涨73.86%；本期全球铁矿石发运持稳，总量3341万吨，环比增加0.6%；45港到港量持续回落，总量2147万吨，环比下跌0.3% [4] - 供需与逻辑：临近两会，宏观预期扰动增加；铁矿石供强需弱，库存长期高位，基本面矛盾加深；后期钢厂有复产计划，但供应和库存过高压制价格；低价格可抑制非主流边际供应量，恢复供需平衡，短期价格仍面临下行压力，关注两会进展等 [4] - 策略：单边谨慎偏空，跨品种、跨期、期现、期权无 [5] 双焦 - 市场分析：昨日双焦期货震荡运行，焦炭港口现货市场暂稳，内贸现货市场交投氛围一般；焦煤煤矿出货压力大，价格下调20 - 100元/吨；进口蒙煤口岸通关高位运行，蒙5原煤价格1000 - 1010元/吨 [7] - 供需与逻辑：焦煤产地供应恢复快，焦企刚需平稳，以消耗原料库存为主，去库格局延续，成本支撑偏弱；焦炭独立焦企持续累库，库存中高位，总库存小幅累库，现货提降预期升温；关注铁水复产节奏等 [7] - 策略：焦煤、焦炭均震荡，跨品种、跨期无 [8] 动力煤 - 市场分析：产地下游复工多，需求恢复，煤矿拉运车排队，煤价上涨；港口受国内资源调入有限和上游报价上涨影响，报价偏高，部分贸易商出货兑现意愿加强，但实际成交少；国内资源偏紧，进口紧张，短期煤价有支撑；印尼政策未落地，矿方报盘稀少，市场报价及投标价涨幅明显，国内招标谨慎 [9] - 需求与逻辑：节后需求恢复，煤价偏强运行；受进口市场供应问题影响，内贸煤价延续小幅上涨；短期煤价易涨难跌，但即将进入3月淡季，中长期供应宽松格局未改，关注非电煤消费和补库情况 [9] - 策略：无，期现、期权无 [10]

报告行业投资评级 中线展望为震荡 [5] 报告的核心观点 节后钢材供需双弱，库存累积，基本面缺乏亮点，市场对旺季需求预期一般；铁矿石库存有压力，春节后煤矿复产加快，煤焦下游补库意愿有限，玻纯供需压力仍存，相关品种价格承压；受南非锰矿消息扰动，合金盘面强势，但涨至高位有卖保压力；目前处于淡季，基本面无亮点，旺季预期谨慎，盘面有向下调整压力，需关注重要会议政策导向及旺季需求兑现情况 [1][2] 根据相关目录分别总结 铁元素方面 - 铁矿石供应端有天气扰动预期，市场对节后需求预期一般，盘面快速回落压力释放，节后两会宏观预期仍存，需关注市场情绪变化 [1] - 废钢供需双弱，基本面驱动有限，价格波动不大 [1] 碳元素方面 - 节后焦炭供需有增长预期，物流恢复后焦企累库缓解，供需结构健康，现货暂稳，盘面跟随焦煤运行 [2] - 春节后煤矿复产加快，但供应高度受限，焦煤基本面矛盾不突出，现货震荡，盘面受资金情绪影响宽幅震荡 [2] 合金方面 - 锰硅市场供强需弱，上游库存高，盘面涨至高位有卖保压力，期价围绕成本估值震荡 [2] - 硅铁市场供需双弱，基本面矛盾不大，盘面缺乏上行驱动，期价围绕成本估值低位波动 [2] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，中游下游库存偏高，供需过剩，若无冷修高库存压制价格 [2] - 纯碱供应短期高位稳定，供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [2] 各品种情况 - **钢材**：节后供需双弱，盘面冲高回落；高炉复产检修错配，铁水产量回升但轧线产能利用率低，五大材产量下降；需求恢复需时间，下游补库意愿低；钢材累库，基本面矛盾未缓解；预计盘面承压运行，关注政策预期及需求复苏情况 [7] - **铁矿**：铁水产量回升，港口库存累积；海外矿山发运增加，到港后期有望回升；需求端铁水产量回升，两会部分区域限产；库存方面港口库存增加，厂库去化；预计短期震荡运行，关注市场情绪变化 [7] - **废钢**：节后首周到货偏低，价格震荡运行；供给到货量低，预计2 - 3周恢复正常；需求方面电炉未复产，日耗处于低位；库存大幅回落；短期供需双弱，价格波动不大，关注政策预期及实际需求 [8] - **焦炭**：供需双双回升，上游小幅累库；供应端部分焦炉限产解除，需求端钢厂高炉复产多于检修，刚需支撑仍存；库存方面焦企累库；现货暂稳，盘面跟随焦煤运行；节后供需继续增长，焦企累库缓解，供需结构健康 [8][10][11] - **焦煤**：竞拍涨跌互现，盘面承压运行；供给端国内供应回升，进口恢复正常；需求端焦炭产量回升，节前补库完成，春节采购少，煤矿复产上游累库；现货弱稳震荡，盘面宽幅震荡；春节后复产加快，但供应高度受限，基本面矛盾不突出 [12] - **玻璃**：库存大幅累积，需求尚未恢复；供应端短期难大量冷修，长期日熔下行；下游需求未恢复，中游库存大压制估值；预计短期震荡，若元宵后需求无起色，高库存压制价格 [13] - **纯碱**：累库幅度较低，供应高位稳定；供应日产环比持平，需求端重碱刚需采购，玻璃日熔有下行预期，轻碱采购变动不大；供需基本面无明显变化，处于周期底部待出清；预计短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [13] - **锰硅**：锰矿消息扰动，盘面强势拉涨；南非锰矿消息夯实成本增加预期，盘面上涨；现货成交少，厂家交付前期订单；锰矿价格坚挺，成本上探；需求端钢材产量趋增，但补库需求恢复慢；供应端南方开工低位，北方控产有限，新增产能释放，库存或积累；预计期价围绕成本估值震荡，关注锰矿价格和厂家控产力度 [15] - **硅铁**：锰硅上行提振，估值低位修复；受锰硅盘面提振，期价偏强运行；现货报价上调；成本端支撑略有松动；需求端炼钢需求支撑不足，金属镁产量高位；供给端日产低位维稳，春节累库有限；预计期价围绕成本估值低位波动，关注兰炭价格、用电成本和厂家开工水平 [17] 商品指数情况 - 综合指数：中信期货商品指数2026 - 02 - 26，商品20指数2790.14，涨幅 + 0.23%；工业品指数2314.11，跌幅 - 0.02% [102] - 板块指数：钢铁产业链指数2026 - 02 - 26为1911.00，今日涨跌幅 - 0.00%，近5日涨跌幅 - 0.74%，近1月涨跌幅 - 3.10%，年初至今涨跌幅 - 3.29% [104]