报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC和烧碱均受宏观情绪影响反弹，供需边际小幅改善，但改善幅度有限，后续需关注装置检修动态、宏观政策及液氯价格波动等因素 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4738元/吨（+147），华东基差 -298元/吨（-67），华南基差 -288元/吨（-97） [1] - 现货价格：华东电石法报价4440元/吨（+80），华南电石法报价4450元/吨（+50） [1] - 上游生产利润：兰炭价格780元/吨（+0），电石价格2780元/吨（-50），电石利润 -134元/吨（-50），PVC电石法生产毛利 -986元/吨（+116），PVC乙烯法生产毛利 -469元/吨（+51），PVC出口利润 -0.9美元/吨（+4.7） [1] - 库存与开工：厂内库存32.9万吨（-1.6），社会库存51.1万吨（-0.7），电石法开工率77.01%（-2.12%），乙烯法开工率74.06%（-2.61%），开工率76.12%（-2.27%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量76.2万吨（+11.4） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2219元/吨（+38），山东32%液碱基差31元/吨（-38） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价720元/吨（+0），山东50%液碱报价1140元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1229元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）585.0元/吨（+0.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC） -246.96元/吨（+130.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）340.39元/吨（+30.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存46.47万吨（+0.76），片碱工厂库存3.51万吨（+0.06），开工率84.50%（-1.70%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率85.00%（-1.11%），印染华东开工率62.06%（-0.68%），粘胶短纤开工率89.62%（+0.00%） [2] 市场分析 PVC - 宏观层面政策强化偏强氛围，PVC受影响反弹，供需边际小幅改善 [3] - 供应端：本周新增一家企业检修，部分前期检修企业延续，部分电石法企业降负，整体供应小幅下降，但2025年新增装置已全部投产，供应仍充裕 [3] - 需求端：下游开工总体小幅下降，管材稳定，型材、薄膜下降，下游逢低采购，盘面反弹成交清淡，出口订单在双节前保持韧性，签单小幅走强 [3] - 库存：社会库存小幅去化，同比仍高位 [3] - 利润：上游综合氯碱生产利润有一定修复，同比仍低位，上游电石、兰炭价格下降，利润亏损 [3] - 其他：仓单同期高位，盘面套保压力压制期货价格，海外部分工厂消息对市场心态有小幅支撑 [3] 烧碱 - 盘面受反内卷情绪反弹，供需小幅改善 [4] - 供应端：开工率小幅下降，但整体开工高位，液氯价格为正，暂未拖累氯碱利润，后续山东液氯下游预计降负，液氯价格有下降预期，成本支撑或走强 [4] - 需求端：氧化铝厂开工稳定，接货价格稳定，河北氧化铝厂签单，山东发河北量增加，广西新增投产氧化铝厂招标进行中，非铝需求转弱，低价需求边际好转，但供应端暂未减量压力仍在 [4] - 库存：山东去库，全国烧碱小幅累库 [4] 策略 - PVC：单边随宏观震荡偏强，跨期观望，跨品种无 [6] - 烧碱：单边随宏观震荡偏强，跨期观望，跨品种无 [6]

市场表现与驱动因素 - PVC主力期货V2605昨日收盘涨幅达3.02%，价格大幅上涨[2][8] - 本轮上涨主要受宏观预期驱动，而非基本面根本性改善[2][8] 宏观政策与市场情绪 - 国务院“十五五”规划《纲要草案》编制会议强调谋划重大工程、项目、载体，市场解读为利好基建，提振PVC需求预期[2][8] - 全国住房城乡建设工作会议部署明年重点工作，强调着力稳定房地产市场，进一步强化市场情绪[2][8] - 金融监管总局与国务院国资委关于化解债务风险、抵制“内卷式”竞争的表态，共同构筑了偏强的宏观氛围[2][8] 行业基本面分析 - PVC供应端边际电石法企业继续降负，整体供应小幅下降[3][9] - 2025年新产能投产预期使得PVC供应端呈现充裕格局[3][9] - 需求端下游开工受季节性影响小幅下降，下游逢低采购，盘面反弹时成交清淡[3][9] - 出口订单在双节前仍保持韧性[3][9] - PVC氯碱综合利润受烧碱及PVC价格小幅反弹有一定修复，但同比仍处于低位[3][9] 海外供应动态 - 美国西湖化学批准于2025年12月关闭其45万吨的PVC工厂[3][9] - Vynova公司已为其年产32万吨的PVC工厂提交破产程序申请[3][9] - 海外供应收缩信息对市场心态形成小幅支撑[3][9] 后市展望 - PVC自身供需改善空间有限[3][9] - 近期宏观预期偏强，叠加海外供应扰动，共同推动了本轮价格反弹[3][9] - 预计后市价格仍将随宏观情绪延续震荡走势[3][9]

核心观点 - 在供需紧平衡下，宏观因素（货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动）对金属价格走势的影响比供需平衡表更重要 [1] - 工业金属是流动性、传统复苏与AI需求的三重驱动 [1] 贵金属 - 上周伦敦现货白银价格突破66美元/盎司，黄金价格温和上涨，铂钯价格稳步上行 [1] - 展望2026年，央行购金和黄金ETF持仓份额上升、美联储降息预期、日本加息背景下美元指数走弱等多因素将支撑黄金价格 [1] - 短期需关注俄乌谈判带来的地缘政治风险下行，白银库存短缺持续存在，价格或将偏强运行 [1] 铜 - 上周五铜价震荡走强，因美国就业数据喜忧参半、通胀超预期放缓，市场对2026年降息预期上升，且日本加息利空落地 [2] - 2026年铜矿长单加工费Benchmark敲定为0美元/吨与0美分/磅，同比下降21.25美元/吨与2.125美分/磅，显示铜矿供应持续偏紧 [2] - 在AIDC（人工智能数据中心）及电网对铜需求旺盛的背景下，铜矿加工费为零加剧了铜供应的脆弱性，铜价或维持强势运行 [2] 铝 - 铝价高位震荡，受美联储降息与日本加息分化格局影响 [2] - 供给端出现扰动，South32旗下莫扎尔铝业因电力协议未达成，拟于2026年3月停产维护，减产预期再起 [2] - 需求端因下游疲软叠加铝价高位，加工开工率续跌至61.5% [2] - 成本端氧化铝受铝土矿库存高企拖累，价格延续跌势 [2] 能源金属 - **碳酸锂**：上周需求边际走弱，但在产量上升背景下库存去化水平下降，由于江西重要矿山复产存在较大扰动，市场对产量释放有分歧，导致碳酸锂价格快速上行，在保持去库的情况下价格或保持强势 [3] - **钴**：上游受原料偏紧影响报价偏高，下游需求侧采买谨慎，钴业公司多向电新下游延伸，形成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势以增强竞争壁垒 [3] 稀土及小金属 - 稀土价格环比下降，其中中重稀土价格降幅更大 [3] - 锡的供给存在不确定性，尼日利亚、刚果金、印尼方面扰动仍存，需求端有望受益于科技周期下焊料消费增长，为价格提供上行动力 [3]

硅铁市场价格与期货表现 - 12月18日硅铁现货价格持平 主产区72硅铁自然块现金含税出厂价5100-5200元/吨 75硅铁价格5600-5700元/吨 [1] - 同日硅铁期货主力合约收盘报5592元/吨 较前日上涨1.23% 日内最高触及5628元/吨 最低下探5562元/吨 成交量为295666手 [2] 主要产区现货报价详情 - 宁夏地区多家厂商对牌号FeSi75-B自然块硅铁报价集中在5200-5300元/吨 报价类型包括市场价和出厂价 [2] - 具体厂商报价：宁夏玄铁供应链、大有冶炼、中卫银河、新华实业、万环鑫实业、金泓博金属材料报价均为5200元/吨 三元中泰报价5250元/吨 宁夏主产区市场价报5300元/吨 [2] 市场供应动态 - 12月17日郑商所硅铁期货仓单为12972张 较前一交易日减少96张 [3] - 甘肃某大厂2台生产72硅铁的炉子开始转产 其中一台转产低铝硅铁 另一台转产97硅 [3] - 内蒙古包头某硅铁厂检修一台45000kva硅铁炉 行业减停产情况增加 [3] 行业基本面分析观点 - 供应端因电价上涨导致企业亏损加剧 青海地区部分厂家新增检修 供应延续下行趋势 [4] - 需求端钢材产量与表观需求双双下降 对硅铁等原料需求形成压力 尽管钢材库存保持去化 [4] - 宏观层面反内卷和控制高能耗预期升温对硅铁价格有所提振 但基本面供需双弱 预计价格延续底部震荡 [4]

白银价格表现 - 12月17日，白银现货与期货价格同步刷新历史纪录，国内市场亦紧随其后掀起上涨浪潮[1] - 伦敦银现报65.769美元/盎司，日内大涨3.22%，盘中最高触及66.522美元/盎司，年内涨幅近130%[1] - COMEX白银报66.045美元/盎司，最高报66.65美元/盎司，年内涨幅超120%[1] - 截至下午收盘，沪银期货主力合约收报15512元/千克，大涨5.05%，盘中一度创下15555元/千克的历史新纪录[2] 价格上涨驱动因素 - 宏观金融环境构成核心推力：2025年美联储进入明确的降息周期，带动实际利率下行，提升了无息资产的吸引力；市场对美联储进一步宽松的预期，加上对美国高额财政赤字侵蚀美元信用的长期担忧，点燃资金对贵金属的热情[3] - 工业需求根本性重塑提供坚实基本面：白银成为能源转型与科技革命的关键工业金属，光伏、电动汽车、人工智能数据中心等产业需求呈爆发式增长，而全球矿产银供应增长停滞，导致实物供需已连续数年出现硬缺口[3] - 低库存下的脆弱交易结构点燃行情：持续的需求消耗使得全球显性库存处于历史低位，期货市场的空头面临交割压力时，出现了严重的逼仓风险[3] - 投资需求激增与短期现货紧张共同推动：自10月以来，全球白银ETF持仓显著增长，机构及高净值个人大规模购入并囤积现货，持续消耗期货市场可用库存[4] - 市场结构信号明显：国际和国内期货市场均出现期货贴水结构，表明近端现货极度紧缺；白银隐含租赁利率在10月一度飙升至35%以上，近期仍维持在6%左右高位，反映出实物白银出借意愿极低[4] - 白银走势近期强于黄金：一方面，黄金累积涨幅巨大，白银有金银比价补涨需求；另一方面，白银库存紧张，美国COMEX市场期货白银持仓巨大而库存不足，有多头强力逼仓导致价格大幅上涨；此外，地缘政治不稳定因素也在支撑银价[4] 后市展望 - 白银可能进入高波动和强趋势并存的新阶段，短期风险与中长期机遇并存[5] - 短期面临剧烈的技术性回调风险：当前价格已计入大量乐观预期，白银相对黄金的估值洼地基本被填平；市场情绪极度亢奋，投机性多头头寸处于历史高位，任何风吹草动都可能引发大量获利盘了结[5] - 中长期驱动核心逻辑未破坏：美联储的降息周期尚未结束，全球流动性转向宽松的货币环境对贵金属构成持续利好；光伏、电动车等产业需求具备极强的刚性，2026年全球白银供需缺口预计将进一步扩大，从根基上封杀了价格的深度下跌空间[5] - 投资白银的核心原则是不追高、控仓位、重结构、善用工具，灵活应对市场波动[5] - 中期来看，美国宽松货币政策预期、美国中期选举不确定性带来的避险需求、美国关键矿产进口关税担忧等因素，仍有望支撑贵金属价格在2026年上涨[6] - 短期银价或维持高位震荡，下方有基本面支撑，上方面临技术及情绪阻力；中长期走势将取决于美联储降息节奏、库存去化速度及工业实际需求的兑现情况[6]

黄金市场短期行情 - 现货黄金在亚盘时段于4286美元附近震荡，截至发稿报4287.30美元/盎司，日内下跌0.40% [1] - 盘中最高触及4317.69美元/盎司，最低下探至4279.99美元/盎司，波幅约38美元 [1] - 整体走势显示短线进入横盘整理阶段，多空力量相对均衡，暂未形成明确单边方向 [1] 市场关注焦点与宏观背景 - 市场密切关注本周即将公布的美国就业与通胀数据，这被视为对近期宏观预期的一次关键检验 [1] - 美联储上周暗示未来降息步伐将放缓，而市场则预计明年至少降息两次，两者存在分歧 [1] - 非农报告备受关注，预计新增就业岗位仅约5万个，增速显著放缓 [2] 潜在市场影响路径 - 若最新数据表现不佳，“软着陆”叙事或难推动风险资产明显上涨 [1] - 若数据强劲，可能引发鹰派政策担忧，推高债券收益率，冲击成长型股票等风险资产 [1] - 非农报告不仅影响市场短期波动，也将成为判断经济韧性及货币政策走向的重要依据 [2]

消息面数据 - 2025年12月08日至14日，中国47港铁矿石到港总量为2928.1万吨，环比增加358.9万吨 [1] - 同期，中国45港铁矿石到港总量为2723.4万吨，环比增加242.9万吨 [1] - 同期，北方六港铁矿石到港总量为1358.5万吨，环比增加79.8万吨 [1] - 同期，全球铁矿石发运总量为3592.5万吨，环比增加224.0万吨 [1] - 同期，澳洲巴西铁矿发运总量为2965.5万吨，环比增加310.2万吨 [1] - 全国45个港口进口铁矿库存总量为15431.42万吨，环比增加130.61万吨，创下年内新高 [1][2] - 港口日均疏港量为319.19万吨，环比增加0.74万吨 [1] - 在港船舶数量为107条，环比减少2条 [1] 供应端分析 - 全球铁矿石发运量偏强，预计未来将保持季节性高位 [2] - 外矿发运量再度上升 [3] - 国内港口库存持续增加，未来港口仓储成本存在结构性提高预期，可能加速相关现货流动 [2] 需求端与基本面 - 需求端处于淡季，终端需求下滑，钢厂盈利情况较差 [2] - 铁水产量仍处于季节性减产趋势中 [2] - 铁水产量的高位水平对铁矿现实需求存在一定支撑 [3] - 铁矿石基本面较为宽松，供需偏宽松，但基本面矛盾尚不突出 [2][3] - 中长期来看，随着供需逐步过剩，整体走势有震荡下行压力 [2] 市场与价格展望 - 海外降息落地，国内召开重要会议，宏观预期逐步兑现 [2] - “反内卷”和“推动落后产能有序退出”的产业面利多因素在盘面已历经第一轮充分交易 [3] - 黑色产业链当前交易逻辑回归基本面单轮驱动 [3] - 短期受市场情绪反复以及资金博弈加剧影响，铁矿01合约盘面迎来较大波动行情 [3] - 当前基差修复已完成，短期矿价震荡偏弱 [3] - 短期部分矿种有流动性扰动 [2]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为三颗白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 热卷操作评级为三颗白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 铁矿操作评级为三颗红星，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦炭操作评级为一颗绿星，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦煤操作评级为一颗绿星，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅锰操作评级为三颗白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 硅铁操作评级为三颗红星，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 钢材盘面震荡下挫，螺纹表需和产量下降、库存去化，热卷供需双降、库存缓降，铁水产量回落，钢厂利润欠佳或继续减产，下游内需偏弱出口高位，市场情绪悲观，煤焦大跌施压盘面 [2] - 铁矿盘面震荡，供应发运偏强将保持季节性高位，港口库存创新高仓储成本或提高，需求终端下滑、铁水减产，宏观预期兑现，基本面宽松，中长期有下行压力 [3] - 焦炭价格震荡下行，第二轮提降落地，焦化利润一般日产略升，库存小降，下游按需采购、贸易商采购意愿一般，碳元素供应充裕，铁水回落需求有韧性，钢材压价情绪浓，盘面升水或偏弱震荡 [4] - 焦煤价格震荡下行，煤矿产量小降，现货竞拍成交一般、价格下跌，终端库存增加，总库存小增，产端库存无变动，碳元素供应充裕，铁水回落需求有韧性，钢材压价情绪浓，盘面贴水或偏弱震荡 [6] - 硅锰价格震荡上行，受盘面带动锰矿现货价抬升，Comilog报价上调、报盘量下调，锰矿港口库存有结构性问题，冶炼端更改配方，需求铁水产量下降，周度产量小降，库存缓增，需观察底部支撑 [7] - 硅铁价格震荡上行，市场对煤矿保供预期增加使电力和兰炭价格有下降预期，需求铁水产量反弹、出口下降、金属镁产量提升，需求有韧性，供应下行，库存小降，需观察底部支撑 [8] 各品种总结 钢材 - 盘面表现：今日盘面继续震荡下挫 [2] - 供需情况：螺纹表需下滑、产量下降、库存去化；热卷供需双降、库存缓降；铁水产量回落，下游承接能力不足 [2] - 市场环境：钢厂利润欠佳，后期高炉减产可能性大，关注环保限产持续性；地产投资下滑、基建增速回落、制造业PMI稍改善，内需偏弱、出口高位；市场情绪悲观，煤焦大跌施压盘面 [2] 铁矿 - 盘面表现：今日盘面震荡 [3] - 供需情况：供应全球发运偏强，未来保持季节性高位，国内港口库存创新高；需求淡季终端下滑，钢厂盈利差，铁水减产 [3] - 市场环境：宏观预期逐步兑现，基本面宽松，短期有流动性扰动，中长期有下行压力 [3] 焦炭 - 盘面表现：日内价格震荡下行 [4] - 供需情况：第二轮提降落地，焦化利润一般，日产略升，库存小降，下游按需采购、贸易商采购意愿一般 [4] - 市场环境：碳元素供应充裕，铁水回落需求有韧性，钢材压价情绪浓，盘面升水或偏弱震荡 [4] 焦煤 - 盘面表现：日内价格震荡下行 [6] - 供需情况：煤矿产量小降，现货竞拍成交一般、价格下跌，终端库存增加，总库存小增，产端库存无变动 [6] - 市场环境：碳元素供应充裕，铁水回落需求有韧性，钢材压价情绪浓，盘面贴水或偏弱震荡 [6] 硅锰 - 盘面表现：日内价格震荡上行 [7] - 供需情况：受盘面带动锰矿现货价抬升，Comilog报价上调、报盘量下调，锰矿港口库存有结构性问题，冶炼端更改配方，需求铁水产量下降，周度产量小降，库存缓增 [7] - 市场环境：需观察底部支撑 [7] 硅铁 - 盘面表现：日内价格震荡上行 [8] - 供需情况：市场对煤矿保供预期增加使电力和兰炭价格有下降预期，需求铁水产量反弹、出口下降、金属镁产量提升，供应下行，库存小降 [8] - 市场环境：需求有韧性，需观察底部支撑 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对铁矿石、白银、生猪、豆粕、焦煤、棕榈油、螺纹钢、长期国债、黄金、铜、原油、沥青、合成橡胶、甲醇、纯碱、塑料等品种进行分析，给出走势判断及关注要点 [1][3][4] 各品种短评总结 铁矿石 - 发运端平稳，部分矿山年底或冲量，飓风结束到港节奏波动或平稳；需求端样本铁水产量环比减量，淡季深入，刚需支撑走弱，但钢厂盈利率略增，补库需求未明显释放；港口和钢厂库存增加，整体有累库压力；重要会议前期有宏观预期，短期矿价预计震荡运行 [1] 白银 - 美国9月通胀数据为美联储12月降息开绿灯，经济承压，市场对未来降息预期增加；市场关注点在黄金走势进而影响白银；白银震荡偏多 [1] 生猪 - 供应端养殖端出栏或继续增量，价格下行时散户认卖程度高，集中出栏增加；需求端终端消费恢复缓慢，屠宰企业开工率和宰量增加但幅度一般；整体价格重心下移，价格已处低位，下行空间有限 [3] 豆粕 - 国内连粕市场表现偏弱，受美豆技术性反弹带动有限，反映市场对远期国内供需谨慎预期；市场交易换月逻辑，主力合约换至M05；国内养殖行业疲软，限制豆粕需求增长空间；短期豆粕价格向下阻力明显，上行缺乏驱动，预计M05维持震荡偏弱运行；后续关注抛储政策、巴西大豆进口消息和美豆成本支撑 [4] 焦煤 - 供应端主产地部分煤矿复产，但安徽、山西等地个别煤矿减产，国内供应偏紧；需求端焦炭产量回升，但中下游采购需求弱，上游煤矿累库；现货悲观，盘面受资金博弈影响，12月中下旬冬储补库开启后基本面和情绪或改善，盘面估值将修复 [5] 棕榈油 - 印度取消部分近月豆油订单，或提振棕榈油替代需求；MPOA公布11月产量环比下滑4.38%，降幅超预期，近月合约期价提振明显；国内棕榈油基差报价转至05合约，报价坚挺，成交清淡；短期内预计震荡偏强运行 [6] 螺纹钢 - 钢厂利润边际改善，临近年末检修增加，铁水产量下行，螺纹钢产量下降；国内样本建筑工地资金到位率环比走弱，淡季影响渐显，建材类钢材需求走弱；供需双弱，库存去化速度快，基本面矛盾不突出；12月中央经济工作会议将召开，海外有降息预期，宏观环境偏暖，预计盘面价格低位宽幅震荡运行 [6][7] 长期国债 - 年底资金面或边际收紧，利空债市；央行保持流动性充裕基调不变，但年底多方因素增加资金面波动；股市上涨预期打压债市，股债跷跷板持续作用；长债震荡偏空，下方空间有限 [7] 黄金 - 日元如果持续加息，或抵消部分美联储降息效果；市场关注美联储高层更迭，鸽派主席任职将提振风险偏好，打击黄金；黄金进一步上涨动力不足，中期或高位震荡；关注黄金、白银是否分化 [7] 铜 - 近期铜价上涨源于全球铜库存区域性分化与宏观宽松预期共振；贸易商大量提货，全球库存向美国转移，LME铜库存跌破关键阈值引发“挤仓”担忧，国内社会库存下降；市场对非美地区低库存担忧驱动铜价上行；宏观上市场预测美联储12月降息概率达90%，利多铜价；短期内市场情绪和库存流动主导价格，预计铜价高位震荡，需警惕回调风险；关注美联储12月会议结果 [8] 原油 - 12月原油价格预计维持弱势振荡走势；OPEC+维持12月缓慢增产，暂停明年一季度增产，表明需求疲软，全球原油供需过剩施压油价；低库存有支撑，地缘及制裁等不确定性扰动原油；操作上震荡偏弱思路对待 [9] 沥青 - 沥青出货量处于往年同期低位，防水卷材及改性沥青开工率不高；赶工需求减少，高价资源出货不佳，西北冬储中，山东未出台明确冬储政策；市场未出现逆转信号；逢高沽空为佳 [11] 合成橡胶 - 前期多数检修顺丁橡胶装置重启，国内产量恢复性提升；本周顺丁生产企业库存增长，贸易企业库存小幅下降；需求方面，国内轮胎企业产能利用率环比提升，但出货节奏慢，短期企业控产行为仍存，整体产能利用率提升幅度受限；预计合成橡胶震荡偏弱运行 [12] 甲醇 - 国内甲醇开工高位，下游需求小幅上升，港口库存窄幅去库，江苏主流库区提货稳健；内地甲醇市场偏弱，企业竞拍成交不佳，港口甲醇市场基差维稳，商谈成交一般；近期甲醇供需宽松，港口预期维持高库存，预计短期震荡偏弱 [13] 纯碱 - 浮法玻璃开工小幅下降，库存较稳，华东市场窄幅整理，下游需求未改善，操作刚需为主；国内纯碱市场走势偏稳，产量延续高位，下游需求不温不火，采购积极性不佳，低价按需成交；纯碱供需较稳，厂家库存高位难化解及新产能投放压力大，短期预计震荡偏弱 [14] 塑料 - 供应端国内LLDPE生产企业装置变动有限，现货供应充裕，生产企业库存上升；下游工厂开工率下滑，刚需订单稳定，终端用户补库持续性欠佳，贸易商预售远月货源，成本端原油价格较稳；塑料供强需弱，预计短期震荡偏弱运行 [15][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 终端需求仍偏弱，但钢价逐步企稳，热卷库存压力依旧突出、短期难以显著下降，需关注会议定调对宏观预期与商品市场情绪的影响 [2] - 铁矿石总体库存偏高，库存结构性矛盾未有效解决，预计宽幅震荡运行，若重要会议未提振黑色，可能有阶段性回落压力 [5] - 铁合金价格跟随板块先回落再反弹，12月交易重心或重回宏观，建议关注超预期情况及情绪、价格拐点 [9] - 工业硅供需双弱格局矛盾不突出，盘面价格预计区间内整理，易受新能源其他品种资金情绪影响，关注硅厂环保限产情况 [13] - 多晶硅现实与预期、产业上下游撕扯明显，年前累库压力难缓解，盘面有回调风险，后续价格企稳或反弹需跟踪仓单注册及平台公司成立进展 [15] - 玻璃市场在缺乏超预期变化时，建议以偏空思路对待 [18] - 纯碱市场短期内延续震荡偏弱走势，后续建议关注装置运行变化及下游采购节奏，维持谨慎偏空思路 [20] 各品种行情资讯总结 螺纹钢 - 主力合约下午收盘价3157元/吨，较上一交易日跌18元/吨（-0.56%），当日注册仓单44141吨，环比不变，主力合约持仓量147.4541万手，环比增加62636手；天津汇总价格3200元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3290元/吨，环比减少10元/吨 [1] 热轧板卷 - 主力合约收盘价3320元/吨，较上一交易日跌12元/吨（-0.36%），当日注册仓单113732吨，环比不变，主力合约持仓量106.6744万手，环比增加32149手；乐从汇总价格3330元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3310元/吨，环比不变 [1] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至785.50元/吨，涨跌幅-1.13%（-9.00），持仓变化-41830手，变化至25.19万手，加权持仓量93.88万手；现货青岛港PB粉787元/湿吨，折盘面基差50.43元/吨，基差率6.03% [4] 锰硅 - 主力（SM601合约）日内收跌0.66%，收盘报5758元/吨；天津6517锰硅现货市场报价5720元/吨，折盘面5910吨，环比上日持稳，升水盘面152元/吨 [7][8] 硅铁 - 主力（SF603合约）日内收跌1.3%，收盘报5474元/吨；天津72硅铁现货市场报价5600元/吨，环比上日持平，升水盘面126元/吨 [8] 工业硅 - 主力（SI2601合约）收盘价报8805元/吨，涨跌幅-1.18%（-105），加权合约持仓变化+27822手，变化至441133手；华东不通氧553市场报价9350元/吨，环比持平，主力合约基差545元/吨；421市场报价9800元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差195元/吨 [12] 多晶硅 - 主力（PS2601合约）收盘价报55510元/吨，涨跌幅-2.47%（-1405），加权合约持仓变化-16656手，变化至259922手；SMM口径N型颗粒硅平均价50元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.3元/千克，环比持平，主力合约基差-3210元/吨 [14] 玻璃 - 主力合约收994元/吨，当日-1.58%（-16），华北大板报价1070元，较前日持平，华中报价1110元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存5944.2万箱，环比-292.00万箱（-4.68%） [17] 纯碱 - 主力合约收1137元/吨，当日-2.15%（-25），沙河重碱报价1117元，较前日-15；纯碱样本企业周度库存153.86万吨，环比-4.88万吨（-4.68%），其中重质纯碱库存81.08万吨，环比-3.60万吨，轻质纯碱库存72.78万吨，环比-1.28万吨 [19] 各品种策略观点总结 螺纹钢 - 产量本周明显回落，库存继续去化，整体表现中性偏稳 [2] 热轧板卷 - 产量下降，但表需保持中性，库存去化难度较大，社会库存仍处于偏高水平 [2] 铁矿石 - 供给上，海外发运量环比持稳，澳洲发运小幅减量，巴西发运量环比增长明显，非主流国家发运量小幅下滑，近端到港量环比减量；需求上，日均铁水产量下降，检修高炉数多于复产高炉数，钢厂盈利率小幅回升但盈利钢厂不足四成；库存端，港口库存和钢厂库存均增加；终端数据边际中性，对原料端压力有限；总体库存偏高，库存结构性矛盾未有效解决 [5] 锰硅和硅铁 - 11月受市场和煤炭价格影响价格回落，后随资本市场风偏回暖、煤炭价格止跌而反弹；12月交易重心或重回宏观，关注超预期情况及情绪、价格拐点；锰硅供需格局不理想但大多已计入价格，硅铁供求基本平衡，未来行情矛盾在于黑色大板块方向引领及锰矿和电价上调问题，尤其关注锰矿端突发情况 [9][10] 工业硅 - 短期盘面走势偏弱；11月西南产区开工率下滑致总产量下降，12月西南产量或继续下降，西北开炉预计偏稳；需求方面，多晶硅排产和有机硅DMC开工率或下降，整体需求小幅走弱；成本支撑暂稳，库存边际变化有限；供需双弱格局矛盾不突出，盘面价格预计区间内整理，易受新能源其他品种资金情绪影响，关注硅厂环保限产情况 [13] 多晶硅 - 12月产量预计继续下滑但降幅有限，下游硅片减产幅度预计加大，年前累库压力难缓解；下游价格走弱，上游硅企挺价，现货报价持稳；交易所新增期货注册品牌，盘面有回调风险，下方支撑在48000 - 50000元/吨，后续价格企稳或反弹需跟踪仓单注册及平台公司成立进展 [15] 玻璃 - 11月有多条产线停产检修，玻璃处于估值偏低状态，但地产端惯性下行压力仍存，即便有政策托底也难扭转负增长态势，缺乏超预期变化时建议偏空思路对待 [18] 纯碱 - 供应层面开工率稳定，供给压力大；需求端平淡，下游按需采购，重碱需求受浮法玻璃产线冷修预期影响持续偏弱；生产企业执行前期订单，稳价心态强，现货价格进一步下跌空间有限；阿拉善二期项目计划12月11日投产，产能预计带来一定压力；短期内市场延续震荡偏弱走势，建议关注装置运行变化及下游采购节奏，维持谨慎偏空思路 [20]