预算案核心支出计划 - 2027财年自由裁量支出总额为1.8万亿美元，较2026财年增长10.9%[1] - 国防支出大幅增至1.15万亿美元，增长27.8%；非国防支出削减至6600亿美元，下降10%[1] - 预算增长集中于国防部（增4410亿美元，+43.7%）、退伍军人事务部（增115亿美元，+8.7%）等部门[18] 财政与债务前景 - 在预算案乐观假设下，公众债务/GDP比率预计在2029财年达峰值103%，随后下降[2] - 预算案预计赤字率将从2026-27财年的6.4%逐步降至2036财年的2.6%[2] - 采用CBO基准情景（含关税调整），债务/GDP比率将在2036财年升至124%，赤字率将维持在6.4%以上[3] 关键经济假设对比 - 预算案预计未来十年平均实际GDP增速为3%，显著高于CBO预测的1.8%和美联储的2%[3] - 预算案预计10年期美债利率将从2025年的4.3%降至2029年的3.4%并稳定在3.3%，而CBO预测利率将升至4.4%[4] - 预算案预计失业率将从2025年的4.2%降至2027年的3.7%，CBO则预测失业率将先升至4.6%[4]

市场表现 - 11月20日A股市场高开低走，国证自由现金流指数震荡下行，现跌约0.2% [1] - 指数成分股中联发股份、厦门国贸、潍柴动力等领涨 [1] - 自由现金流ETF（159201）近9天获得连续资金净流入，合计吸引资金14.95亿元 [1] 政策与宏观环境分析 - 7月以来反内卷顶层设计出台，政策路径逐步清晰，需求侧政策也逐步加码 [1] - 随着政策落地见效，预期PPI有望结束磨底状态、延续回升，进而驱动利润端改善 [1] - 若至2026年二季度PPI转正时点延后，十债利率可能进一步下行，届时红利风格可能再上一个台阶 [1] 投资策略分析 - 自由现金流是红利分配的基础，但更侧重企业内生增长能力，而红利策略侧重股息分配结果 [1] - 两类策略通常在行业分布上有一定互补性 [1] - 自由现金流策略或可作为平衡成长股投资的底仓工具 [1] 产品信息 - 自由现金流ETF（159201）及其联接基金（A：023917；C：023918）紧密跟踪国证自由现金流指数 [1] - 基金管理费年费率为0.15%，托管费年费率为0.05%，均为市场最低费率水平 [1]