价值投资哲学 - 迈克尔·伯里的投资哲学根植于格雷厄姆的"安全边际"理论，但更激进地拓展边界，认为市场群体性误判会产生定价偏差，被低估资产的内在价值与市场价格将形成套利空间 [2] - 2005年通过分析2300份次级房贷合同，发现80%借款人收入证明存在伪造，而相关CDO产品却被赋予AAA评级，市场价格偏离内在价值47% [2] - 强调"市场的非理性永远比想象的更持久，但价值终将如地心引力般起效"，例如2018年重仓特斯拉时看到电池成本下降10%将带来需求指数级增长的核心逻辑，最终股价上涨12倍 [3] 数据驱动的危机押注 - 次级房贷违约率每上升1%，CDO估值会暴跌11%，通过建立10万组历史数据模型，推算出2008年违约率突破15%的概率高达93% [3] - 2007年次贷危机初现时逆势加仓5亿美元，当时基金规模仅12亿美元，这一操作被同行视为"自杀式赌博" [3] - 2020年疫情中买入航空股看涨期权，基于测算"封锁解除后需求反弹幅度将达疫情前82%"的核心数据，认为市场恐慌指数VIX突破40时83%的下跌是情绪溢价而非价值回归 [4] 反共识投资策略 - 2006年华尔街92%分析师看涨房地产市场，但伯里通过阅读被忽略的贷款文件发现"ninja loan"占比从2003年6%飙升至2006年32% [4] - 强调"最赚钱的交易往往是让你在签约时感到生理不适的那些"，例如2022年加密货币崩溃时买入白银期货，基于"法币信用危机下贵金属溢价将达历史均值1.8倍"的判断 [4] - 当风投追逐元宇宙概念时，关注传统制造业数字化改造的投资者正复制这种"冷门胜利" [4] 时间杠杆效应 - 基金平均持股周期4.7年，远超对冲基金行业均值1.3年，2005-2008年基金净值一度回撤34%但最终收获326%回报，同期标普500指数跌幅37% [5] - 坚持"树苗需要寒冬来扎根"的理念，例如2023年仅持有3只股票，其中医药股持仓达5年，期间经历3次黑天鹅事件仍坚持"研发管线价值未被充分定价"的逻辑 [5] - 强调真正的价值创造需要对抗即时满足本能，经得起时间检验的数据终将成为最坚硬的铠甲 [5] 行业启示 - 真正的机会不在热搜榜单而在被大多数人过滤掉的原始数据中，例如伯里通过逐笔分析次级房贷合同发现市场定价偏差 [2][6] - 勇气在于众人喧嚣时用数字和逻辑坚守认知孤独，例如做空房地产时坚持"深渊回望者终将在顶峰相见"的信念 [6] - 对创业投资者的启示是"在别人恐惧的数据里挖掘，在别人狂欢的泡沫外等待" [6]

投行对黄金走势的分歧 - 花旗提出颠覆性观点：降息周期可能利空黄金，与传统认知"降息=黄金上涨"形成鲜明对比 [1] - 分歧核心在于对地缘风险触顶的预判，资金可能从黄金撤离转向其他资产 [1] - 美元与黄金同时出现"反共识交易"机会，显示市场预期与投行模型存在显著差异 [1] 市场逻辑与历史案例 - "聪明钱"曾精准狙击类似预期差案例，当前分歧或预示历史重演可能 [1] - 投行模型显示宽松政策与黄金负相关性增强，主因实际利率预期变化及避险需求消退 [1]

Founders Fund业绩表现 - 最新一期Growth基金超额认购16亿美金，原计划募集30亿美金最终达46亿美金[1] - 连续4只基金的DPI超过5倍，2007、2010、2011年基金分别获得26.5倍、15.2倍、15倍回报[1][3] - 2023年Peter Thiel个人累计向Founders Fund投入资金达24.5亿美金[3] 核心投资策略与团队文化 - 采用"反共识"投资策略，偏好垄断性科技公司如Facebook、Palantir[3] - 坚持"垄断优于竞争"哲学，团队文化激进被比作"90年代坏小子军团"[3][4] - 擅长吸引"聪明但古怪"人才如Luke Nosek、Ken Howery[4] GP出资结构与历史渊源 - Peter Thiel首期基金个人出资占比76%，后续多期基金出资比例超15%，2011/2017/2023年基金出资达27%[2][3] - 相比行业平均GP出资1-2%，Founders Fund合伙人普遍高比例跟投[3] - 创立背景与Sequoia存在历史冲突，被视为Peter Thiel的"复仇商店"[5] 早期募资与关键转折 - 首期基金目标5000万美金仅募得1200万美金，Peter Thiel被迫自投3800万美金[5] - 高比例自有资金投入形成"Skin in The Game"模式，成为成功关键因素[6] - 对冲基金Clarium曾实现60-70% IRR，为VC基金奠定基础[5]

以下文章来源于初心资本 Monad Ventures ，作者田江川 初心资本 Monad Ventures . 这一段故事里有我的错误，精英主义的傲慢；我的思考，对于反共识的思考，对于反人性的长期主义 的思考；我的成长，带领基金的投资方法论的迭代。 初心资本成立于 2015 年 6 月，是一家以科技与互联网为中心、积极布局新兴业态的早期股权投资基 金，专注于企业服务、科技创新等领域的投资。 作为全球领先的机器人创新企业，宇树科技以其卓越的技术实力和前瞻性产品屡屡惊艳世界 — 从 CES 展上大放异彩、成为全球科技焦点，到人形机器人登上春晚舞台、以灵动舞姿征服全国观 众，宇树始终走在行业前沿，展现了中国科技创新的非凡魅力。 初心资本在 2017 年底与宇树科技创始人王兴兴相识，在 2020 年初完成了宇树的 Pre-A 轮融资。管理 合伙人田江川基于基金过去 8 年陪伴宇树的心路历程，分享了她的投资故事。故事里有她对于错误决 策的反思、对于反共识及长期主义的思考、带领基金迭代投资方法论的成长。 初心资本管理合伙人田江川是混沌学园一期同学。 以下为正文全文： 作者 | 田江川 转载自 | 初心资本 Monad V ...