报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 宏观数据速览 - 2025年12月GDP不变价当季同比4.5%，较上期4.8%和去年同期5.4%下降；制造业PMI为50.1%，与去年同期持平；非制造业PMI商务活动为50.2%，较去年同期52.2%下降；社会融资规模当月值22075亿元，较上期35299亿元和去年同期28537亿元减少；M0同比10.2%，较上期11.5%和去年同期13.0%下降；M1同比3.8%，较上期7.2%上升，较去年同期1.2%上升；M2同比8.5%，较上期8.4%和去年同期7.3%上升；金融机构新增人民币贷款当月值9100亿元，较上期12900亿元和去年同期9900亿元减少；CPI当月同比0.8%，较上期 - 0.3%和去年同期0.1%上升；PPI当月同比 - 1.9%，较上期 - 2.3%上升，与去年同期持平；固定资产投资完成额累计同比 - 3.8%，较上期 - 0.5%和去年同期3.2%下降；社会消费品零售总额累计同比3.7%，较上期4.5%下降，较去年同期3.5%上升；出口金额当月同比6.60%，较上期8.20%和去年同期10.67%下降；进口金额当月同比5.70%，较上期7.40%下降，较去年同期0.84%上升 [1] 商品投资参考 综合 - 上金所自1月30日收盘清算起，Ag（T + D）合约保证金水平调至20%，下一交易日起涨跌停板调至19% [2] - 上期所自1月30日收盘结算起，镍期货已上市合约涨跌停板幅度调至11%，套保持仓交易保证金比例调至12%，一般持仓交易保证金比例调至13%；氧化铝、铅、锌期货已上市合约涨跌停板幅度调至9%，套保持仓交易保证金比例调至10%，一般持仓交易保证金比例调至11% [2] - 芝加哥商品交易所上调白银、铂金和钯金保证金要求，白银合约非高风险账户保证金比例从9%调至11%，高风险账户从9.9%提至12.1% [2] - 1月28日国内商品32个品种基差为正，36个为负，沪镍、生猪、鸡蛋基差最大，沪锡、丁二烯橡胶、国际铜基差最小 [3] - 国投白银LOF基金1月29日开市至10:30停牌，10:30复牌，若当日二级市场交易价格溢价幅度未有效回落，有权采取措施警示风险 [3] - 美联储维持基准利率在3.50% - 3.75%不变，暂停降息，失业率现初步企稳迹象，通胀仍处高位，经济前景不确定性高 [4] 金属 - 1月29日，现货白银、纽约期银突破119美元/盎司，现货黄金回落至5500美元以下，钯金期货突破2100美元/盎司，日内涨11.67% [5] - 当地时间1月28日，伦敦基本金属多数上涨，货币政策趋于中性，基本金属长期需求逻辑待重新评估，利率高位抑制下游扩张意愿，消费端有潜在压力 [5] - 1月28日，纽约商品交易所黄金期货价格突破5400美元/盎司，国内黄金期货价格逼近1200元/克，A股贵金属和有色金属板块涨停潮，全市场涨幅前十的ETF有9只为黄金股和有色相关ETF，3只黄金股ETF涨停 [5] - 金价上涨，深圳水贝市场黄金回收量增加，二手交易平台加入黄金回收业务且业务创新高 [6] - 截至1月28日，53只黄金主题基金总规模近3800亿元，较去年底增长近1000亿元，涨幅35.7%，排名首位产品规模突破1200亿元，18只产品年内净值增长超30% [6] - 俄罗斯诺镍公司预计2026年镍产量19.3 - 20.3千吨，钯产量241.5 - 246.5万盎司 [7] - 1月27日，铅库存209175吨减少2000吨，铜库存173925吨创逾8个月新高增加1575吨，铝库存499975吨减少2275吨，锡库存7060吨减少25吨，镍库存286338吨创逾7年零7个月新高增加612吨，锌库存110375吨减少175吨，铝合金库存1500吨持稳于逾4年零10个月低位，钴库存121吨持稳于逾1年零3个月低位 [7] 煤焦钢矿 - 欧盟与越南拟就关键矿物和半导体深化合作达成一致 [8] 能源化工 - 美油主力合约收涨，特朗普警告伊朗，美国上周原油库存减少229.5万桶，降幅超预期，供应趋紧支撑油价上涨 [9] - 美国上周原油每日进口量减少170.6万桶，馏分油库存增加32.9万桶，炼厂产能利用率下降2.4个百分点 [9] - 美国财长称委内瑞拉原油供应增加意味着天然气价格下降 [10] 农产品 - 农业农村部研究部署稳定肉牛生产和奶业纾困工作，当前任务繁重，要落实纾困政策，稳定产能，中长期要围绕各环节协同发力，促进全产业链升级 [11] 财经新闻汇编 公开市场 - 1月28日央行开展3775亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日3635亿元逆回购到期，单日净投放140亿元 [12] - 1月28日财政部、央行进行2026年中央国库现金管理商业银行定期存款（一期）招投标，中标总量1500亿元，利率1.73%，起息日1月28日，到期日2月25日 [12] 要闻资讯 - 美联储维持基准利率不变，暂停降息，失业率初步企稳，通胀高位，经济前景不确定，鲍威尔称加息非基本假设，建议下一届主席远离政治 [13] - 截至2025年底，央企资产总额突破95万亿元，2025年利润总额2.5万亿元，完成战略性新兴产业投资2.5万亿元，研发投入1.1万亿元，国务院国资委将做好新央企组建和重组，探索组建“AI + ”产业共同体 [13] - 1月28日全国税务工作会议提出加力推进规范税收优惠政策，“十四五”时期税务部门累计征收税费超156万亿元，新增减税降费退税超10万亿元 [14][15] - 中国2月1日至10日将在广州举办APEC第一次高官会及相关会议 [15] - 2026年全国人口家庭发展工作会议强调持续优化生育支持政策，促进人口高质量发展 [15] - 2025年广东GDP总量14.58万亿元，江苏14.24万亿元，首次突破14万亿元，山东10.32万亿元，成全国第三个GDP超10万亿元省份 [15] - 《2026年中国商务环境调查报告》显示近六成美资企业计划增加在华投资，超半数预计2025年盈利，超七成暂未考虑转移生产或采购环节 [15] - 多家房企不再被要求上报“三条红线”指标，部分出险房企仍需汇报财务指标 [16] - 2025年全国新开工改造城镇老旧小区2.71万个、499万户，完成投资1332亿元 [16] - 存款利率下行，居民存款搬家入市受关注，寻求“存款替代”产品 [16] - 截至2025年12月底，我国公募基金总规模37.7万亿元，环比增长近7000亿元，债券基金规模单月增长超4100亿元，股票基金增长超2500亿元，混合基金、FOF、QDII规模小幅增长，货币基金下降1536亿元 [16][17] - 青海省2026年将化解地方债务风险，确保退出地方债务重点省份 [17] - 国家开发银行香港分行在澳门发行55亿元人民币公募债券，3年期35亿元，利率1.75%，5年期20亿元，利率1.85% [17] - 2025年记账式国债承销团国债现货交易量排名中，平安银行、中信证券、东方证券位列前三，银行类成员中平安银行、上海浦东发展银行、交通银行排名前三，非银行类成员中中信证券、东方证券、华泰证券位列前三，银行柜台交易量方面中国农业银行、上海浦东发展银行、中国银行排名前三 [18] - 2025年天津科技创新债券发行128.11亿元，同比增长27.7%，绿色债券发行180.27亿元，同比增长58.9%，中小微企业支持债券实现辖区“零的突破” [18] - 日本40年期国债拍卖投标倍数达2.76，为2025年3月以来最高，财务省下周将发行10年期和30年期国债 [18] - 日本央行会议纪要显示若前景符合预期，宜继续加息，即便上调利率，货币政策仍宽松 [19] - 赤峰国有资本运营(集团)有限公司无偿划转四家子公司股权；天津泰达投资控股(集团)有限公司“24泰达01”回售金额26.90亿元，拟转售；中国华电集团有限公司2月28日将全额赎回“23华电MTN003B(能源保供特别债)”；贵州金凤凰产业投资有限公司重要子公司股权被冻结 [20] - 穆迪授予浙江省海港集团拟发行人民币绿色债券“A2”有支持高级无抵押债务评级，撤销兖矿能源“Ba2”公司家族评级 [20] 债市综述 - 中国债市午后升温，利率债收益率普遍下行，10年期国债活跃券收益率1.81%，国债期货全线走升，30年期主力合约涨0.07%，银行间市场资金面稳中有松，短期内股债拉扯，债市震荡，一级需求不错，收益率下行后做空资金多，走强阻力大 [21] - 交易所债券市场收盘，万科债表现强势，万得地产债30指数收涨1.44%，万得高收益城投债指数涨0.01%，部分债券下跌 [22] - 中证转债指数收盘上涨0.85%，报533.46点，成交金额814.63亿元，万得可转债等权指数上涨0.62%，报263.88点，部分转债涨幅居前，部分跌幅居前 [22] - 货币市场利率多数下行，Shibor短端品种集体下行，银行间回购定盘利率多数下跌，银银间回购定盘利率多数持平 [23] - 农发行1.0356年、3年、10年期金融债中标收益率分别为1.4720%、1.6074%、1.9650%，全场倍数分别为3.73、4、4.33，边际倍数分别为2.51、1.19、6.07；进出口行2年、3年期金融债中标收益率分别为1.5501%、1.6044%，全场倍数分别为5.34、4.54，边际倍数分别为1.1、1.24 [24] - 欧洲主要国家国债收益率多数下行，美债收益率涨跌不一 [24] 汇市速递 - 在岸人民币对美元16:30收盘报6.9453，较上一交易日上涨123个基点，人民币对美元中间价报6.9755，较上一交易日上涨103个基点 [25] - 纽约尾盘，美元指数涨0.63%报96.35，非美货币涨跌不一，离岸人民币对美元较上一交易日下跌101.0个基点报6.9437 [26] 研报精粹 - 中信建投研报指出长久期利率债定价权集中于基金，农商行是“被动”配置盘，保险公司在超长期国债有小部分定价权，大行在短久期国债定价权多，债基久期变化速度是短期择时操作更好指标 [27] - 国盛固收称本轮存款搬家不必过分担忧，企业存款搬家影响不大，居民存款搬家尚不足虑，后续观察股市上涨和债市波动情况 [27] - 中信证券称美国私人银行业成熟，资产配置向私募另类转移，代际风险偏好分化，中国私人银行业正转型，高净值客群风险偏好审慎且分化，资产配置转向功能型产品与服务型架构，未来成功取决于构建综合生态和科技与专业服务融合 [28] 今日提示 - 1月29日，209只债券上市，155只债券发行，118只债券缴款，187只债券还本付息 [30] 股票市场要闻 - A股震荡整理，资源股爆发，光伏产业链调整，上证指数涨0.27%报4151.24点，深证成指涨0.09%，创业板指跌0.57%，北证50跌0.16%，万得全A涨0.11%，市场成交额升至2.99万亿元，多只宽基ETF尾盘成交放量 [31] - 恒生指数收涨2.58%报27826.91点，创2021年8月以来新高，恒生科技指数涨2.53%，恒生中国企业指数涨2.89%，贵金属、有色、石油板块涨幅居前，“量贩零食第一股”鸣鸣很忙上市首日大涨69%，南向资金净卖出超34亿港元，连续4个交易日净卖出 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 若银价企稳将延续上涨趋势，金价驱动维持强势；中期来看白银ETF庞大持仓使伦敦银可用库存偏低，印度白银溢价年初回升且新抵押贷款规将生效，预计一季度印度白银进口量显著增加，支撑白银现货需求，银价上行驱动仍在；建议关注BCOM和关税调仓节点前后金银价格支撑力度，在利空因素短期结束后逢低做多，沪金主力合约运行区间970 - 1100元/克，沪银主力合约运行区间16870 - 22000元/千克 [2] 各部分总结 行情资讯 - 沪金涨1.31%，报1030.26元/克，沪银涨7.23%，报21268.00元/千克；COMEX金报4608.80美元/盎司，COMEX银报85.16美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.19%，美元指数报98.90 [1] - 美国联邦检察官对现任美联储主席鲍威尔进行刑事调查，冲击美联储独立性，鲍威尔称是总统对货币政策施压，若其辞职，新任联储主席将启动宽松周期，提振金银价格 [1] 策略观点 - 若银价企稳将延续新上涨趋势，金价驱动维持强势；中期白银ETF持仓使伦敦银可用库存偏低，印度白银溢价回升且新规将生效，预计一季度印度白银进口量增加，支撑银价；建议关注BCOM和关税调仓节点前后金银价格支撑力度，利空结束后逢低做多，沪金运行区间970 - 1100元/克，沪银运行区间16870 - 22000元/千克 [2] 金银重点数据汇总 - 黄金：COMEX黄金收盘价4608.80美元/盎司，涨2.00%；成交量28.19万手，涨42.36%；持仓量48.81万手，涨1.30%；库存1129吨，持平；LBMA黄金收盘价4612.95美元/盎司，涨2.65%；SHFE黄金收盘价1026.28元/克，涨1.97%；成交量42.21万手，涨58.40%；持仓量33.34万手，涨4.65%；库存97.65吨，持平；沉淀资金547.47亿元，流入6.71%；AuT+D收盘价空付多1022.12，涨1.91%；成交量57.43吨，涨77.11%；持仓量187.67吨，涨1.27% [5] - 白银：COMEX白银收盘价85.16美元/盎司，涨6.72%；持仓量15.32万手，跌 - 2.64%；库存13607吨，跌 - 0.51%；LBMA白银收盘价84.07美元/盎司，涨7.59%；SHFE白银收盘价20945.00元/千克，涨11.82%；成交量247.48万手，涨8.31%；持仓量71.48万手，涨5.44%；库存649.64吨，涨4.74%；沉淀资金404.22亿元，流入17.90%；AgT+D收盘价空付多20902.00，涨11.42%；成交量411.21吨，涨33.37%；持仓量3042.48吨，跌 - 0.61% [5] 金银内外价差统计 - 黄金：2026 - 01 - 12，COMEX黄金连一4608.80美元/盎司，沪金近月1022.00元/克，SHFE - COMEX价差 - 11.41元/克， - 50.89美元/盎司；LBMA黄金价格4598.56美元/盎司，IAU9999为1025.65元/克，SGE - LBMA价差 - 4.65元/克， - 20.76美元/盎司 [49] - 白银：2026 - 01 - 12，COMEX白银连一84.67美元/盎司，沪银近月21069.00元/千克，SHFE - COMEX价差2099.91元/千克，9.37美元/盎司 [49]

巴克莱银行金属价格预测调整 - 巴克莱银行大幅上调了对一系列金属大宗产品的价格预测[1] - 供需失衡、美联储降息等因素将持续支撑金属价格上涨[1] 基本金属价格预测 - 将2026至2028年的铜价预测分别上调16%、13%和10%[1] - 调整后2026年铜价预测为每磅5.68美元[1] - 调整后2027年铜价预测为每磅5.64美元[1] - 调整后2028年铜价预测为每磅5.59美元[1] 贵金属价格预测 - 贵金属的预测上调幅度更大[1] - 2026至2027年银价分别上调65%和44%[1] - 调整后2026年银价预测为每盎司75美元[1] - 调整后2027年银价预测为每盎司65美元[1] - 同期的黄金预测分别上调15%和6%[1] - 调整后2026年黄金预测为每盎司4550美元[1] - 调整后2027年黄金预测为每盎司4250美元[1] 行业观点与驱动因素 - 对矿业公司持乐观态度[1] - 市场预期美联储将开启宽松周期，从而推高通胀并导致美元走弱[1] - 铜和贵金属存在上行风险[1]

南向资金动态与趋势 - 2025年1月6日南向资金全天净流入28.8亿港元，延续净流入态势 [1] - 2025年1月5日南向资金全天净流入187.2亿港元，创近两个半月以来单日流入新高 [1] - 2025年全年南向资金成交净买入达1.4万亿港元，环比增长73.89%，为2014年沪深港通开通以来最高纪录 [1] 2026年港股市场展望 - 2026年港股市场预计将是估值收缩与盈利增长的年份 [1] - 资金面上，南向资金有望持续流入港股 [1] - 美联储于2025年9月开启新一轮降息周期，多重信号显示2026年宽松大趋势仍将继续 [1] - 在中美宽松周期共振下，港股流动性有望保持充沛 [1] 相关ETF产品介绍 - 恒生科技指数ETF(513180.SH)覆盖互联网、硬科技、造车新势力，是港股科技标杆性指数 [2] - 港股通科技ETF(159101.SZ)在恒生科技指数基础上增配生物科技板块，且单一成分股权重上限升至15% [2] - 恒生互联网ETF(513330.SH)更聚焦软件应用与互联网传媒等港股市场稀缺标的，阿里巴巴、腾讯控股、美团合计权重占比近四成 [2] - 恒生医药ETF(159892.SZ)更聚焦创新药与CXO龙头，当前呈现低估值、低拥挤度特征 [2]

黄金价格走势回顾 - 1月5日国际黄金价格高开高走，开盘于4346.46美元/盎司，日内低点为4344.06美元，最终收于4448.83美元，日振幅111.42美元，较前一交易日收盘价4328.35美元上涨120.48美元，涨幅2.78% [1] - 金价在交易日内一度站上4450美元关口，触及高点4455.48美元，创下一周新高，并重新站上10日均线，显示多头动力加强 [1] 短期市场驱动因素与展望 - 1月6日金价开盘走低，主要受到避险情绪拉升后的获利了结以及市场等待本周非农等重磅数据的影响 [3] - 若地缘政治紧张局势（如委内瑞拉局势）进一步扩大，或美国经济数据强化美联储将采取更激进宽松政策的预期，黄金可能再次挑战历史新高 [3] - 市场普遍预期美联储在2026年将至少降息两次，在宽松周期中，当通胀率超过2%时，历史平均显示黄金价格上涨13% [3] - 当前市场环境处于央行持续购金、避险需求和宽松周期共振的局面，历史经验表明这将延续和扩大黄金的上涨空间与牛市动力 [3] 技术分析观点 - 月线级别显示，金价在去年12月末明显回撤，收于趋势线阻力下方并形成倒垂看空形态，暗示后市有回调至4000-3900美元区域或更低位置的风险 [5] - 若1月份金价维持当前动力强势拉升并收阳，则可能进一步打开牛市行情，上看5500-6000美元区域；反之，若收于4300美元下方，则后市面临较大回调需求 [5] - 周线级别上，金价上周遇阻回落，形成阴包阳看空形态，暗示后市可能继续走低触及10周均线4230美元乃至30周均线支撑4000美元关口附近 [5] - 由于整体趋势向上且均线呈多头排列，本周金价再度走强并维持在5-10周均线上方，前景良好，任何调整触及均线支撑都被视为再度入场看涨的机会 [5]

核心观点 - 国际黄金价格受地缘政治紧张局势（委内瑞拉局势）和美联储宽松政策预期推动，大幅上涨并创下一周新高，技术面显示多头动力加强，但需关注数据公布后的获利了结和技术性回调风险 [1][3] - 市场普遍预期美联储在2026年将至少降息两次，在宽松周期和通胀环境下，结合央行购金及避险需求，黄金长期牛市格局有望延续 [5] - 技术分析显示，黄金短期维持看涨思路，但月线级别存在回调风险，关键支撑与阻力位明确，为交易提供参考 [7][9] 市场表现与驱动因素 - **价格表现**：金价自4346.46美元/盎司高开，日内录得高点4455.48美元，收于4448.83美元，日振幅111.42美元，较前一交易日收盘价4328.35美元上涨120.48美元，涨幅2.78% [3] - **主要驱动**：地缘政治紧张局势增强了贵金属的避险吸引力，推动金价高开高走 [1] - **潜在催化**：如果地缘政治局势扩大或美国经济数据强化美联储激进宽松政策预期，黄金可能再次挑战历史新高 [3] 宏观经济与政策预期 - **货币政策**：市场普遍预期美联储在2026年将至少降息两次 [5] - **历史规律**：在宽松周期中，当通胀率超过2%时，黄金价格回归历史平均上涨13% [5] - **综合环境**：央行持续购金、避险需求和宽松周期形成共振，历史经验表明这将延续和扩大黄金的上涨空间及牛市动力 [5] 技术分析 - **月线级别**：金价在去年12月末收于趋势线阻力下方并形成倒垂看空形态，暗示有回调至4000-3900美元区域的风险 若1月强势收阳，则可能打开进一步上涨至5500-6000美元区域的行情 若收于4300美元下方，则后市面临较大回调需求 [7] - **周线级别**：上周走势形成阴包阳看空回落预期，暗示可能继续走低触及10周均线4230美元或30周均线4000美元关口 但由于趋势向上且均线多头排列，本周再度走强，维持在5-10周均线上方，多头前景良好 回调至均线支撑位被视为再度入场看涨的机会 [7] - **日图级别**：金价大幅反弹重返短期均线之上，多头占据优势 下方关注5/10日均线支撑作为多单入场位，上方关注布林带上轨或新高为目标 [9] - **关键价位**： - 黄金：下方支撑关注4410美元或4380美元附近 上方阻力关注4480美元或4500美元附近 [9] - 白银：下方支撑关注75.10美元或74.10美元 上方阻力关注78.00美元或79.30美元 [9]

欧洲央行利率决议与政策立场 - 欧洲央行连续第四次维持存款机制利率在2%不变 符合市场预期 [1] - 政策制定者未就未来政策路径提供指引 强调将根据最新数据逐次会议决策 [1] - 利率的长期暂停将使本轮宽松周期的降息次数定格在八次 [6] 欧元区经济与通胀前景 - 欧元区经济经受住了冲击 第三季度表现超出预期 今年最后几个月经济动能保持稳定 [1] - 德国财政刺激措施有望进一步支撑经济增长 [1] - 最新预测显示 通胀在未来两年低于目标水平后 将于2028年回到2% [1] - 欧洲央行评估确认通胀将在中期内稳定在2%的目标水平 [1] 欧洲央行官员观点与市场预期 - 大多数官员准备接受物价增速在一段时间内低于目标 认为短暂低于目标无需立即行动 [6] - 执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔表示 只要偏差较小则不会过于担心 并认为下一步行动可能是加息 [6] - 立陶宛央行行长格迪米纳斯·西姆库斯认为 由于经济出人意料地强劲 不再需要进一步放宽政策 [6] - 经济学家普遍预计欧元区政策利率可能维持在当前水平直至2027年 [6] - 投资者押注欧洲央行最快可能在2026年进行首次加息 [7] 全球央行政策对比与汇率影响 - 英国央行选择降息25个基点 美联储上周宣布降息25个基点 两家央行都可能明年进一步放松政策 [6] - 在此情况下 欧元兑英镑、欧元兑美元汇率可能将获得支撑 [6]

核心观点 - 英国劳动力市场数据走弱，失业率升至近五年高位且薪资增长放缓，市场普遍预期英国央行将于本周降息25个基点 [1][4][5] - 尽管降息在即，但英国通胀仍具黏性，且政策利率正接近“中性利率”水平，未来进一步降息的空间和门槛将显著提高 [12][13] 劳动力市场数据 - 截至10月的三个月内，英国失业率升至5.1%，较前值上升0.1个百分点，为2021年初以来的最高水平 [1] - 不含奖金的平均薪资增长率从4.7%微降至4.6%，为2022年初以来最低水平，其中私营部门薪资增速自2020年以来首次跌破4% [1] - 11月在册雇员人数减少3.8万人，降幅超出预期 [1] - 自工党政府首份预算案以来，在册雇员人数已减少超过18.7万人 [8] - 青年失业率升至13.4%，为一年多来最高水平，10月份18至24岁失业人数接近55万，创2015年以来新高 [8] 英国央行货币政策预期 - 多数经济学家与投资者预计，英国央行将于周四宣布降息25个基点，届时基准利率将从4%降至3.75% [5] - 货币市场预期本周降息概率接近90%，并预期明年至少还会再降息一次 [8] - 媒体调查显示，经济学家预计英国央行货币政策委员会可能以5比4的微弱优势决定降息 [8] - 英国央行行长安德鲁·贝利可能成为关键摇摆票，希望在支持再次降息前看到更多通胀压力消退的证据 [8] 经济背景与影响因素 - 多项数据显示英国经济已失去增长动能，11月服务业增长放缓、就业人数出现自2月以来最大幅度收缩、新订单出现四个月以来首次下滑 [5] - 秋季预算案的不确定性促使企业推迟对新项目的投资，消费者和企业信心低迷对经济增长造成不利影响 [5] - 财政大臣里夫斯在预算案中提出的增税计划，以及明年最低工资上调、就业权利强化前景，增加了企业用工成本 [11] - 预算案中的多项增税措施可能直接或间接增加企业运营成本，并通过成本传导加剧服务通胀，服务业占英国经济比重超80% [12] 未来政策路径与中性利率 - 英国通胀率截至10月仍高达3.6%，通胀前景仍面临挑战 [12] - 多项指标显示，英国的“中性利率”水平已近在咫尺，当前利率距离该水平仅差一到两次降息空间 [12] - 经济学家预计，英国央行基准利率将在明年下半年降至3.25%，而投资者押注最终利率将稳定在3.4%左右 [13] - 若本周如期降息，政策制定者可能仅剩余一次25个基点的降息空间，进一步降息可能面临刺激通胀反弹的风险 [13] - 经济学家预计，货币政策委员会明年4月可能再次降息25个基点至3.5%，届时政策立场或基本处于中性水平 [13]

英国央行货币政策预期 - 市场普遍预期英国央行将于本周降息25个基点 使其基准利率从4.00%降至3.75% [1] - 利率水平3.75%距离市场估计的英国“中性利率”仅差一到两次降息 意味着宽松周期可能接近尾声 [1] - 经济学家与投资者对后续利率路径存在分歧 彭博调查预计明年下半年利率降至3.25% 而市场押注将维持在3.4%左右 暗示若12月降息 后续仅剩约25个基点的降息空间 [1] - 投资者对英国央行降息周期接近尾声的预期 对英镑汇率构成了一定支撑 [5] 美联储官员政策观点 - 美联储理事斯蒂芬·米兰认为 当前高于目标的通胀数据未反映真实供需情况 实际通胀力量更接近2%的政策目标 [2] - 米兰指出 关键通胀指标PCE年化增速2.8%中的住房通胀成分具有明显滞后性 反映的是过去2-4年前的供需失衡 而非当前租金涨幅放缓的现实 [2] - 米兰主张货币政策应面向2027年制定 而非停留在2022年 因政策存在明显滞后性 [2] 外汇市场动态 - 美元指数昨日震荡下行 现交投于98.30附近 主要受美联储降息决议不及预期鹰派及美国疲软经济数据影响 [3] - 欧元兑美元昨日震荡上行 现交投于1.1750附近 主要受美元走软及市场预期欧洲央行12月按兵不动支撑 [4] - 英镑兑美元昨日震荡盘整 现交投于1.3370附近 美元走软提供支撑 但英国央行本周降息预期限制了其反弹空间 [5] 即将发布的经济数据 - 今日需关注多项关键数据 包括英国10月失业率、英国及欧元区12月SPGI制造业PMI初值、德国12月ZEW经济景气指数 [2] - 美国方面需关注10-11月非农就业人口变动、10月零售销售月率、工业产出月率及12月SPGI制造业PMI初值 [2]

土耳其央行货币政策行动 - 土耳其央行于12月11日宣布降息，将基准利率下调150个基点至38% [1] - 此次降息幅度与多数市场机构预测的150个基点一致 [1] - 央行强调在实现物价稳定前将保持整体紧缩立场，并可能在必要时重新收紧政策 [1] 土耳其通胀形势与前景 - 11月土耳其通胀同比上涨31.07%，为2021年底以来最低水平 [1] - 食品价格走弱是当月通胀数据低于预期的主要原因 [1] - 央行已将2026年的通胀目标设定为16%，预测区间在13%至19%之间 [1] - 影响未来通胀与利率走向的重要因素之一是政府近期将讨论的明年最低工资涨幅 [1] 货币政策周期与市场预期 - 今年以来，土耳其央行在7月重启宽松后进行了大幅降息，随后因食品价格上涨而放缓节奏 [1] - 市场普遍预计央行将在明年继续降息 [1] - 最新调查显示，市场预计土耳其利率可能在2026年降至约28% [1] - 未来的利率决策将逐次评估，重点关注通胀的实际表现与趋势 [1]