报告公司投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报收入和归母净利润同比高增，主要因结转规模增加，虽Q1毛利率延续探底，但2025年利润率仍有改善空间，业绩有望“轻装上阵” [4][7] - 拿地销售保持行业前列，拿地遵循优质原则，2025年战略规划清晰，财务优势持续强化 [7] - 公司扎根优势区域，销售去化有保障，财务状况良好，维持2025 - 2027年EPS预测，维持“推荐”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为房地产，公司网址为www.binjiang.com.cn，大股东是杭州滨江投资控股有限公司，持股45.41%，实际控制人是戚金兴 [1] - 总股本3111百万股，流通A股2682百万股，总市值313亿元，流通A股市值270亿元，每股净资产9.15元，资产负债率79.0% [1] 财务数据 利润表相关 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为704.43亿元、691.52亿元、701.89亿元、708.91亿元、714.58亿元，增速分别为69.7%、 - 1.8%、1.5%、1.0%、0.8% [6] - 净利润分别为25.29亿元、25.46亿元、28.16亿元、30.80亿元、33.40亿元，增速分别为 - 32.4%、0.7%、10.6%、9.4%、8.4% [6] - 毛利率分别为16.8%、12.5%、12.7%、13.0%、14.0%，净利率分别为3.6%、3.7%、4.0%、4.3%、4.7% [6] 资产负债表相关 - 2024 - 2027年预计流动资产分别为2271.95亿元、2823.58亿元、2844.16亿元、2841.21亿元，非流动资产分别为318.88亿元、311.03亿元、303.18亿元、291.33亿元 [9] - 流动负债分别为1797.59亿元、2385.54亿元、2435.46亿元、2450.88亿元，非流动负债分别为277.71亿元、202.96亿元、132.33亿元、65.85亿元 [9] 现金流量表相关 - 2024 - 2027年预计经营活动现金流分别为76.68亿元、 - 251.73亿元、57.42亿元、74.03亿元，投资活动现金流分别为 - 19.73亿元、 - 1.52亿元、 - 1.52亿元、 - 1.1亿元，筹资活动现金流分别为 - 12.83亿元、 - 47.96亿元、 - 55.19亿元、 - 73.36亿元 [10] 公司经营情况 - 2025Q1权益拿地金额位居行业前五，全口径销售数据位居行业前十，Q1在杭州斩获多宗优质地块 [7] - 2025年销售目标1000亿元左右，全国份额1%以上；拿地遵循优质原则，投资金额控制在权益销售回款50%左右，区域上杭州继续保持且增加，省内适度减少，省外关注上海和江苏等 [7] - 2025年继续推进实施“1 + 5”发展战略，融资方面降低有息负债水平至300亿元以内，降低融资成本至3.3%，争取控制在3.2%以内，控制直接融资比例在20%以内 [7]