行业核心观点 - 我国商业航天正处于从技术验证、单点突破迈向规模化、商业化、全链路闭环的关键跨越阶段 [2] - 在政策、技术与资本等多重驱动下，行业产业规模持续扩容，应用场景不断向纵深拓展，有望迎来真正的爆发期 [1][3][4] 基础设施建设与发射能力突破 - 天兵科技酒泉卫星测发技术厂房通过预验收，是国内商业航天首个卫星测发技术厂房，标志着“一箭36星”规模化发射全流程实现闭环 [1] - 该厂房将与75米级发射支持设备协同，构建起我国商业航天领域规模最大、功能最完备的商业发射基础设施集群 [1] - 该基础设施未来可将单箭发射效率提升100%，组网成本降低30%以上，保障每年60次以上的高频发射能力 [1] 政策支持与产业规划 - 商业航天连续两年（2024年、2025年）被写入《政府工作报告》 [3] - 国家航天局印发《行动计划（2025—2027年）》，明确提出到2027年商业航天产业生态高效协同，产业规模显著壮大 [3] - 北京市发布《若干措施（2026-2030年）》，提出加强遥感数据资源基础与共性支撑能力建设 [2] - 上海力争到2027年将商业航天产业规模达到1000亿元左右 [2] 技术进展与资本动态 - 朱雀三号重复使用运载火箭完成首飞，实现二子级成功入轨并验证一子级再入返回等核心技术 [3] - 2025年商业航天行业融资总额达186亿元，同比增长32% [3] - 星河动力、天兵科技等商业航天企业已更新IPO辅导进展 [3] 市场规模与发射数据 - 2025年我国全年完成航天发射50次，其中商业运载火箭发射25次，其他商业卫星发射16次 [2] - 海南商业航天发射场投入使用并实施9次发射，建成以来累计完成10次发射 [2] - 2025年全年入轨商业卫星311颗，占我国全年入轨卫星总数的84% [2] 产业链上市公司布局 - 卓胜微已具备提供卫星终端产品、应用及解决方案的能力，成为智能终端接入星网的关键供应商之一，并已有适用NTN标准的射频前端芯片产品 [4] - 航天电器2025年来自商业航天领域的订单有较快增长，订单量占公司当年订单总额的2%左右 [4] - 众合科技在低轨卫星、商业航天领域布局软件及硬件产品，其MBSE建模仿真软件产品已产生销售收入，助力卫星产品研发与星座建设 [4]

核心观点 报告认为商业航天产业有望迎来规模化发展的关键拐点[6] 国内光伏行业10月新增装机同比下滑但累计装机仍保持增长 组件与逆变器出口呈现同比增、环比降的态势[7][9] 永泰能源的海则滩煤矿项目进度提前且公司推出新股份回购计划 有望助推其价值回归[11][13] 市场走势 - 2025年12月5日 国内市场主要指数涨跌互现 其中科创50指数涨幅最大为1.36% 创业板指涨1.01% 深证成指涨0.40% 沪深300涨0.34% 中小板指涨0.26% 上证指数微跌0.06%[4] 通信行业周跟踪 - 行业动向一：我国首款可回收复用火箭有望迎来首发 朱雀三号火箭是我国首型采用不锈钢箭体结构、具备一级重复使用能力的大型液氧甲烷火箭 可实现20次以上复用 其着陆区已建成 首飞任务正在推进[6] 同时 长征十二号甲火箭也已进入首飞前总装测试阶段 其搭载的“龙云”发动机可重复使用50次以上[6] 报告认为这两款火箭的成功发射将是中国商业航天领域的里程碑 是突破低轨卫星互联网建设瓶颈的前提[6] - 行业动向二：星图测控发布“星眼”太空感知星座计划 计划于2026年上半年发射试验卫星 一期星座由12颗卫星组成 二期星座由144颗卫星组成 旨在提供太空交通管理服务[6] - 政策支持：国家航天局已设立商业航天司 并发布推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年） 报告认为商业航天产业有望成为“十五五”规划的重要方向[6][8] - 市场表现：在报告所述当周（2025.11.24-2025.11.28） 申万通信指数大幅上涨8.70% 细分板块中光缆海缆、物联网、光模块涨幅居前 分别为+20.01%、+12.14%、+10.88%[8] - 投资建议：报告建议关注谷歌链、国产算力节点及商业航天三条主线下的相关公司[8] 光伏行业月度报告 - 国内新增装机：2025年10月国内光伏新增装机12.6GW 同比下降38.3% 但环比增长30.4%[9] 1-10月累计新增装机252.87GW 同比增长39.5%[9] - 组件出口：2025年10月组件出口额160.8亿元 同比增长4.9% 环比下降19.5%[9] 1-10月累计出口额1682.6亿元 同比下降11.8%[9] 10月组件出口量19.4GW 同比增长3.3% 环比下降24.3%[9] - 逆变器出口：2025年10月逆变器出口额48.2亿元 同比增长3.4% 环比下降5.2%[9] 1-10月累计出口额533.1亿元 同比增长7.2%[9] 分区域看 10月对大洋洲出口额同比大幅增长214.1% 对非洲增长34.0% 对亚洲增长7.1% 但对欧洲、拉丁美洲和北美洲出口额同比分别下降9.8%、9.7%和41.3%[9][10] - 发电量：2025年10月我国规上太阳能发电量393.7亿千瓦时 同比增长5.9% 占全国总发电量的4.77%[12] - 投资建议：报告重点推荐BC新技术、供给侧、光储、电力市场化、国产替代及海外布局等多个方向的相关公司[12] 永泰能源公司评论 - 事件一：海则滩煤矿项目矿建工程进度提前 四条井筒已全部贯通 井下主要巷道及硐室已掘进达19,000余米 地面土建主体工程已基本结束[13] 计划于2026年7月初开始试采出煤 2027年一季度实现投产即达产[13] - 事件二：公司发布新的股份回购方案 拟使用自有及自筹资金回购金额不低于3亿元、不超过5亿元 回购价格不超过2.50元/股 回购股份用于注销以减少注册资本[13] - 影响分析：海则滩煤矿出煤后有望改善公司业绩[13] 新的回购计划彰显公司信心 有望助推公司价值回归[13][14] - 盈利预测与评级：考虑到煤矿建设进度提前和回购计划 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.78亿元、7.57亿元和16.60亿元 报告维持“增持-A”投资评级[15]

公司动态 - 星际荣耀于10月9日在海南文昌建成国内首家运载火箭总装总测复用工厂 [1] - 该工厂采用国内首创的“总装、总测、复用”三位一体模式 [4] - 工厂预计今年底将迎来首枚双曲线三号可重复使用火箭的进场测试工作 [6] 运营与能力 - 新工厂的建成填补了海南在可重复使用火箭检测、复用等核心能力方面的空白 [4] - 该模式预计能大幅提升火箭年产能力，并有效降低发射成本 [4] 行业影响 - 该工厂的建成为中国商业航天规模化发展奠定了基础 [4]