2024年9月10日，新款苹果iPhone16手机正式发布，这款苹果手机当时吸引了来自全球的目光。 iPhone16手机备受瞩目的原因，就是该款手机加入了RFID（射频识别）功能，而要实现射频识别，主 要是在目标载体和手机上，要配备专门的射频芯片。iPhone16可以通过射频芯片识别，在智能家居管 理、物品追踪、以及零售支付上，实现新的生活应用场景。 其实，射频芯片在我们的生活里现在已经不少见，当你"嘀"的一声，在超市完成手机接触支付时，射频 芯片其实已经在为你服务了。随着5G时代到来和国产智能化手机的普及，国产射频芯片行业在国产替 代的东风里，迎来快速发展。 昂瑞微抓住美国打压带来的国产替代红利，紧跟头部大客户，并在2023年成功开发出可用于高端旗舰手 机的射频前端芯片系列，跻身国产射频前端厂商的第一梯队。 2025年9月，昂瑞微向上交所递交招股说明书，正式开启了科创板IPO之路，而从公司目前的状况来 看，这条路并非坦途。 国产替代伪命题 昂瑞微上市，不仅是企业寻求资本支持，更是中国半导体产业在国产替代浪潮下挣扎与崛起的缩影。 随着全球通信技术从4G迈入5G时代，终端设备对RFFE芯片提出了更高的要求，包括 ...

瞭望塔财经发现，在国产半导体替代的浪潮中，昂瑞微近三年营收从9.23亿元跃升至21.01亿元，年复合增长率达50.88%。然而，高速增长的表面下，公司 持续亏损、经营现金流持续为负、存货高企、客户集中度高风险等问题，以及实控人通过特别表决权机制掌控公司而股权仅占微不足道的3.86%的结构，都 构成了这家芯片企业IPO之路上的暗礁。 瞭望塔财经前言：钱永学仅凭3.86%的股权，却通过特别表决权掌控着62.43%的表决权，这艘年营收超20亿的芯片巨轮正驶向科创板，而船上却装着高存 货、负现金流与大幅下滑的业绩。 瞭望塔财经了解到，北京昂瑞微电子技术股份有限公司（以下简称"昂瑞微"）的科创板IPO申请将于10月15日上会审核，这家号称打破国际垄断的芯片企业 背后，隐藏着诸多令人担忧的隐患。 1、特别表决权：控制权与股权背离的治理隐患 昂瑞微的股权与控制权结构呈现出令人担忧的背离。公司实际控制人钱永学直接持股比例仅为3.86%，却通过特别表决权机制掌控了高达62.43%的表决权。 这种股权结构让钱永学能够对公司的重大决策、重要人事任命和经营方向实施决定性影响，而与其实际投入资本严重不匹配。 从公司治理角度看，这种结构 ...

在北京海淀区的一栋办公楼里，昂瑞微电子董事长钱永学正带领团队攻克 5G 射频前端的又一个技术 难题。这位在微波射频领域深耕二十多年的 " 行业老兵 " ， 自中国科学院微电子研究所毕业后 就再 没有离开过芯片行业。 2012 年，钱永学 及其联合创始人 创立了昂瑞微的前身 —— 中科汉天下。如今， 昂瑞微已成长 为 国内 射频 、 模拟 芯片 领域的 领军 企业 ，其产品已进入除苹果外的全球前十大智能手机品牌供应 链。 中科院走出的技术领军者 创始人钱永学于 1999 年进入中科院微电子研究所就读硕士学位，主要研究方向就是 GaAs 功率放 大器设计及工艺开发，是中国本土最早从事相关研究的人员之一 ，这 为他日后在芯片领域的创业奠 定了坚实基础。 硕士毕业后，钱永学加入了被誉为 " 中国射频芯片先驱 " 的锐 迪 科 (RDA) 担任研发经理， 参与锐 迪科大灵通和 GSM 功放研究，实现大规模 量产并实 现年产量超过千万颗级出货 ， 这段经历让他 积累了宝贵的产业经验。 2012 年，看中国内芯片产业的结构性机会，钱永学 及其联合创始人 共同创办中科汉天下。 次年 ， 昂瑞 微 推出国内首 款单芯片 CMO ...

公司股价表现 - 9月18日股价上涨5.11%至12.96元/股 成交额达1.57亿元 换手率3.40% 总市值154.10亿元 [1] 主营业务构成 - 显示驱动芯片业务占比92.09% 非显示驱动芯片占比6.43% 其他业务占比1.48% [1] - 公司为集成电路高端先进封装测试服务商 产品覆盖显示驱动芯片/电源管理芯片/射频前端芯片等多类产品 [1] 机构持仓动态 - 嘉实上证科创板芯片ETF二季度增持102.03万股 当前持有1126.25万股 占流通股比例3.08% [2] - 该基金当日浮盈约709.54万元 最新规模278.06亿元 [2] 基金业绩表现 - 嘉实上证科创板芯片ETF今年以来收益率54.13% 近一年收益率163.1% 成立以来收益率126.25% [2] - 基金经理田光远现任基金总规模443.23亿元 任职期间最佳回报率124.8% [3]

公司上市与募资用途 - 公司向港交所主板递交上市申请，募集资金主要用于提升研发能力、优化产品性能、高性能滤波器研发及砷化镓外延结构等工艺开发 [1] 财务表现与增长 - 公司营业收入从2022年的10.22亿元增长至2024年的24.58亿元，复合年增长率达55.1% [2] - 2024年公司净利润首次转正，实现7630万元，毛利率由13.3%提升至19.0% [2] - 2025年前五个月营收和净利润出现阶段性下滑 [2] 研发投入与技术实力 - 截至2025年5月31日，公司拥有331项专利，包括162项中国发明专利、128项实用新型专利及41项海外专利 [3] - 2022年、2023年及2024年研发支出总额分别为1.63亿元、1.94亿元和2.72亿元，研发投入占营收比重长期超过10% [3] - 截至2025年5月31日，研发支出总额达1.35亿元，占营收比重为17.8% [3] - 公司在GaAs工艺平台出货量国内领先，2024年PA及PA集成模组出货量居全球首位 [3] - 核心技术性能指标超越国际竞品，应用于荣耀、小米等旗舰机型 [3] 销售模式与渠道效率 - 公司主要采取向经销商销售的模式，终端客户包括智能手机制造商和ODM原始设计制造商 [4] - 截至2025年5月31日，经销商数量由2022年底的39家缩减至32家，单经销商营收从2500万元增长至7300万元 [4] - 未来拟加强对经销商管理，缩短信贷期以提升运营效率 [4] 行业前景与市场机遇 - 全球射频前端芯片市场规模预计从2024年的1595亿元增长至2029年的2343亿元，复合年增长率为10.1% [5] - 中国射频前端市场规模预计从2024年的336亿元增长至2029年的530亿元，复合年增长率为12.1% [5] - 行业增长受益于5G技术广泛应用、智能汽车、卫星通信和物联网等新兴领域发展 [5] - 国内政策支持、供应链安全及成本优化考虑推动国产替代浪潮，为国内领军企业提供机遇 [5] 公司竞争地位与发展战略 - 公司作为国内PA及PA集成模组出货量全球首位的企业，有望在国产替代进程中抢占先机 [6] - 国际巨头在BAW滤波器、毫米波模组等领域仍具技术壁垒，是公司募资重点投入方向 [6] - 若能在2026年实现BAW滤波器量产，公司市占率有望大幅提升，跻身全球第一梯队 [6]

公司概况与上市进展 - 飞骧科技近日已向港交所递交上市申请 [5] - 公司是一家专注于射频前端芯片的半导体企业，总部位于深圳，目前已实现盈利 [5] - 在董事长兼实控人龙华带领下，公司已成为深圳明星独角兽，估值约86亿元 [5][7][17] 市场地位与核心业务 - 按2024年功率放大器及PA集成收发模组的出货量计算，飞骧科技位居全球第一 [11] - 核心产品为射频前端芯片，重点发力功率放大器，产品覆盖5G、4G、3G、2G、Wi-Fi、NB-IoT等多种网络标准通信制式 [13] - 公司是中国首家推出完全支持所有5G频段的5G射频前端解决方案的本土企业 [11] 财务业绩表现 - 公司收入从2022年的约10.21亿元增长至2024年的约24.58亿元 [14] - 净利润从2022年亏损约3.61亿元改善至2024年盈利约0.76亿元，成功实现扭亏为盈 [14] - 2025年前5个月收入约7.56亿元，净利润约0.13亿元 [14] 客户与研发投入 - 产品已导入小米、荣耀、联想、传音等终端客户，并通过ODM厂商间接应用于三星、vivo等手机品牌 [14] - 2022年至2024年三年累计研发投入超过5亿元，拥有331项专利 [14] 融资历程与资本支持 - 公司成立以来增资十余次，累计融资约20亿元 [7] - 投资方包括深高新投、中金、元禾厚望、中芯聚源、闻泰科技、鋆昊资本等知名机构 [7][16][17] - 2025年3月从吾同投资、嘉善国资等获得3亿多元融资，估值达到约86亿元 [17] 行业前景与增长动力 - 全球射频前端芯片市场预计2029年销售收入将达到2343亿元，2024年至2029年复合年增长率约10.1% [14] - 增长动力来自5G技术商业化、智能手机升级以及国产替代加速的大趋势 [14]

公司股价表现 - 9月12日股价上涨5.25%至12.44元/股 成交额1.95亿元 换手率4.40% 总市值147.92亿元 [1] 公司业务概况 - 公司为集成电路高端先进封装测试服务商 提供全方位封测综合服务 覆盖显示驱动芯片/电源管理芯片/射频前端芯片等产品 [1] - 主营业务收入构成：显示驱动IC占比92.09% 非显示驱动IC占比6.43% 其他业务占比1.48% [1] 机构持仓情况 - 国联安中证全指半导体产品与设备ETF联接A(007300)二季度增持41.59万股 总持股502.04万股 占流通股比例1.37% [2] - 该基金9月12日浮盈约311.26万元 最新规模16.69亿元 [2] 基金业绩表现 - 国联安中证全指半导体产品与设备ETF联接A今年以来收益30.78% 近一年收益99.24% 成立以来收益164.02% [2] - 基金经理黄欣任职15年154天 管理规模420.52亿元 最佳回报168.02% 最差回报-35.8% [3] - 基金经理章椹元任职11年285天 管理规模408.22亿元 最佳回报387.76% 最差回报-35.8% [3]

公司业绩表现 - 公司营收从2022年的人民币10.22亿元增长至2024年的人民币24.58亿元，复合年增长率高达55.1% [1] - 公司在2024年实现纯利人民币7630万元，相较2022年净亏损人民币3.61亿元和2023年净亏损人民币1.94亿元，成功扭亏为盈 [1] - 公司销售及经销开支保持在5000余万水平的同时，营业收入从10.22亿元增长至24.58亿元 [4] 行业对比与运营效率 - 公司55.1%的营收复合年增长率远超全球射频前端芯片行业同期10.1%的增速 [1] - 公司存货周转天数在2024年为88天，低于同业公司卓胜微的335天、慧智微的376天和唯捷创芯的183天 [2] - 行业存在应收账款增速偏高现象，例如卓胜微2024年应收账款为5.79亿元（同比增长11.75%），唯捷创芯2024年上半年应收账款为2.84亿元（同比增幅82.24%） [1] 销售模式分析 - 公司主要采取经销模式，下游终端客户主要为品牌智能手机制造商和ODM制造商，交易方式为卖断式销售 [2] - 经销模式可帮助公司快速建立渠道、扩大份额、实现资金快速回转，并让其专注于产品研发 [3] - 公司经销商数量从2022年的39名压缩至2024年的32名，体现对高质量经销商的资源倾斜和精细管理 [4] - 公司直销收入占比呈现扩大趋势，从2022年的3.6%增长至2025年5月的7.2% [4] 行业前景 - 研究机构Yole预计，全球5G和5G毫米波射频前端市场规模将在2028年增长至252亿美元，其中5G部分为230亿美元 [5] - 2028年全球5G射频前端市场6年复合年增长率为9.70%，5G毫米波部分为6.59% [5]

行业发展历程 - 2019年美国制裁后国内射频前端行业迎来发展春天 催生卓胜微、唯捷创芯、昂瑞微、飞骧科技、锐石创芯和慧智微等多家厂商 [1] - 2023年国内头部手机厂商突破制裁并量产全国产芯片旗舰机 国产射频前端实现包括sub3G L-PAMiD模组在内的全系列芯片规模量产 [1] - 2025年行业进入增长瓶颈期 除慧智微上半年业绩略微增长外 卓胜微和唯捷创芯出现不同程度下滑 三家上市公司扣非净利润均亏损 [1] 市场竞争格局 - 全球前五大射频前端公司美国占四家（高通、博通、Skyworks、Qorvo） 日本村田一家 年销售额均为数十亿美元级别 [2] - 国内所有射频前端公司总销售额不到200亿元 不及全球前五大公司任何一家的销售额 [2][6] - 2025年4月美国新关税政策促使中国头部手机品牌开始在中高端机型导入国产射频高集成模组 [2] 未来增长机遇 - 国产中高端模组出货量和占比不断提升 平均销售单价较高 预计2026年逐渐放量 [2] - 5G手机在智能手机出货占比提升 单位5G手机所需射频前端价值增加 [2] - 具备高集成模组开发能力的头部公司营收规模将迎来第二波持续增长机会 预计国内至少会有五家射频前端公司发展良好 [2] 技术挑战与专利风险 - 在滤波器和SOI开关方向技术积累薄弱 日本和美国厂商已发起多次专利诉讼 [3] - SOI衬底主要由法国公司垄断 国内起步较晚专利积累较少 专利诉讼风险较大 [3] - 美国Skyworks起诉中国WiFi芯片公司康希通信 专利诉讼对企业运营和产品出海影响重大 [3] 研发与创新压力 - 不同品牌手机厂商对模组定义不同 需要针对不同客户定制高集成模组 需大量研发人员投入 [4] - 国内公司迭代速度快 规模较小的公司仍在努力追赶 企业面临被超越风险 [5] - AI、自动驾驶、智慧物流等新应用场景对通信传输要求提升 催生6G、毫米波、卫星通信等新制式 需要开发相应射频前端技术 [5] - 需加强超高效率、超宽带、超薄化、小型化及材料/外延创新 探索更优的ET、Doherty、DPT/APT等线性化技术 [5] 行业整体现状 - 国内射频前端经过五六年发展已部分解决供应安全问题 但在销售规模和技术领先性上与海外头部厂商差距显著 [6] - 所有中国射频前端公司销售额总和不足200亿元 不及全球前五大公司任何一家的销售额 [6]

公司概况与市场地位 - 飞骧科技专注于射频前端芯片的设计、研发和销售，产品覆盖5G、4G、3G、2G、Wi-Fi、NB-IoT等多种网络标准通信制式，并兼容主流蜂窝基带通信平台及Wi-Fi平台 [3] - 按2024年PA及PA集成收发模组的收益计，公司位居全球第五，在中国公司中排名第一；按2024年PA及PA集成收发模组的出货量计，公司位居全球第一 [3] - 公司于2020年成为中国首家推出完全支持所有5G频段的5G射频前端解决方案的本土企业，产品已被广泛应用于领先移动科技品牌的产品中 [3] 财务表现 - 2022年至2024年营业收入分别为10.21亿元、17.17亿元和24.58亿元，2025年前五个月营业收入7.56亿元，同比下降7.7% [8][9] - 2022年至2024年净利润分别为-3.61亿元、-1.93亿元和0.76亿元，2025年前五个月净利润1332万元，同比下降9.8% [8][9] - 2022年至2024年毛利率分别约为13.30%、14.06%和18.99%，2025年前五个月毛利率为20.0% [8][9] - PA及PA集成收发模组是主要收入来源，2024年该业务毛利率为19.4%，2025年前五个月为20.9% [9] 研发投入与现金流 - 2022年至2024年及2025年前五个月研发开支总额分别为1.63亿元、1.94亿元、2.72亿元、1.35亿元，占收益比例分别为15.9%、11.3%、11.1%、17.8% [10] - 2022年至2024年及2025年前五个月经营活动所用现金流净额分别为-2.43亿元、-2580.8万元、-1.78亿元、-1.89亿元 [11] - 2025年5月末现金及现金等价物为4.24亿元，较2024年末的1.39亿元显著增加 [12] 资本结构与负债 - 截至2025年5月末流动负债为16.29亿元，银行及其他借款未偿还结余为9.86亿元 [12] - 2022年至2024年及2025年5月末资本负债比率分别为75.6%、110.6%、122.0%及100.9% [12] - 2022年至2024年及2025年5月末资产负债率分别为53.59%、69.32%、72.05%及63.62% [15] 融资与资金用途 - 公司曾于2022年10月向科创板递交IPO申请，原计划募资15.22亿元，2024年10月撤回上市申请转向港股 [5] - 此次拟募集资金用于提升研发能力及优化产品性能、高性能滤波器研发、砷化镓外延结构及SOI工艺开发，计划将研发重心从电路转移至工艺和材料 [15] - 部分资金将用于潜在战略投资和收购海外优质目标公司，以加速全球扩张和加强行业链整合，其余用作营运资金及其他一般公司用途 [16]