报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货周度技术分析回落至关键位置，关注能否形成有效支撑，本周 10 年国债期货周三高开低走、短线进入调整，关注 TL2512 在 115.8 - 115.9 附近的支撑情况，下周 5 周均线与 20 日均线将上行并靠近这一区域，关注此处能否形成有效支撑并保持底部反转形态 [2] - 国债期货数据跟踪移仓换月逐渐展开，关注 2603 合约正套策略参与机会，本周国债期货全线下跌、成交活跃度整体下降，2512 合约 CTD 净基差整体上行、仅 T 出现回落，IRR 除 T 以外均下行，后续可关注 2603 合约的正套策略参与机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 周度技术分析 前期走势回顾 - 本周行情回落，多头未能延续态势，短线处于调整中，国债期货回落调整，TL2512 受 20 周均线压力调整，日线 T2512 与 TL2512 跌破 5 日线，短线进入调整 [6] 后续行情展望 - 关注 TL2512 在 115.8 - 115.9 附近的支撑情况，此为底部头肩底的颈线，同时关注 5 周均线与 20 日均线的支撑，TL2512 可能处在 9 月底以来上涨的第四个波段中，关注能否形成有效支撑并保持底部反转形态 [8] 国债期货周度跟踪 - 本周国债期货全线下跌，截至 11 月 7 日收盘，2 年、5 年、10 年、30 年国债期货 2512 合约收盘价为 102.470、105.910、108.445、115.95 元，较前一周分别变化 -0.074、-0.155、-0.235、-0.73 元 [14] - 本周国债期货成交活跃度整体下降，各期限国债期货 2512 合约日均成交较上周整体回落，成交量/持仓量各期限均下降 [14] - 截至 11 月 7 日，国债期货 2512 合约持仓量全线下降、2603 合约持仓量全线上 升，参与者逐渐进行移仓换月 [14] - 截至 11 月 7 日，各期限国债期货 2512 合约 CTD 净基差整体上行、仅 T 出现回落，2 年、5 年、10 年、30 年 2512 合约 CTD 净基差分别为 -0.02、-0.03、-0.02、0.00 元 [17] - IRR 角度看，2 年、5 年、10 年、30 年期 2512 合约 CTD 对应 IRR 分别为 1.62%、1.65%、1.58%、1.43%，除 T 以外均下行，本周现券表现更强，IRR 整体回落，随着移仓换月进行，可考虑关注参与 2603 合约的正套策略 [17] - 本周 2512 - 2603 合约价差整体下行、仅 TS 回升 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货周度技术分析关注底部反转的可能，本周10年国债期货持续上涨、周二出现突破缺口，形成底部区间的突破，当前有反转形态，后市维持形态则可保持乐观，T2512下方关注108.45 - 108.55附近，上方关注108.93、109.1附近；TL2512下方关注115.8 - 115.9附近，上方关注118.4附近 [2][3] - 国债期货数据跟踪显示全线上涨，正套策略参与价值较高，本周国债期货成交活跃度整体上升，各期限国债期货2512合约日均成交较上周整体上升、仅TL回落，从成交量/持仓量来看，TL下降、其余期限均回升，2512合约CTD净基差整体下行、仅T出现回升，IRR除T以外均上行，当前IRR整体水平显著高于资金利率 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度技术分析 前期走势回顾 - 周二带缺口突破底部区域，多头尽显强势，本周TL2512周一受支撑后延续反弹，央行重启国债买卖使T2512与TL2512周二形成向上跳空缺口，突破底部区域，周二、周三T上涨更有力、TL冲高回落收长上影线，周四周五TL转强 [7] 后续行情展望 - 底部反转形态明显，维持形态则后市乐观，受央行重启买债消息影响，T2512与TL2512周二出现跳空缺口，形成底部区间突破，且缺口维持超3个交易日，确认为突破缺口，T与TL分别形成底部反转形态，TL2512有形成头肩底可能，颈线位置115.8 - 115.9不宜跌破；T2512底部突破后上涨更迅速，关注108.45 - 108.55不宜跌破 [11] - T与TL走势均较强，交易力量做多情绪较高，T2512周一至周三迅速上涨、周四周五震荡上涨，未显著调整；TL2512周二至周三冲高回落，周四周五连续收实体阳线，边际转强 [11] - T2512上方关注108.93（季线压力）、109.1（底部反转后一倍涨幅）；TL2512关注头肩底形态一倍涨幅对应的118.4 [11] 国债期货周度跟踪 - 本周国债期货全线上涨，截至10月31日收盘，2年、5年、10年、30年国债期货2512合约收盘价为102.544、106.065、108.680、116.68元，较前一周分别变化 +0.212、+0.450、+0.675、+1.67元 [13] - 本周国债期货成交活跃度整体上升，各期限国债期货2512合约日均成交较上周整体上升、仅TL回落，从成交量/持仓量来看，TL下降、其余期限均回升，截至10月31日，国债期货2512合约持仓量全线上行 [13] - 截至10月31日，各期限国债期货2512合约CTD净基差整体下行、仅T回升，2年、5年、10年、30年2512合约CTD净基差分别为 -0.04、-0.06、-0.01、-0.23元 [19] - IRR角度看，2年、5年、10年、30年期2512合约CTD对应IRR分别为1.76%、1.90%、1.54%、2.87%，除T以外均上行，当前IRR整体水平显著高于资金利率，正套策略参与价值凸显，本周2512 - 2603合约价差整体下行 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货周度技术分析反弹已展开，可逢调整参与，9月25日以来10年国债期货震荡反弹，T2512周一可能涨超9月17日高点，若突破关注108.41和108.93附近阻力，未来反弹结束或仍有调整 [2] - 国债期货数据跟踪显示整体上涨，正套参与需等待时机，本周国债期货整体上涨、仅TS下跌，成交活跃度整体下降，2512合约CTD净基差全线上行，IRR整体回落，正套策略参与价值有限 [3] 根据相关目录分别进行总结 周度技术分析 前期走势回顾 - T2512三季度收阴，9月收十字星，9月25日以来延续反弹，10月10日反弹至60日线遇阻，如周一盘前无显著波动可能进一步上涨，9月25日最低价或成阶段性低点 [7] 后续行情展望 - 因周六国债现券利率显著下行，T2512周一可能涨超9月17日高点，当前为5月以来下跌的第四浪反弹，可逢低参与，关注108.41和108.93附近阻力，反弹结束后或仍有调整 [10] 国债期货周度跟踪 - 节后国债期货整体上涨，截至10月10日，2年、5年、10年、30年国债期货2512合约收盘价较节前分别变化 -0.018、+0.020、+0.135、+0.07元 [15] - 本周国债期货成交活跃度整体下降，各期限国债期货2512合约日均成交较上周整体回落、仅TS2512成交量上升，成交量/持仓量各期限均下降、TS2512回升 [15] - 截至10月10日，国债期货2512合约持仓量表现分化，TS、TF下降，T、TL上升 [15] - 截至10月10日，各期限国债期货2512合约CTD净基差全线上行，IRR各期限均下行，当前IRR水平对比资金利率不高，正套策略参与价值有限 [20] - 本周2512 - 2603合约价差表现分化，5年、10年价差下降，2年、30年价差变化不明显 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货周度技术分析方面，10年国债期货先延续下跌、周四开始显著反弹，T2512目前可能处在9月4日以来下跌的第4个波段且处于短线反弹中，未来第5个波段可能再度下跌，但考虑到可能处在5月以来下跌的尾端，可积极应对后续行情，期货再度到达上周四低点或现券收益率到达周四高点时可能是较好参与机会 [2] - 国债期货数据跟踪方面，本周国债期货全线下跌，成交活跃度整体下降，各期限国债期货2512合约日均成交较上周不同程度回落，成交量/持仓量均下降；2512合约CTD净基差和IRR表现分化，当前IRR整体仍偏低，正套策略参与价值不高，需等待更好时机 [3] 根据相关目录分别进行总结 周度技术分析 前期走势回顾 - 本周T2512先延续下跌，周四开始显著反弹，目前处在9月4日以来下跌的第4个波段中；本周国债期货先下跌后反弹，周线收阴，下跌节奏明显放缓；T、TL在本周四午后显著反弹，可能处在9月4日以来下跌的第四个波段中 [8] 后续行情展望 - T2512目前可能处在9月4日以来的第4个下跌波段，未来可能有第5个下跌波段，可积极应对，逢显著调整进行长线布局；待第4个波段反弹结束后可能出现第5个波段下跌，届时可逢低参与、进行长线布局，走势后续可能走出倾斜三角型 [9] 国债期货周度跟踪 - 本周国债期货全线下跌，截至9月26日收盘，2年、5年、10年、30年国债期货2512合约收盘价分别为102.342、105.540、107.680、114.19元，较前一周分别变化 -0.022、-0.135、-0.155、-0.61元 [14] - 本周国债期货成交活跃度整体下降，各期限国债期货2512合约日均成交较上周不同程度回落，成交量/持仓量均下降；截至9月26日，国债期货2512合约持仓量整体上升、仅10年期持仓下降 [14] - 截至9月26日，各期限国债期货2512合约CTD净基差表现分化，2年、10年净基差上行，5年、30年期净基差下行，2年、5年、10年、30年2512合约CTD净基差分别为 +0.03、+0.04、+0.07、+0.07元 [18] - IRR角度，2年、5年、10年、30年期2512合约CTD对应IRR分别为1.41%、1.34%、1.22%、1.29%，各期限表现分化，2年、10年IRR回落，5年、30年期IRR回升，整体正套策略参与价值不高，需等待更好时机 [18] - 本周2512 - 2603合约价差表现分化，2年、30年价差回升，5年、10年价差无显著变化 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 展望后市TS短期或持续弱于T和TL，因市场对央行降息预期弱、资金价格高，短端现券和期债比长端弱，且TS正套和套保策略持续，加剧TS走弱 [1][35] - 当前TS下跌原因包括央行降息预期不足、资金价格稳定、现券负carry制约；TS正套和套保策略流行，期货比现券弱；TS2506最廉券面临现券最活跃券切券，表现被压制 [33] 根据相关目录分别进行总结 1 TS在跌什么 - 3月中旬以来TS合约走势明显弱于TF/T/TL合约，T主连合约价格从3月17日的107.075元涨至4月22日的108.97元，涨幅1.77%，而TS主连合约接近跌回3月中旬低点；TS下跌幅度大于2年现券活跃券 [12] - TS下跌原因：一是曲线极致平坦化，短端受资金定价影响大、波动大、持有体验差，目前降准降息紧迫性不足，资金面均衡宽松、价格中枢下移，但负carry明显，短端做多驱动力有限 [14] - 二是基金等机构做空期货套保，对冲利率波动风险，震荡行情下做多短端信用债获高票息、做空TS部分对冲风险；2月以来券商净买入3年以内短利率债规模增加，基金3月下旬净买入规模高、4月以来放缓；3月下旬以来3年以内利率债主要买盘净买入规模下降，普信债主要买盘净买入规模上升，新增非银买盘主要是债基和货基，因票息、季节性建仓和对冲债市下跌风险 [14][15][20] - 三是TS正套策略使TS加速下跌，目前TS最廉券IRR高于资金价格且负基差持续，适合正套和基差收敛策略，卖空TS买入对应最廉券IRR约2.3%，高于1年NCD收益1.75%-1.80% [27] - 目前TS主力合约从TS2506加速向TS2509切换，TS2506表现可能更弱，原因可能是券商等机构通过TS2506做空头、TS2509移仓由多头主导，以及基金等非传统投资者主要做多普信债、用TS2509做正套，前者占主导概率大 [28] - TS2506最廉券240024面临向250006活跃券切换，250006上市后成交量增长明显，制约了TS2506表现 [33]