销售业绩与财务表现 - 2025年上半年实现销售额527.5亿元 位列全国房企第10位、民企第1位 [1] - 营业收入454.49亿元 同比上升87.8% 净利润26.92亿元 同比上升120% 归母净利润18.53亿元 同比上升58.87% [2] - 毛利率12.24% 较上年同期上升2.67个百分点 总资产2406.44亿元 较上年末下降7.12% 归母净资产294.26亿元 较上年末增长6.90% [2] - 未结算预收房款1013.4亿元 可结算资源充裕 扣除预收款后资产负债率57.8% [2] 土地储备与区域布局 - 新增土地储备项目16个（杭州14个+金华2个） 新增计容建筑面积100.67万平方米 总土地款332.72亿元 [3] - 土地储备分布：杭州占比73% 浙江省内非杭州城市占比17% 浙江省外占比10% [3] - 坚持深耕"大杭州"战略 聚焦优质城市、地段、项目和产品 [3][7] 债务结构与融资能力 - 权益有息负债265.06亿元 较年初下降近40亿元 并表有息负债333.52亿元 较上年末下降40.83亿元 [3] - 短期债务94.08亿元 占比28% 货币资金295亿元 现金短债比3.14倍 [3] - 平均融资成本3.1% 较上年末下降0.3个百分点 近五年融资成本持续下降（2020年5.2%→2025年3.1%） [4] - 银行授信总额度1290.2亿元 较上年末增加6.14% 剩余可用额度979亿元 占比76% [4] 多元化业务发展 - 实施"1+5"发展战略：房地产主业+服务/租赁/酒店/养老/产业投资五大板块 [2] - 代建业务新增南京项目1个 计容建面5.7万平方米 [5] - 持有出租物业面积49.05万平方米 报告期租金收入2亿元 投资性房地产账面价值104.43亿元 [5] - 养老项目入住率达90% 酒店业务包括千岛湖希尔顿、杭州英迪格等有序运营 [5] 行业地位与战略前景 - 销售均价显著高于同行 体现高城市能级与产品力领先优势 [6] - 2025年销售目标1000亿元 上半年目标达成率已过半 目标全国份额1%以上 [7] - 券商认为公司具备销售弹性、毛利率弹性及逆势扩张实力 [6][7]

业绩表现 - 2024年公司实现营业收入691.5亿元，同比减少1.8% [2] - 2024年归母净利润25.5亿元，同比增长0.7% [2] - 2024年毛利率下滑4.2个百分点至12.5%，主要因结算项目拿地时间集中在2020年和2021年，相关项目因自持等原因导致毛利率较低 [2] - 2024年计提资产减值损失相比2023年减少29亿元，归母净利润率上涨0.1个百分点 [2] 财务与现金流 - 2024年权益有息负债305亿元，权益货币资金余额327亿元，首次权益货币资金大于权益有息负债 [3] - 综合融资成本持续下降，2022年为4.6%，2023年为4.2%，2024年达到3.4%的新低点 [3] 土地储备与区域布局 - 2024年公司获取土地23宗，其中杭州22宗，南京1宗，杭州土地市场占有率37% [3] - 截至2024年底，公司土地储备中杭州占70%，浙江省内非杭州城市占比20%，浙江省外占比10% [3] - 合作项目中95%以上由公司操盘，项目口碑和业绩有保障 [2] 盈利预测与估值 - 调整2025/2026/2027年EPS分别为0.89/0.97/1.06元（原2025/2026年分别为1.10/1.22元） [2] - 给予2025年13.98倍PE，目标价上升至12.44元 [2]