市场对地缘政治事件的反应模式 - 市场具备学习能力，对同类地缘政治事件的反应呈现边际递减效应，与今年4月相比，当前中美贸易谈判引发的市场波动已明显减弱[4] - 市场反应减弱的原因包括：对中美谈判基本框架已形成认知，以及熟悉了特朗普“极限施压”后再预留转圜空间的交易策略[4] - 历史分析显示，地缘政治冲击难以对市场产生持续性影响，事件发生后6个月或1年，市场平均收益率与事件影响结束后的时期基本持平[7] 地缘政治事件的长期影响 - 摩根大通对1940年至2022年间36起重大地缘事件的分析表明，事件发生后1个月、3个月的市场平均收益率低于影响结束后的时期，但长期看差异消失[7] - 对上证指数的统计也遵循类似规律，表明地缘政治事件带来的市场噪音大多能被时间平滑消化[9] 支撑市场的核心驱动力 - 支撑权益资产表现的核心逻辑未变，关键评估点在于宏观经济基本面、产业演进方向和流动性环境等核心要素是否发生根本变化[13] - 宏观流动性环境宽松，美联储已开启降息周期，市场预期其全年降息50个基点，到2026年底累计降息100个基点[13] - 国内货币政策持续支持，央行表示将保持流动性充裕，政策层面巩固资本市场回稳向好态势的导向不变[13] 宏观经济与企业盈利前景 - 反内卷措施推动PPI环比增速企稳，同比降幅收窄，PPI触底回升有望传导至企业盈利端，带动更多行业盈利改善[17] - 四季度将迎来重要宏观政策会议，未来仍有支持性政策值得期待，为经济发展注入动力[17] 市场资金与投资意愿 - 场外资金持续入场，近12个月股票型公募基金新发份额累计同比增速持续回正，反映投资者对权益市场信心改善[20] - 地缘冲击引发的情绪化过度反应会创造以合理价格买入优质资产的时机，市场波动的关键在于识别能穿越情绪周期的有价值企业[22]

全球经济表现 - 全球和本地经济迄今表现稳健 [1] 潜在风险因素 - 贸易冲突再度爆发将加剧全球放缓带来的拖累 [1] - 金融或地缘政治冲击的再度爆发将加剧全球放缓带来的拖累 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 民用气先涨后跌，因国际供应扰动但国内供应充足且需求疲软；PG盘面单边大幅走强受地缘冲击影响，07合约基差和月差走弱；外盘价格持续走强，油气比上行；区域价差有不同变化，美亚套利窗口关闭；下游利润有升有降；地缘明显升级预计对情绪面扰动大；基本面到港延迟、化工需求小增使港口库存和库容比下降，厂库和外放基本持平，化工需求有支撑，后续多家PDH工厂预计提负荷；仓单注册量减少；供应增加预期下，化工需求预期提升存一定支撑，预期山东有所提振，华东华南更偏震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据 - 2025年6月19 - 25日，华南液化气从4670涨至4755，华东液化气维持4667，山东液化气从4550涨至4750后降60，丙烷CFR华南从615降至596，丙烷CIF日本从607降至515，MB丙烷现货从82降至75，CP预测合同价从603降至596，山东醚后碳四从5000涨至5520后降至5060，山东烷基化油从7850涨至8300后降至8000，纸面进口利润从 - 397降至 - 165，主力基差从128涨至529 [1] - 日度变化方面，部分产品价格有变动，09月差 + 11至110，美国至远东套利窗口关闭，最便宜交割品为华东民用气4667，PP价格小涨，FEI和CP价格回升，PDH生产利润好转，FEI生产成本较CP更高，PG盘面下行，07合约基差走弱 [1] 周度观点 - 民用气先涨后跌，当前最便宜交割品为华东民用气4657，华东华南丙丁烷CFR价格基本持平 [1] - PG盘面单边大幅走强受地缘冲击影响，07合约基差走弱至80（ - 141），月差大幅走弱，07 - 08最新10、07 - 09最新195 [1] - 外盘价格持续走强，油气比上行，区域价差内外持续走强，FEI - MB小幅走强，FEI - CP、MB - CP走弱，美亚套利窗口关闭，AFEI丙烷离岸贴水小幅走弱至2.25，CP到岸贴水大幅下跌至12美元，运费小涨 [1] - 下游利润方面，PDH现货利润因拉丝价格上涨有所好转，FEI生产PP利润下降，CP生产利润上涨，烷基化和MTBE利润下降，FEI - MOPJ价差下移 [1] - 地缘明显升级，美国袭击三大伊朗核设施，预计对情绪面扰动较大 [1] - 基本面到港延迟、化工需求小增使港口库存和库容比下降，厂库基本持平，外放基本持平，化工需求有支撑，PDH、MTBE开工提升，烷基化基本持平，后续多家PDH工厂预计提负荷 [1] - 仓单注册量8358手（ - 647），主要是金能化学 - 270，上海煜驰 - 377 [1]