欧洲央行10月30日在意大利佛罗伦萨召开货币政策会议，决定继续维持欧元区三大关键利率不变。这是其 自7月以来，连续第三次维持利率不变。 当地时间10月30日，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德在欧洲央行管理委员会会议后举行记者会。（图自视 觉中国） 欧洲央行行长拉加德表示，从货币政策的角度来看，"我们处境良好"，欧洲央行"将采取一切必要措施，确 保我们继续保持良好处境"。 ·维持欧元区三大利率不变，也同欧元区经济增长处于微弱增长、既没有衰退也没有较大复苏的状态有关。 ·此外，美联储降息、欧洲还面临来自美国的关税压力等原因，也使欧央行采取按兵不动的应对方式。 如何看待拉加德的这番表态？为何她认为"处境良好"？ 中国人民大学重阳金融研究院研究员刘英： ·拉加德的这番表态主要是由于欧元区目前的通胀水平在2%左右，今年以来持续保持低位，整个欧盟通胀 水平也是不到2.8%，可以说处于通胀可控、物价平稳运行的状态。所以这个"良好"主要还是指物价水平平 稳运行。 中国人民大学重阳金融研究院研究员刘英： 路透社网站报道截图 ·欧元区经济体受到贸易争端和地缘政治的影响比较深。贸易方面，美国对欧盟也就是欧元区加征15%的关 税，相对 ...

受美国关税政策的冲击，加拿大经济在二季度萎缩了1.6%，市场正在担忧三季度可能难以回正。加拿大央行 预测，第三季度年化增长为0.5%，第四季度为1%。 又一轮"降息潮"来袭。 北京时间10月30日，在美联储宣布降息25个基点后，阿联酋央行、卡塔尔央行、巴林央行、沙特央行集体宣布 降息25个基点。稍早前，加拿大央行也宣布降息25个基点。 值得注意的是，美联储未来的降息路径存在着较大的变数。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，对于12月 应如何行动，官员们存在明显分歧，12月再次降息并非板上钉钉。有分析指出，美联储未来货币政策的路径充 满了高度不确定性。据CME"美联储观察"，截至发稿，美联储12月降息25个基点的概率降至67.8%。 "降息潮"来袭 继美联储宣布降息后，全球多国掀起"降息潮"，具体来看： 阿联酋央行宣布，下调基准利率25个基点。 卡塔尔央行、巴林央行将存款利率下调25个基点。 沙特央行将正、逆回购利率均下调25个基点。 北京时间10月29日深夜，加拿大央行宣布，因美国关税带来的冲击，下调政策利率25个基点至2.25%。这是加 拿大央行连续第二次会议降息，该国利率目前处于2022年7月以来最低水平 ...

10月29日，北京时间周三深夜，作为"全球央行十二时辰"的序章，加拿大央行如期打出25个基点的降息。同样如外界预料，加央 行也在政策决议中暗示现在已经接近本轮降息周期的末尾——除非与美国的贸易冲突带来更严重的经济冲击。 在加央行之后，美联储将在周四凌晨发布利率决议，日本央行和欧洲央行分别将在周四中午和晚间披露货币政策。 政策决议宣布，因美国关税带来的冲击，调降政策利率25个基点至2.25%。这是加央行连续第二次会议降息，该国的利率目前处 于2022年7月以来最低水平。 他还强调，在当前形势下，货币政策的作用有些有限。货币政策不能针对铝、钢铁和汽车等特定行业，也不能帮企业开拓新市 场。现在货币政策能做的，是尽量减缓受重创行业向其他经济部门的溢出效应，并尽力帮助经济适应这一结构性变化 作为市场关心的另一个话题，加拿大央行也在周三的政策声明中暗示这一轮降息"差不多到头"了。 同时鉴于"美国贸易行动对经济增长和通胀的影响已有所明晰"，10月的加拿大《货币政策报告》时隔9个月恢复公开经济预测。 与1月时的预测相比，加拿大央行将加拿大经济2025年增长预期下调至1.2%，并将2026年预期下调至1.1%，此前两年均预计为 ...

智通财经APP获悉，周三，加拿大央行连续第二次降息25个基点，将基准隔夜利率下调至2.25%，为2022年7月 以来最低水平。行长麦克勒姆表示，美国加征关税导致的冲击已带来"结构性转折"，削弱加拿大经济前景，但 在当前增长路径大致符合预期的情况下，利率大约处于合适水平，无需继续放松。 央行预计未来一段时间加拿大经济处于供给过剩，并下调2025年下半年增长预期至0.75%。麦克勒姆称，相比 1月预测，2026年底经济规模将小1.5%。此番沟通显示，决策者仍然抗拒更多刺激，以避免在全球价格及供应 链再扰之际重燃通胀。 由于美方关税前景不明，加拿大央行不再使用情景分析应对不确定性。麦克勒姆称，"在关税已落地且美国保 护主义固化的情况下，其影响已更清晰，尽管未来关税范围仍不确定。"他同时强调预测区间"比平时更宽"， 需对前景保持"谦卑"。 央行同时大幅下调增长预期，对经济前景给出悲观判断。麦克勒姆称，美加贸易冲突将长期存在，其造成的 结构性损伤压制经济潜力、推高成本，货币政策在刺激需求的同时又要维持低通胀，空间有限。"如果前景出 现变化，我们已做好应对准备。" 决议公布后，加元扩大涨幅至1.3915兑1美元，为10月 ...

北京时间周三深夜，作为"全球央行十二时辰"的序章， 加拿大央行如期打出25个基点的降息。 同样如外界预料， 加央行也在政策决议中暗示现在 已经接近本轮降息周期的末尾 ——除非与美国的贸易冲突带来更严重的经济冲击。 在加央行之后，美联储将在周四凌晨发布利率决议，日本央行和欧洲央行分别将在周四中午和晚间披露货币政策。 政策决议宣布，因美国关税带来的冲击，调降政策利率25个基点至2.25%。 这是加央行连续第二次会议降息，该国的利率目前处于2022年 7月以来最低水平。 政策声明表示， 如果通胀和经济活动大体按十月预测演变，管理委员会认为目前的政策利率处于一个大致合适的水平，既能使通胀接近 2%，又能在这一结构性调整时期帮助经济。 马克莱姆在记者会上也表示，贸易战虽压制了需求，但也为许多企业增加了成本。央行预计这些力量会相互抵消。 （来源：加央行） 同时鉴于"美国贸易行动对经济增长和通胀的影响已有所明晰"，10月的加拿大《货币政策报告》时隔9个月恢复公开经济预测。 与1月时的 预测相比， 加拿大央行将加拿大经济2025年增长预期下调至1.2%，并将2026年预期下调至1.1%，此前两年均预计为1.8%。 由于美国关 ...

3. 然而，这场看似激烈的贸易冲突，仅持续了不到24小时。 4. 第二天，10月13日，副总统万斯在福克斯新闻节目中出面，迅速释放了缓和信号。他表示，特朗普总统始终愿意与中国进行理性对话，并特别强调美方珍 视中美两国之间的长期合作关系。 5. 这种先是强硬施压、然后又主动降温的操作，被华尔街观察人士戏称为"TACO策略"——即"特朗普总是在关键时刻退缩"（Trump Always Cancels Out）。 6. 其实，这种反复无常的操作并非首次发生。早在今年4月中美关税对抗时，美国就已经深刻体会到高税率所带来的反效果。 1. 10月12日，特朗普在个人社交平台上发布了一条震撼性的消息，宣称从11月1日起，将对所有中国出口到美国的商品加征100%的关税。 2. 这一消息一经发布，全球金融市场立即剧烈波动，全球股市在一天之内合计缩水超过2万亿美元，投资者的信心遭遇重创。 7. 广发证券发布的一份深入报告指出，实施100%的进口关税在实际操作中几乎是不可能的，更多的是一种谈判策略，目的在于通过施压来获得谈判筹码， 而非真的实施。 8. 面对美国的高压姿态，中国的回应简洁而有力。商务部明确表示："用高额关税威胁，绝 ...

中美经贸磋商 - 中美双方在马来西亚吉隆坡举行经贸磋商 围绕美对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、出口管制等议题进行坦诚深入交流 达成基本共识 [2] - 美国此前向中国征收20%的额外关税 对双方生产贸易带来极大干扰 [2] - 中国在大豆进口、TikTok运营、关键矿物出口等美国民众关心的事情上释放善意信号 美国初步表示愿意降低部分不合理关税 [3] 中国规上工业企业利润 - 1—9月份全国规模以上工业企业实现利润总额53732.0亿元 同比增长3.2% 较1—8月份加快2.3个百分点 [4] - 9月份规模以上工业企业利润同比增长21.6% 较8月份加快1.2个百分点 私营企业利润增长5.1% 外商和港澳台投资企业利润增长4.9% [4] - 1—9月份规模以上工业企业营业收入102.08万亿元 同比增长2.4% 营业收入利润率为5.26% 同比提高0.04个百分点 [4] - 制造业实现利润总额40671.8亿元 增长9.9% 电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额6691.0亿元 增长10.3% [4] 中国人口出生率 - 2024年全国出生人口为954万人 比2023年增加52万人 人口出生率为6.77‰ 提升0.38个千分点 [6] - 10个省份人口出生率超过8‰ 包括西藏、宁夏、贵州、青海、新疆、海南、广东、云南、广西和甘肃 [6] - 广东2024年出生人口达113万人 连续7年成为第一生育大省 连续5年成为唯一出生人口超100万的省份 [6] - 去年出生人口最多的10个省份合计占全国出生人口比重达58.6% [6] 新能源汽车行业 - 明年新能源汽车购置税减免政策将转为减半征收 每辆新能源乘用车减税额不超过1.5万元 [8] - 奇瑞汽车、小米汽车等至少10家品牌宣布推出跨年购置税补贴方案 小米此次购置税兜底投入将超20亿元 单辆车最高补贴金额不超过1.5万元 [8] - 部分新能源车品牌交付周期较长 小米等车企提车周期动辄需要二三十周 [8] 互联网本地生活行业 - 美团计划启动公司有史以来最大规模常规债券发行 寻求筹集约30亿美元资金 包括约20亿美元美元票据和等值10亿美元离岸人民币票据 [10] - 美团二季度为应对京东在外卖行业竞争 净利润基本清零 三季度阿里加入战局后双方推出力度空前补贴活动 [11] - 阿里正将触手伸到即时零售 未来可能在本地生活领域全面加码 [11] 汽车制造业 - 保时捷前三季度销售利润仅为4000万欧元 较去年同期40.35亿欧元下降99% 第三季度亏损达9.66亿欧元 [12] - 保时捷前三季度营业收入268.6亿欧元 同比下降6% 中国市场销量同比下滑26%至3.2万辆 [12] - 保时捷计划在未来几年内裁员1900人 并于今年内裁减2000个临时岗位 [12] 科技投资与人工智能 - 软银董事会批准对OpenAI的第二笔225亿美元投资 这是今年4月软银承诺400亿美元投资的最新进展 [14] - 软银已通过贷款和债券筹集至少240亿美元资金 今年4月在日本发行6000亿日元债券 为日本有史以来规模最大的债券发行之一 [14] 中国股市 - 10月27日沪指涨1.18%报3996.94点 再创十年新高 盘中逼近4000点 深成指涨1.51% 创指涨1.98% [16] - 沪深两市成交额2.34万亿元 较上一个交易日放量3659亿元 超3300家个股上涨 [16] - 存储芯片概念股全天走强 算力硬件概念股延续强势 核电板块表现活跃 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前期货市场处于宏观驱动与产业现实激烈碰撞时期 贵金属配置价值突出 有色金属受金融属性支撑但需警惕贸易冲突影响 黑色系整体承压 能源化工板块内部分化 农产品部分品种有独立做多机会 建议投资者保持“宏观定方向 产业定品种”思路 关注10月下旬美联储议息会议、党的二十届四中全会政策定调以及中美贸易谈判后续进展 四季度核心矛盾将从“宏观政策博弈”转向“需求实际兑现”[2][37] 根据相关目录分别进行总结 国庆假期核心宏观热点汇总 国际宏观 - 美国经济数据疲软 9月ADP就业人数减少3.2万人 远低于预期 ISM服务业PMI回落 9月已降息25个基点 市场对10月继续降息预期升至99% 年内累计降息幅度预计达50 - 75个基点 流动性宽松预期推动美元指数先弱后反弹[6] - 当地时间10月1日美国联邦政府“停摆” 关键宏观数据延迟发布 加剧资产价格波动 若停摆超15天将放大信息不对称风险[7][8] - 10月5日OPEC+八个主要产油国11月维持日均增产13.7万桶 节奏放缓 但IEA报告指出2026年全球原油供应过剩量或达历史峰值 假期国际油价先跌后稳 纽约原油期货涨幅1.33%[9] - 中东局势缓和 俄乌冲突持续 欧洲政治不确定性上升 法国总理递交辞呈 引发对欧元区财政协调进程担忧[10] - 欧盟上调钢铁关税 美国将对进口卡车、木材等加征关税 贸易保护主义升温 影响全球产业链布局[11] 国内宏观 - 党的二十届四中全会将召开 市场预期部署中长期政策框架 《人民日报》发文传递稳预期信号 国务院办公厅明确2026年1月1日起实施本国产品优先采购政策 预计影响年均约3万亿元政府采购规模[13] - 工信部等五部门印发钢铁、建材行业稳增长工作方案 国家发改委下达690亿元超长期特别国债资金 全年3000亿元中央资金全部下达[14] - 9月制造业PMI为49.8% 连续两个月回升但仍处荣枯线下方 国庆假期消费数据量稳价弱、结构分化 新能源汽车表现亮眼 比亚迪9月销量达39.6万辆[15] - 9月末我国黄金储备环比增加4万盎司 外汇储备规模上升 10月9日央行开展11000亿元买断式逆回购操作 9月社会融资规模增量达4.2万亿元 政府债券净融资1.1万亿元成主要拉动项[16] - 欧盟、美国等贸易保护主义措施预计影响我国年均约800亿美元出口规模 国内产业链自主可控进程加速[17] 各版块后续展望 有色金属板块 - 贵金属：国庆假期表现强势 纽约黄金突破3905美元/盎司 白银大涨2.76% 上涨逻辑未破坏 短期警惕美元反弹与获利了结压力 沪金01合约站稳700元/克有望冲击720元/克 沪银01合约关注10000元/千克关口突破情况 回调至9500元/千克以下可逢低布局多单[21] - 铜铝：铜价受降息预期与供应扰动支撑 LME铜库存处历史低位 但高价抑制下游消费 贸易摩擦或短期压制 回调后是多头布局机会 预计沪铜01合约72000 - 76000元/吨震荡 沪铝表现偏弱 预计沪铝01合约18500 - 19500元/吨区间波动[22] - 锡：锡价假期上涨 因全球锡矿供应收紧 但美元反弹与国内消费疲软限制涨幅 预计沪锡01合约230000 - 245000元/吨震荡 关注电子行业需求恢复情况[23] 黑色金属板块 - 钢材：社会总库存达2158万吨 环比增8.7% 供应端高炉开工率78.3% 需求端建材成交量低 若四中全会释放超预期信号 螺纹钢主力合约有望反弹至3200元/吨上方 否则可能下探3000元/吨[25] - 铁矿石：全球供应稳定 国内45港库存攀升 需求端钢厂利润微薄 铁水产量回落 预计主力合约780 - 880元/吨弱势震荡[26] - 双焦：焦煤口岸通车数恢复 国内煤矿开工率正常 焦炭企业亏损扩大 主动限产 钢厂开启第四轮提降 钢材需求无好转 双焦价格难起色[27] 能源板块 - 原油：假期油价先跌后稳 纽约原油期货涨幅1.33% 短期供应偏紧与长期过剩担忧矛盾 布伦特原油或65 - 70美元/桶区间震荡 中长期关注美联储降息及中国稳增长政策对需求拉动效果 需求不及预期油价可能测试60美元/桶支撑位[28] - 天然气：国庆假期纽约天然气价格上涨 受益于需求增长预期 国内北方采暖季需求回升 储气库注气进度偏慢 预计节后沪天然气期货震荡偏强 关注11月需求兑现情况[29][30] 化工板块 - 原油系及下游：PTA预计偏弱震荡 聚烯烃供应压力增加 价格承压[30] - 纯碱与玻璃：玻璃受供给收缩驱动偏强运行 预计01合约节后冲击1800元/吨 纯碱面临成本与需求双重压制 预计01合约测试1700元/吨支撑位[31] 农产品板块 - 油脂油料：豆粕远期进口成本预期上升 但短期到港充足 菜籽油因菜籽压榨量减少 库存降至6.85万吨 预计主力合约9800 - 10500元/吨偏强走势[32] - 谷物市场：玉米新粮上市进度35% 同比偏快 收购价下跌 但中储粮收购价形成政策底 预计主力合约2140 - 2200元/吨区间运行[33] - 软商品：白糖巴西增产 但国内广西台风致甘蔗减产预期升温 棉花新棉上市压力显现 下游采购谨慎 预计走势分化[34] - 畜禽类：生猪供需宽松 可能阶段性反弹 预计01合约14000 - 15000元/吨底部震荡 鸡蛋节后进入淡季 预计01合约开盘低开至4200元/吨附近 关注节后补货支撑力度[35] 结论与建议 当前期货市场宏观驱动与产业现实碰撞 各板块表现不同 投资者保持“宏观定方向 产业定品种”思路 关注重要会议和谈判进展 四季度核心矛盾转向“需求实际兑现” 需跟踪产业数据变化 把握机会同时警惕风险[37]

总览：供需结构深化，新旧动能转换 - 三季度实际GDP同比增长4.8%，较二季度下行0.4个百分点，前三季度累计增长5.2%[1] - 经济呈现供强于需格局，外需超预期韧性与内需持续放缓导致内外需增速差扩大[3] - 名义GDP同比增速为3.7%，与实际GDP增速差收窄0.2个百分点至1.1个百分点，PPI通胀中枢上行至-2.9%，CPI通胀中枢下行至-0.23%[6] - 9月多数经济数据增速已连续4个月放缓，生产持续加速，投资及各分项增速下行幅度大于消费[9] 消费：国补效果减弱 - 9月社会消费品零售总额增速为3%，连续第四个月放缓，餐饮消费增速下行1.2个百分点至0.9%，限额以上餐饮消费增速转负至-1.6%[12] - 商品消费增速微降0.3个百分点至3.3%，其中国补品类增速大幅下行4.9个百分点至2.3%，非国补品类增速降至1.7%[12] - 除餐饮外的其他服务消费增速保持稳定，服务零售累计增长5.2%，三季度最终消费支出对经济增长贡献率为56.6%，拉动GDP增长2.7个百分点[12] 固定资产投资：基建拖累大于地产 - 9月固定资产投资累计同比下降0.5%，较上月大幅下行1个百分点，基建投资、制造业投资和房地产投资分别下行2.1、0.9和1个百分点[17] - 房地产投资同比增速下行2个百分点至-21.3%，创2023年以来单月最低值，房企到位资金同比降幅扩大，企业融资下降12.8%[17] - 全口径和狭义口径基建投资同比增速分别为-8.0%和-4.6%，连续3个月收缩，制造业投资同比增速-1.9%，连续三个月陷入收缩[19][22] 进出口：增速提升，表现亮眼 - 9月以美元计价的出口同比增速为8.3%，较前值4.3%明显提升，对非美地区出口增速上升至14.9%，对美出口收缩幅度收窄至-27%[25] - 进口量价均有支持，增速明显提升至7.4%，铁矿砂、铜等生产原料和飞机、集成电路等机电类产品进口增速较快[25] - 贸易顺差继续扩张，当月值为904.5亿美元[25] 供给：增长加快，质效提升 - 9月规模以上工业增加值同比增长6.5%，显著高于市场预期的5.2%，季调环比增速提高0.26个百分点至0.64%[27] - 工业品出口明显改善，规上工业出口交货值同比增速转正至3.8%，新能源汽车、工业机器人、生物药品等产品高速增长[27] - 服务业生产指数同比增长5.6%，供需衔接有所改善，产销率小幅提升至96.7%[28] 通胀：同步改善 - CPI通胀跌幅收敛0.1个百分点至-0.3%，核心CPI通胀继续上行至1.0%，创近19个月新高[29] - PPI同比跌幅收窄0.6个百分点至2.3%，上游采掘业价格环比上涨1.2%，中下游加工业与生活资料价格仍在下跌[29] - “反内卷”相关行业价格降幅收窄，部分高端制造、品质化、升级类消费品制造业价格上涨[29]

最近的全球范围内多数资产跌得厉害，唯独黄金一直在涨。其实这背后，是局势动荡成了市场新常态。 而这一切，都和美联储、特朗普的一系列动作缠在一起。 先说说大家最关心的美联储，距离 10 月议息会议还有十多天，鲍威尔最近的讲话算是给市场吃了颗半 颗定心丸，核心是有节制的宽松。 可能有人会问，为啥这个时候他的话这么重要？因为美国政府已经关门 14 天了，非农就业、CPI 这些 能判断降息的关键数据都发不出来，市场没了参考，就只能盯着鲍威尔的表态。 之所以一定要缩表，一方面是有前车之鉴，2019 年就是因为缩表，闹了流动性危机，股债都跌惨了， 现在美国银行间市场抵押贷款利率又在悄悄涨，这是缺钱的信号，鲍威尔肯定不想重蹈覆辙。 我觉得还有个没明说的原因，现在全球流动性本就紧张，美联储要是接着缩表，相当于在全球抽水，新 兴市场可能会出现资本外流，作为全球主要央行，这点肯定要考虑到。 可这边鲍威尔刚努力稳住市场，特朗普就出来添乱。10 月以来贸易冲突就没停过，美国说 10 月 14 日 起对中国船舶加港务费，咱们交通部马上对等反制。 这鲍威尔的政策组合拳很明确，一是继续降息，但不能太猛，怕通胀又起来；二是未来几个月要结束缩 ...