市场对地缘政治事件的反应模式 - 市场具备学习能力，对同类地缘政治事件的反应呈现边际递减效应，与今年4月相比，当前中美贸易谈判引发的市场波动已明显减弱[4] - 市场反应减弱的原因包括：对中美谈判基本框架已形成认知，以及熟悉了特朗普“极限施压”后再预留转圜空间的交易策略[4] - 历史分析显示，地缘政治冲击难以对市场产生持续性影响，事件发生后6个月或1年，市场平均收益率与事件影响结束后的时期基本持平[7] 地缘政治事件的长期影响 - 摩根大通对1940年至2022年间36起重大地缘事件的分析表明，事件发生后1个月、3个月的市场平均收益率低于影响结束后的时期，但长期看差异消失[7] - 对上证指数的统计也遵循类似规律，表明地缘政治事件带来的市场噪音大多能被时间平滑消化[9] 支撑市场的核心驱动力 - 支撑权益资产表现的核心逻辑未变，关键评估点在于宏观经济基本面、产业演进方向和流动性环境等核心要素是否发生根本变化[13] - 宏观流动性环境宽松，美联储已开启降息周期，市场预期其全年降息50个基点，到2026年底累计降息100个基点[13] - 国内货币政策持续支持，央行表示将保持流动性充裕，政策层面巩固资本市场回稳向好态势的导向不变[13] 宏观经济与企业盈利前景 - 反内卷措施推动PPI环比增速企稳，同比降幅收窄，PPI触底回升有望传导至企业盈利端，带动更多行业盈利改善[17] - 四季度将迎来重要宏观政策会议，未来仍有支持性政策值得期待，为经济发展注入动力[17] 市场资金与投资意愿 - 场外资金持续入场，近12个月股票型公募基金新发份额累计同比增速持续回正，反映投资者对权益市场信心改善[20] - 地缘冲击引发的情绪化过度反应会创造以合理价格买入优质资产的时机，市场波动的关键在于识别能穿越情绪周期的有价值企业[22]

市场表现 - A股三大指数集体低开，中证石化产业指数低开后小幅震荡，盘中跌约0.3% [1] - 指数成分股金发科技、彤程新材、杭氧股份、巨化股份等领涨 [1] - 石化ETF（159731）跟随指数调整，打开低位布局窗口 [1] 行业观点 - 当前正处于PPI持续下行的触底期，行业盈利和PPI正处于低位回升节点 [1] - 在“反内卷”背景下，关注供给出清且盈利弹性大的公司，特别是红利吸引力提升的企业 [1] - 化工行业供给端格局改善，盈利弹性大，资本开支可能下降，现金流用于分红，红利吸引力增强 [1] ETF产品概况 - 石化ETF（159731）及其联接基金（017855/017856）紧密跟踪中证石化产业指数 [1] - 从申万一级行业分布来看，基础化工行业占比为60.65%，石油石化行业占比为32.3% [1] - 前十大权重股分别为万华化学、中国石油、中国石化、盐湖股份、中国海油、巨化股份、藏格矿业、华鲁恒升、宝丰能源和恒力石化 [1] - 前十大权重股合计占比55.63% [1]

人民币汇率表现 - 在岸与离岸人民币兑美元汇率连续第三天上涨 双双逼近7.15重要关口 [1] - 市场实际交易价持续走高 反映内生升值动能 尽管央行将中间价调弱至7.1188元 [1] - 美元/港元汇率跌至5月12日以来最低 离岸人民币一个月隐含波动率降至2.88%低位 [3] 中概股与市场情绪 - 纳斯达克金龙中国指数实现五连涨 收于3月20日以来最高水平 [3] - 海外投资者情绪显著改善 市场对中国资产信心回升 [1][3] - 中美关系改善信号推动市场情绪 国内政策加大对人工智能领域金融与财政支持 [5] 资产定价逻辑转变 - 中国市场处于"流动性扩张+PPI下行"第四象限 使高股息与科技成长的哑铃型策略占优 [5] - 市场开始聚焦PPI触底回升前景 资产风格可能向第一象限（流动性扩张+PPI上行）切换 [5] - 反内卷政策若有效落实 将推动实体经济通胀回升并触发市场风格过渡 [5] 汇率与资金流向关联 - 人民币汇率是资产重估核心变量 在美元可能进入贬值周期背景下中国有推动升值意愿 [6] - 强劲出口表现支撑汇率 中国寻求十四五收官年跻身高收入国家需强势本币 [6] - 若美元指数偏弱且人民币升值 外资将增持中国权益资产 中美利差收窄创造有利条件 [6]