投资评级 - 报告未明确提及泰瑞达的具体投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74] 核心观点 - 2025Q2营收6.52亿美元（YoY-10.68%，QoQ-4.96%），超过指引中值，毛利率57.3%（YoY-1pct，QoQ-3.3pct） [1][2][7] - AI需求成为下半年关键驱动力，预计25Q3营收7.1亿-7.7亿美元（YoY-3.66%~+4.48%），毛利率56.5%-57.5% [4][18] - 半导体测试业务中，IST营收同比大增98%至3400万美元，SoC业务占比最高（3.97亿美元），内存业务同比下滑53% [3][10] - 机器人业务营收7500万美元（QoQ+9%，YoY-17%），产品测试部门营收8500万美元（YoY+7%） [3][10] - 长期增长动力来自AI、垂直化和电气化，短期受终端市场疲软影响 [4][16] 业务部门表现 半导体测试业务 - 营收4.92亿美元（YoY-12%），SoC业务贡献3.97亿美元（YoY-4%），内存业务6100万美元（YoY-53%） [3][10] - IST业务3400万美元（YoY+98%），受AI计算和移动领域SLT/HDD增长驱动 [3][10] - 获得HBM4后段切割晶粒测试订单，HBM测试覆盖率提升 [12] 机器人业务 - 营收7500万美元（QoQ+9%，YoY-17%），UR产品贡献6300万美元，MiR产品1200万美元 [3][10] - 重组销售团队，计划在美国设厂以服务大客户，2026年或成增长拐点 [13][26] 产品测试业务 - 营收8500万美元（YoY+7%），完成Quantifi Photonics收购以强化硅光子学测试能力 [3][10][17] 行业趋势与战略 - AI计算占SoC业务20%，下半年计算和内存业务将成主要收入来源 [30] - 商用GPU测试市场潜力巨大，若切入成功规模可达VIP计算市场的两倍 [36] - 收购Quantifi Photonics布局高性能计算，回购1.17亿美元股票并支付1900万美元股息 [17] 业绩展望 - 25Q3营收指引7.1亿-7.7亿美元（QoQ+8.9%~18.1%），非GAAP每股收益0.69-0.87美元 [18][23] - 预期下半年业绩强于上半年，移动和汽车/工业领域收入平稳 [4][18] - 内存业务Q4或反弹，HBM4需求集中释放 [38]

行业整体表现 - 卤味行业三大巨头2024年业绩集体下滑，绝味食品、煌上煌、周黑鸭营收分别同比下降13.84%、9.44%、10.66% [2][4] - 绝味食品净利润同比下滑34.04%，扣非净利润下滑49.39%，为2017年上市以来首次营收负增长 [2][3] - 煌上煌和周黑鸭净利润分别下滑42.86%和15.03%，行业整体盈利能力显著减弱 [4] 财务数据细节 - 绝味食品2024年营业收入62.57亿元（6.256 billion），经营活动现金流净额10.92亿元（1.092 billion），同比大增160.21% [3] - 公司总资产81.98亿元（8.198 billion），同比下降11.97%，净资产62.73亿元（6.273 billion），减少8.91% [3] - 对比2022年数据，绝味食品营收仍低于2022年水平（66.23亿元） [3] 消费趋势变化 - 消费者价格敏感度提升，对卤味高价产生抵触，转向量贩零食、社区团购等性价比更高的替代渠道 [5][7] - 健康饮食观念普及导致消费者更关注营养与安全，传统卤味高盐高脂肪特性与现代健康理念存在冲突 [7] - 新兴零售渠道（即时配送、社区团购）通过产品多样性、便捷服务和灵活促销分流传统卤味门店客流 [7] 市场竞争格局 - 行业进入者增多导致市场份额重新分配，单纯依靠门店数量扩张的模式难以维持竞争优势 [7][8] - 头部企业转向精细化经营，通过提升单店质量、优化产品结构、强化品牌建设应对竞争 [8] - 未来发展方向聚焦多元化和垂直化：拓展产品线满足细分需求，深耕特定消费场景定制化服务 [8]