核心观点 深市有色蓝筹公司通过主业深耕、产业升级和精益经营，在周期红利与新兴产业增量共振下，实现了业绩超预期增长，行业正从传统周期波动转向“周期+成长”并存的新格局[2][3][14] 行业整体业绩表现 - 截至8月24日，深市已披露半年报的30家有色企业中，18家净利润增速超过50%，16家业绩直接翻倍[2] - 业绩走强由两股力量共振：大宗商品周期红利（黄金、白银价格走高，铜、铝、锡、钨供需偏紧）和新兴产业增量拉动（新能源产业扩张带动锂、稀土需求回暖）[3] 全产业链布局优势 - 中钨高新上半年实现营收163.85亿元，同比大增108.51%；归母净利润20.76亿元，同比大幅增长280.53%[7] - 中钨高新上游把握钨精矿涨价机遇，依托产业链一体化优势稳住原料供给、增厚基础利润；下游聚焦PCB微钻、高端刀具等高附加值产品，订单量大幅增长[7] - 中钨高新通过内部精益管理、产能释放与研发落地，实现从“规模增长”到“质量增长”的蜕变[7] 电解铝赛道表现 - 天山铝业上半年实现营收175.11亿元，同比增长14.25%；归母净利润41.77亿元，同比翻倍增长[8] - 天山铝业依托140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目顺利推进，电解铝板块盈利大幅增长；下游铝深加工板块量价齐升，各类铝箔产品市场需求旺盛、订单饱满[8] - 宏桥控股上半年营收865.04亿元，同比增长11.95%；归母净利润156.45亿元，同比增长77.02%[9] - 宏桥控股截至6月末资产负债率较2025年底降低约14个百分点，财务结构持续改善[9] - 宏桥控股上半年经营性现金流净额达187.01亿元，同比增长52.72%[9] 行业转型趋势：从周期到“周期+成长” - 中钨高新跳出传统金属冶炼单一周期逻辑，发力PCB微钻、高端刀具等高附加值产品，绑定高端制造增量需求，靠产品结构升级增厚利润[12] - 天山铝业依托绿色产能升级、深加工业务拓展，切入新能源、储能赛道，摆脱原铝业务单一盈利模式[12] - 宏桥控股通过优化财务结构、压降成本，以精细化经营平滑周期波动，实现盈利稳步抬升[13] - 行业正由周期波动转向“周期+成长”并存的新格局[14] 下半年展望 - 中钨高新表示将保持并争取延续上半年良好经营态势，紧抓行业发展机遇，稳步释放新增产能，巩固上下游协同盈利优势，加大科技创新研发投入，提升高附加值产品占比，深化精益管理[14] - 天山铝业持较为乐观看法，认为供给端受国内电解铝产能、AI算力发展用电挤出效应影响，行业供给增速预计维持低位；需求端电力基建、新能源汽车、储能等新兴领域需求持续扩容，铝行业有望保持供需偏紧格局[14]