事件概述 - 国投瑞银白银LOF于2026年2月2日复牌后遭遇一字跌停，收盘价为4.722元，当晚基金公司发布紧急公告，宣布对基金持有的白银期货合约启用特殊估值方法 [1] - 启用新估值方法后，基金单位净值从前一日的3.2838元骤降至2.2494元，单日跌幅高达31.5% [1] - 该净值跌幅在基金行业中极为罕见，上一次单日净值跌幅超过30%的案例是2020年4月13日的泰达宏利创金混合A，跌幅为37.51% [1] 净值暴跌原因 - 净值暴跌的根源在于底层资产国际白银价格的极端波动，以及基金管理人为此采取的估值调整，属于由外部市场系统性风险传导引发的净值重估 [1] - 这与2020年泰达宏利创金混合A因“大额赎回”这一内部运作冲击导致的暴跌有本质区别 [1] - 在正常市况下，基金采用上海期货交易所白银期货合约的当日结算价估值，但国内期货市场设有±17%的涨跌停板限制 [2] - 即使国际银价单日暴跌30%，国内合约价格当天最多只能体现17%的跌幅，若按此估值会导致净值被显著高估，形成估值滞后 [2] - 基金公司启动备用估值方案，改为参考估值日北京时间下午3点国际主要市场的白银价格相对于前一日同期的波动幅度，来对持有的国内期货合约价值进行重估 [2] - 此次调整涉及AG2604、AG2612等多个主力及远期合约 [2] - 此次估值调整是一次被动的、加速的风险出清，目的是在国内交易规则无法及时反映全部风险时，更快地挤掉资产端因涨跌停板保护而产生的估值水分，避免净值虚高误导投资者 [2] 市场影响与后续预期 - 根据2月2日数据，国投瑞银白银LOF-A类单位净值为2.2494元，而同日其在二级市场的收盘价为4.722元，据此计算的溢价率高达109.92% [2] - 市场共识认为，二级市场价格将以连续下跌的方式，向真实净值被动回归 [3] - 市场上此前广为流传的“5个跌停”讨论，是市场对巨大回归压力最直观、最情绪化的预期 [3] - 该事件为投资者上了一堂风险教育课，当基金份额交易价格严重偏离其资产净值时，它可能成为一个危险的投机陷阱，溢价的坍塌往往比资产本身的价格波动更为迅猛 [3]

贵金属价格近期表现 - 截至2026年1月8日17时，伦敦银现价格报75.93美元/盎司，单日下跌3.13% [1][3] - 伦敦银现在2025年12月29日创下83.97美元/盎司的历史新高，COMEX白银同日也达82.67美元/盎司的新高 [3] - 从2025年12月至发稿时，伦敦银现累计涨幅超过34%，COMEX白银累计涨幅达31% [3] - 2025年12月26日，COMEX黄金价格达4584美元/盎司的历史高点，伦敦金现于12月29日创下4550.52美元/盎司的新高 [7] - 截至2026年1月8日17时，伦敦金现报4434.54美元/盎司，单日下跌0.49% [7] 白银主题基金高溢价现象 - 国内公募基金市场唯一一只白银主题基金——国投瑞银白银期货（LOF）场内价格溢价率居高不下 [1] - 截至1月7日，该基金最新溢价率约为16%，结合当日数据，场内收盘价2.565元，净值2.2098元，溢价率约16.07% [1][3] - 2025年12月下旬，该基金的最高溢价率一度超过60% [3] - 基金管理人近期频繁发布溢价风险提示并多次停牌 [1][3] - 该基金场外份额长期限购，A类份额申购上限已降至100元，C类份额处于暂停申购状态 [5] 市场观点与风险分析 - 有观点指出，本轮高溢价风险主要来自资金炒作因素，情绪化资金炒作引发溢价率持续攀升 [1][4] - 财经评论员认为，当溢价率超过10%时，基金溢价率回归至5%以内的可能性较高，高溢价投资存在较大风险 [4][5] - 基金公司提示，高溢价背后存在价格波动、估值回归及净值下跌风险，呼吁投资者理性看待 [5] - 白银在2025年涨幅超过一倍，表现强于黄金，因其兼具货币属性与工业属性，需求提升 [7] - 业内人士指出，尽管黄金和白银价格已处高位，但上涨趋势并未改变，短期调整更多是获利回吐，长期看价格不存在明确顶部 [1][7] 交易所风控措施 - 上海期货交易所自1月9日起，对白银期货AG2604合约日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之二点五 [6] - 对白银期货各合约的日内开仓交易最大数量限制为7000手 [6] - 自1月9日收盘结算时起，白银期货AG2601至AG2604合约的涨跌停板幅度调整为16%，套保持仓交易保证金比例调整为17%，一般持仓交易保证金比例调整为18% [6] 贵金属后市展望 - 前海开源基金首席经济学家表示，2025年贵金属及有色金属板块是表现最好的主流资产之一，2026年上涨趋势未变 [7] - 永赢基金基金经理指出，近期价格波动核心诱因包括现货库存紧张、交割月逼仓等短期因素，深层原因在于美元弱势格局及市场对美国货币财政双宽松的预期 [8] - 该基金经理认为，无论从降息周期、滞胀环境下的交易布局，还是逆全球化、去美元化的长期配置需求看，黄金及黄金股在2026年都值得重点关注 [8] - 博时基金基金经理提到，2026年初国际地缘重大事件可能再度引发避险情绪升温，同时高盛商品指数年度权重调整将对金银进行权重下调，贵金属短期调整可能仍未结束 [8]

文章核心观点 - 近期部分ETF和LOF在二级市场交易价格持续走高，导致溢价率攀升，投资者需充分理解其含义、成因及风险，理性决策 [1] - 高溢价是市场情绪与短期供需失衡的体现，存在价格快速回调的风险，投资者应避免盲目追高 [4] - 溢价现象也反映出投资者资产配置图谱日益丰富，越来越多地关注海外、商品等非传统资产 [1][4] 溢价产生的原因与机制 - 溢价产生的核心原因在于二级市场的供求关系，基础是基金可以在二级市场交易，因此仅ETF、LOF可能产生溢价 [2] - 此类基金同时存在两个价格：由基金公司每日估值计算的基金净值（代表内在价值），以及由投资者买卖供需实时决定的二级市场交易价格 [2] - 当基金受到市场追捧，买入需求远大于卖出供给时，交易价格可能被推高，远超净值，形成溢价 [2] - 溢价率衡量交易价格相对于净值的偏离程度，例如净值1元，交易价格1.1元，则溢价0.1元，溢价率为10% [2] - 基金出现溢价并不罕见，过往多出现在投资海外市场的QDII类ETF中，如纳指ETF、日经ETF，有时溢价率在2%-5%区间 [2] - 市场曾出现更极端情况，例如2024年1月底，某只美国50ETF溢价率一度突破43%，但一周后又回落至不到6%的水平 [2] 高溢价带来的主要风险 - 第一是价值回归风险：溢价或折价是阶段性现象，ETF、LOF的市场价格终将受到基金净值的“牵引”，回归内在价值的合理区间 [3] - 当市场价格大幅偏离净值产生过高溢价时，存在价值回归风险，一旦市场情绪降温，价格将向净值回归，溢价收窄甚至消失 [3] - 即使基金净值保持稳定，若投资者在溢价较高时买入，当溢价回落甚至转为折价时，持有的份额仍可能出现亏损，溢价越高，风险越大 [3] - 第二是净值下跌风险：在高溢价时入场，等于同时承担“情绪溢价”与“净值下跌”的双重风险 [3] - 一旦市场情绪回落，ETF或LOF的市场价格下跌，投资者可能遭遇“基金净值下滑+溢价回落”的双重冲击 [3] 对溢价现象的看法与建议 - 高溢价本身是市场情绪与短期供需失衡的体现，一旦市场情绪转变，价格可能快速回调，建议投资者谨慎评估风险，避免盲目追高 [4] - 从另一角度看，近期一些基金出现溢价表明，越来越多投资者开始关注海外、商品等非传统资产，资产配置观念正在普及 [4] - ETF和LOF是便利的资产配置工具，其交易规则与普通场外基金不同，场内价格由实时买卖供需决定，波动可能更大，溢价也存在快速回归的风险 [4] - 当市场热度高涨、溢价率明显偏离正常区间时，投资者更应保持冷静，理性判断价值与风险 [4] - 广发基金坚持打造多资产、多市场、多策略的全能资管能力，已形成全面完备的产品体系，可为投资者提供全天候的投资工具和解决方案 [4]