报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 淡季钢材端累库压力渐显，基本面缺乏亮点，环保限产使钢厂复产放缓、成本支撑松动，但炉料因后续复产和冬储补库下跌空间有限，成本下行节奏放缓，玻璃纯碱供需过剩压制盘面，板块表现疲软，需关注炉料冬储补库节奏 [2] - 铁元素供应增量和库存压力增加，受天气影响供应有扰动，需求端节前补库支撑矿价，短期震荡；废钢供应回升、日耗或降，基本面转弱，现货价随成材 [2] - 碳元素中焦炭成本有反弹空间，钢厂复产和冬储补库需求使供需变紧，现货提涨将落地，盘面随焦煤；焦煤基本面改善，现货有上涨动力，盘面震荡 [3] - 合金方面锰硅成本推涨乏力、供需宽松、去库压力大，期价上方空间有限但估值偏低，谨防追空；硅铁供需双弱，期价跟随板块 [3] - 玻璃供应有扰动，中下游库存偏高，供需过剩，年底无更多冷修则价格震荡偏弱，反之则上行；纯碱供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [3] 各品种总结 钢材 - 核心逻辑：现货成交一般，环保限产使钢厂复产和铁水产量下降、五大材产量回升放缓，淡季需求季节性走弱，供需双弱、累库压力显、库存中性偏高，基本面矛盾积累 [8] - 展望：供应有扰动、复产放缓、成本支撑松动，但炉料下跌空间有限、成本下行放缓，淡季累库压力仍存，短期盘面承压，关注炉料冬储补库节奏 [8] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交减少，海外矿山发运和到港环比有变化，受天气影响供给有扰动，需求端铁水产量和烧结粉矿日耗下降，刚需走弱，钢厂补库积极性弱，港口累库、钢厂库存低 [8] - 展望：供应增量和库存压力增加，需求端补库支撑矿价，短期震荡 [8] 废钢 - 核心逻辑：供应到货回升高于往年，需求端电炉日耗因部分钢厂停产下降，高炉废钢日耗微增，长、短流程钢厂补库，库存接近去年同期 [9] - 展望：供应回升、日耗或降，基本面转弱，现货价随成材 [9] 焦炭 - 核心逻辑：期货低位震荡，现货价格稳定，钢厂抵触首轮提涨，焦化亏损加深但生产积极性尚可，需求端铁水产量下滑，库存端钢厂按需采购、库存增加，焦企出货好转，提涨延后 [11] - 展望：成本有反弹空间，钢厂复产和冬储补库需求使供需变紧，现货提涨将落地，盘面随焦煤 [11] 焦煤 - 核心逻辑：期货低位暂稳，现货价格有变化，供应端国内生产正常、进口回升，需求端焦企冬储补库，现货涨势延续但市场情绪降温，线上竞拍涨跌互现 [12] - 展望：需求端冬储进行，供应端煤矿产量或降，基本面改善，现货有上涨动力，盘面震荡 [12] 玻璃 - 核心逻辑：价格稳定，宏观中性，供应有扰动，需求端深加工订单和北方需求下行，中游库存大、下游库存中性，补库能力有限，价格短期震荡 [13] - 展望：供应有扰动，中下游库存偏高，供需过剩，年底无更多冷修则价格震荡偏弱，反之则上行 [13] 纯碱 - 核心逻辑：价格下降，宏观中性，供应日产持平，需求端重碱刚需采购、需求或弱，轻碱采购变动不大，供需无明显变化，处于周期底部，下游需求下行、远兴二期推进，过剩预期加剧，期现价格回落，短期或负反馈 [13] - 展望：玻璃冷修增加、供应短期停产增加，但供需仍过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [13][15] 锰硅 - 核心逻辑：主力合约期价偏弱，跌幅收窄，现货报价弱稳，成本端厂家采购谨慎、港口矿价松动，需求端钢材产量回升但淡季支撑有限，供应端南方开工低、北方控产有限、新增产能投量，库存难消化 [16] - 展望：成本支撑松动，供需宽松、去库压力大，期价上方空间有限，但估值偏低，谨防追空，关注原料价格和厂家控产 [16] 硅铁 - 核心逻辑：主力合约期价震荡，现货报价稳定，成本端电价下调、兰炭价稳，成本仍高，需求端钢材产量回升、冬储需求释放但淡季支撑有限，金属镁产量高但需求疲软、镁价回调，供给日产低位 [17] - 展望：供需双弱，基本面矛盾不大，期价跟随板块，估值偏低，成本支撑下进一步下跌空间有限，关注兰炭价、电价和厂家开工 [17] 商品指数情况 综合指数 - 特色指数中商品指数2427.72，涨0.56%；商品20指数2790.52，涨0.61%；工业品指数2316.66，涨0.35%；PPI商品指数1437.36，涨0.20% [102] 板块指数 - 钢铁产业链指数1972.18，今日涨0.04%，近5日跌2.35%，近1月跌0.21%，年初至今跌0.19% [103]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 螺纹钢和热轧卷板因原料冬储和复产预期叠加，钢厂利润预计压缩 [1] 各部分总结 基本面跟踪 - 期货方面，RB2605 昨日收盘价 3104 元/吨，跌 23 元/吨，跌幅 0.74%，成交 697016 手，持仓 1548351 手，持仓变动 43067 手；HC2605 昨日收盘价 3248 元/吨，跌 26 元/吨，跌幅 0.79%，成交 391613 手，持仓 1294526 手，持仓变动 26969 手 [1] - 现货价格方面，螺纹钢上海 3290 元/吨，跌 10 元/吨；杭州 3320 元/吨，跌 10 元/吨；北京 3140 元/吨，跌 10 元/吨；广州 3510 元/吨，持平。热轧卷板上海 3250 元/吨，跌 20 元/吨；杭州 3290 元/吨，跌 20 元/吨；天津 3170 元/吨，跌 10 元/吨；广州 3250 元/吨，跌 10 元/吨；唐山钢坯 2930 元/吨，持平 [1] - 价差方面，基差（RB2605）186 元/吨，涨 8 元/吨；基差（HC2605）2 元/吨，涨 2 元/吨；RB2601 - RB2605 -16 元/吨，涨 6 元/吨；HC2601 - HC2605 28 元/吨，跌 21 元/吨；HC2601 - RB2601 132 元/吨，涨 11 元/吨；HC2605 - RB2605 144 元/吨，跌 4 元/吨；现货卷螺差 -139 元/吨，跌 10 元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 12 月 31 日钢联周度数据显示，产量方面，螺纹 +3.83 万吨，热卷 +10.97 万吨，五大品种合计 +18.36 万吨；总库存方面，螺纹 -12.22 万吨，热卷 -6.26 万吨，五大品种合计 -25.84 万吨；表需方面，螺纹 -2.24 万吨，热卷 +3.73 万吨，合计 +7.41 万吨 [3] - 2025 年 12 月中旬，重点统计钢铁企业粗钢平均日产 184.5 万吨，环比下降 1.3%；生铁平均日产 168.1 万吨，环比下降 1.9%；钢材平均日产 180.3 万吨，环比下降 1.4%。重点企业钢材库存量 1601 万吨，环比上一旬增加 126 万吨，增长 8.6% [3] - 商务部、海关总署对部分钢铁产品实施出口许可证管理 [3] - 11 月中旬，21 个城市 5 大品种钢材社会库存 871 万吨，环比减少 22 万吨，下降 2.5%，库存呈连续下降态势 [3] - 2025 年 10 月，我国进口钢材 50.3 万吨，环比减少 4.5 万吨、降幅 8.2%；均价 1593.0 美元/吨，环比下跌 31.1 美元/吨、跌幅 1.9%。1 - 10 月累计进口钢材 504.1 万吨，同比减少 68.0 万吨、降幅 11.9% [3] 趋势强度 螺纹钢趋势强度为 0，热轧卷板趋势强度为 0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢和热轧卷板因原料冬储和复产预期叠加，钢厂利润预计压缩 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，RB2605 昨日收盘价 3122 元/吨，跌 15 元/吨，涨跌幅 -0.48%，成交 651840 手，持仓 1505284 手，持仓变动 -55522 手；HC2605 昨日收盘价 3270 元/吨，跌 17 元/吨，涨跌幅 -0.52%，成交 364579 手，持仓 1267557 手，持仓变动 -15762 手 [1] - 现货价格方面，螺纹钢上海 3300 元/吨、杭州 3320 元/吨、北京 3150 元/吨、广州 3510 元/吨；热轧卷板上海 3270 元/吨、杭州 3310 元/吨、天津 3180 元/吨、广州 3260 元/吨；唐山钢坯 2930 元/吨，各地区价格较前日无涨跌 [1] - 价差方面，基差（RB2605）为 178，较前日涨 12；基差（HC2605）为 0，较前日涨 2；RB2601 - RB2605 为 -22，较前日跌 1；HC2601 - HC2605 为 49，较前日涨 44；HC2601 - RB2601 为 121，较前日跌 43；HC2605 - RB2605 为 148，较前日无涨跌；现货卷螺差为 -129，较前日无涨跌 [1] 宏观及行业新闻 - 12 月 25 日钢联周度数据显示，产量上螺纹 +2.71 万吨、热卷 +1.63 万吨、五大品种合计 -1.15 万吨；总库存上螺纹 -18.29 万吨、热卷 -13.5 万吨、五大品种合计 -36.79 万吨；表需上螺纹 -5.96 万吨、热卷 +8.76 万吨、合计 -1.67 万吨 [3] - 2025 年 12 月中旬，重点统计钢铁企业粗钢平均日产 184.5 万吨，环比降 1.3%；生铁平均日产 168.1 万吨，环比降 1.9%；钢材平均日产 180.3 万吨，环比降 1.4%；钢材库存量 1601 万吨，环比上一旬增 126 万吨，增长 8.6% [3] - 商务部、海关总署对部分钢铁产品实施出口许可证管理 [3] - 11 月中旬，21 个城市 5 大品种钢材社会库存 871 万吨，环比减 22 万吨，下降 2.5% [3] - 2025 年 10 月，我国进口钢材 50.3 万吨，环比减 4.5 万吨、降幅 8.2%；均价 1593.0 美元/吨，环比跌 31.1 美元/吨、跌幅 1.9%；1 - 10 月累计进口钢材 504.1 万吨，同比减 68.0 万吨、降幅 11.9% [3] 趋势强度 - 螺纹钢趋势强度为 0，热轧卷板趋势强度为 0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多 [4]