报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材盘面冲高回落、现货小涨，总量重回去库，需求爆发力不足，高产量困局解决需积累矛盾，炉料有低买支撑，单边观望或震荡思路对待，可观察01合约卷螺差150以下布局做多机会，期现反套滚动止盈 [4] - 硅铁锰硅在供需、成本、估值和宏观因素下反弹，但空间收窄，价格趋于震荡，未来关注供需变化，暂时观望 [4] - 焦煤焦炭现货采购情绪放缓，期货偏震荡运行，焦煤供给端扰动、供应偏低且钢厂刚需强，但钢材需求将入淡季，后续铁水或下降，煤焦供需或缓解，焦煤期货挑战前高有不确定性，暂时观望，焦炭盘面升水，产业客户可对部分现货卖出套保 [4] - 铁矿石产业矛盾逐步积累，供给端无大问题，年内铁水高位或致4季度供需过剩，西芒杜发运预期限制价格高点，短期观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 周二期价冲高回落，现货总体小涨，盘面续涨动能降温，现货成交缩量 [4] - 宏观层面“十五五”建议稿发布、中美经贸谈判推进，市场风险偏好尚可 [4] - 产业层面钢材总量重回去库，“银十”有旺季需求释放，贸易商无抛压，但需求爆发力不足，价格成交体感不好，高产量困局解决需积累矛盾，观察库存累加和钢厂利润恶化指标 [4] - 基于产量刚性高位，炉料有低买支撑，四季度碳元素或有表现 [4] - 投资建议：单边观望或震荡思路对待，观察01合约卷螺差150以下布局做多机会，期现反套滚动止盈 [4] 硅铁锰硅 - 下游终端需求疲软，黑色板块承压，双硅在供需、成本、估值和宏观因素下反弹，空间收窄，短期价格震荡 [4] - 钢材负反馈压力不佳，铁水和电炉开工预期向下，双硅减产不理想、产量偏高，供需过剩抑制价格上行 [4] - 投资建议：暂时观望 [4] 焦煤焦炭 - 现货端，盘面走弱影响下港口内贸市场交投一般，某西北焦企提涨，主流焦企未回应，炼焦煤价格上涨但采购情绪放缓，蒙煤口岸通关高位，市场成交一般 [4] - 期货端，板块偏震荡运行，焦煤焦炭盘面走弱，焦煤现货价格创新高，因供给端扰动、供应偏低且钢厂刚需强，但钢材需求将入淡季，后续铁水或下降，煤焦供需或缓解 [4] - 焦煤期货或挑战前高，但黑色品种供需不共振，动力煤有滞胀迹象，突破有不确定性，暂时观望，焦炭盘面升水，产业客户可对部分现货卖出套保 [4] 铁矿石 - 关注中美谈判结果对商品的影响，供给端无大问题，BHP发运环比下滑在合理区间 [4] - 年内铁水高位或致4季度供需过剩，西芒杜发运预期限制价格高点 [4] - 投资建议：观望为主 [4]

从出口端看，2025年1—9月PVC粉累计出口292.15万吨，同比增加51%。从出口目的地分析，PVC粉主 要销往印度、越南、阿联酋等，其占比分别为41.3%、6.3%、4.0%。由于目前中国有价格优势，印度为 了避免进口反倾销政策带来的影响，自7月开始加大对PVC进口。9月印度自中国进口PVC16.34万吨， 占国内总出口量的47.17%。总体来看，受印度反倾销税上调及BIS政策影响，需要关注四季度出口下滑 的可能性。从制品出口方面看，1—8月中国PVC铺地材料累计出口279万吨，同比降低11.43%，主要销 往欧美地区。受到海外贸易摩擦反复及宏观形势影响，制品出口预计延续下滑态势。 数据显示，截至上周，国内PVC社会库存（41 家）103.38万吨，环比降低0.25%，同比增加24.48%。企 业库存36.03万吨，环比降低6.07%，同比降低7.62%。总体行业库存144.61万吨，同比增加16.35%，期 货仓单库存亦攀升至历史最高位。在供需过剩背景下，去库历程长路漫漫。 原料端电石、乙烯受其自身供需影响，价格持续低迷，目前仍处于近年来同期最低位。尽管电石法、乙 烯法亏损局面延续，但氯碱综合利润尚可 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍市场今明两年预计保持较高过剩，近期国内外镍库存均增加，镍价预计宽幅震荡且重心下移，考验成本支撑，单边建议宽幅震荡，期权暂时观望 [5][8] - 不锈钢需求较弱，价格已跌破成本，后市关注镍铁价格和钢厂减产情况，可能保持弱势震荡格局，单边建议弱势震荡，套利暂时观望 [11] 各目录总结 第一章 价差追踪与库存 - 镍方面全球显性库存达30万吨，LME库存25万吨本周增1.3万吨，上期所库存3.4万吨，SMM六地社会库存4.8万吨环比有小幅增量 [13] - 不锈钢方面十一期间社会库存增加，节后未消化仍有小幅增长 [11][18] 第二章 基本面分析 镍交易逻辑及策略 - 供应端INSG、麦格理和住友金属预测今明两年镍市场保持较高过剩，9月国内精炼镍产量环比小幅增加，10月保持高位 [5] - 需求端10月不锈钢排产环比略增，300系基本持平，三元材料受动力提振环比小幅增长，但整体镍消费增量有限 [7] - 宏观层面特朗普加征关税后言辞缓和，市场情绪波动大，前期创新高的贵金属和有色价格回调，镍价重返震荡区间下沿 [7] - 交易策略镍价预计宽幅震荡、重心下移，单边建议宽幅震荡，期权暂时观望 [8] 不锈钢交易逻辑及策略 - 需求端十一期间社会库存增加，节后未消化仍有小幅增长，反映当下需求较弱，10月终端需求目前仍不乐观 [11] - 供应端9月实际产量与排产相比明显减少，10月排产环比略增，钢厂生产经营策略更谨慎，镍系和铬系原料平稳，不锈钢成本坚挺但价格已跌破成本 [11] - 交易策略不锈钢可能保持弱势震荡格局，单边建议弱势震荡，套利暂时观望 [11] 镍供应与需求 - 供应中印精炼镍供应量保持高位，SMM统计1 - 9月精炼镍产量累计同比增长24%至30万吨，预计10月总产量保持高位3.63万吨，环比略降200吨，2025年1 - 8月国内精炼镍净进口3.68万吨，去年同期为净出口1.5万吨，供应量30万吨，累计同比增长55% [20][26] - 需求电镀合金消费平稳，电池纯镍消费1 - 9月累计同比增长1%至21.6万吨，SMM调研9月镍下游需求环比略降但仍在荣枯线上方，主要依靠不锈钢PMI保持在50，10月不锈钢消费不及预期可能影响镍整体消费 [27][29] 不锈钢原料 - 镍矿价格持稳偏强，菲律宾苏里高地区即将进入雨季，市场整体供应量下降推动镍矿FOB价格向上收缩，但因镍铁市场走势疲弱，矿价较难上涨，印尼内贸镍矿10月第二轮基准价环比上涨，升水略涨至 + 25~26美元 [30][31] - NPI价格保持平稳，中国 + 印尼NPI产量、中国进口镍铁、中国NPI库存等数据有一定变化趋势 [32][34] - 铬系价格走平，铬矿价格保持平稳，青山集团2025年10月高碳铬铁长协采购价8495元/50基吨，环比上涨200元 [38] - 冷轧成本倒挂，10月17日相关原料价格有具体数据体现 [42] 不锈钢供应与需求 - 供应钢联预计中印不锈钢粗钢1 - 9月产量3345万吨，累计同比增长5%，10月中印产量环比均有增长，但因成本倒挂可能出现减产，2025年1 - 8月中国不锈钢进口总量为101.8万吨，同比减少23%，出口总量为336.4万吨，同比增加3%，净出口总量为234.7万吨，同比增加21% [51] - 需求造船板产量1 - 8月累计同比增长达到29%，其余终端领域增速不乐观 [53] 新能源汽车 - 内销季节性环比增长，9月新能源汽车产销分别完成161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的49.7%，9月新能源乘用车零售129.6万辆，同比增长15.5%，环比增长16.2%，1 - 9月累计零售886.6万辆，同比增长24.4%，9月新能源车国内零售量渗透率57.8%，动力电芯产量1 - 9月累计同比增长45.6%至861.04GWh [60] - 欧美电动化进程放缓，全球2025年1 - 8月新能源汽车销量累计同比增长23.5%，欧洲增长27.4%，美国增长8.1%，中国2025年1 - 9月累计出口172.7万辆，同比增长86% [65] 硫酸镍市场 - 三元材料增长，前驱体供应偏紧，中国硫酸镍产量1 - 9月累计同比下降13.6%至24.6万吨，三元前驱体产量1 - 9月累计同比下降13%至54万吨，三元正极材料产量1 - 9月累计同比增长12%至56.9万吨，9 - 10月动力电池生产旺季，三元材料环比持续增长，但前驱体产量增长不及预期 [67] 硫酸镍原料 - 中间品产量修复式增长，印尼MHP1 - 9月累计同比增长53%至32.5万吨，印尼高冰镍产量1 - 9月累计同比下降34%至13.8万吨，今年硫磺价格大幅上涨，湿法冶金成本上升，MHP成本上升，价格保持坚挺 [71] 纯镍情况 - 纯镍进口量大增，国内过剩明显 [72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚丙烯和聚乙烯处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降，原因是产能投放周期中新增装置落地、存量负荷高、Q4进口或放量，供应压力大，而需求旺季不及预期，难以消化高产量，供需过剩致价格重心下移 [3] - 产业链操作建议包括针对待销售PE和PP量在盘面进行买入看跌期权、做空期货合约等操作来预防价格下跌风险，以及采购管理中按比例买入看涨期权控制采购成本、卖出期货合约对冲风险等 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 7月聚烯烃价格短暂反弹后震荡下行，8、9月走弱，PP更明显，旺季需求不及去年同期，支撑有限；7月PP基差先随盘面走强回落，后保持低位，8月后15月差逆季节性随单边回落，处于历年低位；L单边走势与PP类似，基差走势强于PP，8月因单边下行持续走强但绝对值仍处低位，15月差同样逆季节性走弱；8月下旬前L - P价差向上，后转头向下，7月L - V01、PP - V01价差随V反弹回落，8月向上修复并持稳，甲醇静态偏弱，MTO利润改善 [11][18][33][34] 供需回顾 供应端 - 国内产能投放：2025年PP计划投产合计490.5万吨，三季度投产130万吨，年内剩3套75万吨待落地；PE计划投产合计563万吨，三季度投产90万吨，年内待投产170万吨，压力略大于PP [39][40] - 生产端利润：Q3成本端油价中心下移，油制端利润处去年同期水平；LPG供应压力增加，PDH利润不佳；用煤旺季煤价反弹，CTO利润收缩但仍维持高位，内陆MTO利润承压恶化 [65] - 国产产量及负荷：1 - 8月PP供应维持高位，合计2634.85万吨，同比 +16.94%，9月预计335万吨，截至9月合计约2969.85万吨，预计同比 +16.59%，Q3装置运行稳定，9月中下旬停车情况增加，增量主要来自PDH制、油制和煤制；PE 1 - 8月产量合计2170.41万吨，同比 +17.68%，9月预计270万吨，截至9月合计约2440.41万吨，预计同比 +17.70%，检修较PP多，但整体供应仍过剩 [72][78] - 进出口：1 - 8月PP进口量216.76万吨，同比 -9.76%，出口量210.34万吨，同比 +29.01%，净进口量6.42万吨，同比 -91.68%，进出口格局逆转；PE进口898.16万吨，同比 -0.84%，出口量72.97万吨，同比 -25.91%，净进口量825.19万吨，同比 -2.66%，出口量同比基本持平，企业出口积极性增强，净进口小幅萎缩 [89][90] 需求端 - PP需求：Q3需求由淡转旺但不及预期，7、8月开工下滑，下旬需求渐升，农业、建筑基建等行业开工恢复，包装、PP管材需求回暖，汽车、家电消费坚挺，但实际需求未达预期，加剧PP下行压力 [115] - PE需求：需求旺季属性明显但支撑不强，气温转凉，棚膜需求旺季临近，企业生产恢复但差于去年同期，地膜开工走高，农膜订单积累，包装膜市场氛围改善 [133] 库存 - PP库存：上游产量高但积极去库，库存向中游转移，下游消化能力有限，库存主要积累在中间环节 [134] - PE库存：库存维持稳定，淡季下游接货偏弱，库存积累在中游，8月后棚膜及包装膜需求提升，社会库存小幅去化 [151] 供需平衡表 - PP和PE给出了详细的供需平衡表，包含产量、进口量、净进口量、表观消费量、消费量、库存等数据及同比变化情况 [166][169]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 多数能化品种维持偏空思路，虽部分品种受短期因素扰动，但仍围绕中期过剩基本面判断，不过分放大短期利多影响，部分品种需关注成本端原油驱动及产能投放、需求旺季表现等因素影响[1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 逻辑：上周原油大幅增仓破位下行，周五受地缘扰动反弹，但下半年原油供需过剩确定性高，不过分放大短期利多，围绕中期过剩基本面偏空[2] - 技术面：日线级别中期下跌结构，小时级别短期震荡结构，周五高开后震荡，区间上沿关注491一线[2] - 策略：小时级别空单周五夜盘止损后，今日尾盘有区间上沿逢高试空机会，止损参考491一线[2] 苯乙烯 - 逻辑：周度基本面未大幅好转，虽有装置检修但产量同比仍高，下游需求增长但进口压力下库存创新高，9 - 10月新装置投产压力大，基本面驱动向下[4] - 技术面：小时级别短期下跌结构，今日减仓反弹未过7105一线压力[7] - 策略：小时周期剩余空单持有，最后止盈位7105一线[7] 橡胶 - 逻辑：海外原料价格回落，成本支撑减弱，库存同比高位，原油与合成胶回落有替代压力，需求端半钢胎开工回落，全钢胎开工维持高位，基本面中性[9] - 技术面：日线级别中期震荡结构，小时级别下跌结构，今日减仓反弹靠近16050一线压力[9] - 策略：15分钟级别空单止损后关注夜盘小时级别不过压力的反包试空机会[9] 合成橡胶 - 逻辑：自身供需矛盾不大，关注成本端丁二烯，近期港口库存累库，中期产能投放供应压力将兑现，原油也有过剩压力，成本端偏空[12] - 技术面：日线级别中期震荡/下跌结构，小时级别短期下跌结构，今日减仓反弹未过11760一线压力[15] - 策略：小时周期空单持有，止盈参考11760一线[15] PX - 逻辑：利润修复开工提升，需求端聚酯旺季回升不及预期，基本面矛盾不突出，关注成本端原油驱动[18][20] - 技术面：小时级别短期下跌结构面临考验，日内震荡未影响短期结构，小周期关注15分钟区间上沿6770一线压力[20] - 策略：小时周期剩余空单持有[20] PTA - 逻辑：供应开工低位回升，需求端聚酯开工高位但终端开工弱于预期，自身矛盾不突出，关注成本端原油驱动[22] - 技术面：小时级别短期下跌结构，日内震荡未影响短期结构，上方短期压力位4700一线[22] - 策略：小时周期空单持有，止盈参考4700一线[22] PP - 逻辑：需求端旺季改善有限，供应端产能投放增加供应压力，盘面追空需谨慎，关注成本端塌陷逻辑[25][26] - 技术面：小时级别短期下跌结构，今日减仓反弹未过6985一线压力[26] - 策略：小时周期空单持有[26] 甲醇 - 逻辑：高开工与高进口压力大，港口库存压力传导至内地，下游MTO利率好转未扭转偏空格局[30] - 技术面：日线级别中期下跌/震荡，短期下跌结构，今日减仓反弹未过2435一线压力[30] - 策略：小时周期剩余空单谨慎持有，将2435一线作为最终止盈位[30] PVC - 逻辑：烧碱利润丰厚，PVC供应维持高开工，下游内需难有起色，社库累库，基本面承压[31] - 技术面：日线级别中期上涨结构，小时级别短期下跌结构，今日减仓反弹未改下跌结构，上方短期压力位4930一线[33] - 策略：小时周期空单持有[33] 乙二醇 - 逻辑：周度开工与下游开工波动不大，港口库存小幅去库，短期供需矛盾不大，关注后续新装置投产供应压力[34] - 技术面：日线级别中期震荡/下跌结构，小时级别下跌结构，日内震荡未改下跌趋势，短期压力4335一线[34] - 策略：小时周期空单持有，止盈参考4335一线[34] 塑料 - 逻辑：PE周开工环比回落但新产能投放供应压力大，下游需求旺季回升幅度有限，供需偏空，再下跌需原油走弱驱动[36] - 技术面：日线级别中期震荡/下跌结构，小时级别下跌结构，今日减仓反弹未过7270一线压力[36] - 策略：小时周期空单持有，止损参考7270一线[36] 纯碱 - 逻辑：周供应环比小增，供应宽松，高产量高库存格局未改善，前期高估估值已修复，追空需谨慎，短期无向上驱动[39] - 技术面：小时级别下跌结构，今日随玻璃反弹未过1320一线压力，未改下跌结构[39] - 策略：小时周期空单持有[39] 烧碱 - 逻辑：供应端液氯供应宽松，需求端氧化铝企业高开工，非铝需求旺季开工恢复有补库需求，周库存去库，短期基本面改善，中期关注装置检修与需求改善幅度[43] - 技术面：小时级别下跌结构，日内震荡未改下跌结构，上方短期压力2625一线[43] - 策略：小时周期空单持有，止盈参考2625一线[43]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 氧化铝预计震荡偏弱运行，关注2800 - 2900元/吨附近支撑，以震荡偏弱思路对待 [17][147][151] - 沪铝预计震荡偏强运行，关注库存动态变化，多单可继续持有 [17][147][151] - 铸造铝合金预计震荡偏强运行，以偏多思路对待 [18][148][152] 各部分总结 行情回顾 行情概览 - 宏观面美国8月CPI数据有升有降，市场预期美联储9月降息；英国将铝归入“关键矿产”与“增长型矿产”；青海百河铝业有产能迭代升级技改项目 [8] - 现货方面，截至9月12日，国产氧化铝现货均价下跌，长江有色市场铝（A00）平均价上涨 [12] - 供给端全国氧化铝周度开工率回升，8月中国电解铝产量同比增长，产能运行率处近四年同期最高 [12] - 需求端国内铝下游加工龙头企业开工率回升，8月铝加工行业PMI综合指数回升至荣枯线以上 [12] - 成本利润上，氧化铝成本上涨、利润收窄，电解铝冶炼成本下降、利润扩大 [13] - 库存端铝锭和铝棒去库，上期所电解铝仓单库存增加，LME铝库存增加 [13] - 整体本周氧化铝震荡下跌，沪铝和铝合金震荡偏强 [16] 盘面行情回顾 - 9月8 - 12日，氧化铝震荡下跌，收于2914元/吨，较9月5日下跌3.06% [19] - 同期，沪铝震荡偏强，主力合约收于21120元/吨，较9月5日上涨2.05%；伦铝震荡偏强，截至9月12日收盘报2688美元/吨 [22] - 9月8 - 12日，铝合金震荡偏强，收于20645元/吨，周度上涨1.8% [25] 氧化铝基本面分析 现货 - 截至9月12日，国产氧化铝现货均价为3077.47元/吨，较9月5日下跌68.84元/吨，现货升水收窄 [30] 供应 - 截至9月11日，全国氧化铝周度开工率为82.78%，较前一周上涨1.23%；8月中国冶金级氧化铝产量环比和同比均增加 [34] 进出口 - 9月11日，西澳FOB氧化铝价格下降，氧化铝进口窗口打开，海外卖货增加使海外氧化铝价格承压，给国内市场带来供应压力 [35] 成本利润 - 截至9月11日，氧化铝完全平均成本约为2902元/吨，较9月4日上涨16元/吨，行业平均利润水平收窄至180元/吨左右 [37] 库存 - 截至9月11日，氧化铝港口库存为5.5万吨，较前一周下降0.8万吨，处于近4年最低水平；7月中国氧化铝出口量环比和同比均增加 [42] - 氧化铝社会库存持续累库 [43] - 氧化铝期货库存持续回升 [45] 电解铝基本面分析 成本端 - 截至9月12日，主要地区煤价涨跌互现，云南9月单度电价小幅下跌 [50] - 周内主要产区预焙阳极价格持稳 [54] 成本及利润 - 截至9月11日，中国电解铝冶炼成本约16437元/吨，较9月4日下降180元/吨左右，行业平均利润扩大至4400元/吨左右 [56] 供应端 - 2025年8月中国电解铝产量373.26万吨，同比增长1.22%，产能运行率回升至96.1%，为近四年同期最高水平 [58] 现货 - 截至9月12日，长江有色市场铝（A00）平均价为21020元/吨，较9月5日上涨360元/吨 [61] 铝价走势及升贴水 - 本周沪铝主力合约震荡偏强，现货市场铝价震荡上涨，现货贴水；伦铝周内震荡偏强，现货升水 [67] 需求端 - 截至9月11日，国内铝下游加工龙头企业开工率为62.1%，较前一周回升0.4%；8月铝加工行业PMI综合指数录得53.3%，回升至荣枯线以上 [68] 库存 - 截至9月11日，铝锭和铝棒库存去库；截至9月12日，上期所电解铝仓单库存增加；9月4 - 10日，LME铝库存增加 [71][76] 进出口 - 铝锭进口盈利窗口关闭 [79] - 2025年8月中国出口未锻轧铝及铝材53.4万吨，1 - 8月累计出口399.6万吨，同比下降8.2% [83] 终端 - 房地产缓慢复苏 [86] - 9月1 - 7日，全国乘用车市场零售有降有升，新能源市场零售渗透率59.6%，今年以来累计零售同比增长25% [92] 铝合金基本面分析 原料 - 废铝供应和价格走势方面，不同地区和类型的废铝价格有波动 [100] - 铝精废价差不同类型有变化 [105] ADC12 - 成本及利润方面，不同地区铝合金生产成本有差异，ADC12理论利润有变化 [111] - 现货价格上，ADC12均价有波动，不同地区价格有别 [116] - 海外ADC12价格有变化，进口利润不同阶段有差异 [119] - 供应上，ADC12月度产量有变化，中国未锻轧铝合金进出口量有不同表现 [122] 需求 - 铸造铝合金下游消费主要集中在汽车等行业，汽车行业是主要需求端，且需求季节性明显 [125][126][134] 库存 - 铝合金周度社会库存和再生铝合金样本企业厂区库存有变化 [138] 供需平衡 - 铝合金月度供需平衡有差异 [141] 后市展望 - 氧化铝供应增加、需求无明显增长、库存累库，价格或向成本线靠近，预计震荡偏弱运行，关注2800 - 2900元/吨支撑 [17][147][151] - 电解铝美联储降息预期提供宏观利多，基本面旺季走强，产能开工率高、需求回升、库存去化，沪铝预计震荡偏强运行 [17][147][151] - 铸造铝合金铝价带动跟涨，成本上涨、产量受政策影响、需求回暖，但库存较高有压制，预计震荡偏强运行 [18][148][152]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基本面偏弱，但近月合约持仓多且仓单注销多存在博弈，需关注减仓及交割博弈风险，若反弹较多可择机卖出套保[3] 市场分析 - 2025年6月18日碳酸锂主力合约2509开于60000元/吨收于59880元/吨，收盘价较昨日结算价下跌0.02%，成交量181046手，持仓量306885手较前一交易日减少450手，期货贴水电碳570元/吨，所有合约总持仓604974手较前一交易日减少7855手，当日合约总成交量较前一交易日减少12486手，投机度0.43，碳酸锂仓单29967手较上个交易日减少1746手，需关注7月仓单注销后新仓单注册情况[1] - 2025年6月18日电池级碳酸锂报价5.99 - 6.1万元/吨，工业级碳酸锂报价5.835 - 5.935万元/吨，较前一交易日均下跌0万元/吨，现货价格持稳，市场供需过剩，供应端可流通量级充足，需求端疲软，下游采购意愿低以刚需补库为主[1] 库存情况 - 现货库存13.35万吨，其中冶炼厂库存5.77万吨，下游库存4.07万吨，其他库存3.52万吨[2] 策略 - 单边：逢高卖出套保 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 以伊冲突持续但未对原油供应造成实质影响，原油近期大涨是风险溢价体现，后续大概率降温，等待降温事件出现后再寻中期做空机会 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 逻辑：以伊冲突下短期地缘溢价为市场交易，中期供需过剩逻辑暂且退场 [4] - 技术追踪：日线级别中期下跌结构，小时级别短期上涨结构，今日高位减仓回落，日K线组合有见顶迹象，小时K线未转势，短期支撑关注490一线，策略上小时周期观望等待短期支撑破位 [4] 苯乙烯（EB） - 逻辑：成本端纯苯供应充足，港口库存同比五年高位，中期供应增长与需求偏弱预期，自身供需预期偏弱，但短期受原油价格大幅波动影响 [7] - 技术追踪：小时级别短期上涨结构，今日减仓回落但未转势，小时级别支撑关注7315一线，策略上小时周期观望等待短期支撑破位 [7] 橡胶 - 逻辑：泰国杯胶价格大幅低于去年同期27%，东南亚产区供应逐步兑现，需求端终端汽车和下游轮胎库存高企，4月轮胎出口环比下滑超7%，内外需求均极其弱势，中期偏空基本面不改 [10] - 技术分析：日线级别中期下跌，小时级别短期下跌结构，今日日内震荡，14000一线是有效短期压力，未转势，策略上小时周期空单仍能持有，止损参考14000一线 [10] 合成橡胶（BR橡胶） - 逻辑：自身基本面是高供应、弱需求、库存压力大的偏弱格局，原料丁二烯价在6月及下半年裂解装置大规模投产下仍会承压，需求端同橡胶，轮胎极其弱势，中期基本面偏空，但短期易受原油大幅波动扰动 [13] - 技术分析：日线级别中期下跌结构，小时级别短期下跌结构，今日减仓回落，11470一线短期压力附近有反复，可参考天胶对压力测试情况，策略上小时周期空单暂仍能持有，止盈参考放宽值11640一线 [13] PX - 逻辑：6月部分PX装置复产，开工有所提升，需求端PTA此期间检修装置同样重启，目前PX流通库存偏低，供需相对平衡，短期更多受原油波动扰动，关注成本端原油驱动 [17] - 技术追踪：小时级别短期上涨结构，今日日内震荡，短期支撑关注6510一线或等原油破位信号，策略上小时周期暂时观望 [17] PTA - 逻辑：此前检修装置逐步复产，聚酯开工有所回落，去库幅度收窄，基本面有所转弱，短期更多受原油波动扰动 [20] - 技术追踪：小时级别短期上涨结构，今日日内震荡，短期支撑关注4610一线或等原油破位信号，策略上小时周期暂时观望 [20] PP - 逻辑：装置开工回升，供应承压，终端需求在传统淡季下订单需求疲软，基本面短期偏弱，近期原油大幅波动从成本端带来影响 [23] - 技术追踪：小时级别短期上涨结构，今日日内震荡，下方短期支撑关注7060一线，小时周期策略暂时观望 [23] 甲醇 - 逻辑：伊朗甲醇装置停车，供应端扰动增加，关注持续性是否会对未来进口量产生较大影响，国内装置利润较高使国内开工继续维持历史高位，库存进入累库阶段 [25] - 技术分析：日线级别中期下跌，小时级别短期上涨结构，今日日内震荡，短期支撑参考2365一线，策略上小时周期暂时观望 [25] PVC - 逻辑：检修量逐步下降，开工有望逐步增加，终端需求在地产下行周期下依然不足，印度BIS认证仍维持6月24日实施，出口预期大幅走弱，基本面偏空格局不改 [28] - 技术分析：日线级别中期下跌结构，小时级别短期下跌结构，今日日内震荡，短期未转势，短期压力仍参考4880一线，小时周期策略空单持有，止损参考4865一线 [28] 乙二醇（EG） - 逻辑：供应端检修装置将逐步恢复，需求端聚酯开工回落，短期基本面有所走弱，短期易受油价大幅波动影响 [31] - 技术分析：日线级别中期下跌结构，小时级别短期上涨结构，今日日内震荡，短期支撑关注4310一线，策略上小时周期观望 [31] 塑料 - 逻辑：中期有大装置投产压力，供应增量预期较大，中期仍是偏空思路，短期易受油价大幅波动影响 [32] - 技术分析：日线级别中期下跌结构，小时级别上涨结构，今日日内震荡，短期支撑关注7220一线，策略上小时周期暂时观望 [32]

国际油价大幅上涨 - WTI原油期货主力合约触及77.62美元/桶 布伦特原油期货主力合约触及78.5美元/桶 [1] - 国内原油期货主力合约收于532.5元/桶 涨幅7.9% 为2024年10月8日以来单日最大涨幅 [1] - 油价上涨受宏观利多和地缘驱动 以及基本面旺季预期支撑 [1] 油价上涨驱动因素 - 宏观经济方面利好消息不断 全球金融市场情绪修复 推升宏观风险偏好 [1] - 以色列对伊朗发起军事打击 地缘局势升温 引发市场对原油供应中断担忧 [1] - 美国进入消费旺季 汽车出行需求增长带动汽柴油消费季节性高峰 [1] - 美国原油库存处于震荡去化过程 去库速度快于预期 库存水平较前两年偏低 [1] - 中间炼厂消费加速上升 接近同期高点 [1] 原油市场供需格局 - 原油市场维持"强现实+弱预期"格局 [2] - OPEC+7月增产41.1万桶/日 预计8月继续增产41.1万桶/日 [2] - 原油中期供应过剩压力仍在 [2] - 市场预计下半年需求增速放缓 供应偏宽松 或为累库格局 [2] 油价未来走势 - 短期内油价受地缘逻辑主导 重点关注伊朗和以色列冲突进展 [2] - 原油存在长期过剩预期 油价有下行风险 [1] - 四季度需关注原油中枢下移风险 [2] - 短期地缘风险和长期供需过剩逻辑兑现时间周期不同 市场多空博弈加剧 [2]

焦煤焦炭期货价格波动 - 6月4日焦煤期货价格一度冲至772元/吨，涨幅达7.19%，焦炭期货冲至1374元/吨，涨幅5.72%，但6月5日涨幅收窄至1.68% [1] - 价格上涨主因市场传闻蒙古国计划将煤炭资源税上调至20%，叠加前期跌幅过大（焦煤主力合约年内累计跌幅超42%）存在基差修复需求 [1][2] - 当前焦煤仓单成本820-850元/吨，盘面最低709元/吨，基差超100元/吨 [2] 行业供需基本面 - 2025年1-4月规模以上工业原煤产量15.8亿吨，同比增6.6%，其中山西产量4.33亿吨（同比增16.6%），占全国27.99% [5] - 523家样本矿山原煤库存从年初427.12万吨增至5月底641.11万吨，精煤库存从383.14万吨增至473.03万吨创历史新高 [5] - 焦煤日均过剩1-2万吨，可满足铁水需求243-244万吨/日，钢厂焦炭采购价持续下调，焦化企业亏损约30元/吨 [6][8] 进口市场动态 - 1-4月焦煤累计进口3405万吨，同比减350万吨，减量主要来自澳大利亚和蒙古国 [7] - 蒙古国焦煤进口占比46.6%（1-4月1570万吨），俄罗斯焦煤进口1068万吨（同比增117万吨） [7] - 288口岸蒙煤日通车量维持600-800车，处于中高水平，但部分煤种因价格下跌面临成本压力 [6] 短期市场展望 - 6月安全生产月导致山西煤矿检查趋严，但对产量影响有限，煤矿仍以促销降库为主 [2] - 焦煤焦炭供需过剩格局未改，钢厂需求季节性走弱，铁水产量高位回落抑制双焦需求 [8][9] - 6月4日大涨属情绪扰动和基差修复，缺乏持续上涨动力，需关注现货价格回暖迹象 [8][9]