25Q1 外销景气延续，内销边际改善。 分产品看，2024 年厨房电器/家居电器/其他产品收入分别为115/29/21 亿元，同比分别+16/+17/+7%，其 中24H2 同比分别为+13/+4/+3%，24H2 增长均有所降速，厨房电器维持双位数增长。 分地区看，2024 年外销/内销收入分别为132/37 亿元，同比分别为+22/-4%，其中2024Q4 同比分别为 +14/-11%；2025Q1 同比分别为+16/-5%,25Q1海外需求仍较旺盛，内销持续承压但降幅收窄。 事件：2025 年4 月28 日，新宝股份发布2024 年年报及2025 年一季报。 2024 年营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为168/10.5/10.8 亿元，同比分别+15/+8/+9%，其中24Q4 分别为41/2.7/2.9 亿元，同比分别+6/+11/+48%；2025Q1 分别为38/2.5/2.5 亿元，同比分别 +10/+43/+15%，2025Q1，归母净利润快速增长。 毛利率：24A/25Q1 分别为20.9/22.4%，同比分别-1.83/+0.5pct，其中24年厨房电器/家居电器/其他产品/ 国外/ ...

公司发布2024年 和25Q1业绩： 25Q1：收入38.34 亿（同比+10.4%），归母净利润2.47 亿（同比+43.0%），扣非归母净利润2.45 亿 （同比+15.3%）。 24Q4：收入41.31 亿（同比+6.2%），归母净利润2.68 亿（同比+11.1%），扣非归母净利润2.87 亿（同 比+47.5%）。 24 年：收入168.21 亿（同比+14.8%），归母净利润10.53 亿（同比+7.7%），扣非归母净利润10.84 亿 （同比+8.8%）。 分红：每10 股派发现金红利4.5 元（含税），叠加回购合计分红率42%（上年42%）。 收入分析 25Q1： 外销29.8 亿（同比+16%）相比Q4 同比+14%延续高增，抢出口叠加高景气，且公司公告拟向印尼子公 司增资5 千万美元夯实海外供应链能力。 Q1 收入符合预期，归母净利润增速较高主因衍生品投资及公允价值损失同比减少约4 千万。 投资建议： 我们的观点： 公司代工品类不断扩充，外销延续高增，已布局印尼基地应对关税扰动；内销品牌矩阵逐步完善，有望 受益国补加速修复。 盈利预测：我们预计 2025-2027 年公司收入190/209 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司代工品类扩充，外销延续高增，已布局印尼基地应对关税扰动；内销品牌矩阵逐步完善，有望受益国补加速修复 [8] - 预计2025 - 2027年公司收入190/209/228亿元（25 - 26年前值196/223亿元），同比+12.8%/+10.2%/+9.1%，归母净利润12/13/14亿元（25 - 26年前值12/14亿元），同比+11.9%/+11.2%/+9.6%；对应PE 9/8/7X，维持“买入”评级 [8] 报告各部分总结 收入分析 - 25Q1外销29.8亿（同比+16%），相比Q4同比+14%延续高增，公司拟向印尼子公司增资5千万美元夯实海外供应链能力；内销8.6亿（同比 - 5%），相比Q4同比 - 11%降幅收窄，期待国补带动内需改善 [5] - 24年外销/内销收入同比各+22%/ - 4%，海外订单旺盛，国内需求较弱 [5] - 24年厨房电器/家居电器/其他产品收入同比各+16%/17%/7%，品类拓展卓有成效，有望向商用、护理、宠物、园林等领域延伸 [5] - 24年代工+20%/自主品牌收入同比各 - 8%，预计25年自主品牌有望迎来修复 [5] 利润分析 - 25Q1收入38.34亿（同比+10.4%），归母净利润2.47亿（同比+43.0%），扣非归母净利润2.45亿（同比+15.3%） [6] - 24Q4收入41.31亿（同比+6.2%），归母净利润2.68亿（同比+11.1%），扣非归母净利润2.87亿（同比+47.5%） [6] - 24年收入168.21亿（同比+14.8%），归母净利润10.53亿（同比+7.7%），扣非归母净利润10.84亿（同比+8.8%） [6] - 分红为每10股派发现金红利4.5元（含税），叠加回购合计分红率42%（上年42%） [6] - 25Q1毛利率同/环比各+0.5pct/+3.0pct，归母净利率同/环比各+1.5pct/持平，盈利处于改善通道；销售/管理/研发/财务费率同比各 - 0.1/+0.3/ - 0.4/+0.4pct，财务费用波动主因利息收入和汇兑收益减少，衍生品投资及公允价值损失同比减少约4千万致归母净利润增速较高 [7] - 24年全年毛利率/归母净利率同比各 - 1.8/ - 0.4pct，毛利率下降主因外销占比提升+汇率变化+内销竞争加剧，销售/管理/研发/财务费率同比各 - 0.4/ - 0.9/+0.2/+0.1pct，费用管控效果明显 [7] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|16821|18970|20900|22807| |收入同比（%）|14.8%|12.8%|10.2%|9.1%| |归属母公司净利润（百万元）|1053|1178|1309|1435| |净利润同比（%）|7.7%|11.9%|11.2%|9.6%| |毛利率（%）|20.9%|20.5%|20.5%|20.6%| |ROE（%）|12.8%|12.6%|12.3%|11.9%| |每股收益（元）|1.29|1.45|1.61|1.77| |P/E|11.63|8.96|8.06|7.36| |P/B|1.47|1.13|0.99|0.87| |EV/EBITDA|4.81|3.44|2.74|1.99| [10] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024A - 2027E各项目数据，如流动资产、现金、应收账款等在不同年份的数值及变化 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面在2024A - 2027E的情况，如营业收入同比、毛利率、资产负债率等 [11]