老牌私募业绩表现 - 淡水泉旗下某代表产品今年以来收益率15.98% 近一年收益率35.46% [2] - 重阳投资部分产品今年以来收益率超过15% 近一年收益率接近35% 合计申购规模近30亿元 [2] - 源乐晟旗下代表产品今年以来收益率35.54% 近六个月收益率超过40% [2] - 盘京投资旗下代表产品今年以来收益率27.67% [2] - 高毅资产邱国鹭和卓利伟代表产品今年以来收益率超过10% [2] 投资策略与组织变革 - 淡水泉推动投研组织变革 抽调基金经理至基础研究部 打造中台通识能力 成立新兴产业研究院 构建自上而下中观配置框架 [3] - 星石投资实行多基金经理团队制 六位基金经理共同管理策略组合 按投资权限和管理资金比例分配决策权 独立决策并动态调整管理规模 [3][4] - 部分机构坚守低估值蓝筹 部分偏向景气度成长投资 加码AI算力赛道 [1][3] 后市展望与配置方向 - 淡水泉认为资金活跃度维持高位 重点关注优质中国资产价值重估 中国优势产业全球化 科技创新三类机会 [5] - 源乐晟配置集中在科技（海外AI和国内算力） 创新药 有色金属 新消费 非银金融 新增非银金融因市场活跃度上升叠加利率见底回升 [6]

宏观经济与政策环境 - 美国国债达36万亿美元，是2024年GDP的1.26倍，利息支出占财政支出比例达13.6%，财政压力巨大 [3] - 美国核心通胀仍高，高利率抑制财政赤字扩张，刚性支出占比达86%，可削减支出仅几百亿美元 [3] - 中国政策储备充足，2024年9月后宽松政策加力扩围，2025年广义赤字规模增加，化债措施为地方财政腾挪空间 [4] - 2024年广义赤字率可能达8.4%，与2020年新冠疫情时期8.1%相近，政策应对量级相当 [7] - 参考1999年"5·19行情"，政策持续加码最终量变引发质变，当前A股股债风险溢价超过4%，处于显著价值投资区间 [7] 投资策略与市场趋势 - 未来A股投资聚焦"内需为王，聚焦消费"策略，消费提升是未来10年大趋势 [2] - 居民消费占GDP比例有望从40%提升至国际70%水平，消费板块估值处于历史极低分位 [8] - 重点关注4条消费主线：供给面突出的消费服务、业绩弹性突出的消费品、创新药、AI平权下的应用消费 [10][11] - 消费股分红率4%-5%，供给面收缩，集中度提升，未来可能迎来戴维斯双击 [8][9] - "东升西降"趋势形成，DeepSeek消除中美AI技术代差，科技突破与政策支持形成正向循环 [5][6] 私募行业与投资模式 - 私募行业经历出清过程，美国管理人数量3000-4000家，集中度高于中国 [12] - 多基金经理团队制运行10年，持续高仓位运作，通过攻守转换实现波动控制 [2][16] - 团队制占比从10%升至60%，解决单一基金经理能力圈局限问题，实现全市场覆盖 [13] - 设置"基金经理二次推荐机制"，6名基金经理深度协作，分享推荐盈利奖金 [15] - 2020年成功捕捉有色金属机会，2022年俄乌冲突时组合波动相对有限 [16] 公司发展与技术突破 - 星石投资创立18年，对标国际投研模式，建立成熟的多基金经理团队制 [2] - 中国科技领域取得重大突破，"卡脖子"风险大大降低，市场信心增强 [4] - AI突破叠加政策支持，加速生产率跃升，开启"技术突破-资本认可-产业趋势"正向循环 [6] - 创新药研发能力突破，部分公司主营业务收入、利润、市值仅为美国1/10-1/20，空间巨大 [10]