重要提示： 2025 年四季度股票组合 证券研究报告 2025 年四季度股票组合 2025 年 10 月 10 日 | 投资主线 | 潜力股 | | --- | --- | | 周期 | 华新水泥（600801）、中国建筑（601668）、洛阳钼业（603993）、兴业银 | | | 锡（000426）、中国稀土（000831）、厦门钨业（600549） | | 消费 | 恒瑞医药（600276）、山西汾酒（600809）、伊利股份（600887）、长白山 | | | （603099）、申通快递（002468）、力盛体育（002858） | | 电力设备及新能源汽 | 宁德时代（300750）、璞泰来（603659）、国电南瑞（600406）、阳光电源 | | 车 | （300274）、金风科技（002202）、赛力斯（601127） | | TMT 及其他 | 长电科技（600584）、圣邦股份（300661）、兆易创新（603986）、金山办 | | | 公（688111）、立讯精密（002475）、沪电股份（002463）、移远通信（603236）、 | | | 中际旭创（300308）、福耀玻璃（60 ...

政策面 - 国新办发布会可能带来金融政策微调、产业政策加码及消费刺激新政三大超预期点[3] - 央行逆回购操作改为多重价位中标被视为精准放水信号[3] - 注册制改革及十个地区启动的要素市场化改革试点有助于优质资产流通[3] - 央行表态保持资金合理充裕为市场提供流动性支持[3] 外围市场 - 美联储降息25个基点为全球资金松绑[4] - 美联储主席鲍威尔中性表态缓解市场激进预期[4] - 美股冲高回落情绪可能对A股市场产生传染效应[4] 技术面 - 沪指在3900点附近震荡半个多月 3850点作为5日均线和前期平台是关键支撑位[4] - 创业板指数创出新高但MACD红柱缩短显示动能减弱[4] - 市场成交量维持在2万多亿元水平 突破关键点位需要进一步放量[4] 资金流向 - 北向资金连续十一天净流入 九月份累计净买入近400亿元[4] - 北向资金重点加仓通信设备、半导体等科技成长股[4] - 北向资金对家电、纺织等传统消费板块进行减持[4] 市场情绪 - 恐慌与贪婪指数从75下降至62显示市场狂热情绪降温[5] - 创业板热度有所回落但成交量未明显萎缩表明资金仍在场内[5] 行业与公司 - 墨西哥拟对千余种中国商品加征关税对外贸企业构成考验[5] - 华为全球发布会在巴黎举行可能带动科技板块表现[5] - 半导体、机器人等科技成长板块获北向资金加仓和政策支持[5] - 银行、保险等低估值蓝筹及黄金板块在降息周期中具备防御性[5] - 高估值科技股和受关税影响大的外贸敏感行业需要警惕风险[5] 市场信号 - 重点关注北向资金单日净流入能否超过80亿元[6] - 沪指能否站稳3850点关键支撑位[6] - 科技股成交量能否有效放大[6]

老牌私募业绩表现 - 淡水泉旗下某代表产品今年以来收益率15.98% 近一年收益率35.46% [2] - 重阳投资部分产品今年以来收益率超过15% 近一年收益率接近35% 合计申购规模近30亿元 [2] - 源乐晟旗下代表产品今年以来收益率35.54% 近六个月收益率超过40% [2] - 盘京投资旗下代表产品今年以来收益率27.67% [2] - 高毅资产邱国鹭和卓利伟代表产品今年以来收益率超过10% [2] 投资策略与组织变革 - 淡水泉推动投研组织变革 抽调基金经理至基础研究部 打造中台通识能力 成立新兴产业研究院 构建自上而下中观配置框架 [3] - 星石投资实行多基金经理团队制 六位基金经理共同管理策略组合 按投资权限和管理资金比例分配决策权 独立决策并动态调整管理规模 [3][4] - 部分机构坚守低估值蓝筹 部分偏向景气度成长投资 加码AI算力赛道 [1][3] 后市展望与配置方向 - 淡水泉认为资金活跃度维持高位 重点关注优质中国资产价值重估 中国优势产业全球化 科技创新三类机会 [5] - 源乐晟配置集中在科技（海外AI和国内算力） 创新药 有色金属 新消费 非银金融 新增非银金融因市场活跃度上升叠加利率见底回升 [6]

历史行情复盘 - 2014年下半年和2020年4-7月A股上涨主要由流动性和政策宽松驱动，呈现经济弱但指数强的特征 [2] - 两段行情共性包括：宏观流动性宽松（降准降息）、股市资金流入（融资/外资/新发基金）、政策积极且估值低位 [2] - 风格差异：2014年大盘价值占优，2020年成长占优且大小盘均衡 [2] 当前市场对比 - 经济与盈利处于弱修复周期：出口承压但消费/基建/制造业投资较强，房地产投资偏弱，全A中报盈利增速环比提升 [3] - 流动性环境宽松：海外掣肘较小，央行可能加大投放，外资/融资/新基金或持续流入A股 [3] - 短期风格均衡：4月以来价值略优于成长，类似2014年，但后续成长可能相对占优 [3] 行业配置建议 - 中报盈利增速占优行业：传媒、建材、农林牧渔、计算机、家电 [1] - 高性价比板块：成长中的传媒/汽车/医药/电力设备及新能源，蓝筹中的农林牧渔/非银金融/食品饮料/家电 [1] - 短期均衡配置方向： - 政策与产业趋势向上的科技成长（AI应用/游戏/数字货币/消费电子/半导体/算力/军工/机器人/创新药） [1] - 估值与盈利匹配的周期消费（有色金属/电新/大金融/食品/商贸零售/养殖） [1] 月度风格展望 - 7月风格均衡：经济弱修复+流动性宽松下科技成长/大金融/周期均有机会 [4] - 8月成长占优：流动性宽松+科技产业趋势向上支撑成长风格，但7月价值或因反内卷政策短暂走强 [4]

市场概况 - A股市场呈现分化态势，大盘蓝筹表现突出，上证50和沪深300分别上涨1.22%和1.12%，创业板50上涨2.00%，科创50下跌1.10% [2] - 全周上证指数上涨0.76%，深证指数上涨0.52%，创业板指上涨1.38% [2] - 行业板块中65%获得正收益，美容护理、非银金融、汽车分别上涨3.08%、2.49%、2.40%，传媒、国防军工、计算机分别下跌0.77%、1.18%、1.26% [2] 基金表现 - 万得中国基金总指数上涨0.17%，普通股票型基金指数上涨0.26%，偏股混合型基金指数上涨0.30%，债券型基金指数下跌0.05% [3] - 股票型基金总指数年初至今回报2.19%，混合型基金总指数年初至今回报2.75%，债券型基金指数年初至今回报0.54% [10] - FOF基金指数周回报0.55%，年初至今回报1.64% [10] 全球大类资产 - 标普500和纳斯达克分别上涨4.54%和6.60%，英伟达等AI龙头业绩超预期推动科技板块估值扩张 [5] - 德国DAX、法国CAC涨幅均超0.8%，恒生指数上涨2.09% [5] - COMEX黄金下跌2.99%，白银微跌0.38% [6] 行业板块表现 - 能源、金融及可选消费板块表现强势，信息技术与电信服务承压回落 [14] - 农林牧渔上涨3.28%，商贸零售上涨2.88%，美容护理上涨3.08% [14] 债券市场 - 10年期与30年期国债期货分别下跌0.51%和1.17%，收益率存在上行压力 [15] - 10年期国债到期收益率1.679%，较上周上升4BP [19] 基金发行 - 上周合计发行23只基金，总发行份额240.04亿份，其中股票型基金发行12只，混合型基金发行5只 [20]