一、行情回顾与展望 多晶硅日报 油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 硅）028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 行业 日期 2025 年 12 月 17 日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料 研究员：任俊弛（PTA/MEG） 研究员：彭浩洲（工业硅/多晶 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：刘悠然（纸浆） 请阅读正文后的声明 每日报告 ...

公司三季度业绩 - 公司3Q25光伏材料业务分部利润（含少数股东损益）为9.6亿元人民币，实现扭亏为盈 [1] - 利润中包含出售联营公司鑫华半导体的税后利润6.4亿元 [1] - 颗粒硅业务吨不含税平均售价环比上涨0.81万元至3.73万元，吨生产现金成本环比下降0.12万元至2.42万元，吨生产现金利润环比扩大0.93万元至1.31万元 [1] - 硅片业务由2Q25的严重亏损转为微利，存货减值因产品价格上涨而有所冲回 [1] 多晶硅市场与价格 - 在“反内卷”政策推动下，多晶硅价格自7月下旬以来显著上涨，颗粒硅吨含税价格由最低3.4万元涨至目前的5万元 [1] - 开工率环比上升显著摊薄单位折旧和费用，共同推动颗粒硅业务扭亏 [1] 公司资本运作 - 公司以每股1.15港元向Infini Global Master Fund增发47.4亿股，占发行前股本16.6%，净募资53.92亿港元 [2] - 募资用途包括：18亿港元用于多晶硅产能结构调整（产能收储）；9.05亿港元用于强化硅烷气及相关材料研发和产能；8亿港元用于增加对多晶硅子公司的持股比例；4亿港元用于一般营运资金；14.87亿港元用于偿还银行贷款 [2] 行业政策与产能 - 《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》（征求意见稿）大幅收紧，中国内地多晶硅有效产能将因此降至约240万吨，相比已建成产能350万吨大幅减少31.4% [2] - 新国标下，产能仍超出2026年预计需求150万吨约60%，但产能过剩程度将大幅降低 [2]

目标价调整 - 交银国际下调信义光能目标价13 55% 由4 28港元削至3 7港元 [1] 盈利表现 - 公司2025年上半年盈利7 5亿元人民币 同比减少58 8% 超预告中值6% [1] - 对闲置窑炉计提3 1亿元固定资产减损 [1] 光伏玻璃业务 - 光伏玻璃收销量增长17 5% 但平均售价下跌21% [1] - 光电玻璃价格自5月以来大幅下跌 [1] 行业供需动态 - 中国内地在产产能由5月底的10万吨降至目前的8 9万吨 [1] - 后续或仍将有较大规模减产 预计8月起价格将见底回升 [1] 政策影响 - 多晶硅产能收储计划正在商议中 利好公司收回投资成本 [1] - 在政策推动下光电供给侧迎转机 [1] 投资评级 - 维持"买入"评级 [1]

目标价调整 - 交银国际下调信义光能目标价13.55%，由4.28港元降至3.7港元 [1] - 维持"买入"评级 [1] 公司业绩 - 2025年上半年盈利7.5亿元人民币，同比减少58.8% [1] - 盈利超预告中值6% [1] - 对闲置窑炉计提3.1亿元固定资产减损 [1] 光伏玻璃业务 - 光伏玻璃收销量同比增长17.5% [1] - 平均售价下跌21% [1] - 中国内地在产产能由5月底的10万吨降至8.9万吨 [1] 行业动态 - 多晶硅产能收储计划正在商议中，利好公司收回投资成本 [1] - 光电玻璃价格自5月以来大幅下跌 [1] - 预计8月起价格将见底回升 [1] - 后续或仍将有较大规模减产 [1]