01 开市客核心管理层 开市客[COST.O]2026财年第一季度业绩交流会 扫码预约 06:00-07:00 02 核心看点： 会员增长与续费率、同店销售表现、电商业务增长，以及富裕客户消费韧性在通胀环境下对业绩的 支撑作用。此外，公司管理层对供应链稳定性和门店扩张策略的展望也值得关注。更多细节将于业 绩发布会揭晓。 嘉宾： 紧盯管理层对未来一年的具体指引，特别是：谷歌TPU芯片的收入爆发能有多强？新客户订单（如 OpenAI）何时贡献实质业绩？AI业务的高增长是否能持续并主导公司未来？更多细节将于业绩发布 会揭晓。 嘉宾： 博通核心管理层 扫码预约 03 【行业洞察】光大电新殷中枢：聚焦高成长，突围反内卷——2026年电新行业投 资策略 10:00-11:00 核心看点： 博通[AVGO.O]2025年第四季业绩交流会 以高成长、反内卷两大策略切入电新板块26年度投资，运用能源与电力系统分析方法，对AI电力、 储能、氢氨醇、锂电、风电与光伏等细分板块投资机会、节奏和风险进行全面阐述。 嘉宾： 06:00-07:00 核心看点： 04 策略丨银河杨超：变局蕴机遇，聚势盈未来——2026年A股投资展望【首席开 ...

投资评级 - 行业投资评级：优于大市（维持）[2] 核心观点 - 我国金融体系正显著呈现“大央行”特征，中国人民银行通过流动性操作和宏观审慎管理深刻重塑资产管理行业生态，强化对金融市场定价权的引导[4] - 金融机构格局面临结构性力量重构：大型商业银行市场定价影响力将持续增强，而公募基金及中小银行定价权有所削弱[4] - 2026年权益市场慢牛格局底层逻辑稳固，居民资产配置“存款搬家”趋势预计将持续，潜在迁入资管产品和直接入市规模约4-5万亿元[4] - 保险资金和理财资金均有动力增加对国内权益资产配置，叠加人民币资产国际化进程，资产管理行业将迎来新的战略发展机遇[4] 央行银行篇：大央行时代 - 央行引入7天逆回购利率作为核心政策利率，构建宽度显著收窄至70BP的新利率走廊机制，调控更为灵活直接[12] - 央行通过国债买卖操作直接锚定长债价格，从2024年7月的“应急干预”发展为“常态调控”，机制成熟化与政策协同深化[13] - 央行通过定向操作引导大行及政策性银行行为，并优化一级交易商考评办法，强化其逆周期责任，以提升大行债券定价权[21] - 大型商业银行凭借低负债成本及系统重要性地位，债券投资增速明显提升，市场定价权增强[32][35] - 中小银行因监管指导及自身风险，债券投资趋于收敛，转向表外资管和财富代销业务，行业合并加快，截至2025年11月底已有406家银行注销[48][51][63] 银行理财篇：多资产逐鹿 - 传统储蓄利率持续走低推动居民资金转向银行理财，理财产品存续规模持续增长，推测实际规模约33万亿元[66][67][70][72] - 新发理财产品业绩比较基准虽持续下行，但仍远高于存款利率，银行在营销端加大支持以壮大中收业务[75][77] - 银行理财目标客群风险偏好较低，产品存款化现象突出，资产配置中对银行存款比例增加[83] - 低利率环境下，银行理财通过多资产配置平衡风险与收益，中低波“固收+”产品持续带来增量，例如招银理财“全+福”系列累计募集规模突破3700亿元，部分产品年化收益率达7.49%[84][86][90] - 理财机构积极搭建多策略库，涵盖权益、固收、另类等资产，并寻找匹配“固收+”的合适资金来源与工具[92][95][99] 保险资管篇：浮动化负债 - 分红险凭借“低保底+高浮动”特点成为应对利率下行周期的关键产品，可分配盈余的70%分配给保单持有人，有效降低险企刚性兑付成本[108][109][111] - 2025年前三季度资本市场反弹带动上市险企投资收益率显著改善，例如新华保险总投资收益率达8.6%，同比增长1.8个百分点[122][123] - 险资持续加大FVOCI权益类资产配置力度，截至2025年三季度末，部分险企配置比例较2024年中期增长超过1个百分点，后续权益类资产仍有增配空间[123][126][127] - 部分险企探索新准则下另类投资策略，如设立私募证券投资基金投资高分红股票，或挖掘长期股权投资机遇以平滑收益波动[137] - 中小保险机构风险暴露加速，行业尾部风险持续出清，非上市险企将自2026年起执行新会计准则[146] 证券基金篇：多谱系共舞 - 证券公司金融投资资产中OCI权益投资占比逐步提升，成为重要扩表方向[148][151] - 公募基金被动化趋势显著，截至当前股票ETF占股票基金规模比重约45%，被动型基金占比约60%[158][159] - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，改革基金公司绩效考核机制，强化业绩比较基准约束，并推行浮动管理费率，引导行业从规模扩张转向质量提升[162][163][166] - 主动股基行业配置存在显著差异，对银行与非银金融欠配程度分别达8.09和4.10个百分点，而对电子、医药生物超配程度分别达7.30和5.31个百分点[169] - 多资产指数投资策略预计在2026年取得突破，国内混合型基金及FOF基金的发展体现了投资者对多资产投资的较强需求[171][176]