文章核心观点 - 全球金融市场存在一种由“避险资产”替代现金所驱动的周期性流动性危机机制，金融机构通过黄金、BTC等资产超发“假现金”来扩张风险资产规模，当系统遭遇冲击需要真实流动性时，将迫使美联储进行量化宽松以填补现金缺口 [6][9][10][23][25][32][34][37] 避险资产对金融系统的扭曲 - “避险资产”概念具有危险性，其类似于安全带，可能因提供保护而鼓励鲁莽驾驶行为，真正的避险资产仅为现金、短债等高流动性资产 [7] - 在正常金融系统中，风险资产价格取决于现金规模和风险偏好，但当投资者使用避险资产替代现金时，系统风险资产定价框架发生变异，增加了对避险资产规模的敏感性 [9][10] - 风险资产价格公式变异为：现金规模 × 避险资产系数 × 风险偏好，示例中经典情况下避险资产系数为1，变异情况下系数为2，这使得风险资产价格与货币政策关系不再紧密 [10] 避险资产作为杠杆的机制与案例 - “用避险资产替代现金”的操作本质上是做空现金，桥水公司的全天候策略即利用复杂对冲手段避免持有过多现金，以提高组合回报，其核心是“cash is trash”理念 [15][16] - 在新冠疫情导致流动性偏好提升时，做空现金策略遭遇重创，但随后各国央行大规模货币投放又推动了股市和楼市的新一轮大牛市 [17][18] - 当大量投资者采用做空现金策略时，黄金、BTC等带有避险资产标签的资产价格会膨胀至离谱水平 [20] 系统流动性危机与美联储的困境 - 避险资产是金融机构超发的“假现金”，一旦遭遇外生冲击，整个体系可能垮塌，产生巨大的流动性需求，迫使美联储通过量化宽松来置换这些“假现金” [23][25][34] - 当前金融系统的“法不责众”模式已从2008年需要“假皇帝”（如AIG、雷曼兄弟）的粗糙倒逼手段，进化到整个金融体系共同构成的隐蔽网络，系统性道德风险更大 [27][29][31] - 尽管美联储维持紧缩货币政策（限制性利率+缩表），但金融机构通过避险资产绕开了限制，实质上是在争夺铸币权，并依靠阳谋逼迫货币当局就范 [32][34][35] - 间歇性全球流动性危机几乎必然发生，因为只有制造流动性危机，华尔街才能迫使美联储将“假钱”置换为“真钱”，这也是美股牛市的根本原因之一 [37]

TikTok的战略选择 - TikTok选择"大而不倒"的战略路径，通过扩大影响力和商业化对抗潜在封禁风险[3][7][8] - 2023年5月海外月活跃用户首次突破10亿，显示平台持续扩张态势[4] - 电商业务成为重要增长引擎，2023年下半年上线的TikTok Shop年GMV超越英国市场四年成绩[9] 电商业务发展 - 2025年电商团队制定近100%增长目标，其中美国市场增速目标达200%[9] - 全托管模式受关税冲击最大，但2024年黑五大促期间美区GMV仍实现187%同比增长[12] - 关税导致全托管商品价格涨幅接近3倍，部分商家转向半托管或海外仓模式[10][13] 美国市场挑战 - 美区TikTokShop起步缓慢，中国卖家贡献的销售额自3月底持续下滑[9] - 价格波动导致商家运营成本上升，部分直播间日播时长从12小时缩减至4小时[10] - 平台技术问题频发，如商品价格显示错误等系统BUG影响运营稳定性[10] 地缘政治影响 - 特朗普政府政策不确定性持续，6月19日为最新剥离资产期限节点[5][16] - 专家预测封禁概率较低，但可能要求交出控制权或采用中兴式托管方案[16] - 快手海外业务选择巴西等非主流市场，反映中企出海优先考虑地缘政治因素[17][18] 行业竞争格局 - 部分商家因政策风险重新评估平台选择，考虑回归亚马逊等稳定渠道[19] - 美团Keeta、蜜雪冰城等中企出海多避开美国市场，采取多地域布局策略[19] - TikTok商业化进程与商家信心出现背离，平台需平衡增长与稳定性[9][19]