大豆期货价差与市场结构 - 上周M2601—M2605、M2603—M2605价差明显走扩，M3—5价差涨至330元/吨上方，M1—5价差于250元/吨附近盘整 [1] - 内盘近月合约相对坚挺，主要受海关延长大豆通关时间以及大豆拍卖成交价格较高但成交尚可等因素影响 [1] - 12月11日大豆拍卖成交均价为3950元/吨，价格较高，成本端支撑较强，但拍卖导致大豆货权从集中变为分散 [1] - 市场预计05合约跟随美豆走势，而近月合约受国内情绪、资金等因素支撑，但短期情绪降温后，月差继续扩大动力或不足 [1] 美豆市场分析与展望 - 美豆主力合约价格从11月下旬的1172.5美分/蒲式耳一路下跌至1086.14美分/蒲式耳，累计下跌近87美分/蒲式耳 [2] - 下跌原因之一是中国采购预期赋予美盘过高溢价，但实际采购时间窗口可能延迟至明年2月，而非今年年底，导致非中国地区出口机会流失 [2] - USDA 12月报告未调整美国国内供需平衡表，南美2025/2026季大豆丰产可能性大，美国大豆在溢价于南美的情况下，出口可能持续承压 [2] - 美国环保署（EPA）关于未来两年生物燃料掺混量的最终方案可能难以在今年公布，削弱了需求端利好预期 [2] - 阿根廷再次下调豆系出口关税，对美豆构成额外压力 [3] - 尽管缺乏利好，但美豆自身2025/2026季面积缩减，平衡表并不特别宽松，预计价格难深跌 [3] - 对于2026年新作，预计美国三大作物面积温和增长，其中可能多种植玉米，少种植大豆，具体需等待比价及明年农业展望论坛进一步确认 [3] 南美市场状况与基差分析 - 随着CBOT大豆价格大幅下跌，巴西大豆基差明显走强，上周五2月FOB价格周度上涨21美分 [4] - 从买盘价差看，周度上涨8美分，但买卖价差较大，难以成交 [4] - 近月巴西大豆相对于美豆更具性价比，需求有一定支撑，且在新作大规模丰收前，旧作几乎没有供应压力 [4] - 巴西3月船期对中国的压榨利润已经开放，预计对巴西贴水有一定支撑 [4] - 巴西北部早播地区大豆已进入收获期，主产区降雨预报较好，尤其南部地区，有利于大豆生长 [4] - 阿根廷全国大豆播种已完成58.6%，核心产区完成60%—80%，已播大豆初期长势较为良好 [4] - 阿根廷政府于12月12日正式公告，再次下调豆系出口关税：大豆出口关税从26%降至24%，豆粕和豆油出口关税从24.5%降至22.5% [4] - 巴西帕拉纳瓜港大豆FOB基差数据显示，近月合约基差坚挺，例如2月船期报价为+47美分/蒲式耳，周度上涨21美分 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国产大豆收获尾声品质分化价格企稳，国内大豆进口仍高，中美谈判预期下存进口美豆可能，油厂开机率回升，豆粕库存缓降，需求偏强，豆一震荡反弹，豆粕震荡调整，建议企业按需逢低采购 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 期货合约表现 - 豆一2601合约震荡反弹，现货价格偏稳，富锦大豆市场价在4000元/吨附近，大豆基差震荡走弱，盘面由贴水转升水 [4] - 豆粕01合约震荡止跌，触及2863低点后反弹，豆粕现货价格稳中小跌，张家港43粕由2900元/吨跌至2870元/吨附近，基差震荡，盘面维持小幅升水 [4] 国产大豆情况 - 国产大豆收割过半，品种分化，截至10月17日，黑龙江大豆余粮占比升至90%，安徽升至70%，河南升至60%，山东升至70%，黑龙江大豆收获尾声品质好，华北等地遇连阴雨品质差 [4] 大豆进口情况 - 9月国内进口大豆1287万吨，环比增加4.8%，同比增加13.2%，1 - 9月累计进口8618.5万吨，同比增加5.3%，本月底中美或谈判，大豆是三大诉求之一，市场预期中方采购美豆以缓和情绪，但国内进口以南美豆为主，随巴西大豆成本上升采购放缓 [4] - 截至10月17日，油厂大豆到港量为221万吨，环比大落，港口大豆库存为988.4万吨，环比小落，在近年高位 [4] 美豆情况 - 美政府停摆，美农报告暂停发布，当前美豆或收割过半，美豆农大豆无处可去，因政府停摆援助受阻，中美谈判预期提振美豆 [5] 油厂情况 - 截至10月17日，油厂开机率为59.59%，大幅回升，大豆压榨量为216.6万吨，回至高位，油厂大豆库存为768.7万吨，再增至近年新高 [5] - 豆粕产量为171.1万吨，大幅回升，油厂豆粕库存为97.62万吨，环比再落，豆粕未执行合同为500.7万吨，环比回落 [5] 饲料需求情况 - 养殖方面，猪价大跌后反弹，养殖大幅亏损，截至10月17日，外购仔猪养殖利润为 - 375.29元/头，自繁自养利润为 - 244.7元/头，亏损扩大，头部猪企也面临亏损，政策调控力度不足影响滞后，从仔猪销量和能繁存栏看产能有所调减但幅度不大，生猪存栏仍惯性增长 [6] - 禽类方面，蛋价反弹后再落，蛋鸡养殖再亏，淘汰不足，9月存栏仍增长在历史高位 [6] - 饲料需求旺盛，截至10月17日，饲料厂豆粕库存天数为7.93天，持续回落 [6]

报告基本信息 - 报告成文日期为2025年8月4日，报告周期为日度，研究品种为豆，研究员是漆建华 [1] 期货市场 合约行情 - 2025年8月4日大商所豆一期货主力连续合约冲高回落，日K线呈十字星型态，开盘价4122元/吨，最高价4146元/吨，最低价4104元/吨，收盘价4117元/吨，较昨日涨跌 -9元/吨，涨跌幅 -0.22%，成交111267手，持仓110426手，日增仓 -10173手 [2] 品种价格 | 合约名称 | 收盘价（元/吨） | 涨跌(元/吨) | 涨幅% | 成交量（手） | 持仓量（手） | 日增仓（手） | 振幅% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | A2509 | 4117 | -9 | -0.22% | 111267 | 110426 | -10173 | 1.02% | | A2511 | 4101 | -9 | -0.22% | 56377 | 124500 | 3132 | 0.73% | | A2601 | 4095 | -3 | -0.07% | 18322 | 39839 | 3808 | 0.68% | | A2603 | 4084 | -6 | -0.15% | 3223 | 24057 | 376 | 0.66% | [3] 现货市场 - 今日豆一基差 -97元/吨，基差继续收窄，豆一注册仓单合计13688手，较前一交易日增加286手 [5] 影响因素 重要事件 - 今日国产大豆平均报价4011元/吨，环比上涨0.22%，近几日大豆现货价格涨跌互现，主要港口大豆库存691.17万吨，环比上涨0.81%，港口大豆库存延续累库走势 [7][9] 产业资讯 - 今日进口大豆近月到岸完税价跌势暂缓，价格稳中有升，美湾大豆近月到岸完税价报4755.44元/吨，巴西大豆近月到岸完税价报3909.75元/吨，阿根廷产地大豆近月到岸完税价报3762.30元/吨，近期企业压榨利润整体保持稳中有升走势 [10]