报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周豆类期货市场中，豆一主力2605合约下跌1%，豆二、豆粕、豆油主力2605合约分别上涨2.88%、2.89%、2.26%。基层余粮见底，运输恢复后豆一价格或提价；南美大豆收割慢、产区干旱，美豆价格走高提振国内市场；国内豆粕库存仍处高位，供应压力未明显缓解；中东冲突及生物燃料需求预期推涨美豆油价格 [5][6][7][8]。 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 豆一：本周主力2605合约跌1%；基层余粮见底，优质豆供应偏紧，运输恢复后物流将顺畅，受期货和现货市场影响，短期豆价或提价 [5] - 豆二：本周主力2605合约涨2.88%；南美巴西大豆丰产但收割慢，产区干旱使部分机构下调产量，美豆价格走高提振国内市场 [6] - 豆粕：本周主力2605合约涨2.89%；南美情况同豆二，国内豆粕库存仍处高位，供应压力未缓解，下游饲料企业库存充足，买货积极性不佳 [7] - 豆油：本周主力2605合约涨2.26%；中东冲突使原油价格飙升，生物燃料需求预期改善，叠加南美情况，美豆油价格上涨 [8] 期现市场 期货市场 - 价格：豆一主力2605合约跌1%，豆粕主力2605合约涨2.89%，豆油主力2605合约涨2.26% [14][19][26] - 价差：截至3月5日，豆粕05 - 09月价差 -112元/吨，豆油5 - 9月价差28元/吨 [31][34] - 净持仓与仓单：截至3月5日，豆一期货前二十名净持仓 -13800手，主力合约期货仓单25018手；豆粕期货前二十名净持仓 -543263手，主力合约期货仓单38829手；豆油期货前二十名净持仓 -114381手，主力合约期货仓单26255手 [39][46][52] 现货市场 - 价格及基差：截至3月5日，哈尔滨国产三等大豆现货价4100元/吨，基差 -552元/吨；张家港豆粕报价3040元/吨，基差197元/吨；江苏张家港一级豆油现价8650元/吨，基差280元/吨 [56][64][70] - 进口豆升贴水：截至3月5日，美湾大豆FOB升贴水3月报价115美分/蒲，阿根廷大豆FOB升贴水3月报价36美分/蒲，巴西大豆3月FOB升贴水报价 -10美分/蒲 [74] - 进口大豆到港成本：截至3月5日，美国大豆到港成本5209.16元/吨，南美大豆到港成本3719.2元/吨，二者价差1489.96元/吨 [78] 产业情况 天气情况 - 北美：上周美国大豆产区约44%区域干旱，较上周加重，较去年同期情况差 [81] - 巴西：北部降雨利于大豆生长，南部需降雨，本周末降雨或增多并蔓延至中部 [85] 上游情况 - 供应端：2025/26年度美豆产量和库存较上月持平；巴西豆预期产量18000万吨，较上月上调200万吨，期末库存3791万吨，较上月上调100万吨；阿根廷豆预期产量4850万吨，较上月持平，期末库存2291.9万吨，较上月上调7.9万吨 [86][90][94] - 种植与收割进度：截至2月28日，巴西2025/26年度大豆收割进度41.7%；截至2月25日，阿根廷大豆种植进度100% [100] - 出口情况：美豆出口检验量减少，出口销售减少；2月巴西大豆出口量预计比去年2月增长9.9% [105][108] 国内情况 - 库存：2026年第9周，大豆库存596.69万吨，豆粕库存70.12万吨，截至2月27日，全国豆油商业库存109.68万吨 [111][114][117] - 油厂开机率：2026年第9周国内油厂大豆实际压榨量58.86万吨，实际开机率16.19% [122] - 进口量：2025年12月进口大豆804.40万吨，为本年度最低 [123] - 到港量：2026年3月大豆到港量705.1万吨，1 - 3月预估量为1982.6万吨 [128] - 利润：截至3月5日，黑龙江国产大豆现货压榨利润5.1元/吨，3月船期巴西大豆盘面毛利5元/吨 [131] 替代品情况 - 价格：截至3月5日，广东棕榈油报价9000元/吨，福建菜油报价9860元/吨，菜粕均价2566.32元/吨 [136][142] - 价差：本周现货豆棕、菜棕期货价差缩窄，菜豆期货价差扩大，豆粕 - 菜粕报474元/吨，油粕比报2.94 [139][142][145] 成交情况 - 截至2月27日，全国豆粕成交172600吨，豆油成交79850吨 [150] 下游情况 - 价格与利润：截至3月5日，生猪北京（外三元）价格10.52元/公斤，仔猪价格25.64元/公斤；截至2月11日，生猪养殖利润 -134.06元/头，截至2月13日，鸡禽养殖利润 -0.09元/只 [153][158] - 需求：2025年12月饲料月度产量3008.6万吨，2月能繁母猪存栏量502.04万头，商品猪存栏量3732.05万头 [161][166] 期权市场 未提及有效内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国产大豆销售放缓价格偏稳，年前有一定余粮；国内进口大豆回落，港口库存回落，拍卖暂缓；油厂开机率回升，豆粕库存回落，需求强；预计豆一震荡偏强，豆粕维持震荡 [4][6] 各方面情况总结 期货合约表现 - 豆一主力2605合约冲高至4440后回落，刷新近一年新高，基差震荡走弱，盘面小幅贴水 [4] - 豆粕主力2605合约上下震荡，基差震荡走弱，盘面贴水较高 [4] 现货价格情况 - 豆一现货价格偏稳，富锦大豆市场价在4400元/吨附近 [4] - 豆粕现货价格稳中小涨，张家港43粕由3060元/吨涨至3070元/吨附近 [4] 国产大豆情况 - 国产大豆销售放缓，黑龙江大豆余粮占比维持40%，安徽落至48%，河南落至52%，山东落至53% [4] - 粮质分化下优质大豆偏紧预期持续，近期国储大豆拍卖暂停，企业采购放缓 [4] 进口大豆情况 - 2025年12月国内进口大豆804.3万吨，环比再落，同比增1.28%；2025年累计进口11181.85万吨，同比增6.46% [4] - 暂无最新进口大豆拍卖公告，中方购买美豆或进入储备轮换 [4] - 油厂大豆到港量企稳，港口大豆库存持续回落，1月23日到港量174.2万吨，港口库存721.5万吨 [4] 美豆情况 - 美农1月供需报告偏空，美豆产量微调增，出口小幅调减，期末库存大幅调增；巴西大豆产量调增，全球期末库存调增 [5] 油厂情况 - 截至1月23日，油厂开机率为57.83%，环比回升；大豆压榨量为210.21万吨；油厂大豆库存为658.99万吨，环比回落 [5] - 豆粕产量为166.1万吨；油厂豆粕库存为89.86万吨，环比再落；豆粕未执行合同为406.16万吨，环比回落 [5] 饲料需求情况 - 猪价反弹，养殖盈利增加，外购仔猪养殖利润为115.84元/头，自繁自养利润为43.35元/头 [6] - 12月全国能繁母猪存栏、生猪存栏均下降，规模厂能繁存栏继续环比下降，老猪淘汰增加，仔猪出生量、销量环比回升，商品猪存栏近一年首次环比微降 [6] - 蛋价反弹，养殖扭亏为盈，老鸡淘汰增加，12月存栏环比再微降 [6] - 饲料需求仍强，饲企备货积极 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计短期内豆粕期货价格仍将承压 因USDA报告偏空及进口大豆库存高企对市场形成压制 国内豆粕库存维持高位 需求端虽有节前备货迹象但整体消费未见明显改善 技术面看价格已跌破近期震荡区间下沿 空头格局明显 操作上建议投资者保持谨慎 关注后续进口大豆拍卖情况及南美天气变化对市场情绪的影响 [9] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 2026年1月13日 DCE豆粕主力合约开盘价2799元/吨 收盘价2761元/吨 较前一交易日下跌0.9% 最高价2805元/吨 最低价2756元/吨 当日成交量1180639手 持仓量2258105手 [2] 现货市场 - 2026年1月13日 天津豆粕现货价格为3200元/吨 期货主力合约收盘价2761元/吨 基差为439元/吨 市场呈现现货强 期货弱的格局 [5] 影响因素 产业资讯 - 国际市场影响 USDA1月供需报告偏空 美国大豆产量达42.62亿蒲式耳 高于12月预估 巴西25/26年大豆产量上调至1.78亿吨 CBOT大豆3月合约收跌于1050美分/蒲 外围市场消息偏空 [6] - 供需基本面 2026年第1周 进口大豆库存710.25万吨 较上周增加55.81万吨 增幅8.53% 豆粕库存117.02万吨 较上周增加0.26万吨 增幅0.22% 均处于相对高位 显示供应压力 [6] - 市场成交 1月12日全国主要油厂豆粕成交115.93万吨 较上一交易日增加67.51万吨 成交活跃度提升 其中远期基差成交占比93% 集中在2026年5 - 7月 [6] - 成本端变化 1月13日进口大豆到港成本为3848.91元/吨 较上一工作日下跌43.58元/吨 跌幅1.12% 成本支撑有所减弱 [6] 技术分析 - 近5个交易日 豆粕主力合约呈现震荡下行趋势 1月7日至1月13日期间 价格在2756 - 2827元/吨区间波动 整体呈现“M”型走势 1月7日上涨1.74% 随后连续两日下跌 1月12日小幅反弹0.14% 1月13日再度下跌0.90% 显示空头力量占据主导 [6] 行情展望 - 预计短期内豆粕期货价格仍将承压 建议投资者保持谨慎 关注后续进口大豆拍卖情况及南美天气变化对市场情绪的影响 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前市场呈现“供应偏紧、需求谨慎”的特征，基层粮源流通偏紧支撑现货价格，进口大豆拍卖虽增加远期供应但短期影响有限，油厂开机率维持中等水平，下游需求跟进相对缓慢，预计短期豆油价格将维持震荡偏强格局 [9] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 2026年1月13日，DCE豆油主力合约（Y.DCE）开盘价8008元/吨，收盘价7986元/吨，最高价8038元/吨，最低价7976元/吨，当日上涨0.18%，成交量27977手，成交额224.11亿元，持仓量为709684手 [2] 现货市场 - 1月13日，武汉四级豆油现货价8610元/吨，黄埔四级豆油现货价8550元/吨，豆油各合约基差均为正值 [5] 影响因素 产业资讯 - 国内大豆市场基层粮源流通偏紧，持粮主体挺价意愿坚决，优质高蛋白货源价格坚挺，市场呈现“价强量弱”态势，1月13日国内大豆现货市场主流参考价格为4355元/吨，与上一工作日持平 [6] - 1月13日油厂开机率约53.71%，上周国内大豆压榨183万吨，周环比减少5万吨，较去年同期增加5万吨，较近三年同期均值减少3万吨 [6] - 1月13日进口大豆到港成本为3848.91元/吨，较上一工作日下跌43.58元/吨，跌幅1.12%，其中美豆到港成本4106.11元/吨，下跌45.05元/吨，南美大豆到港成本3463.12元/吨，下跌41.39元/吨 [6] - 截至1月8日当周美国大豆出口检验量为1529707吨，较一周增长55%，同比增长13%，2025/26年度迄今出口检验总量达到17934546吨，同比减少42.8% [6] 技术分析 - 近五个交易日豆油期货呈现震荡整理态势，1月7日至13日收盘价分别为7958元、7944元、7994元、7994元和7986元，价格在7940 - 8000元区间波动 [6] 行情展望 - 预计短期豆油价格将维持震荡偏强格局 [9]

核心观点 - 国产大豆市场呈现“总量宽松但流通偏紧”的格局，近期价格上涨主要由政策支撑和市场微观行为驱动，而非真实的供需缺口 [3][7][16] 供给与市场格局 - 国产大豆供给总量并不紧缺，2025年产量约2090万吨，同比增长1.2%，延续供给扩张格局 [3][12] - 价格上涨源于“流通偏紧”，表现为新豆上市后货权快速从基层农户向贸易端转移，以及持粮主体挺价惜售 [3][4][13] - 市场表象的“基层上量不足”并非供给消失，而是大豆进入了渠道库存体系 [5][14] 价格上涨驱动因素 - **政策托底与收购调整**：中储粮的储备收购提供了价格锚点，其收购标准的上调直接推动了价格中枢上移 [5][15] - 11月初第一轮收购标准：39及以上蛋白4050元/吨，39以下3700-3950元/吨，吸引力有限 [5][15] - 12月下旬调整后标准：不区分蛋白4050-4100元/吨，35及以上蛋白4100-4150元/吨，市场解读为“政策底上移” [5][15] - **持粮主体行为**：贸易主体基于“政策托底预期”和对一季度进口大豆供应偏紧的担忧，倾向于挺价持货，延迟销售 [3][5][13][14] - **陈豆拍卖提振信心**：2025年12月共进行3场陈豆单向拍卖，成交率约80%，均价4000-4050元/吨，最高溢价约220元/吨，高溢价成交提振了市场情绪 [6][15] 需求端情况 - 需求端并非本轮价格上涨的主要矛盾，终端豆制品需求整体缺乏亮点 [6][15] - 去年关内产区高蛋白大豆因降雨减产，导致市场对东北高蛋白大豆存在一定的刚性需求和偏好溢价 [6][15] - 下游对高价的中低蛋白大豆接受度不高 [6][15] 后市展望与潜在路径 - **路径A（偏强运行）**：若储备收购持续，或通过上调价格、扩大收购面等方式推进，市场继续交易“政策底上移”，同时叠加春节前下游备货需求，豆价有望维持偏强运行 [7][13][16] - **路径B（面临回调）**：若储备收购力度转弱或阶段性暂停，持粮主体挺价逻辑松动，中低蛋白大豆将面临社会库存集中释放和下游接受度低的双重压力，价格有回调风险；高蛋白大豆因存在部分刚性需求预计相对抗跌 [7][13][16] - **外部变量**：需关注一季度进口大豆到港节奏，若出现阶段性供应偏紧并带动豆粕价格上涨，其利好可能外溢至国产大豆（豆一） [7][13][16]

市场行情表现 - 1月7日盘中，豆一期货主力合约最高上探至4396.00元，截至发稿报4380.00元，涨幅2.72% [1] 机构核心观点汇总 - 首创期货认为豆一价格预计走势坚挺 [1] - 国投安信期货认为国产大豆仍然延续上行势头 [1] 现货市场与基本面分析 - 近期东北产区大豆现货持续上涨，39蛋白大豆价格涨至4300-4500元/吨 [1] - 基本面存在贸易商惜售，高蛋白大豆供应紧张的局面 [1] - 市场面临春节前的传统备货旺季，短期价格坚挺，看涨预期较强 [1] 拍卖与需求表现 - 近期豆一拍卖成交率高，且存在大幅溢价，显示短期市场需求端有释放需求 [1] - 国投安信期货指出，近期的大豆竞价拍卖表现出高溢价和高成交率 [2] - 国产大豆现货端收购价格也出现上调，提振了市场 [2] 供应与政策展望 - 国投安信期货指出，进口大豆方面南美新季大豆目前维持丰产预期，供应端风险偏低 [2] - 1月中旬吉林省贸易粮将进行竞价拍卖，需持续关注 [2] - 短期需持续关注政策端表现以及内外市场的指引 [2] 机构操作建议与长期风险 - 首创期货建议前期低位多单继续持有，但不宜过分追高 [1] - 从长期情况看，高价限制消费的局面仍存，节前备货结束后需考虑价格回调风险 [1]

启东海关助力外贸提质增效的核心举措与成效 - 启东海关通过口岸开放、改革创新、服务发展三方面发力，营造一流营商环境，助推启东开放型经济高质量发展 [1] 口岸开放与基础设施建设 - 支持江苏中外运吕四港重装物流码头、华滋能源出运码头临时启用，并成功运营进境粮食指定监管场地，于10月底迎来首船阿根廷进口大豆 [2] - 成功设立江苏中外运吕四港重装物流发展有限公司公用型保税仓库，提升吕四港区保税物流服务能力 [2] - 支持打造以风电产业为主的件杂货物流产业集群，件杂货物出口量连续3年迅猛增长，1—11月吕四港件杂货吞吐量达503.6万计费吨，同比增长93.9% [2] 通关便利化与智慧监管改革 - 创新采用“先期机检”、“引入第三方中介”、“后续抽查”等便利化措施，实现进出口货物无感通关、顺势监管，降低企业运营成本 [3] - 推进“进口煤炭智慧监管”平台二期建设，实施“进口LNG智慧监管”项目，并联船舶检疫、货物查检、通关放行等环节，保障进口煤炭、LNG快检快放 [3] - 落实长三角一体化战略，4月落地吕四—洋山“联动接卸”业务，该模式下每集装箱货物可节省物流成本400元 [3] 企业服务与外贸主体培育 - 开展“关长送政策上门”、“我进企业换角色”等活动，并举办各类海关政策宣讲会，惠及辖区200余家外贸企业 [4] - 针对5家AEO高级认证企业实施优惠措施清单，优先安排查检32次，并指导企业用好“企业自查结果认可”等改革举措，深化与农行的联合激励机制 [4] - 1—11月，启东辖区新增海关备案企业154家，实有备案企业已达1658家，呈现持续向好态势 [4] 整体外贸表现 - 1月至11月，启东市货物贸易进出口总值达289亿元，其中出口241.4亿元，同比增长15.8% [1]

报告行业投资评级 - 豆粕操作评级★☆★，豆油操作评级☆☆☆，棕榈油操作评级未给出，菜粕操作评级★☆☆，菜油操作评级★☆☆，玉米操作评级未给出，生猪操作评级未给出，鸡蛋操作评级未给出；红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强，两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵，三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会，白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1][11] 报告的核心观点 - 各农产品受不同因素影响呈现不同走势，需关注政策、天气、经贸关系、售粮进度等因素变化，部分品种可根据情况择机布局多单或注意风险 [2][3][4][6][7][8] 各品种情况总结 豆一 - 国产大豆今日跌势放缓以震荡为主，本周国产大豆购销双向交易竞价指卖底价3900元/吨，溢价130元，成交均价4030元/吨，轮入底价4000元/吨；进口大豆本周拍卖51.3万吨，成交均价3852.1元/吨，成交比例62.9%；短期政策端向市场投放供应，国产大豆新作供应端收紧且市场有惜售情绪，需持续关注政策和基本面表现 [2] 大豆&豆粕 - 近期南美天气好转，拉尼娜影响未显现，交易逻辑改变，市场担忧美豆出口且对南美丰产预期回归，美豆期货价格回落至关键位置；后续关注美豆出口情况和南美拉尼娜天气影响；策略上等待南美天气变化，主力05合约择机逢低布局多单 [3] 豆油&棕榈油 - 豆棕油主力合约下跌，跌破1月以来区间震荡下沿，油箱比下跌，短期油脂有延续下行压力；中期南美大豆产区天气是主要矛盾点，需时间观察；海外棕榈油方面马来西亚市场有高库存压力，11月产量环比下降力度少且需求更差，需谨慎后续产量降幅低于往年导致高库存压力周期拉长 [4] 菜粕&菜油 - 国内菜系今日下跌且跌幅较竞品显著，因市场对菜籽进口及压榨预期变宽松；澳大利亚菜籽将进入压榨环节，市场对放开商业购买有预期，加拿大菜籽价格处于最低水平且出口低迷未改变，加籽期价弱势下跌，若中加经贸关系缓和，加菜籽或从价、量两方面对国内菜系构成利空压力；菜系当前处于供给端主导的利空趋势，关注经贸政策变化 [6] 玉米 - 东北及北港玉米现货价格微跌，东北农户惜售情绪减弱，下游对高价优质粮观望，华北玉米采购积极性降温，下游按需采购，价格走平，阶段性供需错配逐步缓解；未来关注东北售粮进度以及玉米小麦等拍卖情况，短期大连玉米期货03合约高位震荡运行，05合约行情相对温和，注意风险 [7] 生猪 - 生猪期货今日增仓超万手，主力03合约跳空高开后全天震荡，本周末冬至屠宰端增量，现货价格偏强，但供应端预计加速出栏释放，当前行业体重较高面临去库过程；中长期猪周期底部多呈双底“W”型，10月猪价低点大概率为首次情绪性筑底，预计明年上半年猪价在供应压力和需求淡季背景下有二次探底可能 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋期货窄幅波动，资金增仓，现货价格大部地区稳定，局地小幅调涨；远月合约前期升水幅度高后缺乏上冲动能，盘面持续回落；后期行业基本面逐步改善，处于牛熊分析期，短期盘面交易空间不足，远月已见阶段性高点，后续关注鸡苗补栏和老鸡淘汰 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种近期走势不一，油脂、蛋白粕、生猪等品种受多种因素影响呈现震荡态势，部分品种有明确趋势预期，如白糖中长期震荡偏弱等，投资者需关注各品种相关因素变化及报告指引方向 [1][5][6] 各品种总结 油脂 - 观点：近期或震荡偏弱运行，豆油、棕油、菜油均震荡偏弱，需关注双报影响 [1][5] - 逻辑：美豆需求不确定及南美豆丰产预期使美豆类下跌，国内油脂震荡走弱；市场预期美联储12月降息，原油价格上涨；南美大豆产区降水改善，国内大豆库存高、油厂压榨量大，豆油去库慢；马棕11月产量预期降、出口降，印尼棕油库存低，印度植物油进口或季节性下降；国内菜籽供应偏紧，菜油库存降，但后期供应预期回升 [5] 蛋白粕 - 观点：进口大豆宣布拍卖，双粕盘面下跌，美豆、连粕震荡偏弱 [1][6] - 逻辑：国际上美农业部将发布供需报告，市场预期全球和美豆期末库存上调，美豆受中国采购和南美天气主导，中国采购美豆计划明年2月底完成，巴西大豆丰产前景不变，阿根廷降雨少助于播种；国内短期拍卖进口大豆增加供应压力，大豆库存高、豆粕降库慢，中期1月采购进度达56%，澳籽进口压制菜粕，下游企业豆粕库存同比增，长期南美天气决定豆粕价格 [1][6] 玉米/淀粉 - 观点：港存小幅积累，拍卖传闻引起情绪变化，价格震荡 [6][7] - 逻辑：国内玉米价格走势分化，东北、华北深加工到货量低维持强势，港口随期货回调下跌；拍卖传闻和盘面高位使市场情绪转向，东北售粮进程或加速，华北企业提价促量，南方销区短期回调，价格震荡概率大 [7] 生猪 - 观点：宏观情绪影响，盘面反弹，近月震荡偏弱，远月受去产能预期支撑 [7][8] - 逻辑：政治局会议带动盘面反弹，但现货供需宽松；供应上短期12月出栏量有变化，中期2026年4月前出栏量过剩，长期2026年5月后供应压力有望减轻；需求上肉猪比价增加；库存上出栏均重增加；短期12月供需宽松，中期一季度出栏量高位，长期下半年供应压力削弱 [7] 天然橡胶 - 观点：横盘整理，等待驱动，沪胶与20号胶均震荡 [9][10] - 逻辑：整体无强驱动，下游买盘清淡，市场情绪偏空；泰国洪水对割胶影响有限，原料价格回落；海外供应季节性上量顺利，原料价格支撑盘面但有回落压力，需求端无明显变化，胶价预计窄幅区间震荡 [10] 合成橡胶 - 观点：盘面利多驱动不足，维持区间震荡 [11] - 逻辑：BR延续震荡，丁二烯出口消息炒作情绪消化；丁二烯成交稳定，天胶价格下方空间有限，BR不会大幅下跌；丁二烯价格震荡上行，产量和库存提升，买盘跟进，供方提价，高价成交遇阻 [11] 棉花 - 观点：近月偏强，上方空间受限，短期关注压力位，长期震荡偏强 [11] - 逻辑：供给上新棉产量增产且上量快，公检量超往年；需求端季节性转淡但刚性采购支撑；库存上商业库存爬坡，11月中旬库存同比降，表观消费好；仓单炒作使01偏强，但盘面高于套保线企业套保意愿升；新年度种植政策有变数，远月有价值 [11] 白糖 - 观点：短期下方支撑明显，中长期震荡偏弱 [11][13] - 逻辑：中长期全球糖市25/26榨季供应过剩，四大主产国增产，26/27榨季巴西仍有扩产空间，北半球新榨季供应增加，糖价下行压力大；短期01合约5300有支撑 [13] 纸浆 - 观点：触及压力位后回落，宽幅震荡格局维持 [13][14] - 逻辑：上周期货上涨有部分利多消息配合，当前博弈点是利多能否突破震荡区间上沿；基本面阔叶浆价格上涨可传导，支撑针叶浆；浆厂停产与库存高对冲，针叶浆美金盘价格上涨概率大；期价使美金盘和现货可套保，针叶现货流动性好、销售难，仓单注册可能性大，套保压力是利空；月底前利多因子多推动底部抬升，合约5500 - 5600有压力 [14] 双胶纸 - 观点：原料下行，双胶走弱，短期弱稳为主 [15] - 逻辑：12月初部分纸企报盘上调，北方经销商跟涨；纸企开工稳定，部分库存压力增加；出版订单未集中提货，南方社会面需求清淡，纸价持稳；双胶纸受需求制约涨势不及原料；中旬出版社提货或缓解库存压力，但社会需求淡、成本高，中期纸企或降价或降开工 [15] 原木 - 观点：供应阶段性减量，原木底部存支撑，关注远月低多机会 [15][17] - 逻辑：供应端新西兰发运下滑，12 - 1月发运量将下降，一季度到港压力缓解，日本柳杉存检疫问题；国内江苏现货下行，需求支撑不足，01合约无明确驱动，03合约博弈性强，旺季买方接货风险小，春节后加工厂有补库预期；整体估值不高，可逢低试多03合约或考虑1 - 3反套 [17] 商品指数情况 - 2025年12月8日，综合指数2267.05，较昨日-0.18%；商品20指数2588.87，较昨日-0.37%；工业品指数2216.09，较昨日-0.16% [174] - 农产品指数930.18，今日涨跌幅-0.22%，近5日涨跌幅-0.40%，近1月涨跌幅-0.65%，年初至今涨跌幅-2.57% [176]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 隔夜行情 - 马棕油01（BMD）收盘价4124.00，上日涨跌幅0.02%，隔夜涨跌幅0.32% [1] - 布伦特01（ICE）收盘价63.94，上日涨跌幅0.38%，隔夜涨跌幅0.65% [1] - 美原油12（NYMEX）收盘价60.05，上日涨跌幅0.35%，隔夜涨跌幅0.70% [1] - 美豆01（CBOT）收盘价1127.50，上日涨跌幅0.92%，隔夜涨跌幅0.22% [1] - 美豆粕12（CBOT）收盘价319.10，上日涨跌幅0.66%，隔夜涨跌幅0.35% [1] - 美豆油12（CBOT）收盘价50.53，上日涨跌幅1.81%，隔夜涨跌幅1.16% [1] - 美元指数最新价99.56，涨跌幅0.02% [1] - 人民币（CNY/USD）最新价7.0856，涨跌幅0.03% [1] - 马来林吉特（MYR/USD）最新价4.1660，涨跌幅 -0.19% [1] - 印尼卢比（IDR/USD）最新价16594，涨跌幅 -0.21% [1] - 巴西里亚尔（BRL/USD）最新价5.3040，涨跌幅 -0.36% [1] - 阿根廷比索（ARS/USD）最新价1419.990，涨跌幅0.35% [1] - 新币（SGD/USD）最新价1.3007，涨跌幅 -0.13% [1] 现货行情 - DCE棕榈油2601华北现货价格8780，基差100，基差隔日变化0 [3] - DCE棕榈油2601华东现货价格8650，基差 -30，基差隔日变化0 [3] - DCE棕榈油2601华南现货价格8620，基差 -60，基差隔日变化0 [3] - DCE豆油2601山东现货价格8400，基差172，基差隔日变化 -42 [3] - DCE豆油2601江苏现货价格8490，基差262，基差隔日变化 -2 [3] - DCE豆油2601广东现货价格8540，基差312，基差隔日变化8 [3] - DCE豆油2601天津现货价格8390，基差162，基差隔日变化 -52 [3] - DCE豆粕2601山东现货价格3000，基差 -59，基差隔日变化 -15 [3] - DCE豆粕2601江苏现货价格3000，基差 -59，基差隔日变化 -15 [3] - DCE豆粕2601广东现货价格3000，基差 -59，基差隔日变化 -15 [3] - DCE豆粕2601天津现货价格3050，基差 -9，基差隔日变化 -15 [3] - 进口大豆巴西CNF升贴水130美分/蒲式耳，CNF报价462美元/吨 [5] 重要基本面信息 产区天气 - 巴西本周降雨量或增加，未来一周锋面活跃将给中部和南部带来阵雨，降雨或增加且更有益，但种植者可能担心土壤湿度和重新种植问题 [6] - 阿根廷天气利于大豆播种，本月播种预计加快，但长期模型显示后续可能转干 [6] 国际供需 - MPOB数据显示，马来西亚10月底棕榈油库存246万吨，较前月增加4.4%；10月毛棕榈油产量204万吨，较前月增加11.02%；出口量169万吨，增加18.58% [8] - AmSpec称，马来西亚11月1 - 10日棕榈油出口量448328吨，较上月同期减少9.5% [8] - ITS称，马来西亚11月1 - 10日棕榈油出口量459320吨，较上月同期减少12.28% [9] - 印度2025年豆油进口可能跳升约40%，至470 - 490万吨；棕榈油进口量料降至800万吨左右；总的食用油进口预计小幅降至1550万吨，进口依赖度保持在55%左右 [9] - 截至周日，美国大豆收割率为96%，玉米收割率为92%，农户正收割预期历史上产量最高的玉米，且大豆也将丰收 [9] - 截至2025年11月6日当周，美国大豆出口检验量为1088577吨，符合预期，当周对中国大陆的大豆出口检验量为0吨 [10] - 截至11月8日，巴西大豆播种率为58.4% [10] - 截至上周四，巴西2025/26年度大豆播种率已经达到预期的61% [10] - 上周（10月26日—11月1日）巴西出口1107941吨大豆、279113吨豆粕和839991吨玉米；本周（11月2—8日）计划出口1555625吨大豆、810210吨豆粕和1871269吨玉米 [10] - 波罗的海干散货运价指数周一结束四连涨，下跌20点，跌幅1%，至2084点；海岬型船运价指数下跌78点，跌幅2.3%，至3263点；巴拿马型船运价指数上涨12点，涨幅0.7%，至1845点；超灵便型船运价指数上涨8点，至1327点 [11] 国内供需 - 11月10日，豆油成交39000吨，棕榈油成交1300吨，总成交40300吨，环比上一交易日增加20500吨，涨幅104% [12] - 11月10日，全国主要油厂豆粕成交19.36万吨，较前一交易日增12.97万吨；全国动态全样本油厂开机率为56.06%，较前一日上升5.26% [12] - 截至2025年11月7日，全国重点地区棕榈油商业库存59.73万吨，环比上周增加0.45万吨，增幅0.76%；同比去年增加5.85万吨，增幅10.86% [12] - 截至2025年11月7日，全国重点地区豆油商业库存115.72万吨，环比上周减少5.86万吨，降幅4.82%；同比增加5.60万吨，涨幅5.09% [12] - 截至2025年11月7日，全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为220.47万吨，较上周减少11.99万吨，跌幅5.16%；同比去年同期上涨17.30万吨，涨幅8.52% [13] - 截至11月10日，全国进口大豆港口库存为767.077万吨，上周同期为817.414万吨，环比减少50.337万吨 [13] - 2024/25年度，中国食用植物油产量3132万吨，较上年度增加56万吨；进口量678万吨，较上年度减少129万吨；国内消费量3666万吨，较上年度减少69万吨 [13] - 2025/26年度中国食用植物油产量3069万吨，较上月持平 [13] - 11月10日“农产品批发价格200指数”为125.58，比上周五上升0.34个点；“菜篮子”产品批发价格指数为127.66，比上周五上升0.39个点；全国农产品批发市场猪肉平均价格为18.13元/公斤，比上周五下降0.5% [14] 宏观要闻 国际要闻 - 美联储12月降息25个基点的概率为64.1%，维持利率不变的概率为35.9%；到明年1月累计降息25个基点的概率为54.1%，维持利率不变的概率为23.2%，累计降息50个基点的概率为22.7% [16] - 美联储理事米兰称12月降息50个基点是合适的，至少降息25个基点 [16] - 美国国会参议院推进一项联邦政府临时拨款法案，程序性投票获通过，若法案正式通过参议院、众议院表决并由总统签署，将结束政府“停摆”，但法案能否在众议院过关尚不确定 [16] - 欧元区11月Sentix投资者信心指数 -7.4，预期 -4，前值 -5.4 [16] 国内要闻 - 11月10日，美元/人民币报7.0856，上调（人民币贬值）20点 [18] - 11月10日，中国央行开展1199亿元7天期逆回购操作，当日实现净投放416亿元 [18] - 美方于当地时间11月9日宣布将于11月10日0时01分暂停实施对华造船等行业301调查措施一年 [18] 资金流向 - 2025年11月10日，期货市场资金净流入181.19亿元，其中商品期货资金净流入97.52亿元（农产品期货资金净流入5.92亿元，化工期货资金净流入13.72亿元，黑色系期货资金净流出2.27亿元，金属期货资金净流入80.15亿元），股指期货资金净流入78.67亿元，国债期货资金净流入4.35亿元 [21] 套利跟踪 未提及