报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆一短期内东北产区大豆市场维持高位整理格局，品质一般的大豆或小幅回调 [5] - 豆二美豆期货窄幅震荡，巴西大豆丰产事实难改，对行情影响有限 [7] - 豆粕美豆期货窄幅震荡，巴西大豆丰产预期明确，4 - 5月国内大豆到港量增加压制远期价格 [8] - 豆油市场核心驱动在宏观与政策层面，地缘政治和美国生物燃料政策影响大 [9] 周度要点小结 豆一 - 行情回顾本周豆一主力2605合约下跌，跌幅5.34% [5] - 行情展望月底前有大豆拍卖高峰期，基层余粮有限，下游企业补库量有限，价格上涨动力不足，品质一般的大豆或回调 [5] 豆二 - 行情回顾本周豆二主力2605合约下跌，跌幅2.05% [7] - 行情展望美豆期货窄幅震荡，投资者研判中东冲突影响，国内豆类价格与巴西大豆发运节奏相关，巴西大豆丰产对行情影响有限 [7] 豆粕 - 行情回顾本周豆粕主力2605合约下跌，跌幅3.04% [8] - 行情展望美豆期货窄幅震荡，国内豆粕价格与巴西大豆发运节奏相关，巴西大豆丰产预期明确，4 - 5月国内大豆到港量增加压制远期价格，油厂出货平稳，部分油厂有停机安排，惜售情绪浓 [8] 豆油 - 行情回顾本周豆油主力2605合约上涨，涨幅0.7% [9] - 行情展望油脂市场核心驱动在宏观与政策层面，国际豆油关注地缘政治和美国生物燃料政策，巴西大豆压榨商敦促政府提高生物柴油混合燃料比例支撑油价 [9] 期现市场 期货市场 - 豆一主力2605合约本周下跌，跌幅5.34%，截至3月26日，前二十名净持仓 -14475手，主力合约期货仓单20942手 [13][39] - 豆粕主力2605合约本周下跌，跌幅3.04%，截至3月26日，前二十名净持仓 -554182手，主力合约期货仓单34913手，5 - 9月价差 -78元/吨 [19][31][45] - 豆油主力2605合约本周上涨，涨幅0.7%，截至3月26日，前二十名净持仓 -121795手，主力合约期货仓单24690手，5 - 9月价差58元/吨 [26][34][50] 现货市场 - 国产大豆截至3月26日，哈尔滨国产三等大豆现货价4400元/吨，较上周持平，主力合约基差 -227元/吨 [54] - 豆粕截至3月26日，张家港地区报价3240元/吨，较上周下跌110元/吨，主力合约基差328元/吨 [62] - 豆油截至3月26日，江苏张家港一级豆油现价8950元/吨，较上周上涨50元/吨，主力合约基差304元/吨，较上周下跌40元/吨 [66] - 进口豆升贴水截至3月26日，美湾大豆FOB升贴水4月报价92美分/蒲，较上周下跌5美分/蒲式耳，阿根廷大豆FOB升贴水4月报价 -36美分/蒲，较上周下跌5美分/蒲式耳，巴西大豆4月FOB升贴水报价10美分/蒲，较上周上涨20美分/蒲 [71] - 进口大豆到港成本截至3月26日，美国大豆到港成本4569.45元/吨，较上周上涨52.8元/吨；南美大豆到港成本3859.69元/吨，较上周增加24.55元/吨；二者到港成本价差709.76元/吨，较上周增长28.25元/吨 [75] 产业情况 上游情况 - 美豆2025/26年度预期产量11598.9万吨，较上月持平，库存951.6万吨，较上月下调0.1万吨，出口检验量较一周增长12%，比去年同期增长约32%，出口销售净增66.89万吨，较之前一周增加124%，较前四周均值增加89% [86][102] - 巴西2025/26年度预期产量18000万吨，较上月持平，期末库存3791万吨，较上月持平，截至3月21日，收获进度67.7%，高于上周和五年同期均值，落后于去年同期，3月份出口量估计为1587万吨，较去年同期增长0.9% [90][96][105] - 阿根廷2025/26年度预期产量4800万吨，较上月下调50万吨，期末库存2291.9万吨，较上月持平，截至2月25日，种植进度100% [94][96] 国内情况 - 大豆库存2026年第12周，大豆库存511.57万吨，较上周减少37.04万吨，减幅6.75%，同比增加259.77万吨，增幅103.17% [108] - 豆粕库存2026年第12周，豆粕库存67.05万吨，较上周增加4.32万吨，增幅6.89%，同比减少7.87万吨，减幅10.50% [111] - 豆油库存截至2026年3月20日，全国豆油商业库存105.37万吨，环比减少2.47万吨，降幅2.29%，同比增加3.99万吨，增幅3.94% [114] - 油厂开机率2026年第12周，国内油厂大豆实际压榨量199.05万吨，较上一周增加2.11万吨，较预估压榨量低6.10万吨，实际开机率为54.81% [119] - 大豆进口2026年1月进口657.1万吨，环比减少147.3万吨，同比减少120.9万吨，降幅15.54%；2月进口597.6万吨，环比减少59.5万吨，同比增加14.6万吨，增幅2.5%；1 - 2月进口1254.7万吨，同比减少106.3万吨，降幅7.8% [122] - 大豆到港量2026年3月大豆到港量为705.1万吨，较上月增加187.3万吨，环比变化为36.17%，较去年同期增加192.7万吨，同比变化为37.61%；1 - 3月预估量为1982.6万吨，去年同期累计到港量预估为1781.6万吨，增加201万吨；2025/2026年度累计到港量预估为4813.4万吨，上年度同期为4017.4万吨，增加796万吨 [125] - 大豆利润截至3月26日，黑龙江国产大豆现货压榨利润为 -117.5元/吨，较上周增长 -67.8元/吨；3月船期巴西大豆盘面毛利为 -44元/吨，较上周增加 -159元/吨 [128] 替代品情况 - 棕榈油和菜油截至3月26日，广东棕榈油报价9650元/吨，较上周下跌100元/吨；福建菜油报价10170元/吨，较上周下跌60元/吨 [132] - 油脂价差本周现货豆棕、菜棕现货价差扩大，菜豆现货价差缩窄，豆棕、菜棕期货价差扩大，菜豆期货价差缩窄 [135] - 菜粕和豆菜粕价差截至3月26日，菜粕均价2693.16元/吨，较上周减少139.47元/吨；豆粕 - 菜粕报657元/吨，较上周增加1294元/吨；豆粕/菜粕报1.24，较上周增加0.03 [139] - 油粕比截至3月26日，豆油/豆粕报2.93，较上周上涨0.1 [142] 成交情况 - 截至3月20日，全国豆粕成交945100吨，较上周增加117000吨；豆油成交160700吨，较上周减少73500吨 [147] 下游情况 - 生猪和仔猪价格截至3月26日，生猪北京（外三元）价格9.52元/公斤，较上周减少0.6元/公斤；仔猪价格21.76元/公斤，较上周减少1.6元/公斤 [151] - 养殖利润截至3月18日，生猪养殖利润 -415.15元/头，较上周减少44.96元/头；截至3月20日，鸡禽养殖利润 -0.32元/只，较上周上涨0.01元/只 [156] - 饲料产量截至2025年12月，饲料月度产量3008.6万吨，环比上涨1.03%，同比上涨5.8% [159] - 存栏量2月123家规模养殖场能繁母猪存栏量502.04万头，环比微降0.01%，同比跌幅0.48%；商品猪存栏量3732.05万头，环比增加1.79%，同比增加5.57% [164] 期权市场 - 展示了豆粕合约平值期权历史波动率图 [165]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周豆类市场各品种主力合约大多下跌，豆一主力2605合约跌幅3.28%，豆二主力2605合约跌幅2.8%，豆粕主力2605合约跌幅3.16%，豆油主力2605合约跌幅0.71%；各品种行情受天气、地缘政治、供需等多种因素影响，后市需关注产区天气、中美关系、下游需求等变化 [5][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 豆一：本周主力2605合约下跌3.28%；南北产区天气转暖不利储存，基层持粮主体有压力但惜售，贸易商收购积极性低，下游企业库存足且采购谨慎，近期肉制品价格低使豆制品需求减小 [5] - 豆二：本周主力2605合约下跌2.8%；特朗普可能推迟访华，中美保持沟通；南美阿根廷降雨改善作物评级但局部缺水，巴西出口检验恢复压制价格，地缘政治使运输和成本上升提供支撑 [6] - 豆粕：本周主力2605合约下跌3.16%；特朗普可能推迟访华，中美保持沟通；南美情况与豆二相似，国内下游补货提货积极性好转，现货基差高位支撑期货，市场预期3 - 4月进口大豆供给或收紧，下游对高价豆粕观望 [7] - 豆油：本周主力2605合约下跌0.71%；市场揣测美国政府推迟公布RVO，特朗普下周或公布生物燃料掺混配额方案；国内油脂供需宽松，价格上涨靠外盘成本驱动，高价抑制终端需求，远期合同成交活跃，现货需求清淡 [8] 期现市场 期货市场 - 本周豆一主力2605合约下跌3.28%，豆粕主力2605合约下跌3.16%，豆油主力2605合约下跌0.71% [12][19][25] - 截至3月19日，豆粕05 - 09月价差33元/吨，豆油5 - 9月价差为86元/吨 [31][34] - 截至3月19日，豆一期货前二十名净持仓 - 19500手，主力合约期货仓单22437手；豆粕期货前二十名净持仓 - 558979手，主力合约期货仓单36728手；豆油期货前二十名净持仓 - 136063手，主力合约期货仓单25342手 [39][44][50] 现货市场 - 截至3月19日，哈尔滨国产三等大豆现货价4400元/吨，较上周持平，主力合约基差 - 396元/吨 [54] - 截至3月19日，豆粕张家港地区报价3350元/吨，较上周降10元/吨，主力合约基差318元/吨 [60] - 截至3月19日，江苏张家港一级豆油现价8900元/吨，较上周持平，主力合约基差284元/吨，较上周涨16元/吨 [66] - 截至3月19日，美湾大豆FOB升贴水4月报价97美分/蒲，较上周降18美分/蒲；阿根廷大豆FOB升贴水4月报价 - 31美分/蒲，较上周降51美分/蒲；巴西大豆4月FOB升贴水报价 - 10美分/蒲，较上周涨19美分/蒲 [70] - 截至3月19日，美国大豆到港成本4516.65元/吨，较上周降896.05元/吨；南美大豆到港成本3835.14元/吨，较上周降72.9元/吨；二者到港成本价差为681.51元/吨，较上周降823.15元/吨 [75] 产业情况 天气情况 - 北美：上周美国大豆产区约42（ - 5）%区域干旱，严重干旱及以上区域（D2 +）为17%（ - 2%）、D3 +区域4%（ - 0%），干旱稍缓，但比去年同期差 [78] - 巴西：巴西南里奥格兰德州和帕拉纳州周二至周四有零星阵雨，周五大部分地区晴朗干燥且气温高于正常水平；马托格罗索州、南马托格罗索和戈亚斯州南部周五有零星阵雨，气温接近正常水平 [82] 上游情况 - 美豆：2025/26年度预期产量11598.9万吨，较上月持平；库存951.6万吨，较上月降0.1万吨；出口检验量较一周增长9%，比去年同期增长约45%，出口销售净增29.82万吨，较之前一周减少35%，较前四周均值减少42% [86][102] - 巴西：2025/26年度预期产量18000万吨，较上月持平；期末库存3791万吨，较上月持平；2月出口量估计为1069万吨，比去年2月增长9.9%；截止3月14日，收获进度为59.2%，高于上周和五年同期均值，落后于去年同期 [90][96][105] - 阿根廷：2025/26年度预期产量4800万吨，较上月下调50万吨；期末库存为2291.9万吨，较上月持平；截至2月25日，种植进度达100% [94][96] 国内情况 - 库存：2026年第11周，大豆库存548.61万吨，较上周减24.06万吨，减幅4.20%，同比增231.81万吨，增幅73.17%；豆粕库存62.73万吨，较上周减13.32万吨，减幅17.51%，同比减5.57万吨，减幅8.16%；截至3月13日，全国豆油商业库存108.34万吨，环比上周减1.06万吨，降幅0.97%，同比增2.25万吨，增幅2.12% [108][111][114] - 开机率：2026年第11周，国内油厂大豆实际压榨量196.94万吨，较上一周增13.64万吨，较预估压榨量低10.03万吨；实际开机率为54.23% [119] - 进口量：2026年1月大豆进口657.1万吨，环比12月减147.3万吨，同比2025年1月减120.9万吨，降幅15.54%；2月进口597.6万吨，环比1月减59.5万吨，同比2025年2月增14.6万吨，增幅2.5%；1 - 2月进口1254.7万吨，同比2025年1 - 2月少106.3万吨，降幅7.8% [122] - 到港量：2026年3月大豆到港量为705.1万吨，较上月增187.3万吨，环比36.17%，较去年同期增192.7万吨，同比37.61%；1 - 3月预估量为1982.6万吨，去年同期累计1781.6万吨，增加201万吨；2025/2026年度累计到港量预估为4813.4万吨，上年度同期4017.4万吨，增加796万吨 [125] - 利润：截至3月19日，黑龙江国产大豆现货压榨利润为 - 49.7元/吨，较上周降53.9元/吨；3月船期巴西大豆盘面毛利为115元/吨，较上周增37元/吨 [128] 替代品情况 - 价格：截至3月19日，广东棕榈油报价9750元/吨，较上周降90元/吨；福建菜油报价10230元/吨，较上周涨10元/吨；菜粕均价2693.16元/吨，较上周降139.47元/吨；豆粕 - 菜粕报657元/吨，较上周增1294元/吨；豆粕/菜粕报1.24，较上周增0.03；豆油/豆粕报2.83，较上周持平 [133][140][143] - 价差：本周现货豆棕、菜棕现货价差缩窄，菜豆现货价差扩大，豆棕、菜棕期货价差缩窄，菜豆期货价差扩大 [136] 成交情况 - 截至3月13日，全国豆粕成交828100吨，较上周增391000吨；豆油成交234200吨，较上周增159300吨 [148] 下游情况 - 价格：截至3月19日，生猪北京（外三元）价格10.12元/公斤，较上周持平；仔猪价格23.34元/公斤，较上周降1.3元/公斤 [152] - 利润：截至2月11日，生猪养殖利润 - 134.06元/头，较上周降34.74元/头；截至3月20日，鸡禽养殖利润 - 0.32元/只，较上周涨0.01元/只 [157] - 需求：截至2025年12月，饲料月度产量3008.6万吨，环比涨1.03%，同比涨5.8%；2月能繁母猪存栏量502.04万头，环比微降0.01%，同比跌幅0.48%；2月商品猪存栏量3732.05万头，环比增1.79%，同比增5.57% [160][165] 期权市场 未提及有效内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周豆类市场各品种期货主力合约均上涨，豆一主力2605合约涨幅6.69%，豆二主力2605合约涨幅6.55%，豆粕主力2605合约涨幅7.31%，豆油主力2605合约涨幅3.3%；南美大豆产量前景是全球市场重要变量，巴西收割进度超40%，部分机构下调产量预估，若减产幅度扩大或支撑美豆价格；国内大豆、豆粕、豆油市场受多种因素影响，如地缘冲突、美生柴政策预期等，各品种市场表现和未来走势有所不同[5][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 豆一：本周主力2605合约上涨6.69%，节后东北产区大豆现货延续高位上行，低蛋白大豆因供需偏紧和盘面支撑价格或小幅上行，高蛋白大豆涨幅受限，短期内现货价格将维持小幅上扬，优质货源保持高位坚挺[5] - 豆二：本周主力2605合约上涨6.55%，南美产量前景是重要变量，巴西收割超40%，部分机构下调产量预估，多数预测略低于美农业部的1.8亿吨，美农业部报告显示2025/26年度美豆期末库存预测值不变，全球大豆期末库存预计为1.2531亿吨，较2月下调20万吨，市场反应冷淡[6] - 豆粕：本周主力2605合约上涨7.31%，南美产量前景影响全球市场，巴西收割超40%，部分机构下调产量预估，若减产扩大或支撑美豆价格，国内经过消耗遇地缘冲突提振，市场担忧供应问题，本周成交放量，下游饲料企业库存短期内相对充足[7] - 豆油：本周主力2605合约上涨3.3%，美生柴政策即将落地，市场预期乐观，传闻新规或要求大型炼油厂弥补70%生物燃料掺混豁免额度，春节后国内油脂期价上涨，上周工厂开机率恢复至40 - 50%，下游采购谨慎，成交不旺[8] 期现市场 期货市场 - 本周豆一主力2605合约上涨6.69%，豆粕主力2605合约上涨7.31%，豆油主力2605合约上涨3.3%[12][19][25] - 截至3月12日，豆粕05 - 09月价差4元/吨，豆油5 - 9月价差为92元/吨[31][34] - 截至3月12日，豆一期货前二十名净持仓 - 26511手，主力合约期货仓单24618手；豆粕期货前二十名净持仓 - 490684手，主力合约期货仓单36982手；豆油期货前二十名净持仓 - 126592手，主力合约期货仓单25714手[39][45][50] 现货市场 - 截至3月12日，哈尔滨国产三等大豆现货价4400元/吨，较上周上涨300元/吨，主力合约基差 - 449元/吨[54] - 截至3月12日，豆粕张家港地区报价3280元/吨，较上周上涨240元/吨，主力合约基差226元/吨[60] - 截至3月12日，江苏张家港一级豆油现价8900元/吨，较上周上涨250元/吨，主力合约基差268元/吨，较上周上涨 - 12元/吨[66] - 截至3月12日，美湾大豆FOB升贴水3月报价115美分/蒲，较上周上涨0美分/蒲；阿根廷大豆FOB升贴水3月报价20美分/蒲，较上周上涨 - 16美分/蒲；巴西大豆3月FOB升贴水报价 - 29美分/蒲，较上周上涨 - 19美分/蒲[70] - 截至3月12日，美国大豆到港成本5412.7元/吨，较上周上涨203.54元/吨；南美大豆到港成本3908.4元/吨，较上周增加188.84元/吨；二者到港成本价差为1504.66元/吨，较上周增长14.7元/吨[74] 产业情况 上游情况 - 天气方面，上周美国大豆产区约47（+3）%区域处于干旱状态，严重干旱及以上区域减少，但情况差于去年同期；巴西情况未提及具体影响[77] - 供应端，2025/26年度美豆预期产量11598.9万吨，较上月上调0万吨，库存951.6万吨，较上月上调 - 0.1万吨；巴西豆预期产量18000万吨，较上月上调0万吨，期末库存3791万吨，较上月上调0万吨；阿根廷豆预期产量4800万吨，较上月下调50万吨，期末库存2291.9万吨，较上月上调0万吨[84][88][92] - 种植收割进度，截至3月7日，巴西25/26年度大豆收获进度50.6%；截至2月25日，阿根廷大豆种植进度达100%[95] - 出口情况，美国大豆出口检验量较一周减少24%，但比去年同期增长约3%；3月5日止当周，美豆出口销售净增45.67万吨，较之前一周增加19%，较前四周均值减少2%；2026年2月巴西大豆出口量估计为1069万吨，比去年2月增长9.9%[100][103] 国内情况 - 库存方面，2026年第10周，大豆库存572.67万吨，较上周减少24.02万吨，减幅4.03%，同比增加202.57万吨，增幅54.73%；豆粕库存76.05万吨，较上周增加5.93万吨，增幅8.46%，同比增加16.76万吨，增幅28.27%；截至3月6日，全国豆油商业库存109.4万吨，环比上周减少0.28万吨，降幅0.26%，同比增加2.02万吨，增幅1.88%[106][109][112] - 油厂开机率，2026年第10周国内油厂大豆实际压榨量183.3万吨，较上一周增124.44万吨，较预估压榨量低6.05万吨，实际开机率为50.47%[117] - 进口量，2026年1月大豆进口657.1万吨，环比减少147.3万吨，同比减少120.9万吨，降幅15.54%；2月大豆进口597.6万吨，环比减少59.5万吨，同比增加14.6万吨，增幅2.5%；1 - 2月大豆进口1254.7万吨，同比减少106.3万吨，降幅7.8%[120] - 到港量，2026年3月大豆到港量为705.1万吨，较上月增加187.3万吨，环比变化36.17%，较去年同期增加192.7万吨，同比变化37.61%；1 - 3月大豆到港预估量为1982.6万吨，较去年同期增加201万吨；2025/2026年度累计到港量预估为4813.4万吨，较上年度同期增加796万吨[123] - 利润方面，截至3月12日，黑龙江国产大豆现货压榨利润为4.2元/吨，较上周增长 - 0.9元/吨；3月船期巴西大豆盘面毛利为78元/吨，较上周增加73元/吨[126] 替代品情况 - 价格方面，截至3月12日，广东棕榈油报价9780元/吨，较上周上涨780元/吨；福建菜油报价10220元/吨，较上周上涨360元/吨[131] - 价差方面，本周现货豆棕、菜棕现货价差缩窄，菜豆现货价差扩大，豆棕、菜棕期货价差缩窄，菜豆期货价差扩大；截至3月12日，菜粕均价2702.63元/吨，较上周增加136.31元/吨，豆粕 - 菜粕报577元/吨，较上周增加104元/吨，豆粕/菜粕报1.21，较上周增加0.03；截至3月12日，豆油/豆粕报2.83，较上周上涨 - 0.11[134][138][141] 成交情况 - 截至2月27日，全国豆粕共成交437100吨，较上周增加264500吨；豆油共成交74900吨，较上周减少4950吨[146] 下游情况 - 价格方面，截至3月12日，生猪北京（外三元）价格为10.12元/公斤，较上周增加 - 0.4元/公斤；仔猪价格为24.6元/公斤，较上周上涨 - 1元/公斤[150] - 养殖利润方面，截至2月11日，生猪养殖利润为 - 134.06元/头，较上周增加 - 34.74元/头；截至2月13日，鸡禽养殖利润为 - 0.09元/只，较上周上涨 - 0.12元/只[155] - 需求端，截至2025年12月，饲料月度产量3008.6万吨，环比上涨1.03%，同比上涨5.8%；2月能繁母猪存栏量为502.04万头，环比微降0.01%，同比跌幅0.48%；2月商品猪存栏量为3732.05万头，环比增加1.79%，同比增加5.57%[158][163] 期权市场 未提及相关有效内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周豆类期货市场中，豆一主力2605合约下跌1%，豆二、豆粕、豆油主力2605合约分别上涨2.88%、2.89%、2.26%。基层余粮见底，运输恢复后豆一价格或提价；南美大豆收割慢、产区干旱，美豆价格走高提振国内市场；国内豆粕库存仍处高位，供应压力未明显缓解；中东冲突及生物燃料需求预期推涨美豆油价格 [5][6][7][8]。 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 豆一：本周主力2605合约跌1%；基层余粮见底，优质豆供应偏紧，运输恢复后物流将顺畅，受期货和现货市场影响，短期豆价或提价 [5] - 豆二：本周主力2605合约涨2.88%；南美巴西大豆丰产但收割慢，产区干旱使部分机构下调产量，美豆价格走高提振国内市场 [6] - 豆粕：本周主力2605合约涨2.89%；南美情况同豆二，国内豆粕库存仍处高位，供应压力未缓解，下游饲料企业库存充足，买货积极性不佳 [7] - 豆油：本周主力2605合约涨2.26%；中东冲突使原油价格飙升，生物燃料需求预期改善，叠加南美情况，美豆油价格上涨 [8] 期现市场 期货市场 - 价格：豆一主力2605合约跌1%，豆粕主力2605合约涨2.89%，豆油主力2605合约涨2.26% [14][19][26] - 价差：截至3月5日，豆粕05 - 09月价差 -112元/吨，豆油5 - 9月价差28元/吨 [31][34] - 净持仓与仓单：截至3月5日，豆一期货前二十名净持仓 -13800手，主力合约期货仓单25018手；豆粕期货前二十名净持仓 -543263手，主力合约期货仓单38829手；豆油期货前二十名净持仓 -114381手，主力合约期货仓单26255手 [39][46][52] 现货市场 - 价格及基差：截至3月5日，哈尔滨国产三等大豆现货价4100元/吨，基差 -552元/吨；张家港豆粕报价3040元/吨，基差197元/吨；江苏张家港一级豆油现价8650元/吨，基差280元/吨 [56][64][70] - 进口豆升贴水：截至3月5日，美湾大豆FOB升贴水3月报价115美分/蒲，阿根廷大豆FOB升贴水3月报价36美分/蒲，巴西大豆3月FOB升贴水报价 -10美分/蒲 [74] - 进口大豆到港成本：截至3月5日，美国大豆到港成本5209.16元/吨，南美大豆到港成本3719.2元/吨，二者价差1489.96元/吨 [78] 产业情况 天气情况 - 北美：上周美国大豆产区约44%区域干旱，较上周加重，较去年同期情况差 [81] - 巴西：北部降雨利于大豆生长，南部需降雨，本周末降雨或增多并蔓延至中部 [85] 上游情况 - 供应端：2025/26年度美豆产量和库存较上月持平；巴西豆预期产量18000万吨，较上月上调200万吨，期末库存3791万吨，较上月上调100万吨；阿根廷豆预期产量4850万吨，较上月持平，期末库存2291.9万吨，较上月上调7.9万吨 [86][90][94] - 种植与收割进度：截至2月28日，巴西2025/26年度大豆收割进度41.7%；截至2月25日，阿根廷大豆种植进度100% [100] - 出口情况：美豆出口检验量减少，出口销售减少；2月巴西大豆出口量预计比去年2月增长9.9% [105][108] 国内情况 - 库存：2026年第9周，大豆库存596.69万吨，豆粕库存70.12万吨，截至2月27日，全国豆油商业库存109.68万吨 [111][114][117] - 油厂开机率：2026年第9周国内油厂大豆实际压榨量58.86万吨，实际开机率16.19% [122] - 进口量：2025年12月进口大豆804.40万吨，为本年度最低 [123] - 到港量：2026年3月大豆到港量705.1万吨，1 - 3月预估量为1982.6万吨 [128] - 利润：截至3月5日，黑龙江国产大豆现货压榨利润5.1元/吨，3月船期巴西大豆盘面毛利5元/吨 [131] 替代品情况 - 价格：截至3月5日，广东棕榈油报价9000元/吨，福建菜油报价9860元/吨，菜粕均价2566.32元/吨 [136][142] - 价差：本周现货豆棕、菜棕期货价差缩窄，菜豆期货价差扩大，豆粕 - 菜粕报474元/吨，油粕比报2.94 [139][142][145] 成交情况 - 截至2月27日，全国豆粕成交172600吨，豆油成交79850吨 [150] 下游情况 - 价格与利润：截至3月5日，生猪北京（外三元）价格10.52元/公斤，仔猪价格25.64元/公斤；截至2月11日，生猪养殖利润 -134.06元/头，截至2月13日，鸡禽养殖利润 -0.09元/只 [153][158] - 需求：2025年12月饲料月度产量3008.6万吨，2月能繁母猪存栏量502.04万头，商品猪存栏量3732.05万头 [161][166] 期权市场 未提及有效内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国产大豆销售放缓价格偏稳，年前有一定余粮；国内进口大豆回落，港口库存回落，拍卖暂缓；油厂开机率回升，豆粕库存回落，需求强；预计豆一震荡偏强，豆粕维持震荡 [4][6] 各方面情况总结 期货合约表现 - 豆一主力2605合约冲高至4440后回落，刷新近一年新高，基差震荡走弱，盘面小幅贴水 [4] - 豆粕主力2605合约上下震荡，基差震荡走弱，盘面贴水较高 [4] 现货价格情况 - 豆一现货价格偏稳，富锦大豆市场价在4400元/吨附近 [4] - 豆粕现货价格稳中小涨，张家港43粕由3060元/吨涨至3070元/吨附近 [4] 国产大豆情况 - 国产大豆销售放缓，黑龙江大豆余粮占比维持40%，安徽落至48%，河南落至52%，山东落至53% [4] - 粮质分化下优质大豆偏紧预期持续，近期国储大豆拍卖暂停，企业采购放缓 [4] 进口大豆情况 - 2025年12月国内进口大豆804.3万吨，环比再落，同比增1.28%；2025年累计进口11181.85万吨，同比增6.46% [4] - 暂无最新进口大豆拍卖公告，中方购买美豆或进入储备轮换 [4] - 油厂大豆到港量企稳，港口大豆库存持续回落，1月23日到港量174.2万吨，港口库存721.5万吨 [4] 美豆情况 - 美农1月供需报告偏空，美豆产量微调增，出口小幅调减，期末库存大幅调增；巴西大豆产量调增，全球期末库存调增 [5] 油厂情况 - 截至1月23日，油厂开机率为57.83%，环比回升；大豆压榨量为210.21万吨；油厂大豆库存为658.99万吨，环比回落 [5] - 豆粕产量为166.1万吨；油厂豆粕库存为89.86万吨，环比再落；豆粕未执行合同为406.16万吨，环比回落 [5] 饲料需求情况 - 猪价反弹，养殖盈利增加，外购仔猪养殖利润为115.84元/头，自繁自养利润为43.35元/头 [6] - 12月全国能繁母猪存栏、生猪存栏均下降，规模厂能繁存栏继续环比下降，老猪淘汰增加，仔猪出生量、销量环比回升，商品猪存栏近一年首次环比微降 [6] - 蛋价反弹，养殖扭亏为盈，老鸡淘汰增加，12月存栏环比再微降 [6] - 饲料需求仍强，饲企备货积极 [6]

报告行业投资评级 - 豆一：★☆☆ [1] - 豆粕：★★★ [1] - 豆油：★☆☆ [1] - 棕榈油：★★★ [1] - 菜粕：★☆☆ [1] - 菜油：★★☆ [1] - 玉米：★★★ [1] - 生猪：★☆☆ [1] - 鸡蛋：★☆☆ [1] 报告的核心观点 - 各农产品期货价格走势受供需、政策、天气、宏观等多因素影响 ，不同品种表现各异 ，部分品种短期震荡 ，部分预计震荡偏强或有下跌趋势 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 豆一 - 国产大豆主力合约价格偏强且增仓 ，现货市场平稳 ，农户余粮少供应偏紧 ，政策拍卖改善边际供应 ，节日临近需求或改善 ，宏观再通胀交易有溢出效应 ，短期关注政策和市场情绪 [2] 大豆&豆粕 - 南美丰产预期消化后 ，市场聚焦巴西新季大豆收割进度 ，其收割受天气影响进度偏慢 ；我国2、3月船期大豆采购超9成 ，4月过4成 ，已履行1200万吨采购承诺 ；2月底巴西大范围收获或加大美豆/连粕压力 ，中加关系改善后加菜籽及菜粕进口或冲击国内豆粕价格 ，短期美豆/连粕底部震荡 [3] 豆油&棕榈油 - 马来西亚棕榈油产量环比降、出口需求环比增 ，供需结构转好 ；印尼种植园国有化政策增强定价权 ；美国豆油生物质柴油政策利多 ，燃油和RIN价格上涨利于生物柴油利润 ，关注3月初政策落地 ；宏观再通胀交易有溢出效应 ，短期关注政策和市场情绪 [4] 菜粕&菜油 - 菜系市场不确定性在进口端 ，关注澳大利亚菜籽入榨和商买政策、美对加政策对加拿大菜系贸易政策的影响 ；中加经贸关系缓和下 ，进口菜油远端供给预期与菜粕有差异 ，利于菜系油粕比上行 ；加拿大菜籽进口成本抬升 ，提振国内菜系期价 ，预计菜系整体震荡偏强 ，菜油略强于菜粕 [6] 玉米 - 东北及北港玉米现货价格稳定 ，前期降雪助推看涨情绪 ，基层售粮进度慢 ，中下游库存低 ，春节备货推高行情 ；玉米深加工企业早间剩余车辆数低位稳定 ；可售粮源减少叠加节前补库 ，价格偏强 ，短期大连玉米期货震荡 [7] 生猪 - 生猪现货价格偏弱 ，盘面增仓下跌 ，05合约创新低 ；1月中旬后年前二育补栏结束 ，春节前加速出栏 ；生猪期现货反弹高点已过 ，中长期出栏压力增加 ，预计明年上半年猪价有低点 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋现货价格强势 ，供应端下降 ，春节前食品厂备货带动需求 ；现货强势传导至期货近月 ，远月偏弱 ；1月以来产业链淘汰放缓补栏转好 ，但不利于远月价格 ；短期观察春节前现货价格能否维持 ，中长期上半年合约逢低做多 [9]

地缘政治风险对大宗商品市场的影响 - 美伊紧张局势显著升级，双方处于“战争边缘”的试探状态，任何误判都可能引爆冲突 [1][16] - 霍尔木兹海峡承担全球约20%的石油运输，若通航受阻可能引发油价脉冲式上涨 [2][17] - 伊朗是重要的化工品出口国，2025年前11个月中国从伊朗进口甲醇81.47万吨，占甲醇总进口量的6.42%，冲突将威胁相关化工品供应链 [2][17] - 地缘风险溢价已推动黄金、白银等避险资产价格创下历史新高，并可能外溢至金属市场 [2][17] - 美国与欧洲因格陵兰岛主权问题分歧加剧，美国宣布对丹麦、德国等8个欧洲国家加征关税以胁迫其接受美国“完全收购格陵兰岛”的要求 [3][17] - 格陵兰岛拥有全球约32%的稀土储量及大量铜、钴、镍等战略资源，紧张局势推升了稀土、白银等资产的价格波动，并可能重构全球稀土供应链 [3][18] “减油增化”趋势下的结构性交易机会 - 全球汽油需求达峰回落，制约炼厂加工原油积极性，导致石脑油（化工之母）供给面临结构性紧张 [5][20] - 国内炼油产能逼近政策天花板，小型地炼清退且主营炼厂多内部消化石脑油，导致在化工产能扩张背景下，国内可流通石脑油供应面临长期瓶颈 [5][20] - 外购石脑油的乙烯裂解和芳烃装置成为重要的边际产能，其利润波动将显著影响烯烃和芳烃的价格 [5][20] - 欧洲和日韩的高成本老旧炼厂正大规模关停，包括大量以石脑油为原料的乙烯裂解装置，这部分退出的产能为中国新增化工产能提供了市场替代空间 [5][20] - 为满足国内乙烯需求的新增产能（主要通过蒸汽裂解和CTO/MTO路线）会副产大量刚性供给的丙烯，这将严重挤压外购丙烷的PDH装置利润，并向聚丙烯等下游传导，带来结构性偏空机会 [6][21] 纸浆行业的供需与成本分析 - 全球阔叶浆新增产能较多，但针叶浆新增产能较为有限，需求端因人民币走强形成国内补库周期，2025年1月至11月全球向中国的纸浆发运量同比增长约9% [7][21] - 上游木片成本明显上涨，浆厂可能通过涨价转移成本压力，若针叶浆供给瓶颈明朗化叠加国内刚性需求，浆价偏强走势有望延续，当前05合约5400元/吨下方空间相对有限 [7][21] - 2026年全球计划新增纸浆产能包括：APP在印尼的280万吨漂阔浆、中国多家企业的合计数百万吨各类浆产能 [9][23] - 北美和北欧高成本产能正在退出：加拿大Domtar克罗夫顿工厂将于2026年1月4日永久关闭，移除38万吨高品质北方漂白软木浆年供应量；北欧生产商在2025年下半年已削减超过50万吨NBSK供应，UPM芬兰境内合计产能约150万吨/年的工厂可能裁员减产 [9][23] - 印尼新政府撤销超过100万公顷森林采伐许可，加上之前限制总计受影响面积达150万公顷，长期将威胁南苏门答腊浆厂的木材供应安全 [11][26] - 加拿大BC省因美国关税导致锯木厂减产关闭，使依赖残余木片的浆厂面临纤维短缺，使用原木削片替代将使浆厂现金成本增加每吨50至85美元 [12][27] - 加拿大BC省自2025年第一季度起已有至少10家锯木厂宣布关停或无限期减产，例如West Fraser永久关闭了产能为16万板英尺的100 Mile屋锯木厂 [14][28] 国产大豆市场动态 - 国产大豆价格经历显著上行，主力合约从低点3800元/吨上涨至高点4400元/吨附近，核心驱动源于中储粮收购及持粮主体惜售 [15][28] - 高价抑制中下游企业收购积极性，产区呈现“有价无市”状态，部分贸易商转向拍卖市场补库，陈豆溢价消退反映企业心态谨慎 [15][28] - 中储粮部分分公司公告称收购任务已完成，可能形成收购边际转弱信号，同时下游消费受压制、进口大豆成本回落及俄罗斯非转基因大豆供给，均削弱后续补库强度 [15][29] - 春节前价格高点或已出现，若节后储备收购退坡，豆价可能面临社会库存集中释放的压力，但需关注进口大豆通关政策对国产大豆价格的外溢影响 [15][29]

地缘政治风险升级 - 美伊紧张局势显著升级，双方处于“战争边缘”试探状态，任何误判都可能引爆冲突 [5] - 霍尔木兹海峡承担全球约20%的石油运输，若通航受阻可能引发油价脉冲式上涨 [5] - 伊朗是中国重要的化工品出口国，2025年前11个月中国自伊朗进口甲醇81.47万吨，占甲醇总进口量的6.42%，冲突威胁相关供应链 [5] - 美欧在格陵兰岛分歧增加，美国胁迫欧洲接受其“完全收购格陵兰岛”要求，欧洲多国反对并派遣象征性军事力量 [6] - 格陵兰岛拥有全球约32%的稀土储量及大量铜、钴、镍等战略资源，地缘争端直接影响关键金属定价 [6] “减油增化”下的结构性交易机会 - 全球汽油需求达峰回落制约炼厂加工积极性，导致石脑油供给面临结构性紧张 [8] - 国内炼油产能逼近政策天花板，小型地炼清退，主营炼厂石脑油多内部消化，导致可流通石脑油供应面临长期瓶颈 [8] - 欧洲和日韩高成本老旧炼厂大规模关停，为中国新增化工产能提供了市场替代空间 [8] - 为满足乙烯需求的新增产能（蒸汽裂解和CTO/MTO路线）会副产大量刚性丙烯供给，严重挤压外购丙烷的PDH装置利润，并向聚丙烯等下游传导 [9] 产业定价能力阶段性占优的品种：纸浆 - 全球阔叶浆新增产能较多，但针叶浆新增产能有限 [9] - 2025年1月至11月全球向中国的纸浆发运量同比增长约9%，人民币走强形成国内补库周期，阶段性支撑全球浆价 [9] - 上游木片成本明显上涨，浆厂可能通过涨价转移成本压力，针叶浆供给瓶颈若明朗，叠加国内刚性需求，浆价偏强 [9] - 2026年计划新增纸浆产能包括：APP在印尼新增280万吨漂阔浆，玖龙在重庆新增70万吨针叶化学浆等 [11] - 高成本地区产能正经历出清：加拿大Domtar克罗夫顿工厂2026年1月关闭，移除38万吨NBSK年供应量；北欧生产商在2025年下半年削减超过50万吨NBSK供应 [11][12] - 印尼新政府撤销超过100万公顷森林采伐许可，长期威胁南苏门答腊浆厂的木材供应安全 [14] - 加拿大BC省因美国关税导致锯木厂减产关闭，浆厂面临纤维原料短缺，使用原木削片替代将使现金成本增加每吨50至85美元 [14][15] - 加拿大BC省多家锯木厂在2025年关停或减产，例如West Fraser永久关闭100 Mile锯木厂 [17] 产业定价能力阶段性占优的品种：国产大豆 - 国产大豆价格经历显著上行，主力合约从低点3800元/吨涨至高点4400元/吨附近，核心驱动为中储粮收购与基层惜售 [17] - 高价抑制中下游收购积极性，产区呈现“有价无市”，陈豆拍卖溢价消退反映企业心态谨慎 [18] - 中储粮部分库点公告收购任务完成，形成收购边际转弱信号，同时下游消费受压制、进口豆成本回落及俄罗斯豆供给削弱后续补库强度 [18] - 春节前价格高点或已出现，若节后储备收购退坡，豆价可能面临社会库存集中释放的压力 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内大豆市场情况好转，豆价重心上移，主要有两方面原因，一是2025年以来大豆现货市场情况好转，包括抛储成交好、新季东北大豆价格“低开高走”、市场和国储收购价上调；二是政策情绪偏强，产业政策为大豆产业保驾护航，盘面还会交易贸易和储备政策，在现货好转前提下，政策情绪提振盘面交易情绪、推升价格重心，政策端可发挥市场主观能动性、引导供求关系、促进产业持续发展，后期关注中央一号文件、抛储节奏、春节后农户卖粮压力等 [1][29] 根据相关目录分别总结 豆一期价创下阶段性高点 2026年1月7日豆一期货主力2605合约收盘价4404元/吨，创2024年8月中旬以来最高点；2025年豆一期货年度总成交量约4771万手（同比增约65%）、日均成交量约20万吨（同比增约64%），均创2022年以来高点；2026年截至1月9日当周，日均成交量约20.6万手，创2021年以来高点；2025年日均持仓量约32万手、同比增约49%，创2021年以来新高，截至2026年1月9日当周，日均持仓量约37万手，再创新高，2025年以来豆一期货市场活跃度增加、情绪好转 [3] 现货市场情况好转 - 2025年国产大豆抛储成交好，主要拍卖累计成交约161万吨，处2021年以来最高，国储大豆累计拍卖26次，成交23次、流拍3次，成交率均值约47%，约半数成交溢价，12月三次拍卖均溢价成交，溢价64 - 95元/吨，成交率明显上升 [8] - 2025年新季东北大豆价格“低开高走”，10月10日当周部分地区报价3820 - 3920元/吨，较9月底跌40 - 120元/吨，随后止跌反弹，截至2026年1月9日当周，报价4260 - 4360元/吨，较2025年10月10日当周涨440元/吨，表现好于2024年同期 [13] - 2025年新季东北大豆市场收购价格上调，部分企业收购价高于2024年同期且呈上调趋势，如讷河象屿农产有限公司9月29日收购价1.92元/斤，高于2024年10月中旬，11月9日上调至1.99元/斤 [16] - 2025年国储收购价格小幅上调，11月4日中储粮呼伦贝尔储备有限公司开秤收购，不区分蛋白收购价1.85元/斤持平2024年，区分蛋白收购价高于市场价；11月28日绥棱直属库上调收购价；12月24日中储粮（呼伦贝尔）储备有限公司和绥棱直属库再次上调收购价，国储收购价高于市场价且上调，有利多影响 [20] 政策情绪偏强 - 产业政策方面，2025年9月中旬新豆上市以来，多项政策强调“粮食产能提升”等关键点，为大豆产业发展保驾护航，如10月28日相关建议提出提升农业综合生产能力等，12月29 - 30日中央农村工作会议强调稳定粮油生产等 [23] - 贸易政策方面，国内盘面会交易进口大豆政策变化，如中美关税政策、大豆进口政策等 [24] - 储备政策方面，国内大豆抛储节奏影响短期供应和市场情绪，盘面对此会有所交易 [24]

核心观点 - 国产大豆市场呈现“总量宽松但流通偏紧”的格局，近期价格上涨主要由政策支撑和市场微观行为驱动，而非真实的供需缺口 [3][7][16] 供给与市场格局 - 国产大豆供给总量并不紧缺，2025年产量约2090万吨，同比增长1.2%，延续供给扩张格局 [3][12] - 价格上涨源于“流通偏紧”，表现为新豆上市后货权快速从基层农户向贸易端转移，以及持粮主体挺价惜售 [3][4][13] - 市场表象的“基层上量不足”并非供给消失，而是大豆进入了渠道库存体系 [5][14] 价格上涨驱动因素 - **政策托底与收购调整**：中储粮的储备收购提供了价格锚点，其收购标准的上调直接推动了价格中枢上移 [5][15] - 11月初第一轮收购标准：39及以上蛋白4050元/吨，39以下3700-3950元/吨，吸引力有限 [5][15] - 12月下旬调整后标准：不区分蛋白4050-4100元/吨，35及以上蛋白4100-4150元/吨，市场解读为“政策底上移” [5][15] - **持粮主体行为**：贸易主体基于“政策托底预期”和对一季度进口大豆供应偏紧的担忧，倾向于挺价持货，延迟销售 [3][5][13][14] - **陈豆拍卖提振信心**：2025年12月共进行3场陈豆单向拍卖，成交率约80%，均价4000-4050元/吨，最高溢价约220元/吨，高溢价成交提振了市场情绪 [6][15] 需求端情况 - 需求端并非本轮价格上涨的主要矛盾，终端豆制品需求整体缺乏亮点 [6][15] - 去年关内产区高蛋白大豆因降雨减产，导致市场对东北高蛋白大豆存在一定的刚性需求和偏好溢价 [6][15] - 下游对高价的中低蛋白大豆接受度不高 [6][15] 后市展望与潜在路径 - **路径A（偏强运行）**：若储备收购持续，或通过上调价格、扩大收购面等方式推进，市场继续交易“政策底上移”，同时叠加春节前下游备货需求，豆价有望维持偏强运行 [7][13][16] - **路径B（面临回调）**：若储备收购力度转弱或阶段性暂停，持粮主体挺价逻辑松动，中低蛋白大豆将面临社会库存集中释放和下游接受度低的双重压力，价格有回调风险；高蛋白大豆因存在部分刚性需求预计相对抗跌 [7][13][16] - **外部变量**：需关注一季度进口大豆到港节奏，若出现阶段性供应偏紧并带动豆粕价格上涨，其利好可能外溢至国产大豆（豆一） [7][13][16]